曙光期末

马棕油5月期末库存增12.63%至168.68万吨，产量增产26.80%至151.75万吨，出口下滑，库存反弹至中性，预计印棕库存也有较大幅度提升。市场对厄尔尼诺预期主要体现在对远月价格情绪的提振上，但难以扭转近期增产压力。而印尼出口税费下调提升印尼棕油出口竞争力，印度减少棕油进口转而用葵花籽油取代削弱对棕油需求预期，马棕油产量增加，出口需求或继续偏弱，或持续累库。随着进口大豆到厂延迟问题改善，油厂开工率持续回升，豆油库存累积预期强，而棕榈油季节性消费强于豆油，棕油库存去化，进口偏少，对盘面形成支撑，油脂经过前期的大幅下跌后或持续反弹，关注马棕油产销及原油走势。13豆粕、菜粕：反弹USDA报告

铜：筑底反弹宏观层面：国内经济复苏较为曲折，政策进一步宽松空间还有待观察。海外方面，美国经济处于“浅衰退+政策逐步转向”状态，市场对政策紧缩的反应较为充分后，将对浅衰退进行反应。美国经济数据回落，加息接近尾声。外部经济环境不确定性对铜价高度形成抑制。产业层面：下游开工率保持较高位水平，铜库存小幅去库。海外铜矿供应偏紧缓解对短期铜价影响偏空。中期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间，获得支撑力度较强。中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下，在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。09铝：筑底反弹氧化铝供

油价探底回升，周度小幅收跌。债务上限协议谈判进程引发市场避险情绪，随着宏观风险落地，油价触底回升。周度WTI和Brent价格分别下跌0.1%和0.2%，SC周度下跌1.8%。宏观方面，债务上限协议最终通过，缓解市场的担忧。欧美PMI制造业活动持续收缩，原油需求预期走弱。尽管美联储官员讲话令加息预期降温，但本次债务上限谈判催生的避险情绪推升美元。供给方面，整体供应端缩紧，美国钻井和产量均有所下滑，美国钻井商减少了15座石油钻井，为自2021年9月以来最大周度降幅。贝克休斯公布数据显示，截至6月2日当周，美国在线钻探油井数量555座，比去年同期减少19座。市场密切关注OPEC+周日会议。需求方面，

本周柴油裂解价差走强，汽油走弱，石脑油略有修复。石脑油本周跟随油系有所反弹，东北亚外采石脑油裂解利润走弱。芳烃重整走弱，甲苯调油利润维稳，歧化利润走差，调油-异构化价差走扩，二甲苯调油价差走扩，PX-MX走扩，调油-异构化走缩。近期芳烃价格仍维持偏强，但是向上空间有限。TA端，本周加工费继续压缩，PXN维持在380-400美金。供应方面，检修逐步按计划兑现，6-7月预计紧平衡，需求端，聚酯成品库存去化，利润修复，开工达到了90%，表现偏强。从整体化工品格局而言，TA成本端有支撑，供需面改善显著，相对而言，有多配价值。前一交易日，TA2309以5366吨（-1.69%）收盘。受到原油大跌的影响，

【螺纹&热卷】开工维持高位，成材继续震荡探底我的钢铁网数据显示，昨天成交量为12.78万吨。钢银数据显示本周建材库存下降3.36%，热卷库存下降2.32%，热卷库存再次转降，数据表现有所好转。近日市场对于宏观政策宽松预期有所增强，支撑盘面出现一定幅度反弹。但从现货供需看表现依然偏弱，贸易商心态谨慎。高频数据显示，当前钢厂开工率继续维持在高位，主动减产意愿不强。目前钢厂整体亏损，如果亏损范围扩大，后市需要关注减产状况。整体来看，目前原料继续探底，成材负反馈继续维持。后市需要关注需求淡季成交情况，以及政策对于盘面的影响。【铁矿石】偏弱震荡供应方面，本期外矿发运小幅回升，到港量也出现增加，整体供应稳

【橡胶】区间回跌前期国内胶市技术受压，而基本面虽然东南亚主产区面临季节性减产，但国内需求恢复依然弱于预期，且进口继续恢复，青岛库存攀升，加之市场面美联储加息预期强化打压商品尤其是油价及能化品，胶价随能化一再探低。但上月伊拉克输油管道中断之后，油价开始大幅反弹，胶市也展现企稳震荡，之后多国宣布减产再度引爆油市，外盘油价大涨，国内油价及能化跟随企稳，沪胶期价也在产区减产持续背景下在11500附近企稳反弹。但随着之后油价再度回归弱势，能化跟跌明显，沪胶也在12100压力附近受压回跌。五一期间，国际油价连续大幅下跌，节后国内能化继续承压，沪胶再度考验11500支撑后低位区间性企稳回升，目前在油价带动能

【玉米&淀粉】震荡偏弱麦价跌落低于玉米价格，饲企替代倾向增加；稻谷持续投放量足，成交好转；国内拓展南非玉米进口渠道。东北玉米种植顺利，农业农村部预计新作种植面积增长，产量增加。俄乌黑海协议延续，影响趋弱。美农调增新作种植面积，大幅调增新作库存；美玉米种植进度较快，丰产预期强。国内需求上，随原料成本下降，生猪养殖亏损局面有所好转，而猪价低迷，能繁母猪及生猪存栏下滑；禽类盈利空间减少补栏受阻。深加工企业开机率企稳，下游需求恢复不及预期。玉米震荡偏弱。【棉花棉纱】中长期重心上移，短期震荡截止5月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为35%，较去年同期进度持稳。其中，德州方面种植进度周增7个百分

【尿素】供应高位压制价格目前国内尿素现货市场仍然疲弱，山东临沂市场价约2290/吨，河南商丘市场价约2250元/吨。供应方面，日产回升至17万吨附近，处于近五年同期高位水平。需求放量有限，整体成交不温不火。截至2023年5月17日，尿素样本企业总库存100.57万吨，小幅去库，但目前的库存量仍是远高于去年同期的。总体而言，供应高位是压制价格的一大关键因素，虽有五、六月份农需预期，但需关注其能否与高供应相匹配。盘面反弹，其持续性有待观望。【纸浆】基本面偏弱，浆价难言反转目前针叶浆现货市场价格维稳运行，山东地区银星报价5250元/吨，月亮报价5250元/吨，俄针报价5100元/吨，实单商谈出货。智

周五夜盘豆粕整体稳定。平衡表，USDA发布5月大豆供需报告，美豆新作产量和库存分别同比调增2.34亿蒲和1.25亿蒲，全球大豆新作产量和库存分别同比调增4017万吨和2146万吨，从而显示下一年度美豆及全球大豆将迎来宽松，对美豆价格形成压制。供给端，上周美豆产区天气转好，截至5月7日当周美豆播种率为35%，高于市场预期为34%且远高于历史均值，且未来天气转好利于美豆播种继续提速；CONAB发布巴西大豆5月供需报告将产量预估继续调增至近1.55亿吨，这基本与当前市场对巴西丰产认定一致；产量丰产也带动出口提升，其预估出口被调增至9500万吨以上，且当前大豆正处于集中出口阶段，近期港口报价保持低位，

PTA短期现货仍需消化且产业链上端估值偏高，PTA价格仍将受拖累。现货方面，现货偏多，买盘维持刚需，日内均基差及现货均价延续跌势。5月12日PTA现货价格收跌98至5600元/吨，现货均基差收跌15至2309+285。本周及下周主港交割09升水320-270成交，个单早盘为高端，5月下主港交割09升水250-260成交及商谈。加工费方面，PX收978美元/吨，PTA加工费至469.91元/吨。嘉通能源2#满负荷，PTA开工负荷提升至80.14%，聚酯开工稳定在85.66%。截至5月11日，江浙地区化纤织造综合开工率为57.94%，较上周开工上升9.71%。多数织造生产基地，在五一假期之后恢复生

4月亚洲PX检修装置集中，下游PTA有新装置投产，在供减需增的去库背景下PX现货买盘较为活跃，截止4月25日，中国PXCFR现货月均价格环比上涨6.41%至1124.5美元/吨。相对弱需求压制下的亚洲石脑油，PX对石脑油价差继续走阔，PXN4月月均价差446美元/吨，环比上涨61美元/吨，涨幅15.84%。PTA价格4月呈现先扬后抑，价格创2022年7月以来新高。截止4月25日，PTA现货价格6205元/吨，较上月末价格下跌215元/吨，跌幅3.35%，现货月均价6379元/吨，环比上涨6.91%，月均加工费526元/吨，环比上涨71元/吨，涨幅16%；PTA05合约主港货源基差从月初的140

【苹果】稳硬山东地区行情稳定，未见明显变动，近几日部分本地存储商想要采购部分条纹货源留作后期销售。市场客商近几日成交不及之前，冷库持续包装发货。陕西地区总体行情平稳，变动不大，产地客商为五一发货量尚可。新季情况来看，目前正值花期，周末部分产区出现大幅降温情况，或对市场情绪形成一定的提振。但现在市场对于减产程度存在分歧，目前主流观点认为由于最低温度相对较高而且西北产区大多已经坐果，因此影响不大。不过，西北产区还没有完全坐果，天气也可能还有变化。因此，要等到套袋前后才能对产量变化做出一个较为精确的预估。从天气的情况来看，初步估计对产量的影响不大，短期期价有震荡偏强动力。需持续关注产地天气对新季苹果

◆PVC：现货价格跌50，广州报5900~6000自提，点价09-70~0，华东报5850~5950自提，点价09-100~-50。上游下调50为主，山东信发下调50报5800出厂，新疆天业华东下调50报5950承兑。电石稳，宁夏、内蒙出厂2950。V2309增仓321451手跌54收于5994，盘中最低5957最高6055。当前为春检季，PVC生产企业产能利用率环比减少5.81%在70.33%，同比减少7.52%；其中电石法在65.37%，环比减少1.45%，同比减少7.04%，乙烯法在87.29%环比减少1.60%，同比增加8.53%。社会库存小幅去库，截至4月23日，国内PVC社会库存在

PVC期货延续弱势调整态势，盘面窄幅高开高走，向上测试五日均线压力位，但未能突破，期价承压回落至十日均线下方运行，重心最低触及6065，录得三连阴。期货连续下跌，打击市场参与者信心，国内PVC现货市场气氛偏弱，各地区主流价格跟随松动，市场低价货源增加。与期货相比，PVC现货市场再度转为贴水状态，点价货源暂无优势，同时高价货源成交遇阻，市场交投不活跃。上游原料电石企业开工下降后，产量处于低位，出货压力得到缓解，但仍面临较大成本压力。后期电石企业检修或临时降负荷较多，货源供应有望进一步收紧。下游PVC企业到货情况不均衡，基本够用，电石采购价格维稳运行。电石市场供需两弱，重心止跌企稳整理运行。成本端

宏观市场方面，美国3月CPI同比增长5%，增幅创两年新低，低于市场预期。美国3月PPI同比上升2.7%，增幅连续第8个月下降。市场正在担忧美联储可能会继续收紧导致经济衰退。美联储贴现利率会议纪要显示，三家地方联储寻求美联储将贴现利率提高50个基点。美联储发布的全国经济形势调查报告“褐皮书”显示，最近几周美国经济增长陷入停滞，招聘和通胀放缓，信贷获得渠道变窄。国内方面，一季度GDP同比增长4.5%，超市场预期。3月PMI超市场预期。3月份CPI、PPI低于市场预期。此外，央行公布数据显示，3月金融数据全面超预期。另外，中国3月进出口数据超市场预期。四月LPR继续保持不变。关注月底政治局会议及五月

棉花：关注主产区天气情况【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超2.5%，主要受美元上涨及部分资金获利了结影响。隔夜郑棉小幅下跌。【外棉信息】2023年3月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为258.93亿美元，同比下降1.01%，环比下降1.72%，处于较高水平，但3月美国CPI同比上涨5%，零售商服装库存有所回升。【郑棉信息】截止到2023年4月24日，新疆地区皮棉累计加工总量622.4万吨，同比增幅17.14%。新疆各主产区棉花春播正有序展开，部分地区存在粮食改种现象，整体植棉面积下调，目前南疆播种已步入尾声，但北疆受雨雪天气影响进度同比落后较为明显，且大风及低温天气对新棉出苗不利，部

玉米&淀粉：反弹沽空【期货动态】CBOT玉米周二近收平，因美国种植天气喜忧参半，且巴西庞大出口对国际形成竞争。昨日夜盘大连玉米及淀粉小幅反弹，修复部分跌幅，但整体仍处于下跌走势。【现货报价】玉米：锦州港报价2780元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2790元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2610元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，与昨日持平；山东报价3150元/吨，与昨日持平。【市场分析】东北玉米价格偏弱运行，多地中储粮轮换接近尾声，贸易商销售心态一般，出货积极性较高，港口玉米上量有所增加，产区深加工收购心态较差，随采随用，农民主要忙于春播。华北玉米价格偏弱运行，短期市场供应集中上量

1、本周美豆偏弱震荡，豆粕破位下挫。宏观市场上，利空情绪占主导，市场预期5月加息，衰退担忧升温，大宗商品普跌。基本面上，无论是美豆销售数据还是美豆检验数据都反映美豆出口需求不振。巴西大豆升贴水再创新低，反映国际需求差。今年美豆播种开局顺利，创近十年来最早开种记录。下周美豆产区降雨增加，播放或放缓，但大下周晴朗为主，播种预计加速。南美方面，阿根廷大豆收割初期，大豆单产和质量普遍不及预期。4月10日阿根廷开启的新一期大豆美元计划，前四天销售34.7万吨大豆，低于上一轮的54.2万吨，销售进度偏慢。不过，据反映，不少农民积极销售刚收获的低品质大豆，继续存储高品质大豆。全球大豆供应充裕，美豆预计偏弱运

1、供应方面：高硫近期的供应依然维持偏紧，随着发电旺季的临近，本月从中东进口到新加坡的高硫燃料油降至历史低点218万桶，是3月的626万桶的三分之一左右。但同时数据显示，本月俄罗斯高硫燃料油流入量上升至638万桶，较上月的436万桶有所上升，抵消了一部分中东出口的下滑。截至4月20日当周，新加坡燃料油库存录得2351.9万桶，环比前一周减少0.5万桶（0.02%）；富查伊拉燃料油库存录得1086.7万桶，环比前一周增加66.8万桶（6.55%）。2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2023年3月新加坡船用燃料油销量在417.53万吨，环比增长10.04%，同比增长10.76%。3月低

供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发运总量1752.8万吨，环比减少599.3万吨。澳洲受飓风影响部分港口清港，发运量环比减少709.2万吨。巴西发运量环比增加109.9万吨至630.6万吨。澳洲三大矿山发运均有减量，其中力拓发运量环比减少228.0万吨至382.2万吨，BHP发运量环比减少226.3万吨至340.9万吨，FMG发运量环比减少189.0万吨至195.9万吨；VALE发运量环比增加135.0万吨至462.8万吨。飓风影响已过，目前港口均已恢复正常发运。45港口到港量2161.6万吨，环比减少107.8万吨。其中澳矿到港量1579.1万吨，环比减少7.6万吨；巴西矿到港量环比减少32.