2023年5月30日黑色有色及能源化工早评

[有色金属]

 

铜：国内需求韧性支撑，但内外宏观现实偏弱限制上方空间

【现货】5月29日SMM1#电解铜均价65525元/吨，环比+1465元/吨；基差345元/吨，环比+130元/吨。广东1#电解铜均价65390元/吨，环比+1345元/吨；基差190元/吨，环比-15元/吨。

【供应】铜精矿进口指数89.06美元/吨，周环比上涨0.93美元/吨。据SMM，4月中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月预计95.35万吨。进口和仓单资源预期逐渐流入市场，现货资源转宽裕。

【需求】精铜制杆周度开工率80.33%，周环比上升0.34百分点；再生铜杆39.04%，周环比下滑14.07个百分点。精废价差走弱至1079元/吨，周环比减少71元/吨。五月步入消费淡季，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】海外累库，国内延续去库。5月26日SMM境内电解铜社会库存11.84万吨，周环比减少0.51万吨； 保税区库存11.46万吨，周环比减少2.41万吨；LME铜库存9.77万吨，周环比增加0.58万吨；5月25日COMEX铜库存2.76万短吨，周环比持平。全球显性库存35.58万吨，周环比减少2.35万吨。

【逻辑】美国白宫和共和党达成债务上限协议，有利于资金情绪短暂修复。国内经济金融数据偏弱，显示经济内生修复动力不足，但市场对强政策预期尚有期待。产业层面，国内产量稳步提升，进口资源流入，现货升水受到抑制。下游逢低补库，铜价回落后精铜制杆开工率回升。海外垒库，国内延续去库。总体看，国内政策预期和下游逢低补库对铜价下方具备支撑，但内外宏观现实偏弱和产业供需边际走弱限制铜价上方空间，沪铜主力参考 63000~66000元/吨，反弹试空。

【操作建议】反弹空，主力参考63000~66000元/吨

【短期观点】中性偏空

 

锌：部分冶炼厂减停产，短期价格获支撑

【现货】：5月29日，SMM0#锌19740元/吨，环比+440元/吨，对主力+175元/吨，环比-15元/吨。

【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。

【需求】：下游弱复苏。5月26日当周，镀锌开工率59.97%，环比-2.5个百分点；压铸锌合金开工率48.04%，环比+0.7个百分点；氧化锌开工率60.9%，环比-0.6个百分点。

【库存】：5月29日，国内锌锭社会库存10.63万吨，较上周五+0.26万吨；5月26日，LME锌库存约7.5万吨，环比+1.1万吨。

【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期。宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，6月zn50国产锌精矿TC4850元/金属吨，环比+50元/金属吨。加工费环比小幅回升，原料供应仍显充裕。4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑。锌价大幅下挫，部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。短期锌价下方获支撑。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

 

铝：云南减产或不及预期，铝锭延续去库，价格获支撑

【现货】：5月29日，SMMA00铝现货均价18360元/吨，环比+200元/吨，对主力+120元/吨，环比持平。

【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。预计5月电解铝产量345万吨。

【需求】：下游开工弱复苏，5月25日当周，铝型材开工率67%，周环比-0.5个百分点；铝板带开工率74.8%，周环比-1个百分点；铝箔开工率80.3%，周环比持平。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

【库存】：5月29日，中国电解铝社会库存62.1万吨，较上周四-3 .6万吨。5月26日，LME铝库存58万吨，环比+0.4万吨。

【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期，宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，整体增速放缓。供应端，四川、广西、贵州复产，云南生产维持稳定，据了解，6-7月后才可能复产，同时铝厂复产谨慎，当前云南复产可能性较小。国内库存延续大幅下滑，铝水比例上升，或阶段性加剧锭的紧张。铝锭库存低位，云南复产可能性降低，短期铝价获支撑。

【操作建议】：观望

【观点】：中性

 

镍：俄镍集中到货压制升水，逢高短空

【现货】5月29日，SMM1#电解镍均价174300元/吨，环比-1100元/吨。进口镍均价报172300元/吨，环比-1450元/吨；基差6000元/吨，环比-900元/吨。

【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月26日LME镍库存38700吨，周环比减少474吨；SMM国内六地社会库存2899吨，周环比减少1073吨；保税区镍库存3900吨，周环比减少200吨。全球显性库存45499吨，周环比减少1747吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

【逻辑】整体看，国内现货资源绝对量偏低，镍价大跌后会看到市场成交明显回暖，低库存去库。盘面对目前产业利空交易充分，镍价估值向下修复明显，继续顺利向下趋势性破位需要看到新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。短期看，本周俄镍集中到货，补充国内现货资源，有望打压现货高升水，近月月差或收窄，期镍盘面承压。若有比较好的安全边际，则逢高试空，不宜过度追空，注意跟踪宏观逻辑转变和现货成交情况。

【操作建议】逢高短空

【短期观点】中性偏空

 

不锈钢：等待积累矛盾，区间震荡

【现货】据Mysteel，5月29日无锡宏旺304冷轧价格15000元/吨，环比持平；基差355元/吨，环比+25元/吨。

【供应】5月钢厂排产创新高，但实际产量或不及预期，近期钢厂资源陆续到货。据Mysteel，2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2%，同比减少4.3%；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。

【需求】进入传统高温淡季，后市需求难以乐观。不过当下，贸易商手中资源不多，若盘面拉涨，或有短暂补库行情。

【库存】据Mysteel，5月25日无锡+佛山300系社会库存48.56万吨，周环比减少2.66万吨。另外，4月国内15家主流钢厂300系厂内库存57.4万吨，环比增加0.9%。

【成本】镍元素方面，镍铁利润修复，过剩状态，价格弱稳；铬元素方面，铬矿港口库存低位，铬铁新一轮钢招价格上涨，铬铁价格持稳。按原料即期采购价格算，外采原料生产成本参考15200元/吨，一体化成本更低，成本存在走弱风险。

【逻辑】上涨的驱动来自于，钢厂高排产难以兑现，控制发货导致现货资源受限呈现去库，钢厂空单离场。下跌的因素是，进入高温淡季需求难以乐观，利润若有修复，供应不存在实质性阻碍，厂库在累积，后市社库去化仍然存在压力。短期资金或有拉涨出货或者套保的需求，但后市需求淡季仍然考验不锈钢价格，整体五六月份都是供强需弱的格局，成本端也难以持稳。短期区间震荡，主力参考14400~15300元/吨，反弹沽空。

【操作建议】14400~15300区间震荡，反弹至上沿空

【短期观点】中性

 

锡：缅甸锡矿政策再度发酵，供给端低弹性提振锡价

【现货】5月29日，SMM 1# 锡202750元/吨，环比上涨3750元/吨；现货升水400元/吨，环比上涨100元/吨。前期市场中的下游企业采购需求已经释放，价格上涨后整体采购意愿低迷，市场成交走弱。

【供应】4月锡矿进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。其中缅甸地区进口锡矿14842吨，环比减少11.58%，累计进口锡矿55759吨，同比减少32.55%。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。上周西南某冶炼企业表示进入检修状态，检修将持续1个半月左右，原料紧缺叠加某大厂检修，国内锡锭产量或已进入拐点

【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止5月29日，LME库存1890吨，环比不变；上期所仓单库存8200吨，环比增加57吨；精锡社会库存10702吨，环比减少590吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。

【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，冶炼厂陆续减停产操作，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局，缅甸锡矿政策再出指引文件，引发市场对原料供应担忧，后续跟踪缅甸锡矿政策。需求方面，有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。综上所述，预期短期锡价在缅甸锡矿政策及宏观回暖影响下偏强运行，但弱现实及高库存抑制上涨幅度，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。

【操作建议】观望

【短期观点】谨慎偏多

 

[黑色金属]

 

钢材：市场博弈可能出台的宽松政策，暂观望为主

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3300元每吨。华东螺纹维稳至3560元每吨，10月合约基差49元每吨。热轧维稳至3780元每吨，10月合约基差163元每吨。

【利润】

本周价格下跌，利润收敛，电炉利润持续亏损；高炉利润处于盈亏水平线。

【供给】

钢厂产量止跌，铁水产量环比+2万吨至241万吨。同比22年均值增长6%。五大品种产量+8.6至927万吨。螺纹+4至270.8万吨，比22年均值水平下降5%。热轧+6万吨至315万吨，比22年均值水平增长2%

【需求】

本周螺纹钢表需-13至298万吨；热轧表需+8至318万吨；五大品种表需-17至979万吨。表需比前周环比下降，考虑产量增幅，实际需求环比持稳。

【库存】

上周五大品种库存去库放缓（环比-53）。其中螺纹去库（-27），同时热卷结束累库，转为去库（-3）。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。

【观点】

市场对政策端的期待影响价格企稳，随着市场情绪的好转，期货向上修复基差。螺纹10合约基差修复至49元每吨，现货成交维稳。产业层面看，弱现实情况下，产业主动去库，库存绝对水平下降，同时价格下跌后，估值已经回落。虽然产量依然较高，但高产量导致高库存仍需时间。考虑估值回落后，市场博弈后期宽松政策的投资者增多，价格短期或延续反弹走势。操作上空单建议离场，考虑政策的不确定性，不建议追多，暂观望为主。后期重点跟踪政策端是否出台宽松政策。

 

铁矿石：港口库存延续累库趋势，关注钢厂复产节奏

【现货】

青岛港口PB粉环比+8元/吨至783元/吨，超特粉环比+2元/吨至650元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为843.1元/吨和829.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为112.5元/吨和13.56%。

【需求】

需求端铁水产量止跌回升，日均铁水产量环比+2.1万吨，日耗环比-0.97%，钢厂进口矿库存环比-0.67%，库消比环比-0.49%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨；4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨；4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。

【供给】

海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。

【库存】

港口库存12793.8万吨，环比上周四+7.6万吨，环比周二+14.6万吨；钢厂进口矿库存环比-58万吨至8635.3万吨。

【观点】

港口库存延续累库趋势，关注钢厂复产节奏。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比+74.1万吨至2244.1万吨， 5月到港量累计值为8884.2万吨，环比四月-438万吨，降幅低于预期。发运量环比-24.5万吨至2477.5万吨，其均值高于季节性，考虑到近期发运量均值恢复至较高水平，预期后期到港量稳定增加。钢厂复产提振需求，日均铁水止跌回升2.16万吨，但目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。周五市场传闻发行特别国债，叠加钢厂复产预期兑现，盘面短期呈现偏强走势；但考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，钢厂主动降库，复产或进一步激化钢材供需矛盾，操作上，逢反弹做空为主。

 

焦炭：淡季或有强预期，当前观望为主

【期现】

截至5月29日，主力合约收盘价1955元，环比下跌36元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1760元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1850元，环比持平，日照港仓单2036元，期货贴水81元。焦炭第九轮提降落地，市场情绪有所转弱。

【利润】

截至5月25日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利54元/吨，利润周环比减少12元，山西准一级焦平均盈利103元/吨，山东准一级焦平均盈利73元/吨，内蒙二级焦平均盈利22元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。焦炭第九轮提降落地，部分焦化厂或陷入亏损。

【供给】

截至5月25日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比持平。部分地区焦企利润受损，但是检修力度尚未进一步扩大，供给维持平稳。

【需求】

截至5月25日，247家钢厂日均铁水241.52万吨，环比增加2.16吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。但是当前整体需求依旧偏弱，后市铁水仍有回落空间。

【库存】

截至5月25日，全样本独立焦企焦炭库存114.4万吨，环比下降16万吨，247家钢厂焦炭库存616.2万，环比下降1.6万吨。前期钢厂复产补库以及贸易商拿货，使得焦化厂库存快速回落，但是情绪转弱后补库再次放缓，关注后市宏观预期对下游补库意愿的影响。

【观点】

焦企盈利收窄但是生产积极性仍在，但焦炭第九轮提降落地，下游采购节奏放缓，市场情绪再度回落，影响焦企出货放缓。此外，动力煤不断下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空。但是宏观情绪有所回暖，后市交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”。鉴于此，建议前期空单离场观望。

 

焦煤：淡季或有强预期，当前观望为主

【期现】

截至5月29日，主力合约收盘价报1253元，环比下跌10元，主焦煤（介休）沙河驿报1330元，环比持平，期货贴水77元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1370元，环比下跌20元，期货贴水（蒙5）117元。下游补库放缓，蒙煤性价比较差，报价继续回落。

【供给】

汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加5.6万吨至611.3万吨，精煤产产量周环比持平至243.46万吨。110家洗煤厂日均产量为62.9万吨，周环比下降0.63万吨。陕西地区煤矿生产多已恢复正常，加之部分煤矿因库存下降，产量有所恢复，产地整体供应稍有增量。进口方面，上周甘其毛都口岸通关4天，日均通关626车，较上周同期日均增加47车，但整体仍在低位水平。策克口岸通关4天，日均通关255车，较上周同期日均通关量减少36车。满都拉口岸通关4天，日均通关238车，较上周同期日均增加19车。

【需求】

截至5月25日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比持平。部分地区焦企利润受损，但是检修力度尚未进一步扩大，供给维持平稳。

【库存】

截至5月25日，全样本独立焦企焦煤库存769.3万吨，环比增加17.6万吨，247家钢厂焦煤库存727.9万，环比下降20.7万吨。前期下游焦钢企业开启阶段性补库，部分中间环节也开始采购，多数煤矿出货顺畅，产地库存开始回落，但近期情绪回落后补库意愿再度下降。

【观点】

盘面大跌后市场情绪再度回落，焦企及贸易商采购再度谨慎，补库意愿下降。此外，动力煤矛盾尚未有效缓解，短期将继续下跌为主，这对焦煤的估值会有一定影响，但是近期宏观情绪回暖，后市交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”。建议前期空单离场观望。

 

动力煤：动力煤矛盾突出，价格承压下移

【现货】

煤价加速回落，内蒙5500大卡报价680元/吨，环比下跌40元；山西5500大卡报价为710元/吨，环比下跌40元；陕西5500大卡报价为687元/吨，环比下跌29元。港口5500报价840-870元，报价环比下跌20-30元。

【供给】

截至5月24日，“三西”地区煤矿产量761万吨，周环比下降5万吨，其中山西地区产量239万吨，周环比减少13万吨，陕西地区产量191万吨，周环比增加5万吨，内蒙产量331万吨，产量周环比增加3万吨。陕西地区提产煤矿开始复产。进口煤市场供应充足，然中国国内及海外买家需求仍未见起色。

【需求】

截至5月24日，内陆17省+沿海8省日耗488.6万吨，周环比下降6.5万吨，库存11820万吨，周环比增加386.8万吨，平均可用天数23.4天，周环比增加0.95天。迎峰度夏即将到来，电厂日耗开始攀升，但是库存仍在绝对高位，后市需要观察旺季去库以及火电被挤压情况。

【观点】

随着国内重大会议结束，陕西地区因会议停产的煤矿陆续恢复正常产，但是拉运需求偏弱，影响矿方再度降价，此外，海外需求回落，煤价下调冲击进口市场。大秦铁路运力恢复至高位，北方港口再度进入累库周期，南方港口库存同样高企，煤价仍将继续下探。

 

[能源化工]

 

原油：美联储6月加息预期反复，油价呈现震荡走势

【行情回顾】

5月29日，国际油价小幅上涨。NYMEX原油期货因美国阵亡将士纪念日休市一天、无结算价；ICE布油期货07合约77.07涨0.12美元/桶或0.16%。中国INE原油期货主力合约2307涨10.2至528.9元/桶，夜盘涨8.0至536.9元/桶。

【重要资讯】

1. 贝克休斯油服：美国石油钻井数量在5月份下降了21口，为自2020年6月以来最大的月度降幅。

2. 据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为41.0%，加息25个基点的概率为59.0%；到7月维持利率在当前水平的概率为24.2%，累计加息25个基点的概率为51.6%，累计加息50个基点的概率为24.2%。

3. 三位消息人士表示，俄罗斯倾向于在6月4日的OPEC+会议之前保持石油产量不变，因对目前的价格和产量感到满意。

4. 阿曼外交部声明：阿曼能源部长与伊朗石油部长的会议讨论了Hengam-Bakha油田开发项目和向阿曼出口天然气的计划。

5. 美国白宫和共和党谈判代表就提高美国债务上限、避免可能给全球经济带来震动的违约达成了一项初步协议。美国总统拜登和美国众议院议长麦卡锡现在必须不顾两党强硬派议员的反对，引导经过长时间讨论达成的框架协议获得最终立法通过。

【行情展望】

近期原油市场扰动因素仍较多，一方面，随着OPEC+下一次会议的临近，市场关于OPEC+下一步产量计划的预期影响油价，当前油价水平尚可，且海外需求旺季来临，预计6月会议上OPEC+产量大概率维持不变。此外，美国债务上限问题和美联储6月加息预期为近期宏观主要关注点，事件将通过影响宏观情绪影响风险资产价格，美国政府已经达成临时性的债务上限协议，市场风险偏好有所好转，但美国强劲的就业数据和核心通胀数据则使得美联储6月加息预期升温，对油价带来压力。市场宏观影响因素仍多空交织，但原油自身基本面在供应收缩和需求持稳的情况下仍有较强支撑，短期在宏观扰动下，油价大概率呈现震荡走势。中长期随着美国债务风险解除、6月美联储加息靴子落地后，风险偏好回升叠加基本面向好，油价重心或将上移。短期震荡思路，布油参考75-80美元/桶。

 

沥青：实际刚需略显平淡，成本驱动为主

【现货方面】

5月29日，国内沥青均价为3843元/吨，较上一工作日价格下调12元/吨，国内中石化价格小幅调整为主，虽华东地区小涨20元/吨，但山东地区继续回填下调50元/吨，整体带动国内沥青现货价格弱势运行。

【开工方面】

2023年第19周（20230504-20230510），国内沥青79家样本企业产能利用率为33.9%，环比上涨1.8个百分点。分析原因主要是西南、华南以及华东地区个别炼厂增产以及复产沥青，带动整体产能利用率上涨。

【库存方面】

截止2023年5月16日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.3万吨，环比增加0.1万吨或0.1%。老样本54家沥青生产厂库库存共计101.5万吨，环比增加0.8万吨或0.8%。新样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计170.4万吨，环比增加5.0万吨或3.0%。老样本国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计153.5万吨，环比增加3.4万吨或2.3%。

【行情展望】

炼厂即期生产利润仍然偏低，沥青供应进一步增加的驱动不足，据悉稀释沥青通关问题或将得到解决，原料短缺的炒作也有所降温，6月沥青供应或持平于5月份，百川资讯给出6月份266.7万吨的排产计划；需求端而言，降雨天气和资金问题使得下游需求表现疲弱，下游开工情况持续低迷。整体而言，比照疲弱的需求，沥青供应相对保持高位，沥青仍有一定的累库压力，但整体供需矛盾仍较有限，沥青裂解价差的驱动主要在于成本端，预计裂解价差区间震荡走势为主。单边震荡思路，08合约区间参考3550-3780元/吨；套利方面，建议裂解价差空单逢低离场。

 

PTA：成本端偏强但供需预期偏弱，PTA反弹受限

【现货方面】

昨日PTA期货偏强震荡，现货市场商谈一般，基差继续走弱，个别聚酯工厂有递盘。本周及下周主港货主流在09+140~170有成交，个别略低，宁波货在09+170有成交，成交价格区间在5590~5630附近。上周末主港现货在09+180附近商谈成交。6月中在09+140有成交。6月底在09+120有成交。主港主流货源基差在09+160。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨2美元/吨至985美元/吨，PXN略压缩至387美元/吨附近；PTA现货加工费修复至354元/吨附近，TA09盘面加工费228元/吨。

【供需方面】

供应：新凤鸣重启，PTA负荷调整至75%；

需求：前期减产或检修开启装置仍有提负，聚酯负荷整体继续提升至90.1%附近。江浙终端开工率基本维持。周六至今，江浙涤丝价格重心上涨50-100，产销整体尚可。终端经过上周集中补货后，短期将以消化原料备货为主，本周涤丝库存或有一定回升，但目前工厂库存压力不大，涤纶长丝价格预计维持坚挺；中期来看，随着下游订单的陆续交付，后市开工存在下滑预期，涤丝供需压力增加，效益存在压缩的可能。

【行情展望】

债务谈判接近达成，短期市场信心有所修复，油价反弹，支撑化工走势。在油价和下游PTA价格反弹带动PX有所反弹，但随着辽阳石化、富海、惠炼等PX装置月底重启，PX供需逐步转弱，价格反弹受限，但因6月中上旬下游部分PTA装置逐步重启，下游补库需求下短期PX累库仍需要时间积累，短期价格仍相对抗跌，中期PXN仍以压缩为主。短期终端负荷继续提升乏力，下游聚酯库存压力不大，短期聚酯可维持较高负荷，但6 月中上旬PTA 开工率将低位回升，PTA供需逐步转弱，价格反弹承压。操作上，短期TA09在5450以上短空操作；中期TA-SC价差仍可逢高滚动做缩。

 

乙二醇：供需预期偏弱加上煤价偏弱，MEG短期仍受拖累

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心适度反弹，市场商谈一般。今日乙二醇港口库存回落至101万吨附近，市场信心有所提振，现货基差在09合约升水75-80元/吨附近，现货成交较为坚挺。美金方面，乙二醇价格重心震荡坚挺，近期船货主流商谈在480美元/吨附近，6月下船货升水2-3美元/吨附近，部分融资商参与询盘。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷52.92%（+2.61%），其中煤制乙二醇负荷53.45%（+10.51%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约101.2万吨附近，环比上期减少4.8万吨。

需求：前期减产或检修开启装置仍有提负，聚酯负荷整体继续提升至90.1%附近。江浙终端开工率基本维持。周六至今，江浙涤丝价格重心上涨50-100，产销整体尚可。终端经过上周集中补货后，短期将以消化原料备货为主，本周涤丝库存或有一定回升，但目前工厂库存压力不大，涤纶长丝价格预计维持坚挺；中期来看，随着下游订单的陆续交付，后市开工存在下滑预期，涤丝供需压力增加，效益存在压缩的可能。

【行情展望】

5-6月在油制MEG装置集中检修以及下游聚酯负荷回升下，MEG去库幅度乐观，昨日MEG港口去库4.8万吨，短期价格受到提振。但随着乙二醇开工率回升至53%偏上，且三江石化新装置投产顺利，后期MEG供应将逐步增加，6月去库幅度收窄。叠加近期煤炭价格延续弱势，短期MEG反弹承压，短期EG09或在4000-4200附近窄幅震荡。操作上，4000附近滚动短多。

 

短纤：供需偏弱，短纤加工费有所压缩

【现货方面】

昨日直纺涤短期货跟随原料反弹，现货低位抬升，半光1.4D 主流商谈在7200-7350元/吨出厂或短送。下游按需采购为主，工厂平均产销在80%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7200-7350元/吨，福建主流7300元/吨附近，山东、河北主流7300-7400元/吨送到。

【供需方面】

供应：短纤负荷提升至80.9%。

需求：库存高位，部分资金压力较大纱厂出现低价抛货动作，整体市场心态依旧偏弱。

【行情展望】

短期短纤呈现供增需减格局。目前短纤加工差尚可，短纤负荷仍在提升，且有新装置产量释放，而下游纱厂库存高位，部分资金压力较大纱厂出现低价抛货动作，且部分高库存纱厂有减产意向，短纤供需偏弱，价格仍受压制。策略上，PF07在7200偏上短空；PF07-TA07价差在1600偏上滚动做压缩。

 

苯乙烯：基本面预期偏弱，苯乙烯反弹受限

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯企稳走高，港口库存整体回落，支撑基差走高，贸易商积极换货，下游维持刚需跟进，前期广东石化检修恢复，后续货源略显增多。至收盘现货7980-8050，6月下7950-8020，7月下7810-7870，8月下7680-7700，单位：元/吨。美金市场重心平稳，内外盘价差处于倒挂，随着后续韩国装置的重启，6月出口商谈陆续结束，7月纸货950对975，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格同样整体小幅上涨。日内商谈气氛回暖明显。上午原料端隔夜盘价格和下游苯乙烯期货价格上涨带动纯苯价格走强明显，基本面上下游华南一套苯乙烯装置恢复重启，目前负荷70%，纯苯外销量下降，同时山东一套芳烃装置重启，近日纯苯开始外销。

【供需方面】

供应：广东石化装置重启，苯乙烯负荷提升至66%附近。

需求：下游EPS新装置投产有限，行业利润保持尚可，但终端订单跟进有限，原料维持刚需采购；中石油ABS装置检修增多，在供应充裕条件下，行业利润持续亏损，市场气氛观望。

【行情展望】

近期苯乙烯装置检修集中，供应明显减量，加上出口发船，港口库存回落，但下游整体开工有所走弱，其中PS和APS负荷下降，苯乙烯供需预期仍偏弱。成本端来看，原料纯苯供需面仍偏弱，但亚美套利持续下，纯苯外盘价格或对内盘有所支撑。整体来看，6月苯乙烯供需压力不大，但7月预期转弱，预计苯乙烯反弹空间有限。策略上，EB07短期在去库支撑下偏强，但向上空间不大，关注7800以上压力，后期随着苯乙烯供需逐步转弱，苯乙烯仍有向下驱动；EB07-BZ07价差在900-1200区间操作。

 

PVC：电石价格松动，弱需求延续暂看驱动不足

【PVC现货】

国内PVC市场价格小幅上行，贸易商一口价报盘较上周五小幅上调，点价货源暂时优势不大，实单成交偏少。下游采购积极性偏低，观望意向较强，现货市场成交气氛清淡。5型电石料，华东主流现汇自提5600-5670元/吨，华南主流现汇自提5680-5760元/吨，河北现汇送到5500-5600元/吨，山东现汇送到5550-5600元/吨。

【电石】

乌海、宁夏等地电石出厂价下调50元/吨，其余采购价维持稳定。电石企业出货不如前期，所以陆续开始降价出货，下游仍是以补充货源为主，采购价暂难变化。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3520-3650元/吨；山西榆社陕西自提3100元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3200元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至5月18日，PVC整体开工负荷率74.45%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.35%，环比下降0.76个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.22%，环比提升0.72个百分点。

库存：截至5月19日，国内PVC社会库存在48.55万吨，环比减少1.01%，同比增加45.28%；其中华东地区在38.15万吨，环比增加0.553%，同比增加43.32%；华南地区在10.40万吨，环比减少6.31%，同比增加52.94%。

【行情展望】

原料电石方面有松动可能，但估值角度看PVC行业利润再度下滑，整体偏中低。供需看，春检检修集中度减弱；不确定性在于是否因利润及供需压力出现超预期检修。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外需求疲弱，加之雨季预期，悲观为主。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点，若去化不畅高库存压力将持续抑制PVC上方空间。短期盘面或有所反弹，预计为大跌后修复为主而非趋势性翻转。操作上建议暂观望，可关注逢高试空09合约机会，关注5900一线。

 

甲醇：供需边际似有转强叠加估值修复，盘面或谨慎反弹

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在1900-1950元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理运行。山东地区今日主流成交在2140-2200元/吨，价格重心松动。广东市场区间盘整，主流商谈在2110-2130元/吨，成交一般。太仓甲醇市场连续上行，价格在2160-2220元/吨，持货商逢高排货，买方对于上涨高度存在较大疑虑，高价排货相对缓慢。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至5月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.00%，较上周下跌1.06个百分点，较去年同期下跌7.08个百分点。

库存：截至5月25日，沿海地区甲醇库存在86.4万吨，环比上涨2.8万吨，涨幅为3.35%，同比下降13.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.1万吨附近。

【行情展望】

当前盘面跌至2000一线，部分提前交易煤价大跌预期，折算坑口煤价在550-600左右，预计后续煤炭补跌扰动趋弱。甲醇供需看，因行业利润压缩严重，气头大面积亏损，供应端部分装置有延迟重启计划，需求端伴随利润修复开工积极性尚可，MTO端部分装置计划重启予以增量需求；短期看供需边际转强。预计短期甲醇存阶段性反弹可能，可低多尝试，关注2200一线压力；套利上关注MTO做缩利润机会。

 

尿素: 供应中长期维持宽松水平，建议逢高空为主

UR2309

【当前逻辑】

1.现货市场看，山东地区尿素市场延续偏弱运行，交投依旧清淡。中小颗粒尿素主流出厂价参考2020-2110元/吨。省内装置运行正常，现货供应相对充裕。工业开工负荷低位，实际成交一单一谈。菏泽、临沂市场批发价2050-2080元/吨，关注后续新单跟进意愿；

2.供需面看，尿素日产将在16.6-17.2万吨附近波动，较本周日产波动不大，继续高位水平震荡。虽然近日听闻部分有出口商谈，但船期多在6月份。下周国内尿素需求较为分散，农业局部将陆续麦收准备，市场交易情绪或继续偏弱，而因近期尿素企业高库存，低待发的情况下，或将陆续有尿素企业出台优惠或保底政策；

【观点与策略】

综合来看，短期盘面反弹难改市场预期依旧偏弱，基本面也无有效的利好支撑，盘面继续下探可能性较大。操作策略方面，建议单边逢高空思路不变，沿下边际离场[1550, 1600]，仅供参考。

 

LLDPE：短期的投机和下游补库需求将提振盘面价格

L2309

【基本面情况】

1.供需面看，根据隆众口径PE目前产量总计在51.30万吨，较上周减少2.56%。主要是由于新增上海赛科及蒲城清洁能源装置检修。而下周期浙江石化二期与齐鲁石化检修装置计划开车，国内生产装置近期检修计划较多，新增计划检修装置例如上海赛科30万吨/年的全密度装置，聚乙烯下周预估环比本周产量增加，涨幅在2.61%。需求端看，下游制品平均开工率较前期下跌0.24%。其中农膜整体开工率较前期下跌0.18%；PE管材开工率较前期下跌0.50%；PE包装膜开工率较前期下跌0.56%；PE中空开工率较前期上涨0.44%；PE注塑开工率较前期上涨0.71%；PE拉丝开工率较前期下跌0.67；

2.现货端，LLDPE市场价格部分涨跌，华北大区线性部分涨20-70元/吨；华东大区线性部分涨跌20-100元/吨；华南大区线性部分涨跌40-50元/吨。国内LLDPE的主流价格在7700-8200元/吨。线性期货高开震荡上行，提振市场交投气氛，贸易商多随行试探高报，个别高价略有回落。终端需求跟进缓慢，补仓积极性不高；

【观点和策略】

综合来看，短期上游装置的意外检修缓解了供应端压力；但需求以刚需补库为准，盘面难以提振。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，逢低买入，预计波动区间预计在[7600，7850]；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。

 

PP：国内和海外需求不振，中长期仍面临下跌压力

PP2309

【基本面情况】

1.供需面情况看，当在低利润、弱需求的状态下，生产企业检修意愿强烈。然在装置减损量增加，产能利用率降低，供应压力缓解的支撑下，仍无法逆转下行趋势。下游订单不足，工厂缺乏抄底和补库心态，中间商出货难，降库缓慢，场内心态悲观，利空情绪浓厚，业者难寻底部价格。塑编市场整体处于弱势下跌局面。根据隆众的调研反馈，下游成品库存消化缓慢，新增订单不明显，工厂降低负荷，开工率在4-6成，维持低位，对市场观望为主，原料随用随采，囤货意愿不强，华东现货市场拉丝主流价格在7100元/吨，较上一工作日持平；

2.现货端，华东拉丝主流报盘在7050-7100元/吨，较上周跌150元/吨，跌幅2.07%。

【观点和策略】

总体看，下游开工率低位，新增订单不明显，工厂补仓维持按需采购，需求疲软难有起色。因此操作策略方面，单边建议偏空思路为主，短期波动区间在[6850, 7000]；持续关注L-P价差扩大机会，仅供参考。

 

 

免责声明

本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！

相关信息

广发期货发展研究中心

http://www.gfqh.cn

电话：020-88800000

地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼

邮政编码：510620