供需两端同步弱化，期现市场负反馈

纯碱此轮持续下跌由多方因素导致。首先，今年行业存在大量产能投放，近期市场关注度较高的便是远兴一期项目产能落地情况。据悉，该项目锅炉已于5月20日凌晨顺利点火，虽然较最初预计的5月6日点火时间有所延迟，但大方向纯碱产能增量已经落实。按照计划，远兴一期项目4条产线产能分别为150万吨、150万吨、100万吨、100万吨，此次点火产能大概150万吨，其余产线将于7—9月陆续投产。锅炉从点火到出产品仍有一个多月的时间周期，因此远兴实际落地的产能仍有待进一步确认。

除了远兴一期500万吨之外，今年行业还有金山化工200万吨的新增产能，再加上安徽红四方、重庆湘渝、连云港德邦等企业延迟至今的增量，纯碱全年产能增量乐观情况下将达到800万吨，占目前行业总产能（含长停）近四分之一。届时，纯碱总产能有望突破4000万吨，且未来三年仍将保持增长趋势。

其次，4月以来纯碱企业的持续累库也成为市场走弱的主要推手。截至5月25日，纯碱企业库存提升至54.44万吨，绝对水平已较3月底翻了一倍之多，增幅达到115.77%。两个月累库后，纯碱库存水平仍处于5年来的次低位，轻碱和重碱库存也均位于绝对低位。我们认为库存对市场的影响不在于绝对水平的高低，而在于变化方向及幅度。3月底以前，碱厂库存在低位窄幅波动的时间近半年之久，再往前则是长达九个月的去库周期。因此，行业一年多的去库和低库存运行模式突然转变为累库，哪怕幅度不大也会导致市场情绪的由强转弱。更何况在过去两个月的累库周期中不乏库存增幅超过10%甚至20%的情况。