棉花观点：短期不确定性较大 预计长期重心可能上移

从棉花供应端来看，本年度棉花产量大增加，最终新疆棉产量大概率在630万吨左右，棉花商业库存高，轧花厂销售进度较快无还款压力，棉花供应充足，本年度供应端没有太大的变数和驱动。

新年度棉花产量大概率下降，由于新疆保粮食生产棉花种植面积肯定下降，但是考虑仍有一部分开荒地以及农民可能仍大部分选择种棉花，预计面积种植面积可能减产幅度在5%-10%，另外考虑近些年随着棉花规模化种植，单产不断提高，如果天气正常的话预计最终的减产幅度可能要更低一点。而新年度由于包地成本仍居高不下，棉花种植成本可能仍在7.5元/公斤左右，折算到皮棉成本大概率在16000元/吨。

从棉花需求端来看，二季度将继续维持国内强国外弱的局面。从目前纺织企业的开机率，销售情况，利润情况以及产品库存来看，一季度消费恢复尚可。从最终端的消费情况来看，国内的消费数据表现相对亮眼，但是国外出口情况表现较差。二季度预计内需将继续维持或者再好转一些，但是国外的订单情况变数较大，特别是欧美可能会因为连续加息导致银行业的危机从而引来一系列风险，对我国的出口订单会有较大的影响。

从基本面来看，在13500-14000这个区间成本支撑作用非常大，如果从基本面来看下跌空间不大，上涨短期也缺乏有效的动力，但是如果宏观层面出现问题，欧美银行业危机逐步发酵，无论是从大宗整体氛围还是金融危机对消费的影响，短期郑棉可能还得进一步下跌。

长期来看，棉花价格不高，新年度棉花种植成本较高，新年度棉花产量下降，未来天气将成为炒作主题，中长期棉花价格相对偏强，如果短期内棉花价格大跌将是较好的建仓多单机会。

全球来看，各国棉花产量有减有增加，新年度全球棉花总产量可能会由于本年度棉花种植收益较低略有下降；消费情况变数较大，本年度可能会因为欧美的银行危机事件持续发酵而引发更多的宏观风险从而导致全球的经济增速不及预期，全球的棉花消费量下降。

因此从全球来看棉花基本面目前来看矛盾虽然不大缺存在较大的下跌风险，但是考虑目前棉花价格不高，预计下跌的空间也不大。

美棉新年度棉花播种面积下降，但是预计产量同比增加，二季度一方面看美棉的播种情况另一方面二季度也是天气炒作的高峰期。因此美棉产量可能会炒作下降，但是消费端可能也面临较大的下调风险，如果美国宏观风险没有爆发则美棉可能会震荡略偏强，如果宏观风险以及经济衰退爆发，价格大概率下跌。

此外，印度棉花产量屡次下调，预计后面价格也不会太弱，整体走势也跟着全球棉花价格走，但是相对略强。

操作上，预期中长期棉价有望上涨，建议逢低布局多单，9月合约14000-14200逢低可考虑做多。

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