2023.5.4沪铝|AL2306核心观点

沪铝|AL2306
核心观点：海外衰退预期升温，铝价震荡偏弱

主要逻辑：
（1）供给：4月云南降水环比3月略有改善，但仍低于往年平均水平，向家坝和溪洛渡两座水库站水位依旧处在往年同期的低位水平，云南电力供应形势依旧较为严峻，5月份仍需关注云南地区降雨和电力供应情况；四川、广西复产后产能利用率已回升至90%以上，贵州仍有20万吨的复产预期，SMM预计5月底国内电解铝运行产能将回升至4090万吨左右。
（2）需求：据SMM，4月28日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率65.5%，周环比升0.2个百分点。周内仅铝型材板块开工水平走高，主因节前赶工、集中交付，其余板块持稳为主。五一前下游备库力度较弱，后续订单不足，短期铝加工企业开工难进一步回升，节后存在下滑预期。
（3）库存：截至5月3日，LME铝库存56.52万吨，日环比减0.1万吨。截至4月28日，上期所仓单14.18万吨，日环比减0.75万吨；上期所库存23.58万吨，周环比减2.58万吨。
（4）估值：截至4月28日，A00铝锭报贴水10元/吨，日环比持平。电解铝估算成本17129元/吨，日环比跌3元；吨铝利润1350元，日环比跌87元。

综合分析：假期期间海外银行业风险继续发酵，美国第一共和银行倒闭被接管，高利率环境下银行业风险仍然萦绕海外市场，叠加美国3月JOLTs职位空缺等经济指标表现不及预期，海外衰退的迹象愈发明显。美联储5月如期加息25个基点，并暗示后续暂停加息，但通胀前景并不支持降息。国内宏观方面，4月制造业PMI仅录得49.2%，低于预期且重回荣枯线下方，新订单和新出口订单指数双双走弱，显示内生动力还不强，需求仍然不足。基本面方面，供应端云南暂无进一步减产的消息，需求端假期备货情绪偏弱，后续库存去化节奏或将放缓，铝价驱动有限，预计节后或震荡偏弱运行，但库存绝对水平与往年相比处在低位，较2022年同期库存仍低13万吨，短期关注18100-18300支撑情况。

市场研判：震荡偏弱，关注18300附近支撑

投资咨询：金国强 Z0014754
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