新湖早盘提示（2023.7.24）

新湖有色

铝：★☆☆（供需走弱，但库存仍偏低而政策预期强，铝价暂难有大幅下跌）

上周五外盘铝价震荡反弹，但美元继续走强抑制价格反弹力度。LME三月期铝价收涨0.8%至2210.5美元/吨。国内夜盘早间现货市场整体有所改善，到货量偏低，现货流通收紧，贸易商交付长单需求下，采购量增加，下游也有一定补库需求，不过主要在低位采购为主。华东市场主流成交价格在18330元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在18370元/吨上下。云南复产推进使得供给端加速回升，不过冶炼厂铝水转化率高，铝锭供应增加并不突出，铝锭回升并不稳定，甚至阶段性下降。短期低库存以及政策面的预期给予铝价一定支撑，但消费对价格上涨的负反馈愈发明显，抑制价格上行力度。短期多空拉锯下，铝价或反复震荡，但随着供给端加速上升，铝价承受更多来自供给端的压力。短线建议区间操作，中期则以逢高空为宜。

锌：★☆☆（需求淡季来临 锌价高位受压）

上周五隔夜锌价小幅回落，沪锌主力2309合约收于20055元/吨，跌幅0.72%。国内现货市场，进口锌锭仍有到货预期，市场出货不畅，上周升水继续下行，上海普通品牌平均报08+120-130元/吨附近。供应方面，6月13日消息欧洲最大锌矿Tara的停产，锌矿端供应缩减，但暂无影响至冶炼端正常生产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂除常规检修外也暂无进一步减产。需求方面，下游进入淡季特征，上周三大板块开工率均有不同程度下降，而7月终端有订单前置行为，8月需求回落压力较大。库存方面，截止上周五SMM国内社会库存较周一下降0.68万吨，累库速度放缓，而LME连续2天有超2万吨较大累库。综合来看，进口流入量大增，加上需求淡季来临，锌市中期过剩预期仍存，高位或持续受压。

铅：★☆☆（供应增加预期下 铅价高位谨慎）

上周五隔夜铅价高位震荡，沪铅主力2308合约收于15930元/吨，涨幅0.03%。上周五国内现货市场，原生铅散单仍旧偏紧，贴水持稳，江浙沪市场报8-50-8+0附近；再生铅含税贴水175，价差小扩；废电瓶价格进一步抬高。供应方面，随着冶炼厂利润受挤压及需求回落，6月国内再生铅产量环比有较大幅下降，而7月仍以检修恢复为主，下旬预计随着蓄电池需求好转开工或环比提升。另外，今年粗铅采购困难，影响了部分原生铅炼厂的产能释放。下游方面，终端需求虽有好转，但因成品库存较高，铅蓄电池企业消耗成品库存为主，上周开工率较前一周持平，企业保持刚需采购。库存方面，交割到货增多，截至上周五SMM国内社会库存继续回升至4.02万吨。整体上，短期现货市场货源偏紧加旺季预期，铅价偏强运行，但7月下旬供应恢复预期下，预计铅价高位仍有压力。

氧化铝：★☆☆（供应紧平衡，氧化铝价格偏强震荡）

上周五氧化铝夜盘震荡运行，期间2311合约一度冲上2884元/吨，之后回落并收于2869元/吨。早间现货市场交投量较有限，持货商惜售，但电解铝企业现货采购不甚积极。价格基本平稳。随着云南电解铝复产力度加大，氧化铝消费进一步向好，而当前供给端暂无明显增量，供需基本面整体向好，不过暂不会出现明显短缺的情况，氧化铝现货价格以稳中偏强的态势，期货价格上方暂受限。操作建议以回调做多思路为主。

锡：★☆☆（消费存在乐观预期，但高库存压力仍存，锡价短期高位震荡）

美元指数继续反弹的压力下，上周五外盘锡价震荡收低。LME三月期铝价跌0.52%至28550美元/吨。国内夜盘高位回落，沪锡主力2308合约收低于232260元/吨。早间现货市场在前期期货下跌之际有一定成交，但随着期货价格走强，成交明显下降，市场重回清淡状态。现货升贴水维持弱势。当前市场消费端尚未有实质性改善，虽然产量趋势性稳步下降，但显性库存仍处于高位，抑制锡价上涨空间。短期政策预期强，叠加终端市场也有改善预期，给予锡价强支撑，但高库存压力下锡价上方暂难进一步突破。建议回调做多思路。

工业硅：★☆☆（市场价格稳中偏强，开工小幅增长；短线建议空单持有，长线空单布置）

周五硅主力09合约收13365，幅度-1.87%，跌255，单日减仓476手。现货价格稳中偏强，部分牌号较为紧俏，造成高低品价格倒挂。除四川部分企业因大运会停炉，各主产地产能均有不同程度恢复，行业开工小幅增长。多晶硅企业完成一轮补库，粉企刚需采购为主，部分新投产能计划延迟，对工业硅需求暂稳；有机硅价格维持低位，行业继续亏损，部分企业检修，开工小幅回落，对工业硅需求暂稳；铝合金行业淡季，开工平稳，库存较为充足，机构预测7月起乘用车市场或将进入平稳调整期，或继续支撑铝合金用硅量。行业继续小幅累增，压制现货价格。近期行业整体供给稳中偏强，下游需求未有明显改善，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，行业开工或继续增长，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（利好落地，成材补涨）

唐山环保限产和城中村改造落地从供需两端给成材带来利好。炉料转弱后，卷螺依然保持强势，钢厂利润收窄。目前焦炭第三轮提涨还在博弈，利好情绪驱动下游补库意愿增强，炉料供需出现时间上结构性错配，但长线供给趋增。成材由于低库存加上利好政策不断落地，短期易涨难跌。不过淡季高温多雨天气导致现货需求起不来，盘面拉涨期现收货也比较谨慎，投机和刚需有畏高情绪，能否形成正反馈尚不确定，单边有一定风险，谨慎追多。

焦炭：★☆☆（唐山地区钢厂环保压力增加，三轮提涨略存博弈，盘面或强震荡运行）

上周盘面强震荡上行后回落，原料煤安监趋严下上半周市场情绪强，但唐山限产消息压制了原料上行动能，主流焦企三轮提涨100元/吨，钢厂暂未回应部分抵触，港口采销存一定差距成交一般，钢联表需表现尚可，原料煤维持坚挺。基本面总库存去化，焦钢港三库下降。铁水小幅下降，供给同步小幅受压制，当前行情仍取决于下游采购意愿，钢厂采购偏积极，部分催货，原料煤中间环节暂未明显出货，现货预计提涨落地概率仍略偏高。短线情绪偏强，或维持强震荡上行，但行情非刚性供需矛盾突出导致，成材盘面利润低压制双焦上行空间，建议暂观望。重点关注月底政治局会议与贸易抛货情绪。

焦煤：★☆☆（下游三轮提涨略存博弈，中间环节边际略转弱但仍偏乐观，盘面或强震荡运行）

上周盘面强震荡上行后回落，煤矿安监趋严下上半周市场情绪强，焦炭三轮提涨，但唐山限产消息压制了原料上行动能，钢联表需表现尚可，竞拍流拍率低，周度数据焦钢厂库存上升采购偏积极，煤矿洗煤厂续降，总库存偏平稳，中间环节库存抬升放缓，测算碳元素维持紧平衡。市场投机情绪仍强，现货预计稳中偏强运行继续侵蚀焦化利润。短线博弈点在于贸易采购何时中断与转抛货，中线博弈点关注煤矿复产进度、终端出口需求是否受压制、粗钢压减与刺激政策预期变化。盘面阶段性回落后短线或偏强震荡运行，市场变化较快，建议暂观望。

动力煤：★☆☆（供给有恢复预期，市场价格出现松动 ）

安监及天气影响，产地开供给依然收缩，但近期部分煤矿开始复产，开工有增长预期，坑口价格继续上涨，但幅度放缓。近期日耗下降，需求走弱，下游观望态度驱使港口价格松动。内贸市场带动下，进口煤价小幅上调，目前仍有优势，但终端库存充裕，维持观望。近期大范围降水，气温整体回落，虽然周末部分地区高温回归，但本周有台风到来，或将继续压制沿海地区气温，主要城市电厂日耗收敛。电厂库存略有企稳，维持同比高位。旺季港口调入调出均处于高位，调出小幅高于调入，北港小幅去库。迎峰度夏，行业库存充裕，长协保供及外贸补充下，供给趋紧但依然偏宽松，水电逐步恢复，需求季节性回归，近期价格或区间震荡为主。

玻璃：★☆☆ （上周去库进一步加快，关注终端实际需求及政策消息影响)

上周企业纷纷提涨现货价格，近期有放缓迹象。周末沙河、华东产销基本平稳，湖北、华南出货有放缓迹象。上周产量及开工有所提升，库存上去库483.7万箱，下游有一定刚需补库。近期受价格上涨所带来的情绪改善，中下游企业有适量补库需求，但目前对于后市仍存较大分歧。短期价格在旺季强预期与当下终端需求偏弱的博弈下位于强势区间，但上方承压较大，进一步关注产线点火兑现情况。对于传统旺季及政策端保交楼预期，短期09预计维持震荡运行，谨防旺季需求证伪、产线点火集中兑现及消息面的利空。而长线大趋势来看，仍然维持偏空预期，01、05合约后续可在旺季预期逻辑交易完后逢高试空。近期关注宏观政策面消息对于盘面的影响。

纯碱：★☆☆（产销向好，上周去库加快，库存维持相对低位)

上周现货价格均价有所上升，目前大多企业库存水平处于低位。前期检修产线临近检修结束，此外仍有产线陆续进入检修或降负期，预计继续维持低库存状态。目前部分下游企业补库意愿加强。后续供需来看:在检修均能兑现的情形下，远兴7、8月新增供应量大概率能与检修损失量相抵消，且存供需缺口；而四季度供给过剩局势难以改变（除非投产延期），后续还需持续关注金山及远兴后续产线投产进度及节奏。中短期来看，在点火与检修预期的博弈下，叠加库存低位、部分地区现货偏紧，盘面强势运行，但随着盘面接近平水，价格上方承压较大，近期注意市场情绪；而四季度大概率的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。注意市场情绪及宏观影响。

新湖能化

原油：★☆☆（油价偏强震荡，关注美联储议息会议）

上周油价延续小幅上涨趋势，月差跟随单边小幅走强，裂解价差偏强震荡。基本面方面，OPEC+正在执行减产，沙特自愿减产100万桶/至8月底。俄罗斯截至7月16日四周海运出口量均值降至6个月低点，似乎正朝着8月份石油出口减少50万桶/的计划迈进。OPEC+代表们表示，JMMC会议将推迟一天至8月4日举行。宏观方面，美国6月零售销售低于预期，不过消费支出似乎很稳健，这可能支撑了第二季度经济。目前市场普遍预计美联储将于7月FOMC会议加息25个基点，但同时预计此后再加息的可能性有限。短期来看，油价仍然维持偏强震荡，关注本周美联储议息会议以及其它宏观地缘消息扰动。

沥青：★☆☆（裂解价差仍偏弱）

上周沥青价格单边跟随原油变动，维持区间震荡，裂解价差仍偏弱。华东基差偏弱，山东基差略偏强。上周厂库山东厂库及社会库均去库。山东地区，齐鲁石化价格上调30元/吨，东方华龙7月16日复产沥青，山东胜星稳定生产，虽齐鲁、弘润产量有所减少，但整体开工小幅上涨。区内炼厂复工有所延迟，整体资源供应相对偏低，执行合同出货较为顺畅，周内炼厂库存处于去库状态。需求方面，下游终端需求平稳，区内资源外流较多，业者按需采购为主。华东地区，周内扬子石化复产带动区内开工有所提升，但金陵石化日产下降且宁波科元仍未复产使得区内炼厂供应处于低位；需求方面，业者以刚需为主，整体成交一般。受高温及雨水天气影响，目前全国需求增量有限。继续关注需求（弱）及原油情况，短期沥青单边跟随原油变动，裂解价差仍偏弱。

PTA：★☆☆ （需求有所承压）

上一交易日，PTA现货7月主港货源在09+10有成交，个别在09+5附近成交，成交价格区间在5900~5985附近，主流偏中低端。8月在09+5~10有成交。9月在09贴水10成交。主港主流货源基差在09+10。原料方面，上周五国际油价上涨，PX收于1047美元/吨，PTA即期加工费281元/吨。装置方面，华东一套150万吨PTA装置重启中，该装置7.10附近停车检修。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工降至69%，聚酯开工仍然高位运行，不过终端织造局部有受到限电、订单、现金流等影响。综合来看，PTA供给端阶段性降负影响消退，聚酯虽然负荷偏高，但利润压缩至盈亏附近，加上终端需求走弱，PTA上方压力较大。如若供给端无新的利多出现，PTA偏弱为主。

短纤：★☆☆（需求偏弱）

上一交易日，浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳，半光1.4D棉型报7550元/吨现款出厂，成交按单商谈，产销好转，平均140%。供给端，变化不大，维持在高位。需求端，纯涤纱维持，销售再度转弱，库存维持。涤棉纱平稳走货，销售偏弱，现金流亏损千元附近，库存增加。短纤现货利润较前期压缩。总体来看，短纤供需偏弱，单边价格主要跟随成本，利润仍有一定压缩空间。

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多长空）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工持续偏低，西南气头装置部分因成本压力停车。7月进口预期低。烯烃方面，沿海需求已至底部，内地一套新装置有计划试车消息。近期传统下游部分行业开工偏差。近期港口库存小幅去化。短期供求好于预期，中长期供需一般，预计价格短多长空。

尿素：★☆☆(尿素短多长空)  

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在16.31万吨，环比减少0.02万吨，同比增加0.89万吨。7-8月检修预期增加。农需较往年延迟，目前阶段性偏强，工业端开工同比偏低。印标后续有继续招标可能。近期外盘价格上涨，出口预期上升。近期企业库存环比小幅增加，同比大幅偏低。短期需求和库存有支撑，国内中期预期差。 

MEG：★☆☆（库存压力较大）

上一交易日，乙二醇价格重心小幅走弱，市场商谈一般。上午乙二醇价格重心窄幅整理，场内商谈一般，现货基差略有走强，午后盘面回落下行，现货低位成交至4035元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心弱势整理，午后近期船货商谈回落至475-477美元/吨附近，少量美国货报盘在480美元/吨偏上，买盘观望为主。内外盘成交区间分别在4035-4080元/吨、477美元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工降至69%，聚酯开工仍然高位运行，不过终端织造局部有受到限电、订单、现金流等影响。总体来看，乙二醇近期进口回升较多，需求承压，供需偏弱为主，反弹高度有限。

LL：★☆☆（短期区间震荡）

LLDPE现货低端价格7970元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平，标品LL排产稍有偏低；本周开始检修装置陆续恢复，PE供应量预期增加；近期外盘价格环比上涨，PE标品进口窗口关闭。PE处于需求淡季，下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低；农膜环比稍有好转。整体库存去化速度放缓，石化库存处于同比偏低水平，石化库存66.5，+4。上游石脑油制利润正常；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-90元/吨；9-1价差60元/吨左右；HD与LL基本平水；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差800元/吨左右。PE自身基本面矛盾不大，短期预计PE价格区间震荡，关注检修装置恢复情况以及进口利润的变化。

PP:★☆☆ (短期区间震荡）

拉丝现货7200元/吨。据传宝丰三期计划近期倒开车；PP整体排产处于较低水平，标品拉丝排产稍有偏低，PP供应压力不大；本周开始检修装置陆续恢复，PP供应预期增加；标品进口窗口关闭。下游整体开工不及往年，需求暂无明显好转；近期受高温以及台风天气影响部分下游厂家停车。整体库存去化速度放缓，石化库存处于同比偏低水平，石化库存66.5，+4。上游PDH生产利润情况尚可；粉料生产利润水平较低；PP出口窗口关闭；BOPP利润环比稍有好转。09合约基差-50元/吨；9-1价差50元/吨左右；共聚与拉丝间价差收窄；粒粉料价差处于正常水平；L-PP主力合约价差800元/吨左右。政策预期仍存，但下游需求暂无明显好转，PP短期价格区间震荡；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议偏空对待，关注PP新装置投放情况以及检修装置恢复情况。

PVC：★☆☆（当前供需双弱，长期仍然偏空）

电石价格保持较低水平，PVC利润维持高位，对PVC供应有积极影响，但装置检修量仍然较高，预期开工率在7月保持较低水平。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，夏季需求淡季开工继续小幅下降，且持续保持较低水平。近期库存仍然维持在高位，存在较大库存压力。PVC装置检修量在7月中下旬仍然较高，开工回升时间延后，而需求在夏季季节性淡季进一步走弱，库存处于高位，PVC成本支撑下移且近期价格恢复令利润回升。当前PVC基本面处于供需双弱的状态，市场情绪好转令价格恢复，但长期仍然偏空。

苯乙烯：★☆☆（供需均偏强，价格受成本支撑）

苯乙烯产能检修将快速下降，开工率逐渐提升，由于纳入新产能开工率技术性下调。近期利润提升至较高水平。下游利润跟随苯乙烯价格变化而反向波动，近期持续下降维持低位。本周PS和ABS开工提升较大，但总体提升能力有限。苯乙烯供应和需求均有所恢复，近期随着供应提升，且前期出口逐渐交付后，预期将开始累库。苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游利润由于苯乙烯价格上涨而再次走低，开工恢复接近往年平均水平。当前苯乙烯供应提升，利润较为良好，而下游开工也有所恢复，处于供需均偏强状态，近期受市场情绪和成本支撑抬升价格走高。

天然橡胶：（9-1正套持有，01逢反弹做空）

 天然橡胶基本面不佳，库存极高。后期随着全球生产进入季节性旺季，基本面将继续恶化。但由于绝对价格较低，因此市场炒作频繁。尤其是收储炒作反复，对市场扰动较大。由于去年受到浓乳分流的影响全乳胶产量较低，因此RU2309合约仓单较少。今年09合约交割前，9-1价差将强于往年，9-1正套可继续持有。基本面差，叠加01合约高升水，01合约逢反弹做空。

新湖农产

油脂：★☆☆（趋势暂时难走出  继续关注套利）

上周五，BMD毛棕盘面震荡，10月合约下跌0.1%，报收4043林吉特/吨。短期关注MPOA马棕7月1-20日产量预估数据。预计7月马棕库存持平难增，7月马棕产量及库存回升继续低于前期预期。上周五，CBOT豆类盘面粕弱油强，CBOT豆油连续走强，美国豆油供需基本面紧于豆粕。国内方面，国内油脂短期走弱，或受国内周边品种下跌带动，Y2309及P2309上方区间压力大。基本面看，国内大豆压榨量连续两周回升，中期国内豆油库存继续季节性增加，现货基差趋向继续走弱。国内棕榈油短期到港集中，消费可能低于预期，短期库存回升较明显。国内8月船期采购仍在持续，近端供给暂时不会紧张。国内进口菜油库存继续回落，加菜籽天气市窗口尚未结束。后期重点关注中国对新作加菜籽进口利润及采购数量的变化。综合来看，由于北半球油籽天气市尚未结束，油脂难跌。但油脂上方技术压力大且棕榈油产地增产增库，趋势行情暂时较难走出，建议暂时观望。套利方面，继续关注菜豆油价差做多。

花生：★☆☆（新作矛盾暂不明确  震荡格局或持续）

上周五，国内花生期货盘面下跌，11合约下跌0.64%，报收10212元/吨。日线仍偏震荡格局。陈作方面，国内基层收购已基本结束，冷库存货同比往年偏小，多数中间商仍保持较强的挺价情绪。河南春花生8月中下旬预计陆续上市，但数量同比减少。10月新作集中上量，才能形成有效供给。当前仍是基本面平淡期，各种变量尚不清晰。花生暂时难有趋势行情。

纸浆：★☆☆（ 供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主 ）

前期国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。南美新装置产品到达中国。1-6月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡偏强）

隔夜美豆稍有回落，国内供应紧张支撑陈豆期约，而天气改善对新作期约构成压力。国内市场，截至7月14日，国内油厂豆粕库存52.6万吨，环比降0.8万吨，当周压榨量明显回升，而提货量则处于同比偏高水平，导致豆粕库存回升艰难。目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，盘面走势继续偏正套。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。正套仍然是值得推荐的操作，尤其是11-5、1-5正套。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

生猪盘面反弹再度夭折。政策上迟来的年内第二批中央猪肉储备收储落地，市场对此反应平淡，政策托市意愿本身表现的亦不强烈。供应端，因行情低迷养殖端惜售心态减弱适度出栏，个别地区受疫病影响出栏有所增加，生猪出栏均重周比继续回落，钢联数据显示本周生猪出栏均重为120.41公斤，供应端压力仍存。需求端仍显疲态，气温偏高以及国内高校进入假期，集中消费下降预期，冻品库容仍居高位。盘面来看，短期弱势局面预计仍将持续，近月仍在去升水过程中，今年11月份前，生猪理论供应量仍是增加状态，亦不利于周期转市，预计现阶段价格仍延续磨底期，后续利多关注点一个来自需求端的恢复预期，另一个来自于产能端加速去化预期，预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。

玉米：★☆☆（连盘反套持续）

上一交易日隔夜美玉米盘面基准合约收低1.7%，天气预期转好，盘面回吐天气风险升水，目前美玉米正处于关键生长期，天气预期变化扰动盘面。后续玉米市场仍将面临巴西二季玉米上市压力，持续关注天气影响。国内方面，近期贸易走货意愿不及前一周，湖北等地最早一批新季玉米开始上市，短期供应端存增加趋势，现阶段小麦替代比价优势仍较高，下游养殖端亏损加剧局面下，对替代品的关注度保持高位，前期惜售芽麦近期亦流入市场，缓解阶段性供应。盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。目前盘面走势弱于现货，市场看涨气氛有所降温，据传闻称定向稻谷将于8月3日投放，周投放量200万吨，供应增加，关注连盘下跌后，贸易挺价心态或将转变，现货价格存跟跌预期，短期仍可继续关注盘面逢高布局空单及反套机会。此外注意关注天气方面的不确定性，若天气出现问题恐影响盘面走弱节奏。

白糖：★☆☆（三季度糖价逐步筑顶转空中）

国际方面，国际市场对天气变化表示担忧，天气交易存在提前可能。但是目前阶段，巴西食糖产量上量情况仍然是影响国际糖价的锚点。近期投机基金对国际原糖的持仓有逐步减仓迹象，而新的市场资金处于观望阶段，需求端提振糖价，生产端施压糖价，上下受限，国际原糖短期内或维持高位区间震荡。

国内方面，国内食糖工业库存极低值和现货端相对坚挺的态度共同对糖价产生支撑，预计短期郑糖或维持震荡。此前我们预计郑糖上补缺口后或进一步回落，目前确实看到郑糖上行动力不足。夏季备货期尚未出现旺季走货盛况，并且随着进口糖后期不断到港和新季开榨，国内食糖供需基本面预计转向宽松，中期来看，我们持偏空预期，预计三季度糖价逐步筑顶转空中。目前市场多空力量仍在博弈中，市场新资金对白糖的热度一般，观望较多，糖价拐点需关注存量资金是否出现方向反转，即主力变化情况。如果新季开榨前天气行情出现，可能缩小年内糖价下方空间，我们预计郑糖牛熊转换时间可能在交易天气过程中被拉长，长期看需继续关注厄尔尼诺变化情况。

棉花：★☆☆（政策双双出台，短期受压不改长期看涨）

短期，政策面，抛储和配额两大调控措施纷纷出台，抛储政策的落地一定程度上缓解了短期库存紧张的现状，9月承压较大，9-1价差由正转负，主力合约从9转移至1月；滑准税配额方面，在现有进口利润存在的情况下，增发配额政策的实施，对于棉价存在一定的抑制，内外价差或进一步收缩。供给面，新疆气温本周或受降雨影响有所降温，但后续高温天气持续时间依旧较长，需持续关注。需求面，下游自6月以来淡季特征较为明显，纱厂和布厂开机率持续下滑，原料去库而产品累库，边际压力持续增加，但在订单仍存，库存结构健康且看好后市的情况下，或以刚需采购结合小幅下调开机为主运行。综合而言，市场之前对于两个政策出台均有预期，盘面已经消化交易了一部分，而且新年度减产抢收的核心逻辑仍在，叠加现阶段国储棉库存偏低，继轮出后可能引发新的轮入预期，资金看涨远月情绪较为浓厚，盘面于政策公布后回调程度有限，后续还需持续关注轮出情况、细则和新疆天气。长期，以减产抢收为主逻辑依旧维持看涨观点。

新湖宏观

国债：★☆☆（月底重要会议前，债市震荡偏强）

国债：盘面上看，上周国债期货延续走强，再创阶段新高。月中央行官员就存量房贷的表态，令市场对于降息的预期有所升温，支撑债市。此外，上周央行与外管局上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，稳汇率意图明显，短期人民币大幅升至。消息层面，上周五国常会提到城中村改造，短期政策预期再度升温，短期利空债市。基本面方面，上周公布GDP数据低于预期原因或在于GDP去年同期低基数的情况下，市场对今年二季度GDP增速预期较强。为完成全年GDP5%左右增速的目标，刺激政策推出的必要性有所增加。经济数据再次印证当前经济仍是弱现实、实际下行压力仍大，货币政策大概率延续宽松局面。由于经济数据整体偏弱，市场对刺激政策的预期有所提振，但后续行情或将依赖于基本面的演化，政策落地的有效性仍需观察，需关注7月政治局会议中的定调以及增量政策。短期债市大概率延续震荡偏强走势。不过市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。未来在7月底政治局会议前，小作文或继续压制债市表现。后续关注稳增长政策出台情况。

黄金：★☆☆（就业数据偏强，金价小幅调整，关注议息会议）

黄金：盘面上看，上周内外盘金价先扬后抑。上周先是公布美国6月零售销售数据低于预期，同时工业产出同样意外下降。此外周三公布房地产新屋开工以及营建许可等数据同样出现走弱迹象，进一步坚定市场对美联储即将结束加息周期的预期，整体仍对金价有较强提振。不过周四公布美国初请失业金人数创阶段新低，短期再度引发市场对于后续连续加息的预期升温，同时延后了明年上半年降息预期，受此影响美元以及美债收益率小幅反弹，金价承压小幅调整。此外，上周后期公布英国CPI超预期回落，带动欧英央行鹰派加息预期降温，支撑美元走强，同样利空金价。CME利率期货显示，市场基本完全定价7月加息，但是9月加息概率低位徘徊。9-12月能否再加息可能很大程度上取决于7-8月通胀，尤其是核心通胀的走势。短期金价有望延续震荡走强。中长期维持看涨看法。重点关注本周联储议息会议释放信号。