好消息就是坏消息！美债上限协议带来的流动性冲击能否避免？

美国债务上限僵局暂时达成协议的好消息可能很快就会变成金融市场的坏消息。两位熟悉谈判的消息人士称，拜登和国会共和党领袖麦卡锡周六就提高联邦政府31.4万亿美元债务上限达成初步协议，可能避免违约破坏经济稳定。

但在6月初政府无力偿还债务之前，该协议要想在国会获得通过仍将面临艰难的道路。鑫石量化外汇主管Sahota表示：“这将对市场非常有利。”但他补充称，这可能让美联储更有理由再次加息。Sahota补充道：“虽然我们想看看……这到底会如何发展。”

虽然不确定性的结束将是受欢迎的，但对投资者来说，该协议对市场恐慌情绪的缓解可能只是短暂的。这是因为一旦达成协议，美国财政部预计将迅速通过发行债券补充其空荡荡的金库，这意味他们将从市场上吸走数千亿美元的流动性。

根据摩根大通最近的估计，在提高上限之后，预计未来七个月将发行近1.1万亿美元的新国库券，在如此短的时间内，这是一个相对较大的规模。

随着私人公司和其他机构转向票息更高、相对更安全的政府债券，新发行的债券可能将耗尽银行的准备金。

这将加剧本已普遍存在的存款外流趋势，给银行可用的流动性或现金带来更大压力，推高短期贷款和债券的利率，并使本已在高利率环境下步履维艰的企业面临更高的融资成本。

麦格理全球外汇及利率策略师威茨曼（Thierry Wizman）表示：“固定收益市场肯定会松一口气。但这并不能解决的问题是，最近整个美国国债收益率都在上升……预计未来几周将发行大量国债、票据和国库券，因为美国财政部必须补充现金。”

法国巴黎银行一位策略师估计，约7500-8000亿美元可能从银行存款和美联储隔夜融资交易等类现金工具中流出。这部分流动性的减少将用于在9月底前购买8000-8500亿美元的美国国库券。全球资产管理公司Ruffer的投资总监Alex Lennard表示：“我们担心的是，如果金融体系的流动性开始减少，无论出于何种原因，这将创造一个市场容易崩溃的环境。所以，债务上限是有必要存在的。”

摩根士丹利股票策略师迈克•威尔逊（Mike Wilson）对此表示赞同。他认为，国库券发行“将有效地从市场中吸走大量流动性，并可能成为我们一直预测的回调的催化剂”。

不过，流动性的流失并非必然的。新发行的短期国库券可能部分被货币市场共同基金吸收。 鑫石量化固定收益策略主管Krieter在一份报告中称：“在这种情况下，新发行的债券对更广泛金融市场的影响可能相对较小。”

他补充称，另一种情况是，流动性外流来自银行准备金，这“可能对风险资产产生更大的影响，尤其是在金融业不确定性上升之际”。

一些银行家表示，他们担心金融市场可能还没有考虑到银行准备金流动性流失的风险，因为标普500指数今年以来大幅上涨，而投资级和垃圾债的利差较1月份有所收窄或仅小幅扩大。

花旗集团债务资本市场部门董事总经理斯科特•舒尔特（Scott Schulte）表示：“风险资产可能尚未完全反映出大量美国国库券发行导致金融体系流动性收紧的潜在影响。”

银行家们寄希望于债务上限僵局能够在不给市场造成重大混乱的情况下得到解决，但他们警告说，这是有风险的。富国银行高等级债务辛迪加全球主管Maureen O 'Connor表示：“信贷市场正在消化华盛顿对债务上限的解决方案，因此如果本周初无法达成解决方案，我们可能会看到一些波动。”