美国通胀降温超预期，白银强于黄金

周三美国劳工部公布数据显示，6月通胀超预期降温。市场鸽派预期升温，白银上涨较黄金更强。白银弹性较黄金更高，因此本次白银上涨较黄金更强。预计短期内市场情绪继续发酵，贵金属短期延续偏强。

（一）美国通胀降温超预期。美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%；环比0.2%，市场预期0.3%。此外，核心CPI环比再下台阶至0.2%，此前价格压力较高的酒店和机票本月均环比下行，二手车价格也环比回落，意味美联储较为关注的核心通胀有松动迹象。数据公布后，美股、美债拉升，美元跳水，离岸人民币日内涨近300点，贵金属持续拉升。

（二）基数效应趋弱，通胀或再抬头。6月CPI下行得益于基数效应，虽然能源价格环比走高推动整体 CPI 环比走高，但因为去年高基数（2022年6月美国CPI同比9.1%），令整体通胀回落至3%。当前通胀的韧性来自服务业，预计随着劳动力市场降温，服务业通胀将继续下行，核心通胀在三季度预计继续下行。本次是今年最后一个高基数，往后基数效应将趋弱，下半年整体可能不会进一步放缓，预计在3%-4%区间运行，距离美联储目标的2%还有很长的路。

（二）鸽派预期升温，美债贵金属强劲。鉴于美国6月通胀超预期降温，当前市场押注7月为美联储最后一次加息，不过市场预计2024年5月以前可能不会降息。同时，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发文点评美国6月CPI数据时认为，6月美国通胀降至两年多来的最低水平，增加了美联储在本月可能的加息后停止加息的可能性。鸽派预期升温后，美债利率跌幅走扩，2 2年期美债利率下跌超24个基点，10年期美债利率跌超10个基点，10年期实际利率跌超15个基点，通胀预期回落。同时，美元跳水至100附近，为一年多以来最低水平。

美债利率和美元回落利好贵金属，且根据美元指数与金银比的历史关系来看，银价弹性或比金价高出20%以上，因此本次白银上涨较黄金更强。

总的来说，美国6月CPI超预期降温令鸽派预期升温，美元和美债收益率回落，贵金属持续拉升，白银弹性较黄金更高，因此本次白银上涨较黄金更强。预计短期内市场情绪继续发酵，贵金属短期延续偏强。美元跳水令人民币上涨，对国内贵金属支撑减弱。往后看，基数效应趋弱意味着下半年通胀有再抬头的可能，7月是否会成为本轮最后一次加息，需要关注劳动力市场能否持续降温以及美联储官员对加息态度。

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