新湖早盘提示（2023.7.13）

新湖有色

铝：★☆☆（美元大幅走弱刺激外盘，带动国内铝价走强）

美国6月通胀超预期下降，美联储加息预期进一步减弱，美元指数大幅下跌，提振金属价格，LME三月期铝价大涨3.2%至2238美元/吨。国内夜盘跟随上涨，主力2308合约收高于18280元/吨。现货市场交投无突出表现，下游按需采购为主，流通货源宽松，贸易商表现积极性欠佳。华东市场主流成交价格在18210元/吨，上下较期货贴水40左右。广东市场主流成交价格在18270元/吨上下。随着淡季消费下降而供给端则随着云南复产推进而加速回升，供需基本面逐步走弱，电解铝厂铸锭量上升，库存转增，对铝价压力明显。不过当前铝锭库存依旧低，尤其是期货仓单极低且仍在下降，对短期价格有支撑。交割前铝价或表现坚挺，但供应压力增加的情况下，后期铝价重心仍趋降。操作手建议以反弹做空思路为主。

铜：★☆☆（美国通胀降温超预期，铜价走高）

隔夜铜价偏强运行，主力2308合约收于68560元/吨，涨幅1.2%。近期美元指数继续走弱，叠加周一监管部门将金融支持房地产市场平稳健康发展的有关政策适用期限延长至2024年底，市场宏观情绪好转；隔夜公布的美国6月CPI增速全面低于预期，数据公布后美元指数进一步下行，铜价继续走高。而且在国内经济仍较为疲弱的背景下，市场预期后续国内仍有刺激政策出台，铜价下方存支撑。但由于消费淡季，上周上期所铜库存增加6325吨至7.46万吨，国内铜库存结束降库趋势有所累库。短期预计在宏观面利好推动下，铜价震荡偏强运行。但是上行幅度或有限。

镍：★☆☆（供应过剩预期下，镍价逢高沽空）

隔夜镍价大幅走高，主力2308合约收于169190元/吨，涨幅2.48%。因按当前市场硫酸镍价格生产电积镍成本约在15万左右，镍价下方存支撑。但是近期印尼地区硫酸镍即将到达国内，短期内硫酸镍上涨动力下降；随着印尼镍中间品新增产能持续放量，硫酸镍中长期来看下跌趋势仍存。此前上期所发布公告称衢州华友生产的电解镍可用于交割，上期所交割品扩容，缓解了国内镍逼仓的风险。而且二季度俄镍进口增加，可交割货源亦得到补充。据Mysteel统计，6月国内精炼镍产21380吨，环比增加13.7%。随着国内新增电解镍项目产量持续释放，后续国内电解镍产量将延续增长趋势。全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价，预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（宏观及基本面共振 锌价重心上移）

美6月通胀超预期下降，隔夜锌价获支撑上行，沪锌主力2308合约收于20345元/吨，涨幅1.60%。昨日国内现货市场，锌价下跌成交好转，升水坚挺，上海普通品牌平均报08+200-210元/吨附近。供应方面，6月13日消息欧洲最大锌矿Tara的停产，锌矿端供应缩减，但暂无影响至冶炼端正常生产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂除常规检修外也暂无进一步减产。需求方面，6月锌下游开工环比上行，好于预期，但近期高温雨水天气，传统需求淡季与强预期观点拉锯。库存方面，上周炼厂检修增加到货较少，截止本周一国内社会库存延续小幅回落。综合来看，锌市基本面略有改善，锌价整体重心上移，但近期宏观拉锯再度加剧，短期高位建议谨慎操作。

铅：★☆☆（宏观提振 铅价偏强震荡）

隔夜铅价高开震荡，沪铅主力2308合约收于15625元/吨，涨幅0.68%。昨日国内现货市场，原生铅紧张局面加剧，贴水收窄，江浙沪市场报8-30-8+20附近；再生铅含税贴水75，价差缩窄至低位；废电瓶价格继续偏强。供应方面，随着冶炼厂利润受挤压及需求回落，6月国内再生铅产量环比有较大幅下降，而7月仍以检修恢复为主，下旬预计随着蓄电池需求好转开工或环比提升。另外，今年粗铅采购困难，影响了部分原生铅炼厂的产能释放。下游方面，目前铅酸蓄电池需求仍无较大起色，汽车电池出口订单相对向好，而近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开。库存方面，临近交割，截至本周一SMM国内社会库存继续回升至3.27万吨。整体上，废电池价格高企形成成本支撑，出口兑现，但7月供应恢复预期下，预计短期铅价有高位回落压力。

氧化铝：★☆☆（供需基本面整体趋好，氧化铝价格偏强震荡）

氧化铝期货夜盘高开震荡，尾盘收高于2807元/吨。早间现货市场报价小幅上抬，供需基本面整体改善，对现货价格有较强支撑，不过向上突破仍需供给端压缩驱动，而短缺暂无更多减产，供应处于紧平衡状态，暂无明显短缺的情况。短期氧化铝期货或震荡为主，操作手建议以回调做多思路为主。关注后期供给端变化。

锡：★☆☆（美元大幅走弱叠加供给端收缩预期刺激锡价走强，短期高库存压力仍存）

美国6月通胀超预期下降，美联储加息预期进一步减弱，美元指数大幅下跌，提振金属价格，LME三月期锡价大涨4.09%至29100美元/吨。国内夜盘同样走强，沪锡主力2308合约涨至239380元/吨。现货市场表现依旧清单，下游接货谨慎，持货商出库困难，现货升贴水窄幅波动。临近交割，库存攀升，高库存压力不减。不过供给端收缩压力预期强。短期消费弱现实与供给端下降强预期拉锯下，锡价或反复波动。操作手建议回调做多思路。

工业硅：★☆☆（西北大厂或让利增产，消息面扰动频繁；短线建议空单持有，长线空单布置 ）

周三工业硅主力08合约收13950，幅度3.79%，涨510，单日加仓13089手。现货价格窄幅上行，消息面扰动大，对西南电力供应的担忧导致期货价格涨幅明显。行业开工暂稳，四川产能受限电影响暂不明显，仍需关注当地电力供给变化，西北大厂预计七月逐步复产，并下调售价，开工仍有增加预期。多晶硅价格趋稳，近期对工业硅补库需求增加；有机硅行业增产后开工逐步平稳，但基本面依然疲弱，未来仍存减产预期，短期对工业硅需求稳定；铝合金行业淡季，对工业硅刚需采购为主，据中汽协6月汽车产销数据分别+9.8%和+10.1%，或利好近期铝合金用硅需求。工业硅库存小幅增长，依然维持高位。近期行业整体供给平稳，西北大厂复产预期强，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，行业开工或继续增长，长线空单布置。

新湖黑色

焦炭：★☆☆（主流焦企二轮提涨，产量略受环保影响，盘面强震荡运行）

昨日盘面反弹延续，主流焦企二轮提涨，市场预期仍有第三轮提涨，钢谷找钢成材表需环比小幅回升，美国CPI降幅略超预期，终端平控多为口头通知传闻，仍未确认时点。基本面总库存去化，焦钢厂下降，港口持稳，港口部分期现采购增加，价格小幅上涨，利润方面偏低对高价原料煤采购谨慎。碳元素去化幅度略走扩，但矛盾不突出，行情取决于下游采购意愿。铁水小幅下降，焦企同步受环保影响，刚性供需或维持平衡附近，采销供需略紧。成材内需季节性转弱但幅度不够，短线情绪偏强，或强震荡运行，不过高度仍预计有限，逢高仍可布空，重点关注政策强度、出口是否受压制与粗钢压减何时落地。

焦煤：★☆☆（下游采购延续，焦炭续涨，盘面强震荡运行）

昨日盘面反弹延续，焦炭二轮提涨，市场预期仍有第三轮提涨，成材表需环比小幅回升，美国CPI降幅略超预期，终端平控多为口头通知传闻，仍未确认时点。基本面，煤矿洗煤厂口岸下降，不过中间环节原煤库存抬升，焦化厂港口累积，钢厂持稳，竞拍基本无流拍，个别流拍为贸易商自身货源不足。碳元素维持紧平衡，采销与刚性供需略紧。黑色整体情绪略转强，后续博弈点关注出口需求是否受压制、粗钢压减与刺激政策预期变化。盘面短线或偏强震荡，但高度仍有限，逢高仍可布局中线空单。

动力煤：★☆☆（港口市场持续博弈，价格弱稳 ）

产地价格弱稳，市场活跃度下降，下游观望氛围渐起。港口市场价格分歧大，降幅缩窄，下游压价采购居多。看好国内高温用煤需求，进口煤价格继续上探，终端招标价格跟进上调。降雨缓解华北等地高温，但华东、江南等地依然炎热。周末预计降水将向内蒙古东部以及东北一带转移。全国迎来全年气温最高时期，多地电厂负荷增长，主要城市电厂日耗季节性攀升，小幅高于21年水平。电厂库存小幅回落，处于同比高位。保供发力，港口调入中长协增加；下游长协拉运积极，市场煤采购减弱，调出较前期略有下降，库存继续小幅增长。迎峰度夏，行业库存充裕，长协保供及外贸补充下，供给趋紧但依然偏宽松，水电逐步恢复，需求季节性回归，近期价格或区间震荡为主。

玻璃：★☆☆ （当前市场情绪分化，关注今日公布周度数据)

昨日现货价格整体大稳小动，华东、华南部分企业提涨。产销方面，近期湖北维持向好，华东、华南地区出货维持稳定，沙河地区有所回落。目前企业间对于后期市场的态度有所分化，部分企业对于后市偏谨慎态度，局部地区企业因库存较少，或有提涨意愿。当前，公布计划中的部分产线点火延期、下游需求刚需为主，短期价格在旺季强预期与现下弱现实的博弈下震荡偏强运行，进一步关注产线点火兑现情况。对于传统旺季，在保交楼政策发力下，可博弈竣工端对于玻璃需求的利好，09逢低短多。但仍需谨防旺季需求证伪及消息面的利空。而长线大趋势来看，仍然维持偏空预期，01合约后续可在旺季预期逻辑交易完后逢高试空。

纯碱：★☆☆（集中检修兑现期，关注产线动态；多数企业库存水平不高)

近期现货价格整体平稳。上周产量及开工方面均出现了较为明显的下滑，大多企业库存水平处于低位。昨日山东海化老线按期点火，结束检修，江苏井神降负恢复。随着检修继续增加，供给将进一步减少、继续维持低库存状态。目前部分下游企业有适时补库。后续供需来看:在检修均能兑现的情形下，远兴7、8月新增供应量大概率能与检修损失量相抵消，而四季度供给过剩局势难以改变（除非投产延期），后续还需持续关注金山及远兴后续产线投产进度及节奏。中短期来看，目前现货价格大多维持平稳、多数库存水平不高，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计震荡偏强运行，但四季度大概率的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。注意市场情绪及宏观影响。

新湖能化

原油：★☆☆（美国6月CPI超预期回落，EIA周度数据偏高，但油价继续冲高）

昨日晚间公布的美国6月CPI超预期回落至3%，核心CPI同样如此，7月加息25个基点基本是板上钉钉，年内市场依然给出1次加息的预期。受通胀加速回落影响，美元指数大幅回落，风险资产显著上涨，原油继续冲高，Brent站上80美元/桶。晚间EIA周度数据显示，原油库存增加594.6万桶，汽油库存减少0.4万桶，馏分油库存增加481.5万桶，战略储备库存减少40.1万桶，炼厂开工率增至93.7%，原油进口减少115.8万桶/日至588万桶/日，原油出口减少175.7万桶/日至214.4万桶/日，美国原油产量减少10万桶/日至1230万桶/日，汽油隐含需求显著回落至875.6万桶/日，明显偏空。短期油价仍然保持偏强震荡，关注即将公布的两份月报。

沥青：★☆☆（成本支撑，但裂解仍偏弱）

本周一中石化除西北以及重庆地区上调50元/吨外，其他地区持稳。上周厂库山东厂库及社会库均去库。受成本端原油价格上涨支撑，昨日盘面价格继续上涨，但夜盘承压，裂解价差区间震荡。原料稀释沥青问题基本解决，山东和华北炼厂逐渐复工，7月炼厂排产环比增加。山东地区，东方华龙近两日计划复产沥青，区内供应或有所增加。受降雨天气影响，部分终端施工有所受阻。华东地区，扬子石化间歇停工区内供应下降；需求方面，天气好转后刚需起色明显，但低价资源难寻，业者报价坚挺。全国进入高温季，需求增量有限。继续关注需求（弱）及原油情况，短期裂解价差仍偏弱。

PTA：★☆☆ （偏强震荡）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，个别主流供应商有出货，成交量较昨日缩减，个别聚酯工厂有递盘。日内基差区间波动，成交重心小幅下移。7月货源主流在09+55~60附近有成交，成交价格区间5945~5965附近。8月在09+35有成交。主港主流货源基差在09+55。原料方面，隔夜国际油价上涨，PX收于1026美元/吨，PTA即期加工费400元/吨。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工93.5%，织造负荷节提升至72%，刚性需求维持高位。综合来看，PTA产业链目前供需矛盾不大，近期市场情绪好转，PTA供应有所收缩，需求维持高位，基本面健康，预计短期PTA偏强走势。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短现货工厂报价普遍上调50元/吨，工厂成交重心逐步上移，期现及贸易商多低价走货，基差报价小幅下滑，新凤鸣货源08-80~-10元/吨，三房巷货源08+50元/吨附近。产销疲软，平均在43%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7300-7500元/吨出厂或短送，福建主流7400-7450元/吨附近短送，山东、河北主流7350-7550元/吨送到。供给端，短纤开工提升至86.9%,高位运行。需求端，纯涤纱及涤棉纱跟涨难度较大，走货为上，库存有所下滑，现金流亏损严重。总体来看，短纤供需偏弱，矛盾不大，估值合理，跟随成本波动为主。

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多长空）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工持续偏低，西南气头装置部分因成本压力停车。7月进口预期低。烯烃方面，沿海需求已至底部，内地一套新装置有计划试车消息。近期传统下游部分行业开工偏差。近期港口库存累积。短期供求好于预期，中长期供需一般，预计价格短多长空。

尿素：★☆☆(尿素短多长空)  

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在16.39万吨，环比减少0.44万吨，同比持平，7-8月检修预期增加。农需较往年延迟，目前阶段性偏强，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。6月印标标价较低，后续有继续招标可能。近期企业库存环比大幅下降，同比偏低。短期需求和库存有支撑，国内中期预期差。

MEG：★☆☆（供应压力限制上行空间）

上一交易日，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈偏淡。日内现货基差多在09合约贴水79-82元/吨附近，场内现货波动有限，午后受限电消息影响盘面有所回调，但是空间较为有限，现货主流成交围绕3980-4005元/吨展开。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈多在467-470美元/吨附近，午后近期船货成交在466-469美元/吨附近，人民币汇率修复后融资商买气尚可，8月上船货商谈在470美元/吨偏上。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工93.5%，织造负荷修复至72%，刚性需求维持高位。总体来看，前期乙二醇价格下跌主要兑现供应恢复的逻辑，当前煤制供应再度边际收缩，加上成本端企稳反弹以及市场情绪好转，乙二醇阶段性反弹为主，不过长期供应压力仍然较大，预计向上空间有限。

LL：★☆☆（基本面矛盾不大，上方空间受限）

LLDPE现货低端价格7950元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平，标品LL排产回升；PE标品进口窗口打开，关注未来PE进口情况；原油价格环比走强。PE处于需求淡季，下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低。石化库存处于同比正常水平，石化库存67，-1；港口库存小幅去化。上游石脑油制利润正常；标品进口窗口打开；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-100元/吨，基差较弱；9-1价差80元/吨左右；HD与LL基本平水；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差750元/吨左右。PE基本面矛盾不大，近期宏观情绪好转，原油价格走强，短期预计PE价格偏强运行，但终端需求限制上方空间，关注宏观经济情况以及外盘价格的变化。

PP:★☆☆ (短期区间震荡，中长线建议偏空对待）

拉丝现货7200元/吨。安庆石化已开始销售，京博石化#2近期计划开车；近期部分检修装置陆续恢复，标品拉丝排产环比恢复；标品进口窗口关闭；近期原油价格环比偏强。下游整体开工不及往年，部分行业成品库存水平较高；随气温升高，下游因电力因素出现降负或者停车的情况会增加。石化库存上处于同比正常水平，石化库存67，-1。上游PDH生产利润情况尚可；粉料生产有利润；PP出口窗口关闭；BOPP利润较低。09合约基差-70元/吨；9-1价差60元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差处于正常水平；L-PP主力合约价差750元/吨左右。宏观情绪好转，原油价格走强，PP短期区间震荡；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议偏空对待，关注PP新装置投放情况以及需求端情况。

PVC：★☆☆（检修结束，成本支撑下移，价格偏空）

电石价格进一步走低，PVC利润提升，当前利润水平对PVC供应有积极影响，且装置检修高峰正在结束，开工率逐渐回升。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，夏季需求淡季开工继续小幅下降，且持续保持较低水平。供应随检修结束快速恢复，需求保持疲弱，近期库存在高位出现小幅累库，仍然存在较大库存压力。PVC开工开始回升，库存处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。PVC成本支撑下移令利润回升，开工提升给基本面带来压力，期PVC价格将继续保持偏弱格局。 

苯乙烯：★☆☆（供需均略转强，价格无明显趋势）

苯乙烯产能检修量在6月下旬结束，开工率开始提升。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。苯乙烯供应将持续提升。下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，价格继续保持较低水平，利润提升并非需求推动，PS和EPS开工本周有所提升。苯乙烯供应暂时维持低位，而下游开工有所提升，本周小幅去库，但近期随着供应提升，预期去库不具有持续性。苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游利润随苯乙烯下跌小幅提升，开工恢复接近往年平均水平。当前苯乙烯供应提升，利润处于较为良好水平，而下游开工略有恢复，基本面处于供需均偏强的状态，受市场情绪恢复和原油影响，价格走高。

天然橡胶：（单边观望，9-1正套持有）

天然橡胶基本面不佳，且后期将继续恶化。但由于绝对价格较低，因此市场炒作频繁。收储炒作有所降温。在11合约交割前，即使收储，大概率也不会是22年老全乳。由于去年受到浓乳分流的影响全乳胶产量较低，因此RU2309合约仓单较少。今年09合约交割前，9-1价差将强于往年。9-1正套可继续持有。另外09合约持仓任然较高，换月进程似乎慢于往年，近月合约仍可能出现异常波动。

新湖农产

油脂：★☆☆（美农报告偏空  今日预计低开）

昨天，BMD毛棕盘面偏强震荡，9月合约上涨1.03%，报收3928林吉特/吨。由于5月下旬至今马棕相比其他国际植物油出现价格优势，7月1-10日马棕出口环比显著回升。中期，产地仍是季节性增产季，但出口开始回暖，关注棕榈油产地产量及出口两端变化。隔夜，USDA公布了7月供需预测报告。美玉米单产下调，但美豆新作单产意外未做调整，维持趋势单产52蒲式耳/英亩，此前市场预估美豆单产51.3-51.4蒲式耳/英亩。因此，隔夜CBOT大豆11月合约重挫2.46%。美玉米生长关键期通常较大豆早一月，美豆单产未调整显示了USDA对美豆新作单产调整的谨慎态度。国内方面，昨日国内油脂震荡，但菜油增仓上行，继续领涨油脂，菜豆、菜棕价差不断回升。国内基本面看，或因局部地区豆粕胀库、油厂大豆延后压榨策略，国内大豆压榨量连续两周压榨量偏低。中期国内豆油库存预计继续回升，但回升速度或慢于预期。国内棕油最新库存继续回升，国内7月买船预计多于6月。8月船期仍在采购，虽然数量不够但仍有采购时间。国内菜油最新库存继续回落，钢联预估7月国内菜籽到港仅20万吨，沿海菜油库存下降或快于此前预期。短期，豆油及棕榈油2309合约在前期大运行区间下沿暂时存压。因美豆新作面积同比减少、美豆及加菜籽产区干旱，二者存在同比可能减产，油脂中期回调做多思路操作。关注今日油粕低开空间，择机短多尝试。套利方面，菜豆2309做多持有，YP2309做多谨慎持有。

花生：★☆☆（旧作基本面无驱动  关注新作产量）

昨天，花生盘面继续震荡，新作11月合约上涨0.56%，报收10146元/吨。日线看短期小区间运行。国内当前处于旧作的榨季末期，多数货源已入冷库，油厂季节性大面积停机，因此，当前供需双弱，国内基本面仍无驱动。由于余量见底，部分持货商仍对后市持有坚定的看涨心理，但下游基本按需采购。国内陈花生米价格向下的空间非常有限。国内新作花生面积同比料将增加，但预计难以恢复2021年面积水平。关注新作花生单产变化。短期河南周边出现暴雨，但对主产区暂时预计影响不大。山东西部降雨偏少，但土壤含水监测尚好。从供需驱动看，新作花生价格看跌。从估值看，下跌空间还需根据单产衡量。操作上，暂时观望，择机试空。

纸浆：★☆☆（ 供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主 ）

前期国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-5月中国木浆进口同比上升。近期加拿大存在供应干扰。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格上涨，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡）

隔夜美豆11月收于1326.75，跌2.46%。美国农业部在7月份供需报告中维持美国大豆单产预估不变，仍为52.0蒲/英亩，作为对比，分析师曾预计大豆单产或下调到51.4蒲/英亩。由于播种面积预估下调，大豆产量预估调低到43.0亿蒲，低于上月预测的45.1亿蒲，尽管略高于上年的42.76亿蒲。美国农业部还将2023/24年度美国大豆出口预期从19.75亿蒲下调至18.50亿蒲，这将导致期末大豆库存达到3亿蒲，比2022/23年度高出4500万蒲，也比分析师预估值高出近1亿蒲。另外一些交易商仍对美国农业部周三发布的数据以及上月种植面积数据的准确性持怀疑态度，特别是大豆，交易商质疑种植面积是否真的减少了400万英亩。国内市场，截至7月7日，国内油厂豆粕库存53万吨，环比减18万吨。在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，盘面走势继续偏正套。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。正套仍然是值得推荐的操作，尤其是11-5、1-5正套。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

盘面走势仍相对偏弱，收储启动，量不大，关注其对情绪端的影响效果。近期因饲料原料价格上涨，生猪亏损加剧，配合政策提振及月初集团厂出栏减少，养殖端有一定挺价情绪，下游消费淡季，气温偏高白条走货仍无亮点，屠宰端亏损亦有增加。近期国内高校陆续放假，集中消费下降预期，需求端恢复动力有限。此外本周冻品库存继续增加，后期仍存出货压力，亦压制价格上行预期。预计现阶段生猪价格仍延续磨底走势。

玉米：★☆☆（美农报告利空，或将拖累连盘走低）

隔夜美玉米盘面基准合约收低3.5%，创近两年半以来新低，主因7月份美玉米供需报告利空拖累。今日凌晨美农发布7月份供需报告，报告预计新季美玉米产量为153.20亿蒲，高于上月预测的152.65亿蒲，也高于分析师平均预期的152.34亿蒲。其中单产预估下调至177.5蒲/英亩，较上月下调4蒲/英亩，反映出6月份干燥天气的影响，但单产下调被种植面积预估上调所抵消，最终库消比回升到15.62%。后续玉米市场仍将面临巴西二季玉米上市压力，美盘走势相对偏空。国内方面，7月份附近，中储粮网政策性玉米投放数量增加明显，且成交率好转，相对抑制玉米市场看涨情绪，短期贸易走货有所增加，但整体贸易惜售情绪依旧较高，市场低库存问题仍未解决，最早一批新季玉米上市仍要等到7月底8月初附近，短期供应端仍把握在贸易环节手中，现阶段小麦替代比价优势仍较高，下游养殖端亏损加剧局面下，对替代品的关注度保持高位，前期惜售芽麦近期亦开始流入市场，缓解阶段性供应。盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。目前盘面走势弱于现货，临近早春玉米上市，市场看涨气氛有所降温，叠加外盘下跌拖累，连盘亦存走弱迹象，连盘走弱后关注贸易心态转变，短期可关注盘面逢高布局空单及反套机会。

白糖：★☆☆（国内供需维持紧平衡状态，预计短期郑糖维持高位震荡）

国际方面，UNICA6月下半月巴西食糖数据显示由于作物尚未成熟就进行压榨，含糖量不足，双周产糖量和甘蔗入榨量增幅有所递减，后期继续关注数据变化。

总体来看，巴西食糖23/24榨季持续使用高制糖比压榨，整体产糖上量明显，随着7、8月巴西糖压榨高峰期的到来，巴西糖主导市场阶段糖价上方压力较大，国际贸易流逐步转宽松仍可能导致糖价再次回落。

国内方面，多空资金博弈。国内工业库存达到历史极低值，后续依靠政策补充和进口，目前来看，进口糖大量到港时间在9月之后，如果没有轮储，国内供需偏紧，如果有新一轮轮储，国内供需维持紧平衡状态，预计短期郑糖维持高位震荡。一旦9月进口糖大量到港，叠加10月国内新季开榨影响，或导致国内糖价拐点出现，届时，国际原糖上方压力里仍存，对郑糖带动作用减弱，在此基础上，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。

棉花：★☆☆

昨日郑棉震荡偏强运行，继前天库存传言之后，又陆续出现抛储图片和抛储80万吨的流言，致使盘面午后有所回调，但经查询该图片不符实，盘面随后继续上行。现阶段，库存传言难被证伪，相关机构数据令人持疑，新一月度或继续修正，在市场逐渐达成新疆商业库存紧缺的共识以及后市看涨的情况下，传言交易力度较强，此外，新疆逐渐迈入连续高温天气，对于后期棉花单产或有一定程度影响，利多棉价。现阶段下游淡季特征较为明显，纱厂和布厂原料库存持续去库而产品库存维持累库态势。棉花现货交投氛围较为冷清，纱厂即期利润亏损较大，多数以刚需采购为主，开机率有所下滑，但因为各环节库存结构仍旧较为健康，基于看好后市需求和现阶段棉纱库存处于历史较低位置，纱厂或倾向于成品小幅累库的局面而不愿大幅降低开机，因此负反馈目前较为有限，但随着棉价维持高位而纱线跟涨乏力，下游边际压力或持续增加。此外，USDA7月供需报告小幅调增中国进口，下调消费，期末库存增加，略微利空郑棉。短期，棉价影响因素较多，需关注信息网于中旬发布的商业库存和工业库存报告以及政策出台的可能性和新疆高温对于棉花单产的影响。长期，新疆棉花减产和轧花厂产能过剩背景下，抢收为大概率事件叠加需求复苏预期，维持看涨观点。

新湖宏观

国债：★☆☆（月底重要会议前，债市震荡偏强）

国债：盘面上看，昨日国债期货低开震荡小幅调整。昨日公布金融信贷数据大超预期、结构也明显好转，但综合6月地产销售明显走弱、房贷却同比多增，以及6月PMI、CPI、高频等多维度指标，实际“成色”可能有待更多数据交叉验证。我们倾向于认为，当前经济仍是弱现实、实际下行压力仍大，货币政策大概率延续宽松局面。短期债市对于政策刺激预期继续降低，短期交易逻辑在博弈降准预期，短期债市大概率延续震荡偏强走势。不过市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。未来在7月底政治局会议前，小作文或继续压制债市表现。关注稳增长政策出台情况。关注本周其他经济数据公布情况。

黄金：★☆☆（通胀超预期回落，金价大幅反弹）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价大幅走强。尽管本周以来美联储官员密集发声，多数表态偏鹰派，但是也暗示利率已经接近周期峰值，同时市场开始提前博弈美国通胀超预期降温，受此影响美元创阶段新低，同时美债收益率也再度调整，脱离阶段高位；另外隔夜公布美国6月通胀数据超预期回落，至此已经连续四个月超预期回落，市场再度怀疑联储连续加息可能。受此影响，隔夜美元以及美债收益率大幅走弱，支撑金价大幅走强。短期市场将会对之前联储紧缩的预期进行修正，金价有望震荡走强。中长期维持看涨看法。关注接下来联储官员讲话以及美国其他经济数据。