方正中期氧化铝系列专题报告（一）

一、氧化铝基础知识

1.氧化铝的含义和基本属性

1．1氧化铝是什么？

氧化铝是铝的稳定氧化物，又称三氧化二铝，是由铝土矿经拜耳法、烧结法等工艺生产先获得氢氧化铝，再经加热分解的脱水产物，是一种白色粉状或砂状物。化学式为Al2O3。在矿业、制陶业和材料科学上又被称为矾土。

性状：难溶于水的白色固体，无臭、无味、质极硬，易吸潮而不潮解（灼烧过的不吸湿）。氧化铝是典型的两性氧化物（刚玉是α形属于六方最密堆积，是惰性化合物，微溶于酸碱耐腐蚀 [1] ），能溶于无机酸和碱性溶液中，几乎不溶于水及非极性有机溶剂；相对密度(d204）4.0；熔点2050℃。

储存：密封干燥保存。

用途：用作分析试剂、有机溶剂的脱水、吸附剂、有机反应催化剂、研磨剂、抛光剂、冶炼铝的原料（主要用途）、耐火材料。

1.2氧化铝的质量指标及其行业采用的质量标准

氧化铝的质量指标主要包括化学成分和物理性能。按照氧化铝国标GB/T 24487-2022中的规定，主要化学成分指标包括AL2O3、SiO2、Fe2O3、Na2O、CaO和灼减含量；主要物理性能指标包括比表面积和粒度指标。

目前，我国发布执行的氧化铝标准有两个：一是国标《氧化铝》（GB/T 24487-2022），该标准适用于由铝土矿、再生氧化铝原料等作为原料生产的、用作熔盐电解法生产金属铝用的氧化铝，也适用于生产刚玉、陶瓷、耐火制品及生产其他氧化铝化学制品用原料的氧化铝；二是行业标准《冶金级氧化铝》（YS/T 803-2012），仅适用于熔盐电解法生产电解铝所用的氧化铝，即冶金级氧化铝。

1.3氧化铝的分类情况

根据用途不同，氧化铝分为两大类：一类用作电解铝原料，称为冶金级氧化铝；另一类是用于陶瓷、化工、制药等领域的非冶金用氧化铝，称为特种氧化铝，也叫化学品氧化铝。目前全球氧化铝大部分用于电解铝冶炼和生产，而用作其它用途的仅占5%左右。

2.氧化铝的生产及产业链定位

2.1氧化铝主要的生产成本

氧化铝生产成本主要包括原材料成本和制造费用。其中，原材料成本主要包括铝土矿、烧碱和能源等，2022年以上各项占比分别约为39.7%、15.6%和25%；制造费用主要包括人工费用、折旧及修理费用，合计占比约为15.7%。 

2.2氧化铝的生产工艺

氧化铝的生产已有 100 余年的发展历史，由于氧化铝的两性属性，即既可以用碱性溶液也可以用酸性溶液使铝土矿的氧化铝溶出。因此氧化铝的生产方法大致可分为碱法、酸法、酸碱联合法和热法，但目前在工业上得到应用只有碱法。

碱法是用工业烧碱或纯碱来处理铝土矿，使矿石中的氧化铝转变为铝酸钠溶液。矿石中的铁、钛等杂质和绝大部分的硅则成为不溶解的化合物进入残渣(赤泥)，将残渣与溶液分离，从净化后的铝酸钠溶液中分解析出氢氧化铝，氢氧化铝与母液分离、洗涤后进行焙烧，从而得到氧化铝产品。按生产过程的特点碱法生产氧化铝可以分为拜耳法、烧结法和拜耳-烧结联合法，联合法又包括并联、串联、混联联合法等。但不管采用何种生产方法，生产氧化铝的实质始终是为了将矿石中的氧化铝与杂质分离。

世界上第一种氧化铝工业生产的方法是烧结法，首先应用的是碳酸钠烧结法，但该方法只适合处理低硅优质铝土矿，处理高硅铝土矿时容易损失大量氧化铝。之后在碳酸钠烧结法的基础上，添加石灰石从而演变出碱石灰烧结法，该法有效地解决了碳酸钠烧结法难以处理的高硅铝土矿的问题。

后来随着拜耳法面世后，氧化铝进入了工业规模化生产的阶段，目前世界上 95%以上的氧化铝都是通过拜耳法生产出来的。经过多年的发展，拜耳法由间断连续生产逐渐改进为连续操作，生产设备上也逐步实现了大型化、自动化、高效化和节能化。

选择何种氧化铝生产方法主要由铝土矿矿石的性质决定。目前铝土矿主要有三大类，分别是三水铝石、一水软铝石和一水硬铝石。其中三水铝石中的氧化铝最易溶出，基本采用低温拜耳法生产，国外大部分氧化铝生产都采用低温拜耳法。而我国目前所发现的铝土矿几乎全部为一水硬铝石型铝土矿，是拜耳法溶出性能最差的一种水铝石矿物，因此采用国内矿生产氧化铝基本只能选择高温拜耳法或者烧结法。

2.3氧化铝的期货品种定位

（一）介于干散期货(铁矿、焦煤) 和 有色金属期货(铜、铝) 之间；

（二）与PTA期货在产业结构、包装等方面很类似；

2.4氧化铝在铝产业链中的定位

铝产业链：铝土矿→氧化铝→电解铝→铝加工→终端消费品。氧化铝处于铝产业链上游，由铝土矿精炼而成，并作为生产电解铝的主要原料。根据铝土矿品味不同，生产一吨氧化铝约需要2-3 吨铝土矿，生产一吨电解铝约需1.92 吨氧化铝。

二、氧化铝价格影响因素

1. 氧化铝现货市场概况

1.1全球氧化铝生产情况

全球氧化铝产能主要分布在中国、澳大利亚、巴西等国家。近年来，全球氧化铝总产能整体维持缓慢增长的趋势。2022年全球氧化铝产能达16955万吨，同比增加4.4%。其中，中国以外地区氧化铝产能达7403万吨，同比增加1.4%。2022年全球氧化铝产量为14197万吨，中国氧化铝产量为8186万吨。2012-2022年全球氧化铝产能和产量变化见图1所示。

作为具有优良化学和物理性质的无机非金属材料，氧化铝被广泛地应用于电子信息、新能源、医药、材料和冶金等行业，因此越来越多的企业开始布局于氧化铝产业，全球氧化铝市场产量呈现不断增长的态势。从2010年开始，全球氧化铝产量实现高速增长，根据国际铝业协会数据，2022年全球氧化铝产量已达到1.39亿吨，较2010年产量增长53%，年复合增长率达到3.6%，其中中国是产量增速的主要动力，中国氧化铝产量在全球总产量中的占比从2010年的35%一路抬升至2022年的57%。自2016年起年产量持续占世界总产量50%以上，排名第二、第三的澳大利亚、巴西产量和占比则逐渐下滑。全球氧化铝生产分布较为广泛，在亚洲、欧洲、非洲、美洲及大洋洲均有分布，但氧化铝产量分布呈现出集中度较高的特点，其中前三大生产国中国、澳大利亚和巴西总产量占全世界产量的约80%。

从氧化铝供需关系来看，目前澳大利亚、巴西、印度基本实现自给自足，中国对于原料铝土矿的进口依赖度达65%以上，主要从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚进口铝土矿，此三国也是全球原料铝土矿最大输出国。2022年全球电解铝产量约6900万吨，考虑到一吨电解铝生产需要约1.92吨氧化铝和部分非冶金级氧化铝的体量，全球氧化铝基本维持供需平衡。

1.2我国氧化铝生产区域主要分布

我国氧化铝生产主要分布在山东、山西、广西和河南，这四省的全国产量占比分别为34.2%、25.1%、15.7%和10.3%。如图2所示。由于氧化铝的下游应用领域广泛，且随着我国经济的高速发展，我国氧化铝产量整体呈上涨趋势。据国际铝业协会数据显示，2013-2022年中国氧化铝的年产量由4775.1万吨增加至7869.5万吨，年均复合增长率为5.7%，虽然我国氧化铝上游原材料铝土矿的本土资源较少，但随着海外铝土矿石的大量进口，目前我国已经成为全球最大的氧化铝生产国，2013-2022年我国氧化铝产量从占全球氧化铝总产量的35%增长至56.6%。但考虑到供给侧改革时所提出的4500万吨电解铝产能天花板问题，我国氧化铝产能过剩。

从区域分布来看，我国氧化铝生产较为集中，主要分布在山东、山西、河南、广西、贵州、重庆、云南、内蒙古、河北等省份，基本为上游铝土矿资源富集地或者下游电解铝厂的所在地。而从未来发展趋势来看，预计2023年及以后仍有超过2000万吨的规划产能将落地。未来新投氧化铝产能多在临近港口的地方，以进口铝土矿作为生产原料。在氧化铝企业方面，我国氧化铝生产企业也较为集中。截至到2022年底，前七大氧化铝生产集团企业中铝、魏桥、信发、锦江、东方希望、博赛、国电投合计产能占到全国总量的约82%。

1.3我国氧化铝消费区域主要分布

山东、内蒙古、新疆和云南是我国电解铝生产大省，相对应冶金氧化铝消费量位居全国前4位，2022年以上四个省份占比分别为19.8%、15.2%、15.2%和10.6%。如图3所示。

2.氧化铝价格的影响因素

供求关系、宏观经济形势、电解铝价格、氧化铝生产成本（烧碱、铝土矿和能源价格）、进出口政策和汇率变动等都是影响氧化铝价格波动的因素。

3. 氧化铝期货上游

3.1氧化铝生产成本构成

我国氧化铝生产以拜耳法为主，另外还有烧结法等工艺。整体生产成本主要分为四大部分，其中最主要的成本是铝土矿价格。生产一吨氧化铝大约需要2.3吨铝土矿（视铝土矿品味的高低决定）；另外还有很大一部分能源价格，主要就是煤炭价格，约占总成本的26%。剩下还有烧碱以及人工、折旧和运维费用等。

3.2我国铝土矿产量逐年下滑

我国铝土矿产量在2020年达到顶峰，之后呈逐年小幅下滑的态势。从全球角度来讲，传统主产国澳大利亚以及中国的市场份额，逐渐被新兴产出国几内亚挤占。几内亚由于其开采成本低、矿石品位高以及储量丰富等优势，在近年来成为全球的铝土矿主要生产国以及主要出口国。

3.3我国铝土矿对外依存度逐年上升

从近几年的情况来看，铝土矿进口量呈现逐年递增的态势。首先是因为需求持续增长，我国氧化铝产量近年来增长较快。另一方面值得注意的是，随着国内铝土矿资源的逐渐枯竭，我国在铝土矿方面对外依存度越来越高，目前进口应用占比已到60%左右，这一比例未来还将进一步升高。而我国铝土矿的进口国集中在几内亚、澳大利亚和印尼三国，过高的资源进口集中度是不利于我国资源进口安全性的。比如此前几内亚发生的政变，就对全球以及国内市场带来了较大的震荡，之后的进口量也呈现出较为明显的下降。虽然我国有实力的企业也在不断到境外去开发铝土矿资源，只是合作开发也存在一定局限性，最根本的还是要尽可能的实现来源多元化。

3.4铝土矿价格与氧化铝价格的关联

从长期来看，铝土矿价格和氧化铝价格存在一定的相关性，且相关系数达到0.82左右。只是就长期波动幅度来看，氧化铝要大于铝土矿，且存在一定的价格引领作用。

3.5烧碱以及动力煤价格走势

烧碱价格近期有所下降，而煤炭价格也从高位显著回落，受此二者价格影响，氧化铝成本端也在近期不断下移。

4.氧化铝期货中游

4.1氧化铝产量小幅回落 未来还将继续增长

SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为653.5万吨，日均产量环比增加0.35万吨/天至21.8万吨/天。4月总产量环比上月减少1.6%，主因4月较之3月减少1个自然日。从同比数据来看，4月氧化铝产量同比去年增加5.4%，主因新投氧化铝产能的释放，贡献了这部分增量。截至4月末中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7950万吨，全国开工率为79.3%。

鲁北化工的新投产能（100万吨/年）进入试运行阶段，预计5月开始放量。此外，山西地区个别氧化铝厂计划5月恢复之前停产的50万吨产能。整体而言，预计5月氧化铝总产量将抬升至685万吨，日均产量将达22.1万吨/天。

4.2氧化铝产能运行情况

5月中国国产氧化铝市场增减产不一：增产体现在北方地区部分复产以及新投产产能的释放。新增产能方面，目前河北地区新增产能均已顺利达产，山东地区虽未达至满产状态，已有部分新投产产能释放产量。复产主要体现在山西以及河南地区前期减产产能实现复产，5月氧化铝市场开工相较于前期明显上涨。减产则主要体现于南方地区以及北方河南地区部分氧化铝企业因检修减少氧化铝焙烧产量。综合来看，氧化铝市场供应小幅上涨。

据百川盈孚统计，截至6月1日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能为8555万吨，开工率为83.30%。

5.氧化铝期货下游

5.1电解铝开工率年内有所下滑

从阿拉丁的数据上看，电解铝的总产能基本处于稳定且有小幅抬升的状态。但是在产产能则变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下。进入2023年后，能源问题依然困扰着电解铝企业，因为西南水电不足，贵州进行了第三轮限产，云南也于2月宣布了第二轮限产目标。进入二季度末丰水期后，贵州、四川等地产能有少量在陆续复产。总体来说，供应端扰动还在持续，而且根据目前的天气情况来看，预计丰水期的复产形势也不容乐观。

5.2受限产影响电解铝产量环比下降

据SMM统计数据显示，2023年4月份（30天）国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%，但是环比下降1.88%。4月份广西、贵州等地区持续复产，电解铝日产量环比增长1533吨至11.16万吨左右。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。

5.3氧化铝价格和电解铝价格联动性比较

氧化铝价格和原铝价格从长期趋势上有一定的相关性，但是短期来看相关性不高。经过两者价格的相关性计算，得出两者的相关性系数为0.55，属于中度相关。

5.4沪铝盘面长期延续区间震荡

6.氧化铝期货终端

6.1房地产行业底部小幅抬升

2023年1-4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。

2023年4月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为94.78。

2023年1-4月份，商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。4月末，商品房待售面积64487万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长15.4%。

6.2房地产行业底部小幅抬升

2023年1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。

去年房地产行业在政策大方针的调控下继续下滑。2019-2020年高开工的红利已经在2021年消化，2022年只剩下持续负增长的竣工数据。因此，建筑铝材方面的需求也是非常糟糕。虽然中间出台了多次政策性微调，“保交房”也成为下半年的地产行业的工作重点，但是整体上的疲软依然是在所难免。进入2023年，政策面的利好频传，房贷利率的下调也给房地产市场注入了一定活力，只是兑现还需时间，从4月份的数据上来看，地产数据延续3月的降幅收窄有了底部企稳迹象，为未来下半年回温反弹打下了一定基础。

6.3汽车产销量“换挡”降速

2023年4月，汽车产销量分别达到213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。2023年1-4月，汽车产销累计完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。由于去年4月疫情导致生产供应基本停滞，汽车产销一度出现断崖式下跌，同期基数相对较低，累计产销实现由负转正。

2023年4月，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的29.5%。2023年1-4月，新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的27%。

从最新的产销数据上来看，1-4月份汽车产销数据同比呈现正增长，这主要是去年因为疫情影响基数较小的缘故。而环比来看汽车产销量的下滑是非常明显的，春节小旺季时出现这样的现象也证明了我国汽车产业的低迷。整体来说，在经历了2022年的快速发展期后，汽车行业在2023年或将经历产业发展的“变速”过程。之后二三季度的形势不容乐观，或将呈现负增长态势。

6.4电网投资建设将继续加快

2023年1-4月份，全国电网工程完成投资984亿元，同比增长10.3%。同比增速明显加快。去年二季度，由于疫情影响，电网投资增速明显放缓，特高压开工也不及预期。特高压建设周期约1.5-2年，因此欲使规划的“三交九直”项目在“十四五”内投产，则最晚需要在24年上半年开工。故预计2023年将是特高压工程开工大年，特别是特高压直流项目。

三、结论

氧化铝价格从中长期走势来看，是跟随原铝价格波动的，并且往往会慢一拍。在2021年7月之前，氧化铝价格已经持续了两年窄幅波动的行情了，大部分时候上下浮动也就300元。但是到了2021年8月以后，席卷全球的能源危机叠加上铝土矿端的供应紧张以及环保限产等问题，氧化铝价格开始直线拉升，在短短两个多月的时间内价格拉升了1500元之多。从当时氧化铝产量上我们也可以看出端倪，从7月份开始，产量就呈现出环比持续下降的态势。供应端的缩进带来了氧化铝供需平衡从过剩到紧缺的转变。到了2022年，随着上游煤炭产能的释放、煤价的回归以及冬季环保限产的结束，氧化铝产能逐步恢复，叠加上新产能以及复产产能的陆续释放，2022年氧化铝价格再度承压。全年价格基本在3000元下方震荡走弱。

进入2023年以后，由于供给端宽松持续，而下游电解铝产量则受限电影响并没有大幅增长，加之宏观氛围偏空，另外还有新产能陆续投产，氧化铝价格也继续承压在低位波动，预计低价局面短期还将持续。（本文作者：胡彬、魏永耀）

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