铅锌分析

上周铅价窄幅震荡，在15000-15500区间内运行。海外方面，LME铅锭库存环比略去化25吨，LME 0-3升水有所走高，近月合约挤仓风险有所回升。国内方面，近期炼厂集中检修，再生铅利润回升并未有效刺激供应释放，同时我们看到周内废电瓶价格有所回升，后续或将压缩再生铅利润空间；随着逐步进入需求淡季，电池厂采购转弱，国内铅锭去库节奏或逐步放缓。此外，需要关注海外逼仓风险上升会否导致铅锭出口窗口再次开启，如若兑现将边际改善国内基本面。综合而言，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，沪铅主力合约运行区间（15000，15500）元/吨。

上周锌价低位小幅回升，周涨幅0.7%。基本面角度，当前国内仍是供需双增的格局：原料约束缓解、利润维持高位，炼厂提产积极性较强，尽管短期内云南地区部分炼厂受限于电力原因开工率降低，但供应的释放只是时间问题；需求方面，当前正值传统消费旺季，但各方面数据并未表现出明显的需求超预期迹象，与基建相关的订单维持了较好的韧性，下游企业更多选择跌价时适度增加采购量，带动库存去化。海外方面，欧洲取暖季临近尾声，后续需要关注是否有更多炼厂宣布复产，整体而言后续海外供应也将逐步恢复。综合而言，国内供需双增格局下，难以给出价格趋势性指引，重点关注库存的去化节奏，在此过程中，宏观预期的反复将放大锌价的波动，沪锌主力合约运行区间（22500，23700）元/吨，依旧建议关注多沪锌空伦锌的跨市套利机会。

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