期望越大，失望越大

可能有预期差的因素，大家对经济复苏的预期太高了。但是，除了预期差，还有一些非常重要的因素被忽略。

这轮价格下跌正在全面冲击经济

这里，我从价格开始讲起，重点讲价格下降带来的冲击。

这轮价格下跌正在全面冲击经济，尤其是企业和家庭的收入，导致大家这段时间白忙、穷忙。这轮价格下跌周期带来的风险，被市场严重低估了。现在大家要重视起来，要高度关注价格走势，这是我重点要讲的。

今年CPI持续下跌，4月份已经跌到了0.1%，很多产品价格在下跌。PPI已经连续7个月负增长了，接下来一段时间内还将继续负增长。

我们看昨天发布的PMI：

制造业出厂价格指数跌到41.6，原材料购进价格指数跌到40.8，都是历史性低位。非制造业的投入品价格和销售价格也在快速下跌，跌到47点多。这是非常惊人的下跌，从上游到下游整条产业链都在下跌，而且大多数行业价格都在下跌。

为什么价格持续下跌？

我之前讲过，这轮价格下跌，主要是上游原材料出清和下游需求不足双重夹击。

这一点，我们需要从经济刺激开始讲起。你们发现没有，每一轮经济刺激过后，都会出现产能过剩，然后价格快速下跌。

2009年那次4万亿救市，全国建高铁、地铁，地方城投崛起，修路造桥建房。但是，到2011年下半年，上游大规模投资引发产能过剩、库存高企，PPI快速下跌。

2014年下半年全球刺激政策衰退，国际原油和大宗商品价格暴跌，PPI进一步下跌，到2015年年底，PPI下跌到-6%。

这轮价格下跌的周期非常长，维持了4年时间。这是非常惊人的。当时，上游钢铁、水泥、煤炭和下游房地产去库存压力非常大，同时负债率上升。我相信，很多人都还记得。