棉价走高

棉花：因美元疲软，ICE棉价上周走高。USDA7月供需报告已公布，虽然报告将23/24年度美棉种植面积根据6月底的实播面积报告进行了下调，但同时也将弃收率预估从上月的16.4%下调至14.1%，致使收获面积上调，23/24年度美棉估产维持不变，而出口需求下调5.4万吨致使期末库存和库销比有所上俢；报告将全球棉花22/23、23/24年度棉花消费预估下调，致使本年度产需过剩预估进一步拉大，下年度期末库存和库销比上俢、产需略过剩8.5万吨。报告影响偏空，对盘面因美元疲软而上行的动能起到了一定的抑制作用。不过，根据USDA7月报告的预估，22/23、23/24年度美棉21.7%、23.8%的库销比仍处于历史中等偏下水平，体现出来的依旧是美棉两年度整体并不宽松的供需格局；下年度全球供需预估依旧是从本年度的产需过剩转为更均衡的局面。 ICE棉价在历史中枢位置70-80美分支撑较强的逻辑没有变，全球供需前景改善的预估依旧在报告中体现着。截至7月9日，美棉优良率环比持平于48%，较去年同期高出9个百分点，和往年同期相比处于中等水平，但是差苗率连续2周回升至25%的水平，处于往年同期中偏上水平。近期美棉主产区得州高温少雨，令干旱指数低位略有回升。而天气预报显示，接下来1-2周，得州仍将处于高温少雨天气。后续旱情若持续回升，或给新棉生长带来压力，关注作物生长状况的变化，这对弃收率预估影响较大。印度棉花种植进度偏慢，季风雨分布不均令种植面积还存在较大不确定性。目前巴西棉及澳棉正处于收获期，产量形势乐观，南半球丰产上市，而东南亚纺织市场依旧疲弱，需求未有明显的起色。考虑到美棉种植成本支撑、印度籽棉MSP的大幅提升以及中国进口预期改善等，外盘80美分之下的空间有限，但目前来自基本面的向上驱动力仍不是很强，后续需关注主产国天气、需求及美元走势等变化情况。 国内方面，郑棉上周冲高回落，现货资源偏紧的担忧情绪推动主力9月合约一度突破万七关口，但在上周五夜盘大幅回落至万七之下。上周棉花现货价格有所上涨，但纺企采购下滑，贸易商基差基本持稳，疆内棉花报价依旧坚挺，疆内外棉价价差较小。

据棉花信息网发布的数据显示，6月底全国棉花商业库存为289.69万吨，环比减少59.59万吨，同比减少82.53万吨。其中新疆棉花库存为182.56万吨，环比下滑55.38万吨，同比减少108.68万吨。6月库存环比降幅虽然比上个月有所放缓，但与往年同期的降幅相比，依然是最大的环比库存降幅水平，6月全国商业库存绝对值为过去4年来最低水平。若无抛储及增发配额，截至9月底全国商业库存可能降至接近100万吨的低位水平。棉企挺价的意愿较强，注册仓单消化较快，也显示出国内棉花旧作资源偏紧的状况，理论上，市场是需要抛储和增发滑准税配额的，政策调控的传言较多，但截至目前仍未兑现。我们认为，综合考量国储库存不高、新棉上市抢收的预期也还存在，今年第一批抛储的量预计不大，要留足够的“子弹”给后期，因此我们预计第一批抛储50万吨左右的可能性较大，若政策公布，短期可能有利空影响，但因为量不大且市场已有预期，利空影响预计有限。此外，天气预报显示，未来一周，新疆大部将出现持续性高温天气，这将对正处于花铃期的疆棉生长不利，增加市场对新作减产的担忧。 下游纺织市场延续淡季行情，棉纱价格跟涨上游较为困难，总体订单需求不足，纺织企业产成品库存继续累积，后道布厂产销情况不理想，坯布库存升至30天左右；棉纱贸易商库存压力较大；内地纺企即期生产亏损扩大，再加上部分地区高温限电影响，部分中小纺企减停产现象增加，开工率继续小降。下游淡季负反馈效应增强，对棉价上涨承接力不足。不过，和往年同期相比，目前纺企开工率不低，纺企棉花库存中等偏低、织厂棉纱库存偏低，纺企棉纱库存压力不大，布厂压力相对大些，但据悉国内品牌商库存不高，总体而言下游产业链整体库存结构还是偏健康的，关注后续订单及产业库存的发展情况。 综合来看，下游淡季负反馈效应增强，对棉价上涨承接力不足，再加上政策调控预期影响，棉价短期上行持续性或不强，盘面或仍有震荡反复。但本年度国内现货资源趋紧，注册仓单正快速流出，且有消息称，今年有很多后点价的纺企目前未点价头寸偏高；7月中旬持续的高温天气预报令市场对新作单产下滑的担忧加剧，下年度疆棉减产抢收的预期较强；下游产业库存结构相对健康，下半年还有“金九银十”的纺织旺季可以期待，郑棉下方空间有限，下半年整体震荡向上的趋势预计还未结束，后续需关注政策、产地天气及下游订单情况。

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