多产油国相继宣布削减产量，原油夜盘大涨超 2%

东吴期货研究所策略早参 2023.4.3

宏观金融衍生品:指数区间震荡

股指期货。上周市场先跌后涨，主要指数悉数上涨，其中科创 50 领涨其余指数， 创业板指继续反弹。行业方面，数字经济板块波动加剧，内部产生分歧。整体来看，国 内经济偏弱修复，海外风险偏好回升，指数或延续震荡走势。临近一季报披露期，能够 得到业绩验证的板块或成为短期交易重点。

黑色系板块:震荡行情

螺卷:上周螺纹盘面有所反弹，主要是情绪的回暖和需求的边际好转。克而瑞百强 房企 3 月销售同比增加 29%，3 月制造业 pmi 显示经济延续复苏，总的来说市场仍没必 要太悲观，但需求没有再出高点前市场比较谨慎，建议以区间震荡行情判断。

铁矿。铁矿上周出现比较明显的反弹，当下其基本面依然比较好，需求端铁水再创 新高，日均铁水产量达到 243 万吨，供应上周到港环比有所回落。矿价自身基本面支持 其反弹，但继续上涨需要关注钢材需求情况，目前看旺季表现一般，操作上建议铁矿 05 多单继续持续，不再建议追高。

双焦。受钢材产需有所回升的影响，盘面上周出现反弹。在旺季需求仍未结束的情 况下，短期底部仍有一定支撑。但后续焦煤供需宽松较为确定，中长期价格有较强下行 驱动，焦炭价格也将因此受焦煤成本拖累向下，操作上建议逢高布局 09 合约空单。

铁合金。硅锰库存继续累积，硅铁受限产影响小幅去库，贸易商期现商拿货意愿一 般，基本面趋弱。未来预计库存难以得到大规模去化，硅铁多地停产以及数量较低的仓

单提供了一定的利多因素，且兰炭限产的消息推动硅铁成本线预期。黑色整体情绪回落， 叠加四月钢招量不及预期，盘面回归基本面逻辑，双硅可适量布局空单。

玻璃纯碱。纯碱期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货， 大家都偏观望态度，重质碱去库明显。近期纯碱移仓换月和贴水修复，受到消息层面的 扰动，09 短期较为波动。玻璃盘面表现上佳，沙河地区产销依旧亮眼，现货价格上涨， 下游地产市场表现企稳回暖，但深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，偏乐观看 待，策略上逢低买入。

能源化工:联合减产推动油价

原油。在金融市场稍显稳定后，OPEC+多国联合减产，减产总量将近 115 万桶/日， 俄罗斯宣布将减产50万桶/日延长至年底，今日欧美早盘受此影响涨幅超5%。我们维持 原油中长期驱动向上和金融风险共存观点，建议前期看涨期权今天可部分获利了结。

沥青。3 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂供需双增，相较于开工率，出货量反弹力 度更大，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据依然乐观。上游原油周末爆 出利好，短期或对沥青连携提振，远月 09 合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。当前基本面相对宽松，利好因素主要来自于下游 PDH 需求的修复。随着外盘丙 烷走弱，国内 PDH 装置利润得到改善，开工率已在回升，带动原料需求反弹。但随着码 头检修结束，中东出口有望逐渐回升。在海外资源供应维持充裕的大背景下。PG 上行驱 动略显不足，涨幅预计弱于原油。

PTA。上周原油价格反弹至近 80 美元/桶，成本与供需基本面共振，周一海外多个产 油国宣布减产计划，预计 TA 跟随原油价格同步高开。上周 PTA 加工费利润扩张最为明 显，部分挤占了石脑油利润，PX 和 PTA 仍然驱动向上，现货偏紧，高基差格局未改。策 略建议:支持 59 正套，前期多单持有。

MEG。乙二醇上周维持弱反弹，原油价格企稳后，情绪跟涨，主要原因在于供应充裕 影响码头显性库存持续去化，叠加上周部分小型聚酯厂存在减产动作，如华润、华宏等， 虽然整体负荷下滑不大，但聚酯新装置负荷提升缓慢，对 EG 存在一定的压制。策略建 议:布油价格在 75 美元以上时，可逢低多 09 合约。

PVC。周度去库格局延续，原油价格企稳，建材板块氛围回暖，PVC 跟随建材板块回 弹。05 合约站稳 6300 一线，59 正套流畅，前期主要交易去库逻辑，未来需要看到更大 的需求加快去库驱动会有更大的上涨空间。供给方面，4 月份装置检修还会持续，检修 损失量会持续上涨，多头逻辑较为清晰。策略建议:09 合约逢低做多，前期多单持有。

甲醇。现阶段存量装置恢复、新增产能投产以及进口增量兑现等供应端的利空密集 释放，而中原大化、南京诚志一期、江苏斯尔邦以及鲁西化工等 MTO 装置的重启尚未兑 现，需求未有明显起色前甲醇预计维持震荡运行，同时也要关注成本端的下移风险。春 检兑现、库存低位、MTO 利润扩张以及基差偏高等因素对甲醇虽有支撑但上方压制明显， 低位搏反弹谨慎操作。4 月供需预计偏宽松，临近交割月交割逻辑凸显，05-09 逢高反 套。

棉花棉纱。4 月播种季即将来临，市场焦点逐渐转向新年度种植，国家棉花监测系 统公布 3 月种植意向调查报告，全国意向种植面积减幅 4.9%，叠加轧花厂产能过剩，或 再度上演籽棉抢收大战。受经济复苏趋势向好，全球棉花消费预期上调。因此，操作上 建议逢低布局 09 合约多单。

有色金属:基本面矛盾暂不突出

铜。宏观与基本面矛盾均不突出，铜价震荡运行。周五伦铜收跌 0.08%，沪铜主力 合约日盘收跌 0.72%，夜盘收涨 0.12%。宏观面，短期市场对通胀有所钝化，且银行业 并无更多利空出现，市场信心恢复仍需要较长的一段时间，现阶段宏观陷入僵持。基本 面，前期低价订单基本消化完毕，周度开工环比进一步下滑，同时精废价差进一步扩大， 废铜消费受到提振，库存去化放缓，前期强复苏预期受挫。绝对价格方面需警惕市场情 绪反复，基本面对价格存在支撑但是上驱动力有限。

铝。消费驱动有限，铝价高位震荡。周五伦铝收涨 1.05%，沪铝主力合约日盘收跌 0.03%，夜盘收涨 0.27%。基本面，周四 SMM 铝锭库存较周一下降 2 万吨，同时铝棒较上 周四下降 0.98 万吨，库存延续去化。基本面，供应端云南降水出现明显改善，市场对 5 月后供应如期复产的预期增加。消费端，初端开工环比持续改善，但是依然不及往年同 期水平。成本短仍在缓慢下移，对铝价的反弹形成拖累。总体铝价进一步向上突破压力 较大。

农产品:油脂油料有望整体走强

油脂油料。周六凌晨 USDA 公布季度库存报告和种植意向报告:截至 2023 年 3 月 1 日，美国旧作大豆库存总量为 16.9 亿蒲式耳，同比减少 13%。其中农场库存量为 7.5 亿蒲式耳，同比略有减少;非农场库存量为 9.36 亿蒲式耳，同比减少 21%。USDA 种植 意向报告预测 2023 年美国大豆种植面积为 8751 万英亩，路透预期为 8824.2 万英亩， 2023 年 2 月展望论坛预测为 8750 万英亩，2022 年最终大豆种植面积为 8745 万英亩。 短期受库存减少影响利多，美国大豆供需仍然偏紧，利多油脂油料

生猪。上周期价继续震荡下行，2305 合约接近成本线附近，底部或有支撑。现货猪 价整体维稳偏弱，北方部分集团场有缩量行为，南方出栏积极性较强，散户出栏积极性 尚可。样本屠企日度屠宰量呈下降趋势。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一 般。预计近期盘面震荡，操作上建议观望为主。

免责声明:

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息 撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任 何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点 并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎!