银行危机缓释，沪铝震荡反弹

概述：铝价受海外银行爆雷后，银行业相关讨论降温，市场情绪有所稳定，铝价触底反弹。电解铝供给端受限于能源紧张和产能天花板即将到达，需求端受益于新能源发展，以及建筑需求改善。铝价受宏观影响波动震荡，但面对宏观风险展现出了不同程度的抗跌性，逐渐呈现出“内强外弱”的特点。

避险情绪显著提升

为了应对硅谷银行爆雷，美联储推出银行定期融资计划(BTFP)，向银行、信用社和其他金融机构提供长达一年的贷款，但要求银行提供国债和其他政府支持的债券作为抵押品。此举旨在增加金融体系中的额外储备金，缓解资金压力。由于瑞信危机引发了整个市场的恐慌，全球市场再次陷入震荡，商品价格出现集体走弱现象，为应对此次危机，中国人民银行降低金融机构存款准备金率，释放流动性，部分对冲市场担忧情绪。

受成本影响，氧化铝复产意愿低

氧化铝原料为铝土矿，其在全球资源储量丰富，全球铝土矿资源总量在 550-750亿吨之间，主要分布在非洲、大洋洲、南美洲和加勒比地区以及亚洲等地区，分别占比32%、23% 21%以及18%。2月中国冶金级氧化铝产量611.7万吨，环比减少3.9%，同比大增16.1%。截至2月末中国氧化铝建成产能为9775万吨，运行产能为7914万吨，全国开工率为80.9%。当前部分冶炼厂利润倒挂，预计3月份国内冶金级氧化铝总产量为651万吨。氧化铝原料为铝土矿，其在全球资源储量丰富，据USGS数据，截至2022年底，全球铝土矿资源总量在550-750亿吨之间，主要分布在非洲、大洋洲、南美洲和加勒比地区以及亚洲等地区，分别占比32%、23%、21%以及18%。

海关数据出炉 铝材出口环比回落

海关数据出炉,1-2月氧化铝以及铝材净进口同比去年下降66%和27%，电解铝净进口维持正增长。氧化铝进口量同比去年同期基本持平，但今年1-2月出口量同环比大幅增长，主因国内氧化铝需求环比回落，海外氧化铝供应受阻，海外价格相对更高。电解铝进口同比增长，环比回落，基本围绕在长单量附近。铝材1-2月出口同比回落，海外市场库存相对偏高，加息压力下需求环比小幅回落。上半年预计将继续维持原料以及原铝的进口，铝材出口情况还需观测海外需求变动。

国内电解铝行业新增产能有限

2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降，2月份日均产量环比增长150吨至11.04万吨/日。2017年以来电解铝行业持续整顿，锁定产能天花板在4500万吨左右，其中2022年总产能为4445万吨/年，主要集中在山东、新疆、内蒙古以及云南省，预计未来国内新增产能有限，其中山东地区更是明令严禁新增产能，据百川盈孚数据，预计2023年全国新建产能180.2万吨/年，当前已投产14万吨/年（截至2023年2月），若剔除产能置换项目后，新增产能约36万吨/年。能耗双控政策为电解铝主要生产大省定下“限产”基调，同时来水不足也加剧，四川、云南以及广西等水电大省用能紧张局势，当地电解铝生产负担加重，为应对电力供需紧张形势，水电大省分别制定相关政策限制电解铝行业产能。预计云南省供电趋紧或将持续干扰电解铝供给端。

下游初端节后恢复超预期

从下游铝加工开工率角度来看，据SMM数据显示，截至3月23日，国内铝下游加工龙头企业开工率上涨至64.4%，但仍低于去年同期4.2%。分版块来看，铝线缆及型材板块开工维持涨势，其中线缆行业整体订单继续回暖，电网方面提货量增加也带动行业生产提量，铝箔需求小幅转暖相对稳定，铝板带行业消费复苏仍未完成，铝型材及线缆板块表现相对亮眼。

自2022 年下半年，地产刺激政策频出。地产政策“三支箭”齐发，在信贷层面、债券层面和股权层面均推出相关利好政策，同时销。售端的刺激政策也在不断加码，中央经济工作会议表示“支持住房刚。性和改善性需求”。受地产政策提振，房屋竣工面积自 2022 年年底率先反弹，竣工面积累计同比已于2023年2月快速转正至 8%。另外根据房屋建设周期，房地产对白家电需求驱动通常将在房屋竣工半年后，综合房屋竣工反弹时间，白家电或将在二季度对电解铝需求驱动显著。

国内消费继续回升，下游加工厂开工率上升节奏有所提速，传统旺季逐步有所体现。消费的增量主要来源于光伏以及新能源汽车，2022年全球光伏和新能源汽车耗铝量增速分别达到76.7%和69.5%。

总结

国内电解铝行业新增产能有限，水电不稳定下全国电解铝行业减产明显，云南省内减产产能最快或将于5-6月份复产，海外也因能源成本上升进而削减对华出口量，预计未来国内新增产量有限，4500万吨产能天花板效应明显。国内消费继续回升，下游加工厂开工率上升节奏有所提速，传统旺季逐步有所体现。铝锭社会库存加速下降，侧面反映消费季节性回升势头好。综合来看，供应偏紧，需求进入旺季仍有支撑，内需表现强韧，短期价格运行在18200-18800。

文章为转载，不构成投资建议。