耶伦称必要时采取额外行动，油粕市场表现惨淡 |

2023.3.24

宏观金融衍生品:指数区间震荡

股指期货。周四指数低开高走，创业板指涨近 1%，热点仍集中于数字经济板块。个股表现 不佳，超 2800 家下跌。整体来看，在当前的存量博弈下，结构性行情明显，市场预计延续震荡 走势，操作上建议高抛低吸为主。

黑色系板块:表需延续回落

螺卷。螺纹需求下滑的比较明显，只有 322 万吨，需求的下降是行情走弱的主要因素，本 轮行情想要止跌需要看到需求的好转，操作上仍以逢高做空思路对待。

铁矿。铁矿延续回落，铁水产量已经回升到 239 万吨，短期应该还看不到铁水产量下降， 但全年看处于偏高的水平，加上下半年铁矿供应增加预期，操作上建议 5-9 正套继续持有。

铁合金。双硅库存本周均突破新高，硅铁库存增幅 31%，硅锰库存增幅 13%，贸易商期现 商拿货意愿一般，基本面趋弱。看未来预计需求很难得到进一步释放，库存难以得到大规模去化， 宁夏地区停产以及数量较低的仓单提供了一定的利多因素，但总的来看，双硅持续走弱的趋势不 会改变。操作上可以轻仓做空，或空硅铁多硅锰价差套利。

玻璃纯碱。期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货，大家都偏观望 态度，碱厂库存还是偏低。策略上 05 看多，5-9 正套在缩，回到 350-400 的话可以再进。玻璃 延续去库，多地上调现货价格，地产端近期销售延续好转，支撑玻璃需求，行情依然可以偏乐观看待，建议回调做多。

能源化工:美国放缓收储

原油。隔夜油价后半夜出现回落，因美国能源部长称不急于收储，去年美国能源部成功说服 国会取消其授权的 1.4 亿桶石油销售，不过仍有 2600 万桶 SPR 将在今年二季度交付，能源部 长称 SPR4 个储备存放点中 2 个的销售和维护使得今年很难回购原油。我们认为油价短期受此冲 击氛围偏弱，长期基于估值和基本面仍然偏多，但仍需密切关注银行业风险。

沥青。3 月第 4 周沥青产业数据显示炼厂开工率大增，不过出货量也有所反弹，厂库维持平 稳但社库库存上行节奏明显放缓。周度产业数据较前期略微偏空但依然乐观。隔夜油价走弱，短 期关注下跌风险，远月 09 合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。当前 LPG 自身驱动有限，基本面处于弱势中寻求平衡的阶段。利好因素主要来自于 下游 PDH 需求的修复。随着外盘丙烷价格的持续走弱，国内 PDH 装置利润得到明显改善，装 置开工率已在缓慢回升，带动装置开工负荷和原料需求反弹。但需求端修复预期的同时供应有望 进一步增长，在中东地区发货量逐步恢复、进口窗口打开的环境下，我国 LPG 到港量预计将显 著增加。因此短期来看，LPG 市场反弹的动力相对有限。

PTA。昨日日盘震荡持续减仓下行，59 价差回落，夜盘增仓反弹，原油价格艰难反弹至 75 美元/桶，短期 TA 和 PX 短期内驱动仍然向上，PX 延续上涨趋势，但是需要警惕近期部分聚酯 厂传出减产计划以及旺季即将结束进入尾声，终端订单开始回落。策略建议:回调后逢低做多思 路不变，59 正套可部分止盈离场。

MEG。EG 昨日依旧偏弱震荡，市场传出部分装置存在减产消息，但同时聚酯端也同样因效 益问题而有减产意向，下游纺织终端顶单本周开始回落，旺季进入中后期尾声。策略建议:短期 建议规避风险保持观望，中长期可尝试逢低做多 09 合约，反弹高度可能受制于库存压力以及 05 合约。

PVC。烧碱价格基本全面企稳，PVC 春检周期到来，企业减产降负的消息增多，内需补库 韧性会支撑库存去化，建材板块需求增速较高，PVC 逐步转为多头逻辑。但是短期受美联储加 息等宏观影响，昨日夜盘再次走弱，主要关注 PVC 去库的持续性。策略建议:前期空单可以止 盈离场，估值给出低位，09 合约估值在 6000 左右提供做多的安全边际。

甲醇。春检兑现、库存低位、MTO 利润扩张以及基差偏高等利多因素尚存，宏观情绪企稳 的情况下甲醇仍有反弹动力，可轻仓逢低短多。但北港和坑口煤价格近期开始阴跌，在煤制现金 流有利润的前提下，需关注成本端下移所带来的风险。随着到港和新产能投放后供应量的增加， 4 月供需预计偏宽松，05-09 可考虑逢高反套。

棉花棉纱。国内短期无法扭转供需宽松格局，新疆棉加工量已突破 600 万吨，边际供应压 力不断增大，而需求复苏平缓，市场乐观情绪逐渐消退。宏观影响仍具有较大不确定性，建议保 持观望。

有色金属:宏观面与基本面共振

沪铜。宏观面与基本面共振，铜价持续反弹。周四伦铜收涨 0.68%，沪铜主力合约日盘收 涨 0.44%，夜盘收涨 0.91%。宏观面，英国加息 25bp 符合市场预期，美国初请失业金人数连 续第二周意外下降，表明就业市场依然紧张，通胀压力仍在。两者表明欧美经济体韧性仍在，市 场情绪得到进一步修复。基本面，电解铜进口窗口关闭，进口铜流入减少，现货升水逐步企稳， 后续月差是否能再次扩大需要消费端的持续改善。LME 注销仓单占比小幅下降至 45%，海外可 用库存偏低，LME0-3 升水进一步扩大，需关注海外低仓单对升水的挤压。短期基本面支撑铜价， 市场情绪持续修复，但参与者对未来仍存忧虑，LME 以及 COMEX 投资净多头持续下滑，预计 反弹高度有限。

沪铝。去库加速，铝价偏强运行。周四伦铝收涨 1.64%，沪铝主力合约日盘收涨 0.50%， 夜盘收涨 0.52%。宏观面，隔夜英国加息 25bp 符合市场预期，欧美坚定加息步伐彰显经济韧 性，市场情绪持续修复。基本面，周四 SMM 铝锭库存较周一下降 4.7 万吨，同时铝棒库存转为 去库，较周一下降 0.94 万吨，库存去化加速主要受西南减产、铝水转化率抬升等因素的影响。 两者叠加，宏观面与基本面共振，使得铝价偏强运行，后续关注库存去化的持续性。

农产品:美豆周度出口量大幅下降，豆类将延续跌势

油脂。隔夜 cbot 豆类再度大跌，因昨日公布的美豆周度净出口销售量环比大降 77%。预计 今日油脂将延续跌势。操作上建议空单继续持有。

豆粕。隔夜 cbot 豆类再度大跌，因昨日公布的美豆周度净出口销售量环比大降 77%。预计 今日豆粕将延续跌势。目前油粕比处于低位，意味着豆粕相比于豆油价格仍偏高，豆粕仍有下跌 空间，建议此前空单可继续持有

生猪。昨日 2305 合约下跌 0.98%。现货猪价整体维稳偏弱，养殖端整体出栏积极性尚可， 屠企收购相对顺畅。样本屠企日度屠宰量较上周有所增加。目前供应相对稳定较充裕，下游端白 条走货一般。预计近期盘整，操作上建议观望为主。

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