风险情绪暂缓，商品依旧承压|东吴期货 研究所策略早参

2023.03.17 宏观金融衍生品 : 指数区间震荡

股指期货。周四市场低开低走，沪指跌超 1%。个股超 4300 家上涨，呈普跌格局。整体来看，近期受海外 银行暴雷影响，欧美市场波动增加，避险情绪升温，市场风险偏好回落。国内经济继续温和复苏，但复苏斜率仍有待观察，指数或维持区间震荡，建议暂时保持观望。

黑色系板块 : 波动加剧

螺卷:螺纹盘面连续调整，钢联的数据螺纹产量和热卷产销都比较平稳，延续去库，数据中性。盘面价格的

下跌更多是情绪带动，操作上建议短期观望，等企稳再做多。

铁矿。铁矿高位明显回落，一是情绪的带动，二是市场对钢材需求端的担忧。短期单边建议观望，等待情绪 企稳仍建议做多，5-9 正套继续持有。

双焦。短期避险情绪较浓，双焦价格受情绪影响较多，价格宽幅震荡。但基本面来看，双焦依然处在供需紧

平衡状态，待情绪企稳，会重新反弹至较高位，操作上建议情绪企稳后做多。

铁合金。市场引发金融性恐慌，铁合金较为抗跌，下跌幅度不大。房地产市场回暖带动钢材需求大幅回升， 粗钢日熔量环比上涨 17 万吨，非钢需求来看，镁锭有所回升，整体铁合金下游需求缓慢修复，但依旧跟不上供 给产出，整体库存还是缓慢累积。操作上可以避险观望或轻仓做空。

玻璃纯碱。瑞信银行暴雷，市场灾难性恐慌，玻璃跳水 5 个点，纯碱下跌 1 个点，单就基本面来看的话纯碱 依旧偏强，下游贸易商均处于观望心态，基本按需拿货。本周玻璃数据依旧不错，今天全国浮法玻璃库存 7260.1 万重量箱，环比 -7.81%，主要是华中华北地区去库明显，浮法玻璃平均产销达到 127%，就价格来看玻 璃处于 1500 左右底部区域，短期建议避险观望。

能源化工:隔夜暂止跌

原油。原油延续止跌，沙特能源大臣与俄罗斯副总理在沙特首都会面讨论 OPEC+ 为维持市场平衡做的努 力。四名 OPEC+ 代表在国际能源论坛称本周油价下跌是银行业危机忧虑影响，并非供需失衡，预期市场将企 稳。不过我们认为市场总体依然脆弱，无法断定瑞信就是最后一块多米诺骨牌，单边不确定性较大，建议根据自 身承受能力买入虚值看涨期权。

沥青。3 月第 3 周沥青产业数据显示炼厂开工率下降，不过出货量也出现回落，社库库存上行节奏明显放 缓。周度产业数据较前期略微偏空，不过导致沥青价格下跌的最主要因素来源于在成本端原油暴跌期间前期多头 集中离场，当前宏观面风险前景未知，期现氛围偏空，激进者可少量逢高沽空操作。

LPG。近期盘面弱势主要由于现货需求疲软，需求淡季即将来临，以及宏观因素等原因，而目前期价已大幅 贴水现货，季节性利空基本释放。当前 PDH 开工率正在见底，叠加调油路线刚性支撑，深加工需求托底下 PG 价 格下跌空间相对有限，能否持续上涨的动能则取决于利润修复的速度和力度。近日原油市场大幅回落使得盘面短 期压力增强，价格回调后等待合适买点。

PTA。隔夜原油价格跌穿维持 4 个月的震荡区间下沿，最低触及 65 美元 / 桶的低位，成本端坍塌，下游聚酯 链各品种被迫跳水，但整体跌幅不及原油，昨日日盘有所止跌。策略建议:前期多单止盈离场后可规避风险选择 观望，空仓可择机逢低做多。

MEG。轻石脑油跟随原油价格暴跌，周内跌幅超 5%，成本支撑减弱，轻重石脑油价差来看，芳烃仍稍强于 烯烃，叠加市场恐慌情绪蔓延，今日乙二醇领跌聚酯链。相比 TA 驱动明显不足，从月度角度来看，显性库存 + 隐性库存均进入去库周期，但绝对值水平仍偏高，企业生产利润亏损严重，宏观及成本端的下跌给出了 05 合约的底部位置。策略建议:短期建议规避风险保持观望，中长期可尝试逢低做多 09 合约，反弹高度可能受制于库 存压力以及 05 合约。

PVC。昨日大宗商品市场整体宽幅重挫，恐慌情绪蔓延，PVC 跟随塑化链全线下调，化工品整体走势惨淡。 下游开工稳淡，需求不温不火，去库拐点降至但力度不会太大，05 合约上供需无明显上行驱动。策略建议:短期 保持观望，前期 05 空单可部分止盈，等待 09 合约做多的安全边际。

甲醇。宏观氛围偏空配合春检规模偏弱、新装置投产以及进口即将放量等利空因素，令甲醇出现恐慌性下 跌。尽管基差延续高位，低库存和煤炭价格企稳对甲醇底部仍有支撑，但短期情绪偏差的情况下仍将延续偏弱态 势，关注后期 MTO 装置重启能否带来企稳反弹。

棉花棉纱。郑棉跌破 14000 关口，跌幅超 3.2%。受宏观因素扰动，市场恐慌情绪蔓延，叠加全球消费疲弱， 美棉昨日大幅下行;国内短期无法扭转供需宽松格局，新疆棉加工量已突破 600 万吨，边际供应压力不断增大， 而需求复苏平缓，市场乐观情绪逐渐消退。宏观影响仍具有较大不确定性，建议保持观望。

有色金属:关注下周美联储加息

铜。恐慌情绪略有缓和，铜价承压运行。周四伦铜收跌 0.45%，沪铜主力合约日盘收跌 3.45%，夜盘收跌 0.52%。昨日瑞信引发市场恐慌，铜价承压下挫。隔夜 fra-ois 无明显恶化，流动性仍较充裕。短线更多受情绪 影响，衰退实际尚未真正到来。欧央行如期加息 50bp, 但央行在声明中没有暗示未来的利率走势，整体表态中性 偏鸽，对市场影响有限，美联储 3 月加息声明重要性抬升。海外持续施压，国内消费支撑同时加大，尤其 3 月后 订单出现明显改善，铜价下挫后下游买盘明显增加，现货升水扩大至 185 元 / 吨，较前日上涨 95 元 / 吨，跨期正 套仍可关注。短期绝对价格更多受宏观情绪影响，建议观望。

铝。恐慌情绪作用下，铝价承压运行。周四伦铝收跌 0.07%，沪铝主力合约日盘收跌 1.20%，夜盘持平。宏 观面，恐慌情绪蔓延，铝价下跌但较其他有色品相对保持克制。海外前期能源问题带来的影响仍在持续，近期海 外多家铝厂宣布减停产，复产障碍重重。国内方面，周四 SMM 电解铝较周一去库 3.5 万吨，铝锭库存拐点基本 确认。铝棒库存较周一增加 0.18 万吨，目前铝棒加工费处于高位，预计累库缺乏持续性。华南地区仍收益于西 南减产带来的供应减少，升水处于高位。短期铝价预计仍受宏观情绪影响较大，国内基本面仍有支撑。

农产品 : 宏观面恐慌情绪有所消散，农产品小幅反弹

油脂。隔夜国内油脂和 CBOT 豆类市场整体出现探底回升的走势，主要因为此前欧美银行业暴雷风险有所消 散。不过油脂的基本面利空格局并没有改变，因此也难以改变其中长期下跌的趋势，可择机反弹逢高做空。另 外，继续推荐棕榈油 5-9 正套。

豆粕 / 菜粕。受宏观扰动影响，豆粕反弹高度有限。国内方面，3 月大豆预计到港量相对较低，但 4 月到港量 则开始逐渐回升，整体供应宽松。短期跟随美豆偏弱震荡，建议逢高做空。

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