房地产拐点迟迟未到！供多需少格局未改，7月还能期待铝嘛？

摘要：由于地产的投资、开工表现很弱，竣工的持续性并不强，地产消费很可能迎来拐点。

一、热点消息解读

昨日美联储公布会议纪要显示，官员们在 6 月会议上达成的暂停加息决定是脆弱的，尽管几乎所有官员都认为将利率维持不变是“合适或可接受的”。

但几乎所有官员预计 2023 年将有更多加息，但年内仍有 2 次加息利空前期已经体现在盘面上，昨日市场反映并不强烈。

欧元区 6 月综合 PMI 和服务业 PMI 均创新低；中国 6 月份的财新服务业和综合 PMI 也均低于预期。

总体来看，海外加息的概率大幅提升，经济下行压力仍在，市场谨慎过度乐观。

二、铝品种解读

2.1 供给：供应转松

2023 年上半年，铝土矿进口量一直处于往年同期最高位，近几个月一直处于环比增长的状态，表明冶炼厂的需求较为旺盛。

从 5 月份的主要省份铝厂开工来看，云南地区仍维持开工率在 58.05%。但山东、新疆和内蒙古地区的开工率分别为 100%、99.4%和 95.8%，近乎满产状态。

近期云南省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示，随着省内进入雨季，以及两江上游来水逐渐增加。

据百川预计，或有 140 万吨产能可复产，电解铝供应增加。

库存和社会库存持续处于低位去库状态，然而铝锭的库存表现难以真实的反映铝市场的消费。另一方面，铝锭持续低库存，对交割形成一定的压力，市场存在一定的担忧，交割压力也对铝价起到一定支撑。

铝棒库存经历了一轮去库后，当前暂时转为累库，但仍需继续观望地产竣工的推进情况。

2.2 需求：观望地产竣工拐点 

我们认为后续铝市场的消费有可能进一步转弱，主要原因有三个：

一是地产竣工表现或将转弱。销售面积向新开面积和施工面积的转化效率依旧偏低，竣工面积的回暖主要依靠原有的施工面积转化，与销售端的回暖联系并不紧密，预计走出季节性旺季之后转化效率将有所下滑。

二是汽车、家电等消费的旺季已过，虽然 5 月份汽车、家电的同比增速尚可，但是主因在于 2022 年受疫情影响较大，导致表需强于实需。

三是铝材出口同比大幅回落，据海关总署数据显示，1-5 月份未锻造的铝及铝材出口量同比回落 20.2%，出口相较上年明显下滑，而欧洲经济并未出现任何转好的迹象，出口消费难以迎来回暖。

基于此，我们认为随着地产竣工周期的结束，铝市场终端消费总体呈现出淡季更淡的状态。

展望未来，由于地产的投资、开工表现很弱，竣工的持续性并不强，地产消费很可能迎来拐点，铝消费存在进一步转弱的可能，但七月份是否能迎来这个拐点，较难确定。

三、投资建议

铝锭持续低库存，竣工拐点尚未到来，电解铝恐难流畅下跌，预计呈现抵抗式下跌的状态。

云南复产落地，氧化铝需求转增，氧化铝价格存在一定支撑，预计成本线上偏强运行。

预计7月份沪铝抵抗式下跌；氧化铝成本线附近偏强运行。沪铝空单少量持有；关注多氧化铝、空电解铝策略。

【信达期货研究所】

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