火电投资信息汇总20230103

火电行业利好频传，2022年12月15日云南省发改委提出设立燃煤发电调节容量市场；22日江苏、广东2023年年度交易结果出炉，电价基本实现顶格上浮。本周我们以火电行业作为切入点，重申沿海火电公司盈利修复逻辑。

核心观点：

收益向上，成本向下，火电行业利好频传

12月22日广东2023年年度交易结果出炉，年度长协均价接近成交上限，其中双边协商成交均价553.88元/兆瓦时，同比上年提高56.84元/兆瓦时。年度长协成交均价提高，有望推动区域内火电企业收益增厚。同时，广东省能源局、南方能监局日前联合印发《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，提出当一次能源价格波动超出一定范围时，视市场运行情况启动一次能源价格波动传导机制，推动成本端压力向下游传导。

看好进口煤价松动，带动沿海电厂盈利修复

2022M1-11中国进口煤炭中58%来源于印度尼西亚，近期印尼煤场地价（Q3800）在850-900元/吨区间震荡。展望2023年，我们判断进口煤价有望松动：

全球资源品价格进入下降通道：12月23日天然气TTF期货价格为83欧元/兆瓦时，较8月高点已下降76%。欧洲天然气作为其主能源产品，受价格高位及供应问题所限，煤炭作为替代燃料采购需求大幅增长。我们判断当天然气价格进入下行周期后，全球煤炭价格有望加速回落。

中国进口煤炭供给放量：印度尼西亚上调2023年煤炭产量目标至6.94亿吨，较2022年产量目标（6.63亿吨）增加0.31亿吨。同时，澳煤进口限制放开的预期不断加强，从近期释放的消息中，不时透露出中国对澳煤进口政策可能会发生变化的迹象，若后期放开进口澳煤限制，将进一步丰富我国进口煤来源。

人民币汇率或将走强：2023年中国经济走出疫情冲击缓回升、西方经济受高利率影响停滞，人民币汇率或将重拾升势。而从煤炭进口的角度来讲，若人民币汇率走强，中国进口煤价或将下降，进而推动沿海电厂盈利修复。

投资建议：广东年度长协电价接近成交上限，政策引导一次能源成本向下游传导，收益向上，成本向下，火电行业利好频传。展望2023年，在国际资源品价格下跌的大背景下，印尼上调2023年煤炭目标产量，同时中国经济走出疫情冲击后人民币汇率有望走强，我们判断进口煤价有望松动，进而推动沿海电厂盈利修复。具体标的方面，建议关注【宝新能源】【粤电力】【上海电力】【华能国际】【浙能电力】【国电电力】【华电国际】。———————————————————————————————————————

A.电煤:秦皇岛5500K最新报价1253元/吨，高点回落近20%。看好煤价下降带动长协比例提升，进口动力煤由今年一季度的同比下降近50%到近期已同比出现增长，叠加海外衰退及俄乌冲突一次性的煤代替电需求消退，看好供需改善带动现货煤价下降，长协比例提升加速。

B.硅料:致密料主流价格接近220元/千克，较高点迅速回落近25%。硅料价格高企严重压制年内光伏装机，在双碳目标考核的大背景下，一旦硅料价格改善，绿电装机有望大幅增长，打开长期成长空间。

C.电价:看好具象化的电价体系，燃煤标杆_上浮持续+容量电价体系出台。近期广东、江苏等2023年中长期电价签订至20%的上限，预计年内高电价持续。云南省绿电向火电转移支付容量电价政策出台，预计容量电价将持续清晰，明确绿电调峰储能成本。

三要素持续改善，直接催化火转绿企业投资机会!煤价下降加速火电盈利反转，进而带动现金流恢复用于绿电投资,此外火电企业还将通过灵活性改造等方式形成最具经济性的调峰手段。火电挂钩 “能源基建”，“风光煤火储” 的一体化即是未来。

看好长协比例提升空间大/绿电装机规划广阔的[华能国际]、[华电国际]、[宝新能源]、[粤电力]、[福能股份]等

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