2 月 PMI 超预期，市场情绪改善|东吴期货研究所策略早参

2023.03.02

宏观金融衍生品:指数偏强震荡

股指期货。1 月制造业 PMI 超预期回升，反映出经济加快修复。人民币大幅升值， 北向资金在连续 5 个交易日净流出后，周三净买入 70 亿元。沪指突破前高，数字经济 板块表现强势，短期指数有望维持偏强震荡格局，建议逢低进行布局。

黑色系板块:PMI 数据超预期

螺卷:2 月制造业 PMI 升至 52.6%，比上月上升 2.5 个百分点，各分项指数全面回 升，创下 2012 年 4 月以来新高。数据超预期，市场做多情绪点燃。但钢谷网的数据一 般，连续上涨也很难，预计震荡格局维持，回调做多。

铁矿。矿价止跌反弹，当下依然处于铁矿供需基本面好的阶段，港口已经开始去库， 操作上建议多单继续持有，5-9 正套继续持有。

双焦。山西、内蒙古、陕西多地已展开安全检查行动，焦煤供应短期偏紧，两会前 煤价预计继续维持高位，焦炭受成本影响短期也难以大幅下跌，双焦价格将继续高位震 荡。

铁合金。双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动。内蒙坍塌事故拉高双焦价格，对能 源依赖程度较高的硅铁影响较大，兰炭价格回升 115 元/吨，锰矿价格回落。双硅基本 面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议空硅铁多硅锰。

玻璃纯碱。纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，现货 报价华北地区上调 150 元/吨，其余各地均有不同程度的上涨，视作一个良好信号，纯

碱有望突破 3200 点，多单考虑持有，视情况逢低买入。玻璃基本面偏弱，库存处在历 史高位(超 8000 万重量箱)，下游地产需求窗口尚未完全打开，回暖迹象出现但不明 朗，市场情绪偏观望，不过价格 1500 元支撑位稳定，建议逢低买入。

能源化工:PTA 创 2 月以来新高

原油。原油在宏观压力和下方收储价之间运行，美原油在 72-85 美元，布伦特在 77-90 美元震荡。我国原油需求增加憧憬短期抵消宏观面带来的压力，尤其注意到昨日我国 PMI 数据公布后，对油价带来的直观带动。建议区间下沿附近择机做多。另需关注 3 月 10 日和 14 日的就业及通胀数据。

沥青。3 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行，出货量略有下降，库存持续 上行但社库增速较往年稍慢。近期现货市场逐渐从上行转向调整，且炼厂 3 月排产较多， 短期对沥青价格形成打压，关注 3700 支撑表现及排产兑现情况。

LPG。3 月沙特阿美出口官价出台，跌幅较先前预期收窄。近期美国货供应相对充裕， 填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。由于前 期盘面回调基本消化 CP 利空，后续重点关注 PDH 装置利润修复及对石脑油的裂解替代 情况。若 PDH 利润修复至平衡点区间，可择机短多;反之维持低位震荡思路。

PTA。昨日原油价格反弹，TA 受成本端提振影响，日盘跟涨超 3%，夜盘高位震荡。3 月多套大厂装置爆出春季检修计划(其中包括英力士珠海 125 万吨装置，恒力石化 1#220 万吨装置，港虹石化 250 万吨装置等)，供应增幅低于预期，PTA 去库拐点基本已经被 证实会发生在 3 月，预计整体 3 月份去库幅度将超过 20 万吨左右。需求方面来看，聚 酯负荷恢复至 8 成以上、江浙织机开工率 7-8 成和产销情况来看，整体内需环比改善， 终端正反馈仍在持续中，但持续性仍值得关注。策略建议:多单继续持有。

MEG。EG 本轮反弹尚未结束，短期偏震荡，石脑油价格坚挺，支撑下游化工品估值。 显性库存轻微去库，但是隐性库存持续累库，从另一角度可以证明下游终端正反馈持续 和投机性补库仍存在，需求端存在一定支撑，预计乙二醇整体供需平衡要到 4 月份以后 才会存在月度去库的格局，但是江苏一套 90 万吨装置于上周末开始投料，上方反弹空 间收到压制。策略建议:本周可轻仓尝试做多，上周多单可持续持有。

PVC。目前短期电石原料价格止跌上涨，烧碱价格还在下跌，产业盈利预期承压。目 前内需恢复成色一般，出口方面印度季节性补库已见顶回落，05 合约在目前高供给、高 库存的供需矛盾下，还是需要依靠压低利润，倒逼企业减产来缓解。成本和供需劈叉， 盘面维持成本逻辑定价持续性不足，策略建议:05 合约 6300 以上偏空对待，前期空单 持续持有，59 反套持续持有。重点关注:两会和春检力度。

甲醇。煤炭止涨回落，甲醇顺势回调。近期煤头和气头装置集中重启以及宁夏宝丰 三期 240 万吨/年甲醇新装置 3 月的投产预期给市场带来了一定利空。伊朗甲醇装置亦 开始陆续重启，预计 3 月底开始甲醇进口量将大幅增加。但随着春检计划陆续出具，近 端仍维持供应恢复偏缓的状态。传统需求步入“金三银四”，宁波富德已重启，中原大 化及江苏斯尔邦 3 月均有重启预期，需求仍有期待。甲醇供需预期双增，在高基差支撑 下，期价下跌空间有限，建议 05 合约前期多单继续持有或者逢回调做多。

棉花棉纱。国内 PMI 超预期，需求预期向好，郑棉略微走强。基本面，新疆棉花累 计加工量已超去年同期水平，日加工量维持高位，增产已成定局，下游纺织企业订单仍 较少，原料库存处于较高水平，纺企主动补库意愿不强，使得棉价上方承压。关注“金 三银四”传统旺季的实际需求情况。

有色金属:中国 PMI 反弹超预期，有色承压上行

铜。国内 PMI 反弹超预期，铜价走强。周三伦铜收涨 1.65%，沪铜主力合约日盘收 涨 1.96%，夜盘收涨 0.49%。中国 2 月制造业 PMI 为 52.6，创 2012 年以来最高，非制造 业 PMI 为 56.3，创近两年来新高，制造业和非制造业 PMI 均显著高于荣枯线，消费预期 向好，推升铜价上涨。基本面，Grasberg 铜矿恢复运营，原料端趋紧的态势预计将逐步 改善。现货市场，乐观预期下成交尚可，但上下游仍存在一定分歧。下游实际消费恢复 偏慢，订单不及预期。周一 SMM 社库较上周五持平，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证 伪。后续预期逐步向现实靠拢，基本面权重将逐步增加，预期对价格的推动作用有限， 铜价或维持高位震荡。

铝。预期改善，铝价上行。周三伦铝收涨 3.04%，沪铝主力合约日盘收涨 1.06%，夜 盘收涨 0.65%。中国 2 月 PMI 反弹超预期，消费预期改善，铝价承压上行。现货市场接 货方信心增强，成交略有好转。铝短期基本面矛盾仍不突出，周一 SMM 社会库存较上周 四增加 2 万吨至 126.8 万吨，总体较往年处于偏高水平，而消费端恢复偏慢。IAI 发布 1 月全球氧化铝产量同比下降 1%至 1164.7 万吨，中国产量增长 4%。目前高位成本在万 八附近，下方存在一定支撑。中长期依然看好国内消费，预计二季度去库较为流畅，策 略上关注低多机会，等待库存拐点到来。

工业硅。周三主力涨 0.11%。现货方面上周开始小幅去库，需求端消费预期转弱， DMC、107 胶及硅料价格下跌，多晶硅观望 3 月招标情况，铝合金方面行业维持按需补库 为主。建议波段操作。

农产品:棕榈油领涨

油脂。在经过周初的调整之后，昨日油脂在棕榈油领涨下再度走强。正如我们此前 所分析，尽管上游美豆大幅下跌，但棕榈油自身基本面仍然利多，再加上油粕套利此消 彼长的关系，豆粕下跌对油脂形成一定支撑。因此，油脂在短暂调整后再度走强，维持 震荡上涨的观点。

豆粕/菜粕。本周 USDA 出口检验数据不及预期，不及前一周的一半。且后续南美的 天气逐渐转好，天气炒作基本结束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最终产量，市场 大豆需求开始陆续转至巴西。国内豆粕需求不佳，库存持续累库，供需双弱。短期豆粕 跟随 CBOT 大豆跌破区间下沿，建议顺势做空。

苹果。全国库存较上周下降 1.64%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的局面。 市场整体行情比较清淡，暂无货源积压,客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数 客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加.操作 上，建议观望为主。

生猪。昨日 2305 合约下跌 0.55%。散户对低价不认可，出栏积极性不强。养殖公司 缩量意欲提涨，效果未及预期。目前处于一个供应偏松，价格阶段性触顶，下游端走货 不畅但集团场或缩量、二育观望的局面。在三月份可能会存在供需的博弈，预计近期窄 幅震荡，操作上建议观望为主。

免责声明:

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息 撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任 何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点 并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎!