6月CPI和PPI同比增速均弱于预期

综合来看，6月CPI和PPI同比增速均弱于预期，尤其是PPI跌幅继续扩大，反映上游通缩现状不变。CPI-PPI差值上升至5.4%，二者均值进一步下降至-2.22%。预计二季度GDP平减指数将下降至-2%左右。CPI受到新涨价放慢和基数抬升的共同影响。食品中果蔬价格加速上升抵消猪肉价格下跌影响，服务价格基本持稳，但国内燃料价格拖累增加，且消费品价格加速下行，均令CPI涨幅放慢。PPI主要受到环比新跌价因素影响，虽然跌幅正在收窄。PPI与PPIRM差值扩大仍更有利于中下游制造业，不利于中上游原材料行业。黑色、有色产业链边际好转但绝对增速仍极低，中上游能源、化工则依然回落较大。6月大宗商品价格低位震荡，新跌价因素影响减小后，暂时没有拉动同比增速反弹。7月情况显示，CPI逻辑开始呈现与6月相反变动，蔬菜价格涨幅减小，能源对CPI拖累下降，核心商品拖累短期不会消除，CPI仍是弱反弹。在消费改善趋势下，下半年主逻辑仍是服务支持核心和总体CPI，但三季度高基数下弹性有限，中枢缓慢抬升为主。大宗商品价格环比跌幅收窄，但新涨价因素不强，基数回落是推动PPI同比触底反弹的主因。我们预计三季度尤其是7月、8月PPI同比跌幅明显收窄，之后逐步走平。长期影响更需关注海外国家货币政策、经济衰退对商品价格的影响。通缩开始缓和后，货币宽松的急迫性暂时下降。