USDA4 月供需报告火热出炉!棕榈油大幅走高的原因竟然是 .

东吴期货研究 所策略早参 2023.04.12

宏观金融衍生品 : 指数区间震荡

股指期货。周二市场延续震荡整理走势，AI 板块反弹，但内部继续分化。3 月通胀数据低于市场预期，反映 出当前内需修复偏慢，经济修复基础仍不牢固。3 月社融超市场预期，信贷结构有所改善，融资需求逐步回暖。 整体来看，经济温和复苏，不排除未来更多政策出台，在此之前指数层面预计震荡为主，建议逢低布局。

黑色系板块 : 延续弱势

螺卷:3 月通胀数据不及预期，市场开始担心通缩的压力。不过 3 月社融数据总体是超预期的，流动性依然 宽松，不过居民和企业加杠杆意愿不强，经济修复偏慢。目前看现实仍然偏弱，弱势的局面预计将维持。

铁矿。铁矿近两日强于成材，本身季度冲量结束后发运环比就有所回落，另一方面澳洲的飓风也对供应形成

短暂扰动。铁矿供需基本面仍处于偏强格局中，但钢材需求不佳，拖累铁矿价格，预计盘面震荡为主。

双焦。基本面将逐步趋于宽松确定性强。此外，焦煤现货持续偏弱，焦炭现货周一第二轮提降迅速落地，且 仍有继续提降预期。双焦价格将持续偏弱。操作上维持前期观点，空单继续持有，逢反弹可继续布局 09 合约空 单。

铁合金。硅锰库存继续累积超 15%，硅铁受限产影响小幅去库，双硅主产区多地现货价格回落，贸易商期现 商拿货意愿一般，基本面趋弱。硅锰预计库存难以得到大规模去化，硅铁去库势头难以持续，盘面即将回归基本 面逻辑，且黑色情绪弱，基本没有多头介入的时机，叠加四月钢招量不及预期，双硅可适量布局空单。

玻璃纯碱。纯碱本周库存数据显示厂内库存增加 6.02 万吨，增幅达 25%，但开工率等产量数据暂无大变 化，09 受到消息层面的扰动，远兴能源提前投产叠加现货价下调，策略上逢高介入空单。玻璃盘面表现上佳，沙 河地区产销数据依旧亮眼，现货价格上移，深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，但下游地产市场表现企 稳回暖，偏乐观看待，策略上逢低买入。

能源化工:棉花中长期偏强

原油。隔夜油价小幅走高，上周一由于 OPEC+ 减产跳空高开后总体维持震荡。美联储成员威廉姆斯昨天发 言认为美联储只会再提升一次利率，这意味利率终点逐渐接近，提振市场人气，但仍需关注今晚通胀数据。上周 OPEC+ 联合减产一度推动原油上涨，不过我们认为需求仍显疲软令油价可能不会在近期就持续大幅上涨，建议 前期多单和看涨期权酌情离场，后市总体保持寻找低点做多思路。

沥青。4 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率持续走高，出货量环比下降但绝对值维持高位，厂库维持平 稳而社库库存持续上行，周度产业数据依然乐观但边际下滑。成本端近期走势平淡，远月 09 合约仍可逢低逐步 布局多单。

LPG。当前下游 PDH 利润有所修复，装置开工率呈现低位回升，整体依旧维持偏低水平，虽 MTBE 和烷基 化装置开工率较为稳定，对期价有一定支撑，但目前港口库存偏高情况下，期价上行依旧承压。从盘面走势上 看，原油价格反弹带动液化气期价走高，操作上可以逢低轻仓试多。

PTA。PTA 昨日午后完成换月，换月后大幅增仓上行，但是夜盘临近收盘后快速下跌。目前上下游博弈激 烈，终端纺织加速减产，短期聚酯会阶段性降负，但是幅度不会太大，至少能保持 85% 以上的开工负荷，并不会影响 PTA 去库格局，PX 在 4 月份的供应仍然紧缩，且调油逻辑比 3 月份更强。策略建议:4 月时间点 09 维持 逢低做多思路，夜盘回调给出上车机会，长期可考虑 91 正套机会。

MEG。乙二醇昨日夜盘跟随聚酯链走弱，4 月乙二醇检修较为频繁，部分例行检查装置也将集中于 4 月底重 启，效益问题是主要因素，整体来看供需驱动较弱，高库存和低煤价是压制价格主要因素，短期仍然保持弱势震 荡为主。策略建议:EG 作为底部较为明确的品种，09 合约中长期估值在 4100 左右适合逢低做多。

PVC。近期煤价下跌在成本端对 V05 影响加大，不过近日煤价跌幅放缓，烧碱供给回升，建材板块需求预期 有所走弱。4-5 月 PVC 供给端仍然有下降空间，刚需提供一定支撑但无法助涨。策略建议:09 合约在 6150 以 下多单继续持有。

甲醇。昨日伊朗 Marjan165 万吨 / 年甲醇装置因技术故障停车，计划 2-3 周。同时，市场消息称中原大化 20 万吨 / 年 MTO 装置计划 4 月 20 日重启，实际落地情况有待跟踪。两则利好消息对近月合约影响较大，05 合 约止跌反弹。但存量装置恢复、新增产能投产以及进口增量兑现等供应端利空因素仍在，而成本端利空则继续发 酵，需求未有明显起色前甲醇预计维持弱势运行。基本面及成本端利空因素集中，建议 05 和 09 合约逢反弹做 空。二季度累库预期较强，01 合约为传统旺季合约，05-09 和 09-01 维持反套思路操作。

棉花棉纱。主力合约完成换月，市场焦点转向新年度种植，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加轧花厂产 能过剩，或再度上演籽棉抢收大战。需求端海外通胀放缓，下半年需求有望恢复，市场情绪较为乐观，中长期棉 价重心有望上移。操作上建议逢低布局 09 合约多单。

有色金属:多空交织，震荡运行

铜。多空交织，铜价震荡运行。周二伦铜收涨 0.33%，沪铜主力日盘收涨 0.16%，夜盘收涨 0.47%。宏观 面，海外在滞涨和衰退之间摇摆，国内在通胀与通缩之间摇摆，多空交织，市场情绪变化剧烈，促使铜价横盘震 荡。基本面，4-5 月国内多家冶炼厂将进入检修期，海外炼厂一季度受多种因素影响产量下滑，且货源多数流向 欧美市场，预计进口量有限，总体供应收紧。消费端表现尚可，电网订单仍有改善空间。短期绝对价格仍受宏观 压制，预计维持高位震荡。现货市场短期受高铜价影响观望居多，若受宏观影响价格下探，预计 back 结构扩 大，跨期正套仍可关注。

铝。成本重心下移，铝价偏弱运行。周二伦铝收跌 1.58%，沪铝主力日盘收跌 1.04%，夜盘收跌 0.24%。成 本端，能耗以及辅料成本近期均出现下滑，电解铝成本重心下移，为铝价打开下方空间。而基本面尚有支撑，供 应端，近期云南限电仍有扰动，硅产业出现进一步减产情况，后续关注铝减产可能。消费端，初端开工环比持续 改善，周一 SMM 电解铝锭社会库存 100.6 万吨，较上周四库存下降 3.2 万吨，维持去库状态。现货市场目前仍 保持观望态势，预计万八附近下游买盘将显著增加，不宜过分看空铝价。

农产品 :USDA4 月供需报告偏中性

油脂。昨日油脂市场整体走强，一方面因为此前公布的 MPOB 报告利多，另一方面是对今日凌晨即将公布的 USDA4 月供需报告持利多预期。不过本次 USDA 报告结果对油脂市场影响偏中性，预计短期内油脂维持震荡走 势，中长期仍将回落。

豆粕。4 月 USDA 大豆供需报告数据显示:美国供需平衡表较 3 月不变;阿根廷产量从此前的 3300 万吨下调 至 2700 万吨，市场预期 2930 万吨;巴西大豆从此前的 1.53 亿吨上调至 1.54 亿吨。全球大豆库存小幅上调， 与市场预期相反。报告较为中性。

生猪。昨日 2305 合约上涨 0.17%，窄幅震荡，2305 合约在成本线附近，底部或有支撑。部分地区二育零星 进场。现货猪价整体维稳偏弱。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨，屠宰场有临时圈存。目前供应相对稳定较充裕， 下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡，操作上建议观望为主。

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