铜海外需求增长整体放缓

交易所显性库存继续下降，上期所库存继续下降，LME库存由增转降，COMEX库存回升，保税区库存下降，全球显性库存逐步由增转降，国内库存整体继续下降，保税区库存由增转降，库存边际变化将继续对铜价形成支撑。供给角度，海外矿山扰动渐渐恢复，第一量子Cobre项目恢复运营，部分港口物流受阻情况也逐渐恢复，考虑到国内冶炼厂检修开始增多，预计国内铜精矿加工费将止跌回升，继续关注CSPT小组季度会议消息。冷料方面，由于精废价差再度扩大，预计废铜制杆开工率将有所提升，国内废铜库存相对充足，预计废铜对精铜替代增强将一定程度限制去库。冶炼角度，国内及海外精铜产量中期仍有较大增长空间，但4-5月份国内冶炼厂检修相对增多，海外则逐步结束检修季，预计国内精铜增产节奏将有所放缓，而海外则有所加快，这将对国内与海外库存相对变化产生影响。需求角度，终端需求整体继续恢复，高铜价对下游补库有阶段抑制，但铜材开工率预计4月份将继续环比改善，下游仍有补库预期释放，对价格短期托底支撑相对较强。海外需求增长整体放缓，欧洲需求有阶段反复，价格预期对欧洲库存管理有一定影响，继续关注欧洲库存阶段下降的情况。宏观角度，美联储加息预期博弈将阶段减弱，短期银行业风险可能会降温，市场避险情绪下降将利多铜价。交易维度，宏观情绪短期可能出现修复，核心在于避险情绪下降，基本面短期支撑有所增强，预计沪铜主力合约将震荡偏强运行，沪铜主力合约周内目标价70000元/吨，策略上建议逢低布局中期多单。套利方面，沪铜跨期正套与内外反套依然有基本面逻辑支撑，关键在于点位选择。

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