二季度糖价重心有望继续上移

今年以来，国内糖价呈上涨态势。截至3月28日收盘，国内白糖期现货价格分别为6188元/吨、6136元/吨，一季度涨幅分别为7%和8%。美国原糖5月合约价格21.37美分/磅，一季度涨幅14%，为2016年以来的次高点。在众多农产品期货中，糖价偏强的主要是受国内外供给减少提振。今年春节后，广西糖厂纷纷提前收榨，减产预期逐步证实，而消费整体好转。外围市场方面，印度减产导致其出口大幅降低，全球食糖市场供给和贸易流紧张，支撑原糖价涨至21美分/磅以上，大幅提高了国内的进口成本。展望二季度，国内生产步入尾声，本榨季减产已成定局，同时配额外原糖进口长期亏损，预计二季度进口量偏低，糖价仍然看涨。

巴西成“主角”

从全球市场看，国际糖业组织（ISO）2月底报告显示，预计2022/2023年度全球食糖过剩420万吨，同比增加约400万吨，印度可供出口的减少导致全球贸易流紧张。对于2023/2024年度，市场普遍预计全球糖产量将增加，但还会面临阶段性流动性矛盾。

目前全球糖市仍面临供应和贸易紧张局面。印度本年度糖产量预计3400万吨，同比减少190万吨，按照其国内550万吨的安全库存推算，可供出口总量为660万吨，将比去年减少500万吨，印度政府已批准600万吨首批出口配额，因此在巴西糖大量上市前，全球糖供给偏紧局面难以改变。从近期巴西和泰国的升贴水偏高也可以看出糖市供应偏紧。截至3月28日，巴西糖升水1.81美分/磅，上月同期为升水0.06美分/磅；泰国糖升水2.05美分/磅，上月同期为升水0.64美分/磅。

目前看，供给紧张局面的缓解要看巴西，巴西中南部地区一般4月开榨。据悉3月上半月巴西工厂已开始压榨工作。统计数据显示，3月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.8万吨，同比增加46.6万吨，制糖比为26.84%。预计3月下半月有36家工厂开始运营，甘蔗入榨量500万吨，几乎是2022年同期的5倍。天气预报显示，巴西中南部甘蔗主产区3月下旬降雨减少，利于甘蔗收获。并且原糖价格高企导致糖醇比持续位于高位，预计新年度将延续高制糖比结构。所以，4月份原糖价格有回落预期，但初期上市量较少，不足以缓解供应紧张局面，且5月份之后巴西糖又面临大豆和玉米出口的物流挤压问题，所以原糖价格回落空间有限，且不排除巴西开榨或出口不顺利使糖价继续上冲至24美分/磅的可能。

国内新增供给压力不大

3月农业农村部月度供需报告显示，甜菜糖产量下调6万吨至108万吨，广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期，甘蔗糖产量下调66万吨至825万吨，食糖总产量下调72万吨至933万吨，比去年减少23万吨。

减产已成定局，二季度新增供给主要看进口。2023年1—2月份我国累计进口糖88万吨，同比增长7.8%；糖浆三项进口量14.82万吨，同比增长18.3%。预计3—6月进口高企的局面将难以为继，主要原因在于，第一，从船期看，1—2月发往中国的糖仅7万多吨；第二，巴西2月份出口114万吨糖，3月份大概145万吨，低于去年同期；第三，一季度原糖价格持续位于20美分/磅以上，进口持续亏损，抑制了采购。所以预计二季度进口量同比将减少，新增供给压力不大。