新湖早盘提示（2023.7.7）

新湖有色

铝：★☆☆（基本面走弱压力趋增，铝价弱势震荡）

美国小非农数据超预期一度刺激美元走强，不过之后又快速回落，最终收低。不过这并未能刺激铝价反弹，消费走弱预期强打击市场信心，隔夜外盘铝价再创新低，LME三月期铝价跌0.33%至2130美元/吨。国内夜盘弱势运行，沪铝主力2308合约小幅收低于17830元/吨。早间现货市场交投略有改善，下游逢低补库，贸易商低价接货，持货商有一定挺价意愿，不过实际成交量上升有限。华东市场主流成交价格在18260元/吨上下，基本与期货平水。广东市场主流成交价格在18390元/吨上下。淡季消费继续走弱并向铝加工企业传导，订单下降致使加工企业开工率下降，铝棒产量回落也使得电解铝铸锭量趋增，并逐步在库存上有所反馈。而云南复产也将使得产量加速攀升。供需基本面走弱对价格的压力上升，铝价重心有望下移。不过当前期货仓单极低的情况引发的挤仓风险仍需警惕。操作上建议逢高做空。

铜：★☆☆（美国ADP就业超预期，铜价承压）

隔夜铜价震荡运行，主力2308合约收于67660元/吨，跌幅0.21%。昨日总理主持召开经济形势专家座谈会表示，要围绕稳增长、稳就业、防风险等，抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。市场对国内将出台刺激政策预期仍存，铜价有韧性。但是隔夜美国公布的6月小非农爆表，ADP就业增加49.7万人，为预期两倍多；市场加息预期攀升对铜价有所压制。基本面方面，据SMM数据显示6月国内精炼铜产量为91.79，预计7月为90.21，国内精铜产量处于年内低位；上周上期所铜库存增加7889吨至6.8万吨，国内铜库存虽结束降库趋势有所累库，但库存绝对量仍处于较低位置；在新能源领域高增长的提振下，国内铜消费有韧性。预计铜价将延续震荡运行。

镍：★☆☆（）

隔夜镍价震荡运行，主力2308合约收于164770元/吨，跌幅0.6%。因按当前市场硫酸镍价格生产电积镍成本约在15万左右，镍价下方存支撑。但是近期印尼地区硫酸镍即将到达张家港，短期内硫酸镍上涨动力下降；随着印尼镍中间品新增产能持续放量，硫酸镍中长期来看下跌趋势仍存。上周上期所发布公告称衢州华友生产的电解镍可用于交割，上期所交割品扩容，缓解了国内镍逼仓的风险。而且二季度俄镍进口增加，可交割货源亦得到补充。据Mysteel统计，6月国内精炼镍产21380吨，环比增加13.7%。随着国内新增电解镍项目产量持续释放，后续国内电解镍产量将延续增长趋势。全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价，预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（供需修复 锌价偏强震荡）

隔夜锌价延续偏强走势，沪锌主力2308合约收于20190元/吨，涨幅0.50%。昨日国内现货市场，贸易商挺价不佳，升水继续下调，上海普通品牌平均报07+100-120元/吨附近。供应方面，6月13日消息欧洲最大锌矿Tara的停产，锌矿端供应缩减，但暂无影响至冶炼端正常生产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂除常规检修外也暂无进一步减产。需求方面，6月锌下游开工环比上行，好于预期，但近期高温雨水天气，传统需求淡季与强预期观点拉锯。库存方面，截止本周一国内社会库存再度累库0.41万吨至11.64万吨，而近期进口量较高，后续累库压力仍存。综合来看，近期国内政策预期向好加上供应缩减，锌价整体重心上移，但锌市中期供应过剩预期压力仍存，短期高位建议谨慎操作。

铅：★☆☆（供应恢复预期 铅价承压小幅回落）

隔夜铅价小幅回落，沪铅主力2308合约收于15485元/吨，跌幅0.45%。昨日国内现货市场，上下游维持交投两淡，贴水持稳，江浙沪市场报7-20-7+30附近；再生铅含税贴水125-150，价差小扩；废电瓶价格持稳高位。供应方面，随着冶炼厂利润受挤压及需求回落，6月国内再生铅产量环比有较大幅下降，而7月仍以检修恢复为主，下旬预计随着蓄电池需求好转开工或环比提升。另外，今年粗铅采购困难，影响了部分原生铅炼厂的产能释放。下游方面，目前铅酸蓄电池需求仍无较大起色，汽车电池出口订单相对向好，而近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开。库存方面，截至本周一SMM国内社会库存3.01万吨，库存继续下降。整体上，废电池价格高企形成成本支撑，出口兑现，供应恢复预期下，预计短期铅价或小幅回落。

氧化铝：★☆☆（供需紧平衡，氧化铝暂缺乏持续上涨动力）

氧化铝期货夜盘短暂上扬后回落，2311合约小幅收低于2828元/吨。早间现货市场并未明显变化，价格多以稳定为主。云南电解铝加速复产使得氧化铝消费明显回升，而氧化铝暂无更多新产能投放，减产产能也无复产动力，因当前仍处于亏损状态。不过当前供应整体呈紧平衡状态，尚无明显短缺的状况，近期烧碱价格下跌则对缓解亏损有一定作用。因此短缺氧化铝期货价格暂缺乏持续性上涨动力，建议回调做多为宜。关注后期供给端变化情况。

锡：★☆☆（海外挤仓持续叠加供给端收缩强预期，短期锡价高位运行）

外盘挤仓效应持续，LME三月期锡价大涨3.12%至28420美元/吨。国内夜盘跟随走强，沪锡2308合约跳空高开后继续冲高，最高至236500元/吨，之后回落，收于234360元/吨。早间现货市场交投更加冷清，价格大涨打击接货积极性，下游鲜有接货，持货商出货困难。现货升贴水明显走弱。当前外盘挤仓情况仍较明显，LME锡注销仓单占比维持高位，现货流通量偏低，升水高位运行，叠加缅甸佤邦禁矿预期强，给予锡价较强支撑。不过当前消费弱势不改，价格攀升对消费也有明显抑制作用。而国内高库存的情况仍未扭转，因虽然产量下降，但降幅尚不突出。短期外盘挤仓及资金带动下刺激锡价走强，但需谨防多头止盈带来的回落风险。最高需谨慎，建议回调做多。关注后期供给端缩减兑现情况。

工业硅：★☆☆（西南开工出现分化，部分牌号现货探涨；短线区间操作，长线空单布置 ）

周四工业硅主力08合约收13190，幅度0%，涨跌幅平，单日减仓698手。现货综合价格小幅探涨，主要为部分牌号价格上行，市场成交未有太大变化。云南地区产能加速恢复，四川因限电因素，成本或增加，复产积极性减弱，整体开工数据暂稳，周度产量小幅增加。多晶硅价格底部企稳，库存去化至合理水平，整体供需趋于平和，对工业硅需求稳定；有机硅行业价格继续下调，但开工继续回升，下游需求未有明显改善，未来开工或有收缩预期，短期对工业硅需求小幅增长；铝合金行业刚需采购为主，但海外汽车市场景气度恢复，利好产业链及出口带来的铝合金用硅需求。工业硅库存小幅去化，仍处于高位，但给市场情绪带来一定支撑。近期行业开工有增长预期，企业联合挺价，盘面或区间震荡，短线建议区间操作；三季度西南水电预期向好，行业开工或继续增长，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（预期减弱，现货压力趋增）

铁水小幅回落显现拐点，铁矿支撑力度减弱，不过短期铁水不会有明显下行，成本支撑仍在。此外看粗钢压减的力度和时间，供给端收缩力度有超预期可能，整体来看成材预期端还是偏利多。不过中央经济工作会议还是强调战略定力，大规模刺激政策的可能性很低。现货方面需求不尽人意，螺纹进入累库阶段，热卷产量小幅下降不过库存压力依然较大。盘面震荡运行为主，可轻仓试空。

焦炭：★☆☆（终端表需略弱于预期，现货稳中偏强，盘面强震荡运行）

昨日盘面强震荡上行，首轮暗涨停留在部分暗涨，钢联成材表需略弱于预期，建材成交一般，周度库存数据总库存去化，焦钢厂下降，港口持稳，港口贸易商观望为主，报价稳，前期投机集港订单基本到港。碳元素紧平衡去化幅度略走扩，焦企产量小幅上升，铁水维持高位，自身矛盾不突出。钢厂维持利润不高，补库意愿仍弱，供需或维持平衡附近。终端成材出口仍强，内需预计继续季节性转弱，盘面或强震荡上行，但高度预计有限不建议追高，仍可逢高布空，博弈后期政策不及预期、需求端进一步回落或粗钢压减落地。

焦煤：★☆☆（成材表需略弱于预期，现货暗涨范围略扩，盘面强震荡运行）

昨日盘面强震荡上行，终端表需略弱于预期，建材成交一般，周度库存数据总库存去化，焦企港口累积，口岸、煤矿、洗煤厂与钢厂去化，上周下游采购力度略转强，竞拍流拍率不高。碳元素维持紧平衡，采销与刚性供需略紧。煤矿生产稳定，蒙煤通关维持高位，焦企补库意愿仍不高。黑色整体情绪一般，钢厂低库存策略叠加粗钢压减预期压制原料采购意愿，但焦炭提涨下焦企采购意愿或改善，现货预期短线稳中偏强运行。后续博弈点关注粗钢压减与刺激政策预期变化，刺激政策预计强度有限，粗钢压减落地预期偏高，问题仅在于节奏。盘面短线或强震荡上行，高度有限不建议追高，逢高仍可布局中线空单。

动力煤：★☆☆（市场价格略有企稳，情绪有所消退）

随产地前期价格的上涨，下游需求有所消退，部分行业补库告一段落，市场退热。前期产地涨价及大企业外购价上调，且市场优质煤紧俏，带动港口市场价格继续上行，但涨幅缩窄，下游需求一般，市场价格分歧大。矿方看好夏季市场需求，报价坚挺，气温上升，因汇率因素及库存充裕，终端偏观望。华北、黄淮、江南、华南均有不同程度高温天气。长江沿线将继续迎来强降雨，水电数据偏弱，但仍在修复。三伏天前，全国高温已超预期，下多地电厂负荷增长，主要城市电厂日耗季节性攀升，小幅高于21年水平。电厂库存整体充足，处于同比高位。港口调入中长协为主，调入量变维持中位；夏季高温，下游长协拉运积极，港口库存继续去化，但幅度放缓。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给依然偏宽松，水电逐步恢复，迎峰度夏，需求季节性回归，近期价格或区间震荡。

玻璃：★☆☆ （本周累库放缓，华北、华南仍有去库。昨日沙河产销火爆)

昨日整体现货价格维持平稳，个别地区价格下移，昨日沙河产销火爆异常、华南地区产销较好，湖北出货相对偏弱。目前加工厂采购原片也多以刚需为主，拿货态度偏谨慎。后续来看，公布计划中的部分产线点火延期、淡季需求依旧偏弱，短期价格在旺季偏强预期与当下弱现实的博弈下震荡偏强运行，进一步关注产线点火兑现情况。对于传统旺季，在保交楼政策发力下，可博弈竣工端对于玻璃需求的利好，09逢低试多。但需注意旺季需求一旦证伪，玻璃将重回累库周期，且叠加长线淡季偏空逻辑，而持续走弱，注意关注地产终端情况。短期谨防现实偏弱对价格的压制，盘面注意市场传闻扰动以及宏观方面对于地产相关利好消息给盘面带来的影响。

纯碱：★☆☆（集中检修兑现期，关注产线动态，注意市场情绪)

本周现货价格整体平稳，个别地区有多变动。本周产量及开工方面均出现了较为明显的下滑，周一江苏井神装置减量检修，预计持续10天。当前供需整体维持平衡状态，部分下游企业或适时补库。后续供需来看:首先，对于远兴新一线（150万吨）投产来说，目前7、8月市场基本能够消化新增产量，而四季度供给过剩局势难以改变（除非投产延期），后续还需持续关注金山及远兴后续产线投产进度及节奏；其次，随着逐渐进入检修兑现期，对于7、8月产量也将受到一定影响，这也与新增投产在供应上形成一定对冲，需持续跟踪碱厂产线动态。中短期来看，目前现货价格大多维持平稳，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计偏震荡运行，但四季度大概率的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。注意市场情绪及宏观影响。

新湖能化

原油：★☆☆（ADP就业人数大增2倍多，但EIA数据偏多）

昨日油价日内波动仍较大。受ADP就业人数大增2倍多，油价盘中大幅下挫，但EIA周度数据明显偏多，最终小幅收跌。晚间公布的数据显示，美国至7月1日当周初请失业金人数24.8万人，高于预期值24.5万人。ADP报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期的22.5万人两倍多，远超前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。不过，已就业人口年薪同比增加6.4%，较5月的6.5% 进一步放缓。EIA周度数据显示，6月30日当周美国原油产量环比增加20万桶/日至1240万桶/日，炼厂开工小幅降至91.1%，商业原油库存减少150.8万桶，汽油库存减少255万桶，馏分油库存减少104.5万桶，原油进口环比增加45.8万桶/日至703.8万桶/日，原油出口环比减少143.7万桶/日至390.1万桶/日，战略储备库存减少145.8万桶，汽油隐含需求959.9万桶/日，总体偏多。沙特上调了沙特自愿减产，油市基本面进一步走强，但需关注宏观地缘消息扰动，关注今晚即将公布的非农数据。

沥青：★☆☆（裂解价差仍偏弱）

本周一华南主营炼厂价格上调50元/吨，其余地区基本持稳。上周厂库社会库均小幅去库山东炼厂累库。盘面价格震荡为主，裂解价差小幅走弱。原料稀释沥青问题基本解决，山东和华北炼厂逐渐复工，7月炼厂排产环比增加。山东金诚与东方华龙暂不发货，区内货源供应有所减少，低价资源有限，市场氛围有所好转；华东地区，区内主力炼厂有提升，整体供应有所增加；需求方面，实际需求略显疲软，业者多大局观望刚需拿货，以低端成交为主。。继续关注需求（弱）及原油情况，短期裂解价差仍偏弱。

PTA：★☆☆ （供需矛盾不大）

上一交易日，PTA现货市场买气一般，个别聚酯工厂有询盘，基差偏弱。本周及下周主流在09+50成交，个别略低09+45附近，价格商谈区间在5600～5680附近。7月下在09+45有成交，个别略高在09+50成交。主港主流货源在09+50。

原料方面，隔夜国际油价震荡，PX收于985美元/吨，PTA即期加工费288元/吨。装置方面，暂无较大变化。需求端聚酯开工93.3%，织造负荷节提升至72%，刚性需求维持高位。综合来看，PTA产业链目前供需矛盾不大，聚酯在偏低库存和不亏损的情况下，开工率有较大韧性，需求端有支撑，PTA供需两旺格局。后期来看，PTA在低加工费下7-8月计划外检修概率较大，会使产业链利润从PX环节向PTA环节转移。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短成交优惠商谈。期现及贸易商让利走货，基差部分略有走低，新凤鸣货源08-30~+30，三房巷货源08+110元/吨附近，工厂销售较昨日略有好转，平均产销在50%。本周直纺涤短产销整体清淡，累库速度加快。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7050-7250元/吨，福建主流7250-7300元/吨附近，山东、河北主流7150-7350元/吨送到。供给端，变化不大。需求端，纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会压缩。

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多长空）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工近期下降，西南气头装置部分因成本压力停车。6月进口量维持高位，7月进口预期低。烯烃方面，沿海部分装置有停车消息，需求预期差。近期传统下游部分行业开工偏差。近期港口库存累积。短期供应低于预期，中长期供需预期偏空，预计价格短多长空。

尿素：★☆☆(尿素短多长空)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.39万吨，环比减少0.44万吨，同比持平，7-8月检修预期增加。农需较往年延迟，目前阶段性偏强，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。6月印标标价较低，后续有继续招标可能。近期企业库存环比大幅下降，同比偏低。短期需求和库存有支撑，国内中期预期差。

MEG：★☆☆（震荡格局）

上一交易日，乙二醇价格重心宽幅调整，市场商谈一般。早间乙二醇价格重心窄幅整理，现货偏高成交在3925元/吨附近，随后盘面回落下行现货低位成交至3880元/吨略偏下，午后市场低位修复为主。日内乙二醇现货基差运行相对平衡，买气偏弱。美金方面，乙二醇外盘重心震荡走弱，近期船货商谈在452-457美元/吨附近，8月初部分美国货报盘460美元/吨附近，场内买盘谨慎。装置方面，昨日无较大变化。需求端聚酯开工93.3%，织造负荷修复至72%，刚性需求维持高位。总体来看，乙二醇一体化复企业复产，进口回升，库存去化困难，压力较大，榆林化学公布检修计划，对乙二醇有支撑。

LL：★☆☆（基本面矛盾不大，弱基差限制上方空间）

LLDPE现货低端价格7810元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平，标品LL排产回升；海外聚烯烃价格偏弱，PE标品进口窗口打开，关注未来PE进口情况。PE处于需求淡季，下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低；终端出口订单不佳。近期库存去化速度放缓，石化库存处于同比正常水平，石化库存70，-1；港口库存小幅去化。上游石脑油制利润正常；标品进口窗口打开；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-100元/吨，基差走弱；9-1价差80元/吨左右；HD与LL基本平水；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差830元/吨左右。PE基本面矛盾不大，短期价格区间震荡，关注宏观经济情况以及外盘价格的变化。

PP:★☆☆ (短期供需暂无明显矛盾）

拉丝现货7060元/吨。巨正源二期已开车，安庆石化已开始销售；近期部分前期检修装置陆续恢复，PP整体排产环比回升，标品拉丝排产同比略有偏低；标品进口窗口关闭；丙烷价格偏弱运行。下游整体开工不及往年，部分行业成品库存水平较高。近期整体库存去化速度放缓，石化库存上处于同比正常水平，石化库存70，-1。上游PDH生产利润好转；近期由于部分外放装置停车，丙烯价格偏强，粉料生产利润转弱；PP出口窗口关闭；BOPP利润较低。09合约与现货基本平水；9-1价差70元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差处于正常水平；L-PP主力合约价差830元/吨左右。目前PP供需双弱，短期价格区间震荡，关注宏观因素的波动以及原料价格变化；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议偏空对待，关注PP新装置投放情况以及需求端情况。

PVC： ★☆☆（检修结束，成本支撑下移，价格偏空）

电石价格进一步走低，PVC利润提升，当前利润水平对PVC供应有积极影响，且装置检修高峰正在结束，开工率逐渐回升。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，夏季需求淡季开工继续小幅下降，且持续保持较低水平。供应随检修结束快速恢复，需求保持疲弱，近期库存在高位出现小幅累库，仍然存在较大库存压力。PVC开工开始回升，库存处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。PVC成本支撑下移令利润回升，开工提升给基本面带来压力，预期PVC价格将继续保持弱势。

苯乙烯： ★☆☆（供需均略转强，价格无明显趋势）

苯乙烯产能检修量在6月下旬结束，开工率开始提升。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。苯乙烯供应将持续提升。下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，价格继续保持较低水平，利润提升并非需求推动，PS和EPS开工本周有所提升。苯乙烯供应暂时维持低位，而下游开工有所提升，本周小幅去库，但近期随着供应提升，预期去库不具有持续性。苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游利润随苯乙烯下跌小幅提升，开工恢复接近往年平均水平。当前苯乙烯供应提升，利润处于较为良好水平，而下游开工略有恢复，基本面处于供需均偏强的状态，价格无明显趋势。

天然橡胶：（传闻收储老胶，9-1正套继续持有）

天然橡胶09合约今日增仓拉涨3%，创下4个月以来的新高。尽管天胶基本面并不理想，国内库存极高。后期由于需求不佳，供应进入季节性旺季，库存还将继续走高。但是天胶市场炒作题材较多：一方面市场传言将收储老胶。另一方面泰国官员表示，今年季风季节的全国降雨量可能比平均水平低10%。厄尔尼诺气候模式的出现可能会导致未来两年降雨量进一步降低。泰国是全球最重要的产胶国，严重干旱容易导致天胶减产。另外，由于去年受到浓乳分流的影响全乳胶产量较低，因此RU2309合约仓单较少。今年09合约交割前，9-1价差将强于往年。如果有多头愿意在09合约上接货，也可能导致行情剧烈波动。建议空头暂时回避，9-1正套可继续持有。

新湖农产

油脂：★☆☆（等待双份报告  暂时震荡）

昨天，BMD毛棕盘面震荡，9月合约上涨1.27%，报收3911林吉特/吨。昨日MPOA6月马棕产量数据显示环比减7.4%。产量环比减幅较6月1-20日有所扩大，稍超预期。但因出口较差，6月马棕库存仍会有较大增量。隔夜，CBOT大豆及豆粕盘面偏弱震荡，因美豆部分产区出现降雨。隔夜CBOT大豆震荡，但CBOT豆油夜盘有所走弱。近期出现降雨，USDA报告显示截止7月4日，美豆60%处于行情区域，较上周63%有所减少。CBOT大豆涨势暂时放缓，后期继续关注美豆产区降雨变化。国内方面，昨天国内油脂震荡，菜油继续偏强。基本面看，上周或因豆粕胀库，国内大豆压榨量回落明显。中期国内豆油库存继续回升，但回升程度将受限于豆粕胀库情况。国内棕油最新库存回升，7月买船预计多于6月，7月库存下降可能进一步放缓或稍增。近期关注国内8月之后船期采购。国内菜油最新库存回落，短期关注库存回落的持续性，7月国内库存预计见顶。短期，豆油及棕榈油2309合约关注前期大运行区间下沿表现，预计有较大压力。因美豆新作供需预期更紧，且当前是北半球油籽天气市阶段，油脂中期回调做多思路操作。套利方面，菜豆2309做多持有，YP2309做多暂持有。

花生：★☆☆（关注天气变化 新作价格趋弱）

昨天，花生震荡。新作11月合约下跌0.47%，报收10098元/吨。国内基本面暂时没有明显驱动。因终端库存水平偏低，市场需求可能阶段性转好，以及今年港口进口米库存不多、后期基本无新到港货源，国内陈花生米价格向下的空间非常有限。后期关注供应方出货及终端补库心态。国内新作花生面积同比料将增加，但预计难以恢复2021年面积水平。关注新作花生单产变化，厄尔尼诺背景下，中国北方高温、雨水偏少概率偏高。从供需驱动看，新作花生价格看跌。从估值看，下跌空间还需衡量。操作上，暂时观望，择机试空。

纸浆：★☆☆（ 供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主 ）

2023年4月国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-5月中国木浆进口同比上升。近期加拿大存在供应干扰。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡）

隔夜美豆11月收于1342.25，跌0.94%。美国干旱监测报告显示，截至7月4日，约60%的大豆作物处于干旱状况，比一周前下滑3%。气象预报称未来两周中西部的中部和南部地区将出现良好的降雨和温和的温度，不过中西部的西北部降雨量将低于正常水平。美国农业部将于周五公布周度出口销售数据。分析师预计截至6月29日当周的2022/23年度大豆净销售量为10万至35万吨，2023/24年度的销售量最多为40万吨。若美豆按照这个播种面积的话，库销比将再度回到 5%以内，这将造成年度底部的抬升。美豆短期的优良率还是会惯性下跌，等待未来降水的兑现才能止跌，这可能需要至少两周的时间，在这段时间内美豆继续大跌的难度较大，11 月合约可能在 1250 上方展开震荡。国内市场，截至 6 月 30 日，国内油厂豆粕库存 71万吨，环比增 1万吨，目前进入季节性累库周期，油厂豆粕提货量小幅抬升。在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，盘面走势继续偏正套。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。节后连粕回调幅度远远小于美豆，人民币的持续贬值弱化了美豆下跌的影响。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

生猪盘面继续弱势运行，端午预期过后生猪价格陆续下跌，现货价格已跌破前期 14 元/公斤支撑位，创近一年新低，盘面下行趋势明显，近月合约带动远月下行。官方数据显示 5 月份能繁存栏 4258 万头，环比下降 0.6%，为正常保有量的 103.9%，产能去化仍较慢。7 月份我们认为需求端仍难有起色，二育群体赌四季度旺季行情对于 7 月份而言仍为时尚早，随着原料端价格的上涨，以及生猪价格破位下跌，养殖亏损扩大预期下，产能去化有望加速，但短期来看，市场看涨信心不足，盘面观点中性偏空，玉米、豆粕价格上涨，而生猪价格下跌，猪粮比跌破5:1，收储信息已经发布，但提振有限。

玉米：★☆☆（阶段性供应偏紧短期盘面走势偏强）

隔夜美玉米盘面基准合约收高2.6%，近日空头回补活跃，此前美玉米跌幅较大，主因美农6月底种植面积报告远高于此前预期，利空明显，美国农业部预计今年美国玉米种植面积为9410万英亩，比3月份的预估上调200多万英亩，并且远超分析师预期的9185英亩。美国农业部称，截至6月1日的玉米库存为41.06亿蒲式耳，同比减少6%，低于分析师平均预期的42.55亿蒲式耳。季度库存报告利多，但因种植面积报告利空明显，掩盖了季度库存报告利多支撑，此外干旱天气缓解，亦施压盘面。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至7月2日，美国玉米优良率为51%，略高于一周前的50%，上年同期为64%。这一数据与市场预期相符。国内方面，玉米低库存问题带来的贸易环节惜售情绪，为近期玉米价格的主要推动因素。玉米低库存问题仍在延续，供应缺口短期难以证伪，刚需采购再度强化贸易惜售情绪，配合定向稻谷再次推迟拍卖，短期市场供应端问题难以解决，推升阶段性玉米价格。盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。目前盘面主力合约仍贴水现货，基差修复预期，短期盘面走势预计仍将偏强，关注贸易心态转变，短期盘面建议观望为主或短多参与。

白糖：★☆☆（巴西糖上量，国际原糖上方压力大）

国际来看，基本面看，巴西糖23/24榨季上量速度较快，7月巴西糖进入压榨高峰期，国际原糖上方承压，短期国际原糖仍有继续回落可能。中期来看国际食糖贸易流将逐步由紧转松，但是仍要关注巴西港口出口效率问题，玉米等作物同时出港或再次造成巴西港口堵港风险。

国内来看，6月产销数据偏利多，但低于预期，市场反应一般。近期资金多空力量博弈，同时政策面需要关注7月是否再次轮储。各地产销数据陆续出炉，相对利好糖价。虽然原糖糖价大幅回落给出一定进口空间，但是等待食糖到港存在一定时间差，短期内国内食糖供应依旧维持相对偏紧格局，目前来看现货端价格坚挺，走货情况良好，预计短期国内糖价或在现货价格带动下维持宽幅震荡。中期来看，在巴西丰产的背景下，随着国际食糖贸易流由紧转松，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。

棉花：★☆☆（下有支撑，上有压力，短期区间宽幅震荡运行为主）

短期，郑棉下有长期看涨逻辑和库存紧张的现状作为支撑，上有下游运行情况不畅和政策面小作文带来的压力，近期抛储消息仍偶尔出现，但直到政策确定性较大或落地前其对盘面影响或较为有限。此外，近期印发的《新疆生产建设兵团2023-2025年棉花目标价格政策实施方案》中除了原先公布的目标价格补贴政策内容外，再次强调优化棉花生产布局，其中阐述力争到2023年底16个团场全部退出棉花种植，另外5个团场植棉面积不超过该团2020年种植面积。短期，棉价上下两难，或于区间内宽幅震荡。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心仍有一定上升空间。

新湖宏观

国债：★☆☆（月底重要会议前，债市震荡偏强）

国债：盘面上看，昨日国债期货高开震荡收跌。资金面方面，跨半年过后，银行体系资金利率回归宽松区间，短端收益率小幅下行。债市收益率呈现陡峭化。消息层面，周二小作文相关消息未进一步发酵。未来在7月底政治局会议前，小作文或继续压制债市表现。基本面方面，最新公布6月制造业PMI小幅企稳，但表征需求、采购、库存、价格的多项指数仍处在荣枯线以下，生产经营预期指数也继续下滑，需求不足仍是当前经济复苏的最大阻碍，短期经济大概率延续弱复苏局面，货币政策大概率延续宽松局面。往后来看，稳增长政策窗口期临近，在政策的合力支持下，经济修复速度有望提高。短期国内经济预期偏弱下，货币政策宽松预期不改，债市大概率延续震荡偏强走势。不过市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。关注稳增长政策出台情况。

黄金：★☆☆（鹰派预期继续升温，金价震荡偏弱）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价震荡走弱。本周先是公布美联储6月会议纪要，纪要显示比市场预期偏鹰派，也进一步巩固了利率将长期维持在较高水平的预期。后市公布小非农ADP就业数据大超市场预期，反映出美国近期就业市场仍然强劲。就业市场强劲，在一定程度上就会对消费起到支撑作用。几乎同时发布的美国至7月1日当周初请失业金人数为24.8万人，前值为23.9万人，虽然最新的初请失业金人数较前值和预期值都有所上升，但是上升的幅度并不大。这也在一个侧面印证了刚刚公布的6月强劲的ADP就业数据。受此影响，市场对于加息预期再度升温，美元以及美债收益率震荡走强，金价承压。从CME利率期货显示的加息概率来看，目前市场对7月加息存在普遍预期，加息基本板上钉钉。但市场依旧没有对9月加息有过多定价。本周需要关注非农以及下周CPI数据会否带来市场对于未来连续两次加息的定价。美债收益率维持高位+通胀（预期）下行，短期实际利率走强不利金价。中长期维持看涨看法。关注接下来公布非农以及美国CPI数据。