宏观压力VS消费韧性！双方拉扯，现在不是盘面反转的好时机？

摘要：短期的反弹并不意味着反转，核心逻辑并未真正转变，当前仍不是盘面反转的好时机。

其实从基本面来看，抗击通胀仍是年内主线任务。

欧洲央行年度经济论坛正在进行，国际货币基金组织要求各国继续采取措施应对高通胀，欧洲央行率先表态七月继续加息。

而美联储主席也暗示年内仍有两次加息，年内几无可能降息，市场预期七月加息的概率高达 70%多。总体来看，7 月份海外宏观压力持续。 

基建消费仍然坚挺，供需驱动仍在。国内 1-5 月份电源基本建设投资完成额累计同比持续增长至 62.5%，创近几年历史新高，电网基本建设投资完成额累计同比也达到 10.8%，高于近几年同期。

结合三大交易所库存和社会库存全部处于低位去库状态，当前铜市场消费存在较强的韧性。

但整体来说，宏观波动下，铜短期高位震荡，较难流畅下跌。

从海外来看，欧元区制造业 PMI 终值录得 43.4，为 2020 年 5 月以来新低，经济景气度持续走弱。美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值公布 46.3,前值 46.3,预期 46.3，美国 PMI 数据刚好符合预期。

欧洲 PMI 数据持续走弱，创前期新低，欧洲经济仍存在一定的衰退风险。

而近期美国 2 年期和 10 年期国债收益率倒挂幅度超过了前期银行业危机时刻，这对美国的经济起到了一定的警示作用。

总体来看，短期的反弹并不意味着反转，核心逻辑并未真正转变，当前仍不是盘面反转的好时机。

供应后续有望持续快速投放。加工费上涨至 92 美元/干吨，当前矿端供应宽松，冶炼需求旺盛，冶炼厂议价能力转强，近期 Antofagasta 与中国冶炼厂敲定后期铜精矿 TC/RC，均高于上年同期，进一步验证了矿端偏松的事实。

基建消费尚在发力，消费实质性拐点未至。目前现货市场呈现偏紧的状态，当前电力消费仍在发挥重要支撑作用，叠加地产竣工尚未出现拐点，短期消费预计仍有韧性。

其实7月份交易逻辑主要是宏观压力VS消费韧性，铜价下行也很难流畅，预计短期内高位震荡为主。但后期可能会铜价可能延续抵抗式下跌行情，建议空单少量持有

【信达期货研究所】

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