6月美元计价进出口增速均明显弱于预期

海关数据显示，6月美元计价进出口增速均明显弱于预期，顺差扩大主要是进口金额下降导致。具体来看，受国内经济修复节奏影响，进口延续二季度以来大幅波动。原材料进口持稳，对应投资修复和补库需求。工业中间品进口反弹与制造业强势有关。需要关注半导体进口改善后，国内产出增速是否提速、代工贸易是否阶段修复。出口逻辑不变，对发达国家出口走弱仍是主要拖累，新兴国家对出口带动力增强。产业链转移的阶段性需求消退，部分出口分项从高增长进入平稳期。电子、半导体持续向汽车、机电产品转移出口结构调整方向不变，一般贸易仍将强于来进料加工贸易。总体上看，出口和大部分分项受高基数影响，但自身也明显弱于季节性。前期支持因素消失后，海外中间品需求跟随经济放缓而走弱，出口韧性进一步下降。二季度以来出口下行趋势不变，并向偏弱的运费和PMI出口订单等数据回归。人民币贬值对出口提振不足，逆全球化和全球总需求下滑对出口影响持续体现。下半年海外发达国家经济风险仍在，外需偏弱前景未彻底扭转，出口或维持弱稳定状态。而高基数影响下，三季度出口同比或持续负增长。进口仍取决于国内需求复苏节奏，以及商品价格反弹对原材料名义金额影响。未来随着内需改善，进口有望回归季节性增长。