OPEC 主要成员国突发减产，原油连续两日涨幅超 5%

东吴期货研究所策略早参 2023.4.4

宏观金融衍生品:指数区间震荡

股指期货。在存量博弈下，近期市场热点仍集中于数字经济板块，TMT 成交额占比 一度突破 40%，短期板块波动有所加剧。整体来看，国内经济弱复苏，海外风险偏好改 善，指数或延续震荡偏强走势，结构性行情继续演绎，与宏观经济相关性较小的 IC 和 IM 相对占优。

黑色系板块:焦炭提降落地

螺卷。螺纹盘面大幅走弱，目前来看铁矿和焦煤供应在逐步增加，如果钢材需求不 能再次冲高，将会受成本下行逐步走弱。预计盘面震荡偏弱运行，不过近月 4000-4050 附近仍会有成本端的支撑，可以在远月找空热卷的机会。

铁矿。本期铁矿发运大幅回升，达到年内高点，供应在逐步的增加。需求目前也是 年内高点，总的还能保持去库。价格走势跟随成材，钢材需求一般，预计铁矿价格震荡 为主，多单逐步止盈。

双焦。焦煤方面，供需基本面趋于宽松确定性高，叠加四月起各煤矿煤价下调 100-150 元/吨，焦煤价格将继续下挫。焦炭方面，一是受成本拖累影响，二是焦钢博弈两月有 余后，焦炭提降落地，焦炭现货也继续走弱，下行驱动仍存。操作上建议前期空单继续 持有，仍可逢反弹布局 09 合约空单。

铁合金。硅锰库存继续累积超 15%，硅铁受限产影响小幅去库，贸易商期现商拿货 意愿一般，基本面趋弱。未来预计库存难以得到大规模去化，硅铁多地停产以及数量较低的仓单提供了一定的利多因素，且兰炭限产的消息推动硅铁成本线预期。黑色整体情 绪低迷，叠加四月钢招量不及预期，盘面回归基本面逻辑，硅铁短期边际看多，硅锰可 适量布局空单。

玻璃纯碱。纯碱期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货， 大家都偏观望态度，重质碱去库明显。近期纯碱移仓换月和贴水修复，受到消息层面的 扰动，09 短期较为波动。玻璃盘面表现上佳，沙河地区产销依旧亮眼，现货价格上涨， 下游地产市场表现企稳回暖，但深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，偏乐观看 待，策略上逢低买入。

能源化工:联合减产推动油价

原油。在金融市场稍显稳定后，OPEC+多国联合减产，减产总量将近 115 万桶/日， 俄罗斯宣布将减产50万桶/日延长至年底，今日欧美早盘受此影响涨幅超5%。我们维持 原油中长期驱动向上和金融风险共存观点，建议前期看涨期权今天可部分获利了结。

沥青。3 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂供需双增，相较于开工率，出货量反弹力 度更大，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据依然乐观。上游原油周末爆 出利好，短期或对沥青连携提振，远月 09 合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。当前基本面相对宽松，利好因素主要来自于下游 PDH 需求的修复。随着外盘丙 烷走弱，国内 PDH 装置利润得到改善，开工率已在回升，带动原料需求反弹。但随着码 头检修结束，中东出口有望逐渐回升。在海外资源供应维持充裕的大背景下。PG 上行驱 动略显不足，涨幅预计弱于原油。

PTA。昨日 TA 高开低走，冲高回落，夜盘持续减仓下跌，尽显疲态。很显然成本与 供需没能形成强势共振，可以看出近强远弱格局似乎已经触顶。第二季度，预计 TA 供 需转为宽松，旺季即将结束之后，纺织终端开始降负。前期多单可以部分止盈离场，4 月节点，可以将 05 多单逐步转到 09。

MEG。乙二醇昨日配合油价上涨，成本企稳后，09 合约做多安全边际盈利，预计石 脑油价格会跟涨原油，乙二醇成本会有所上行。华南一套年产 20 万吨的装置今日停车， 预计本周内重启。贵州黔西 30 万吨/年的合成气制 MEG 装置 3 月初停车检修，原计划 4 月初重启，目前重启推迟至 4 月中旬。策略建议:布油价格在 75 美元以上时，可逢低 多09合约。

PVC。周度去库格局延续，原油价格大幅反弹，PVC 跟随建材板块回弹，基差走强。 05 合约站稳 6300 一线，前期主要交易去库逻辑，中期仍然在交易建材板块需求回升为 主，未来需要看到更大的需求加快去库驱动会有更大的上涨空间。供给方面，4 月份装 置检修还会持续，检修损失量会持续上涨，多头逻辑较为清晰。策略建议:09 合约逢低 做多，前期多单持有。

甲醇。昨日早盘原油高开带动能化板块氛围回暖，但随后出具的财新制造业 PMI 数 据远低于预期，叠加煤炭看空情绪凸显，甲醇冲高后大幅回落。存量装置恢复、新增产 能投产以及进口增量兑现等供应端利空因素仍在，而中原大化、南京诚志一期、江苏斯尔邦以及鲁西化工等MTO装置的重启尚未兑现，需求未有明显起色前甲醇预计维持弱势 震荡运行。甲醇上方压制明显，多单逢高止盈。Back 结构更利于多头移仓远月合约，成 本端未出现大幅坍塌的情况下谨慎做空。二季度累库预期较强，临近移仓换月 05-09 反 套空间有限，建议寻找 09-01 逢高反套机会。

棉花棉纱。4 月播种季即将来临，市场焦点逐渐转向新年度种植，国家棉花监测系 统公布 3 月种植意向调查报告，全国意向种植面积减幅 4.9%，叠加轧花厂产能过剩，或 再度上演籽棉抢收大战。受经济复苏趋势向好，全球棉花消费预期上调。因此，操作上 建议逢低布局 09 合约多单。

有色金属:宏观承压，有色普跌

铜。宏观承压，铜价偏弱运行。周一伦铜收跌 0.97%，沪铜主力合约日盘收跌 0.42%， 夜盘收跌 0.56%。宏观面，OPEC+减产使得油价大幅抬升，通胀预期反复，且欧美 PMI 均不乐观，远期消费前景恶化，宏观压力加大。基本面，前期低价订单基本消化完毕， 周度开工环比下滑，同时精废价差扩大，废铜消费受到提振。周一 SMM 社会库存较上周 五增加 0.43 万吨至 20.62 万吨，前期强复苏预期受挫。绝对价格方面需警惕市场情绪 反复，基本面对价格存在支撑但是上驱动力有限。

铝。供应恢复预期增加，铝价上方承压。周一伦铝收跌 1.16%，沪铝主力合约日盘 收跌 0.48%，夜盘收跌 0.24%。宏观面，原油减产使得海外通胀预期反复，经济前景不 确定性加大。基本面，周一 SMM 铝锭库存较上周四下降 2.2 万吨至 106.6 万吨，同时铝 棒上升 0.53 万吨至 16.37 万吨，总体去库放缓。供应端云南降水出现明显改善，市场 对 5 月后供应如期复产的预期增加，另外阿坝铝厂恢复启动 178 台电解槽投入生产运营。 消费端，初端开工环比持续改善，但是依然不及往年同期水平。宏观面与基本面均趋弱， 铝价上方压力加大。

农产品:短线维持偏强走势

油脂。相比于上周偏技术性反弹，本周油脂有一定的基本面支撑。一方面，欧佩克 原油减产对油脂有支撑，另一方面，上周六 USDA 公布的种植意向面积低于市场此前预 期。因此，短期油脂有望维持偏强走势。但中长期来说，后市供大于求的格局并没有改 变，最终价格仍将回落。

豆粕。周六凌晨 USDA 公布季度库存报告和种植意向报告:截至 2023 年 3 月 1 日， 美国旧作大豆库存总量为 16.9 亿蒲式耳，同比减少 13%。其中农场库存量为 7.5 亿蒲式 耳，同比略有减少;非农场库存量为 9.36 亿蒲式耳，同比减少 21%。USDA 种植意向报 告预测 2023 年美国大豆种植面积为 8751 万英亩，路透预期为 8824.2 万英亩，2023 年 2 月展望论坛预测为 8750 万英亩，2022 年最终大豆种植面积为 8745 万英亩。短期受库 存减少影响利多，美国大豆供需仍然偏紧，利多油脂油料

生猪。上周期价继续震荡下行，2305 合约接近成本线附近，底部或有支撑。现货猪 价整体维稳偏弱，北方部分集团场有缩量行为，南方出栏积极性较强，散户出栏积极性 尚可。样本屠企日度屠宰量呈下降趋势。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一 般。预计近期盘面震荡，操作上建议观望为主。

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