原油系延续弱势，关注今日宏观数据|东 吴期货研究所策略早参

2023.03.15 宏观金融衍生品 : 指数区间震荡

股指期货。周二市场放量下跌，盘中指数跌幅较大，午后有所回升。个股超 4000 家下跌，赚钱效应较差。 整体来看，近期受硅谷银行事件影响，海外波动增加，国内经济继续复苏，但复苏斜率仍有待观察，指数或维持 区间震荡，建议暂时保持观望。

黑色系板块 : 延续上涨

螺卷:螺纹盘面低开高走，短期核心关注点依然是当下基本面的情况，关注需求。上周表需超预期，本周来看不会比上周差，预计盘面震荡偏强运行，操作上建议顺势做多。

铁矿。铁矿日盘冲高回落，夜盘继续上涨。短期虽然各种消息扰动，但当下铁矿供需还是比较好的阶段，港

口去库确定性强，操作上建议顺势做多。

双焦。两会结束，部分煤矿开始复工复产，但同时部分地区露天煤矿安全检查仍在继续，焦煤产量预计较两

会时有所回升，但回升空间有限。而钢材成交和表需数据均较好，双焦后市需求仍有期待，价格将维持高位。操

作上建议区间操作为主。

铁合金。房地产市场回暖带动钢材需求大幅回升，粗钢日熔量环比上涨 17 万吨，非钢需求来看，镁锭有所回 升，整体铁合金下游需求缓慢修复，但依旧跟不上供给产出，整体库存还是缓慢累积。目前市场情绪较为悲观， 3 月钢招价格不及预期，短期来看虽有边际拉动，但中长期宽松的格局难以反制，双硅预期跟随黑色情绪震荡。

玻璃纯碱。纯碱连续多日下跌，主要是受到烧碱替代效应的影响，单就基本面来看的话依旧偏强，下游贸易 商均处于观望心态，基本按需拿货，策略上建议低位买入。本周玻璃库存高位去库 348.7 万重量箱，沙河主产销 区拿货快，贸易商囤货，带动华东华中等地产销，下游转好，策略上建议多单继续持有，可以逢低买入。

能源化工:成本端持续下行

原油。隔夜油价进一步下跌，美油布油价格均已一定程度跌破我们此前给出区间。美国的通胀报告以及银行 倒闭事件引发了对新的金融危机的担忧，对油价造成了非基本面驱动的冲击。随着市场仍预计美联储有约 7 成概 率在 3 月加息 25 个 BP，结合市场已经暴露的流动性风险，基本面支撑或难抵御系统性风险的持续酝酿。不过拉 长时间周期看，当市场得以度过当前流动性危机以后，基本面底仍将生效，美油 72、布油 77 下方存在一定低多 机会，但入场时机上建议右侧交易为主。

沥青。3 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行缓慢，出货量有一定反弹，社库库存持续上行。沥青冬 储以来炼厂淡季出货顺畅，贸易商看好后市，在本轮油价回调期间走势较为坚挺，上方关注 4000 一线压力，风 险方面关注排产兑现情况。

LPG。近期美国货源供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱当前 PDH 开工率或 正在见底，叠加调油路线刚性支撑，深加工需求托底下 PG 价格下跌空间相对有限，能否持续上涨的动能则取决 于利润修复的速度和力度。近日原油市场大幅回落使得盘面短期压力增强，价格回调后或提供合适买点。

PTA。SVB 破产事件在金融市场上进一步发酵，原油价格迅速暴跌，PTA 成本支撑减弱，跟随油价日盘跌幅 逾 3%，在成本驱动下 TA 多头减仓大跌，领跌聚酯链。目前聚酯负荷仍旧处于顶峰，直接需求正反馈仍在持续， 3 月 TA 仍处于去库周期中，PX 预计 4 月也迎来去库月，PTA 下方支撑明显，成本端大跌带来逢低做多空间。策 略建议:前期多单止盈离场后可规避风险选择观望，空仓可择机逢低做多，TA-EG 价差做阔套利可止盈离场。

MEG。乙二醇昨日较聚酯链抗跌，2022 年以来油价变无法支撑乙二醇估值，因此周二原油价格暴跌对乙二 醇成本影响不如 TA，TA-EG 有回撤趋势。目前 EG05 合约估值较低，底部较为明确，但是自身供给驱动不足，策略建议:目前点位可轻仓试多，59 反套止盈离场。

PVC。PVC 目前多数下游企业延续逢低补货，价格走高后成交一般，采购积极性有所放缓，盘面延续震荡整 理走势，供需基本面没有过多驱动，矛盾不明显。策略建议:短期保持观望，前期 05 空单可部分止盈，等待 09 合约做多的安全边际。

甲醇。据悉，中原大化 20 万吨 / 年 MTO 装置计划近期重启恢复;宁夏宝丰三期 240 万 / 年吨煤制甲醇装置 预计 3 月中旬点火，产能月底释放，配套 MTO 预计 4 季度投产。内地和港口库存压力不大，3 月甲醇供需预期双 增。近期基差有所走弱，但依旧维持近年高位，在高基差支撑下，期价的下跌空间有限。建议 05 合约前期持有 多单者逢高止盈，未持有者可进场逢低做多。4 月开始随着到港量和供应的增加基本面有转弱预期，05-09 逢高 反套。

棉花棉纱。短期无法扭转供需宽松格局，叠加宏观因素扰动，驱动郑棉下行。同时，下游纺企运行稳定，开机

负荷环比提升，成品库存环比去化，终端需求的实质性改善对棉价构成支撑。因此，不宜过份看空棉价，短期区

间操作为主。

有色金属:美国 CPI 符合预期，有色涨跌互现

铜。美国 2 月 CPI 符合预期，铜价小幅回调。周二伦铜收跌 1.13%，沪铜主力合约日盘收跌 0.61%，夜盘收 涨 0.44%。美国 2 月 CPI 同比 6%，环比 0.4%，均符合预期，市场恐慌情绪暂时缓和，美联储 3 月加息 25bp 的 概率稳定在 80% 左右。短期基本面无明显矛盾，电解铜进口窗口转为关闭，前期出口锁价仍有部分货源持续流 向保税区，交割前流通货源相对偏紧。消费端继续修复，但离旺季仍有距离，进入三月普遍反映订单改善，下游 开工仍有进一步抬升空间。周一 SMM 社会库存较上周五下降 0.87 万吨，库存拐点基本可以确认，后续关注去库 的速度和持续性，建议适当关注跨期正套，绝对价格方面驱动暂不显著。

铝。去库速度或加快，铝价筑底企稳。周二伦铝收涨 1.38%，沪铝主力合约日盘收涨 0.05%，夜盘收涨 0.27%。周一 SMM 电解铝较上周四去库 2.1 万吨，铝锭库存拐点或已到来。铝棒库存较上周四增加 0.44 万吨， 目前铝棒加工费处于高位，整体需求依然向好，预计累库缺乏持续性。据爱择调研，当前铝水比例已经提高至七 成以上，随着下游开工的回升，铝水外卖量明显增加，预计后续去库会加快。策略上维持低多思路对待，关注库 存变化。

工业硅。周二主力微跌 0.38%。现货价格持续回落，当前去库情况一般，供应端本月预期产量较上月有一定 增量，需求端硅料、DMC、107 胶价格出现松动，有机硅方面下游企业采购较为谨慎，多晶硅、铝合金维持按 需补库为主。高库存压力下价格难以大幅上涨，建议波段操作。

农产品 : 宏观风险有所消退，但基本面仍偏空

油脂。昨日夜盘国内油脂和 CBOT 豆类市场普遍反弹，因此前美国银行业暴雷导致的恐慌情绪有所消退。不

过油脂基本面利空的格局并没有改变，因此短期反弹之后仍可能再度下跌。建议可逢高做空。

豆粕 / 菜粕。受宏观扰动影响，豆粕反弹高度有限。国内方面，3 月大豆预计到港量相对较低，但 4 月到港量 则开始逐渐回升，整体供应宽松。短期跟随美豆偏弱震荡，建议逢高做空。

苹果。 生猪。

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