柚乙

钢材日内大跌至前低附近，夜盘有所企稳。宏观方面，美元指数大涨压制大宗商品价格；国内4月地产投资数据再度转弱，新开工持续性不佳确认，基建增速也走弱；市场仍在预期降息，但情绪逐渐偏冷。产业来看，高炉开工止跌回升，电炉利润仍然较为脆弱，但短期内复产仍将落地，建材供应预计将迅速回升；需求来看，建材处在旺季后周期，绝对低位库存带来脉冲式补库需求，但边际逐渐下滑；板材内外双弱延续。综合来看，在地产数据超预期利空落地和产量修复的双重压制下，供需格局或再度转弱，市场或酝酿第二轮负反馈，后续下行空间仍然存在。近期交易逻辑:1、电炉增产的绝对量冲击；2、淡季累库是否存在提前的可能。策略方面，单边可继续做空，10合

【PVC】期价地位震荡，长期压力不减昨日PVC期价在地位窄幅震荡，全天波动未能超过60个点，收盘期价报收于5858元，小幅上涨0.03%。目前市场处于上行无驱动下行有支撑的两难困境，由于目前上游工厂已经处于全面亏损状态，期价在5800元一线存在一定的支撑。但市场高库存和对于未来需求的悲观预期导致期价难以出现有效的反弹。所以，近期期价整体呈现低位弱势震荡的走势。但从中长期来看，市场需要上游进一步降低开工率来平衡市场，所以，市场价格仍要进一步下行来挤出供应，而5800元关口的支撑也将难以持久。【液化石油气】稳中震荡国际原油持续震荡，成本端支撑有限，国际LPG价格下跌形成压制，进口成本下降。对异辛烷

【短纤】震荡偏强近日短纤工厂价格在7128元，近期纱厂负荷回落，成品库存偏高，观望情绪浓，目前短纤现货加工费回落至981元，短纤负荷提升明显，成本及终端需求影响下，绝对价格震荡偏弱。【聚烯烃】震荡反弹两油库存80万吨，较昨日降2万吨。聚乙烯产能利用率在84.38%，停车产能在430万吨/年。华东线性LL价格在8000元/吨，L2309震荡走势，收于7778。聚乙烯停车装置继续增加，供应压力偏弱，下游开工率持续下降，农膜季节性淡季，刚需采购难有超预期表现，库存去化表现一般，原油价格反弹，聚乙烯或有震荡反弹。聚丙烯产能利用率在75.38%，停车产能在537万吨/年。华东拉丝在7240元/吨，PP2

上周五，工业硅主力08合约日内大幅下跌，收盘价14150元/吨（以收盘价对比，-250元/吨；-1.74%）。现货参考价格15328元/吨（-27元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。在节后，部分厂家调降现货报价的情况下，盘面跟随下跌，在下游装置陆续投产前，工业硅上行驱动仍不明显。基本面方面：上周工业硅产量61820吨，环比+1210吨（+2%）；总库存230650吨，环比+10600吨（+4.82%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区14604元/吨，四川地区15754元/吨；

上周五美国公布5月密歇根大学消费者信心指数，大幅弱于市场预期值和前值，但是密歇根大学5年通胀预期初值意外地升至3.2%，高于前值3%和市场预期值2.9%，创2011年3月以来新高，1年通胀预期初值录得4.5%，介于前值4.6%和市场预期值4.4%之间。面对强劲的中长期消费者通胀预期指数，美元指数再度大幅上涨，涨幅0.64%，触及4月以来震荡平台上沿，周度涨幅1.42%，CMX黄金跌幅0.46%，CMX白银跌幅6.94%，美十债利率上涨9bp，二债利率上涨23bp，实际收益率上涨10bp，通胀预期回落1bp。美国4月CPI和PPI均超预期下滑，通胀数据确认物价趋势下行，最具韧性的住房分项都开始见

螺纹钢利多因素：1、国内经济数据不佳，内需刺激政策待出，经济复苏预期未退；2、螺纹周产量持续下降，供应降至低位，给予钢价支撑；利空因素：1、螺纹周度表需环比回升，但终端成交量低位，淡季需求将走弱；2、原料走势偏弱，成本下行拖累钢价；3、海外风险发酵，扰动市场情绪；主导逻辑：螺纹供需格局迎来变化，钢厂减产持续，螺纹周产量环比再降4.95万吨，已降至偏低水平，供应端相对利好，但需注意的是成本下行显著，品种吨钢利润好转，后续减产持续性存疑，关注钢厂生产情况。与此同时，假期因素扰动趋弱，螺纹周度表需迎来回升，周环比增51.89万吨，但整体与往年同期相当，而终端采购依旧低迷，高频每日成交维持低位，考虑到

沪胶远期合约走势更为坚挺，RU、NR强弱分化。收储题材进一步发酵，但尚无官方实施细节出台。市场预测，收储或许限于2023年产新胶，这样将影响到2024年期胶仓单库存，故而远期合约涨势更为强劲。不过，供需面尚无出现实质好转，4月份外胶进口同比增加三成，青岛地区天胶继续累库，供应压力依然可观。此外，近日海南降雨增多，胶水供应可能上量。而且，云南旱情缓解，开割面积逐渐扩大。需求端看，五一期间轮胎企业开工率下降，而轮胎成品库存却上升，终端消费形势不容乐观。4月份国内汽车产销量环比分别下降了17.5%、11.9%，符合以往规律，5月产销量可能继续下降。此外，RU、NR走势分化，两者价差扩大又会抑制RU升

巴西豆出口旺季，供应压力增强，继续挤占美豆出口市场，美豆出口销售持续不佳。同时，美豆种植进度明显高于同期均值，开局良好给产量提供保障，国际大豆价格承压。USDA月度报告前，分析师平均预计2023年秋季收获的美国大豆产量将达到44.94亿蒲，相当于1.226亿吨，单产达到51.8蒲/英亩。不过，阿根廷大豆产量预期进一步下调，给大豆市场以支撑。同时，华北地区油厂陆续停机检修，油厂开机率下降，同时山东地区海关抽检政策改变，进口大豆到港确认周期将延长，短期内市场供给偏紧格局不变，豆粕现货价格有较强支撑，粕类呈现近强远弱格局。菜粕方面，菜籽供应相对充裕，油厂开机率有望继续维持高位，且菜粕直接进口同步增加

周三，ICE美棉下跌0.46%，报收80.62美分/磅，郑棉CF309下跌0.48%，报收15685元/吨，新疆地区棉花到厂价16100元/吨，较前一日下跌50元/吨，中国棉花价格指数3128B级为16353元/吨，较前一日下跌44元/吨。国际市场方面，美国4月末季调CPI同比升4.9%，预期升5%，美国CPI涨幅较预期放缓，迎来十连降，6月暂停加息概率升温。天气方面，随着美国德州地区陆续降雨，德州干旱程度逐渐缓解，种植进度也随之加快，截止5月7日，美棉种植进度为22%，较去年同期下降2%，种植进度仍小幅慢于往年。国内市场方面，4月纺织品及服装出口数据虽环比下降，但同比仍大幅上涨，表现较预期偏

港口内地同步累库，甲醇回吐反弹涨幅后续创新低。春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，阳煤恒通（30万吨/年）MTO装置5月6日兑现检修，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然轻烃裂解装置延迟投产（据闻投产推迟至6-7月）导致浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置短期暂无停车迹象，但09合约内该装置降负或停车的可能性较大，总体需求仍将偏弱运行。港口和社库已经进入累库周期，新投产装置突发停车以及成本端供应收缩造成的短期反弹持续性较弱，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套的观点不变。本周三国内沪胶期

存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素一直都有压制。春检已接近尾声，前期春检装置和西北天然气制甲醇装置逐步恢复，后期供应增加预期较强。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或将完全释放。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。传统下游迎来需求

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收高，供应紧张继续为糖价提供支撑。交投最活跃的ICE7月原糖期货合约收盘收涨0.35美分，或1.40%，结算价每磅25.52美分。巴西出口贸易数据显示，4月食糖出口量为97.1592万吨，较去年同期的131.68万吨减少34.5208万吨，减幅26.20%。巴西出口糖数据环比、同比均减少，由于巴西产区甘蔗受降雨影响，压榨进度放缓，加之装船运输受阻。据巴西蔗糖工业协会Unica称，巴西中南部地区糖厂4月上半月压榨1360.5万吨甘蔗，同比增加约1.5倍，产糖54.2吨，同比增加逾3倍。4月上半月累计165家糖厂开榨，去年同期为84家。国内市场:3月进口糖处于近

棕榈油：产地库存处于季节性偏低水平，棕榈油步入增产季，据高频数据来看，增产幅度不及预期。中国和印度高库存背景下大幅采购意愿有限，产地出口需求疲弱，4月份马棕出口环比下降18-21.2%，产地后续有一定累库存预期。政策方面，印尼此前冻结的300万吨配额未来9个月逐步恢复使用，以及5月份起国内强制销售配额由45万吨恢复至30万吨对市场影响偏利空，但考虑印尼棕榈油库存偏低以及DMO出口比例由6倍缩紧至4倍，实际利空影响相对有限。操作上单边仍以震荡偏空思路对待。豆油：巴西大豆季节性供应压力来袭，巴西大豆贴水承压运行，美豆播种进度快于市场预期及近年均值，短期美豆期价上方承压。国内豆油库存处于季节性低位。

总体农业用肥季节性旺季，各区域农业需求逐步启动；尿素生产企业因出货慢，库存累积，港口库存因离港增加，小幅下降。出口政策不清晰，出口量逐季度增加，12月出口环比大增超过40%。出口大增背景下，内盘价格向外盘靠近，也造成外盘熊市，近期内外盘价差倒挂，出口需印标提振，但印标也明显低于国内市场价格。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。消息方面印度招标开标不利，储备抛储，利空居多。技术上，主力连续合约上方在2650-2680受阻后，回吐节前因预期上涨的空间，跌破12月前低，短期快速反弹，均线附近有反复，随后创年内新低，人气较差，短期反弹后再创新低。

4月国际大豆、菜籽及国内豆菜粕市场整体呈现回落态势。其中国内市场跌幅明显较大，除了国际大豆期价下跌的影响，巴西贴水的大幅下行也导致成本端明显走弱，国内豆菜粕跌幅相对更大。虽然近期巴西贴水开始逐步企稳回升，但巴西国内胀库压力仍然较大，成本重心下移压力仍存。国际市场上。美国产地天气状况良好适宜种植，新作播种明显加快，且气象模型显示赤道以东水域海水温度逐步上升，厄尔尼诺迹象越来越明显，美国气象局预估6-7越全球气象模型将转为厄尔尼诺，或有助于北美农作物在生长期的表现，新作预期良好。而美豆旧作需求表现较差，一方面因为压榨利润相对较差，另一方面也因为美豆出口进度相对偏慢，在今年巴西销售周期变长的情况下，

【沪铅】弱势震荡晚间小幅高开后弱势回落收小阴线。国内外加工费维稳，矿端供应维持偏紧态势。上周原生铅检修和复产并存，开工率小幅下滑。再生铅企业检修虽较多，但开工率维稳，供应压力并未减缓。下游消费淡季铅蓄电池需求下滑，成品库存累积，新订单也不容乐观。淡季需求压制下，铅价弱势震荡格局难改。【工业硅】弱势震荡阶段昨日工业硅冶金级价格稍有下调，整体波动不大。节前下游小批量集中采购，上下游为促成交易对价格均有让步。但假期临近，采购即将结束，预计短期工业硅价格维稳。昨日收盘工业硅553#：贵州、福建、云南现货价格报15100元/吨，保持不变，Si2308主力期货合约报收15175元/吨，下跌1.59%，期现

【橡胶】低位震荡前期国内胶市技术受压，而基本面虽然东南亚主产区面临季节性减产，但国内需求恢复依然弱于预期，且进口继续恢复，青岛库存攀升，加之市场面美联储加息预期强化打压商品尤其是油价及能化品，又恰逢美国硅谷银行爆雷及美国表示不增加原油储备，市场持续弱势，油价持续弱势，胶价随能化一再探低，但短期利空因素或已基本出尽，特别伊拉克有输油管道中断之后，油价开始大幅反弹，胶市也展现企稳震荡，而之后多国宣布减产再度引爆油市，外盘油价大涨，国内油价及能化跟随企稳，沪胶期价也在产区减产持续背景下在11500附近企稳反弹来到12100附近压力位，但随着上周至今油价弱势回跌，能化跟跌明显，沪胶一度回吐反弹涨幅，但

【PTA】震荡偏弱隔夜油价小幅收涨，PX小幅降至1068美元。PTA装置方面，PTA开工率在8成附近，恒力4号、中泰5月将检修，嘉通能源二期近日将投产，目前市场加工费为533元。近日部分聚酯工厂减产，行业总体负荷有所下滑，厂家降价促销，临近五一，终端织机负荷或再次小幅回落。PTA成本支撑减弱，震荡走低。【乙二醇】震荡偏弱近日乙二醇港口库存在102万吨附近震荡，煤制装置负荷抬升，目前整体负荷小幅提升至60%。下游聚酯工厂受利润不佳影响减产增加，降价促销。临近五一，终端负荷或继续小幅下滑。乙二醇震荡偏弱。【短纤】加工费小幅提升，绝对价格跟随成本震荡走弱近日短纤工厂价格在7322元，近期纱厂负荷回落

纸浆复盘纸浆2309主力合约收盘价5096元/吨，较上一日跌82元/吨。主力合约持仓264488手，较上一日增加17262手。期货仓单（仓库+厂库）为28.30万吨，较上一日减少62吨。进口针叶浆山东市场各品牌均价较上一日跌150元/吨。进口阔叶浆山东市场各品牌均价较上一日跌50元/吨。期现基差104元/吨，较上一日涨82元/吨。基本面仍整体偏弱。2月欧洲纸浆港口库存继续累库，供应商压力增加，欧美外盘报价如前期预期下跌。2023年3月国内针叶浆进口量83.68万吨，处于历史同期高位，全年累计同比上涨16.6%。目前国内现货市场整体供应相较前期充裕。主力合约定价以俄针为主，各品牌进口针叶浆基差快

PTA:今日PTA主力合约收于5586元/吨附近现货市场商谈一般，现货市场基差走强，5月中上主港在09+530~540附近商谈成交。原料端方面，PX商谈较少，实货7月在1050/1070美元/吨商谈，7月在7月均价+15/+23美元/吨商谈。供应端方面，本周PTA装置基本无变化，PTA负荷维持在80.9%。嘉通能源二期250万吨PTA装置试车中，预计月底出产品。需求端方面，本周聚酯减产检修装置继续增多，聚酯综合负荷再度下滑，其中部分工厂减产规划较多且近期陆续兑现，国内大陆地区聚酯负荷下滑至85.9%。终端方面，本周江浙终端开工率局部调整，五一降负1-2成附近，江浙加弹综合开工上升至69%，江浙