阅凭

PVC（买入V2309，单边，持有）：生产利润极低，主动减产助力上中游库存持续下降。下游开工率止跌回升，传统需求淡季即将结束。看涨期权成交量达到看跌4倍，极端看涨情绪出现。PVC反弹空间超过400元/吨，多单继续持有。铁矿（买入I2309，单边，持有）：宏观政策加码方向明确，铁水产量高位续增，铁矿多单继续持有。纯碱（买入SA405，单边，持有）：淡季装置检修阶段性对冲新装置投产影响，远月低位多单耐心持有。沪铝（买入AL2308，单边，移仓）：云南地区电力管控放开，但由于当地丰水期时间偏短，且电解铝复产成本偏高，因此企业复产意愿一般。在供给受限的情况下，成本端传导效率不佳。而需求方面，终端需求存

【焦煤&焦炭】震荡反弹主产地煤企出货顺畅，厂内库存暂无明显压力，部分煤企优质资源库存偏低，带动部分煤种价格小幅探涨。下游主产区焦企仍保有一定焦化利润，生产积极性尚存，随着成本端部分煤种价格上行，对焦炭价格有一定支撑，加之近期钢材价格的小幅走强，一些投机性贸易商需求逐步接货，部分原料煤库存处于低位的企业，对部分性价比高的煤种开始适量采购。西北地区部分焦企在环保检查趋严及利润亏损影响下延续减产状态，供应略显紧张，部分焦企有惜售的现象，其他地区焦企业生产相对稳定，随着钢厂利润好转，焦企出货较为积极，厂内焦炭库存多维持低位运行。随着钢厂利润持续修复，对焦炭需求有所回升，部分钢厂采购积极性较高，焦企整体

【沪镍】震荡盘升市场焦点：库存维持低位，宏观数据喜忧参半。交易提醒:LME收盘22650美元/吨，涨幅2.44%。美国5月份PPI年低于预期，通胀呈现下降势头，当晚美联储公布维持利息不变得到所有官员一致同意，会后暗示本年度可能还有2次加息，对美国经济软着陆保有信心。美元高位回落，市场重拾乐观情绪。国内四月份的数据急速下滑，1-4月份工业企业利润同比下滑20.6%，5月份社融数据显示M2同比增加11.6%，融资规模1.56万亿，比同期减少1.31万亿，可怕的是去年还是疫情肆虐时候，而且利润下滑是在M2和社融大幅增加的情况下，也就是说资金更不没有进入工业生产领域，央行昨日下调短期借贷便利利息10个

巴西大豆丰产且正值出口旺季，国际大豆供应相对充裕，继续冲击美豆市场。同时，USDA月度报告上调2022/23年度产量及期末库存预期，2023/24年度供应预期基本不变，国际大豆压力仍存。不过，美豆产区天气干旱情况加剧，天气忧虑升温，前期空头氛围有所回暖，美豆低位反弹，提振国内粕价。国内市场而言，随着进口大豆逐步到厂，油厂开机率明显回升，豆粕库存止跌回升，近期现货价格连续回落，拖累盘面走势。菜粕方面，尽管6月份开始加拿大进口油菜籽数量将逐月下降，但国内新季油菜籽将进入大量上市阶段，油菜籽供应依旧充足的大格局不变，油厂开机率继续维持高位，菜粕供应依旧充足。不过，水产养殖已经步入旺季，菜粕消耗需求量

国际方面：受宏观走弱以及巴西5月上旬压制增量，原糖高位回调，不过鉴于巴西的物流瓶颈及厄尔尼诺仍然有炒作空间，预计原糖将维持高位震荡格局，关注24美分/磅支撑。国内方面：国内的供需基本面目前没有解决，额外供给糖源仍偏少，但是原糖的调整会限制国内价格的涨幅，目前还不能给国内带来实质性的利空。5月产销数据良好，国内库存降至新低位，现货价格坚挺，基差走强支撑期货价格，进口仍维持低位，远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，目前国内加工厂的原料比较紧张，加工厂迟迟不买原糖，可能加剧国内市场现货的紧张。总体来说，国内糖市短期内维持高位偏强走势。洲际期货交易所（ICE）原糖期货周五从盘中所及的两周高点回落收跌。

【豆一】中储油拍卖底价偏高豆一期价大幅反弹昨日中储油国产大豆拍卖底价偏高，导致成交率偏低，提振期现货市场价格。受黑龙江省级储备增储计划实施的影响，本周产区现货价格持稳，今日豆一期价大幅反弹，近月2307合约期价收盘上涨至5064，持仓小幅下降，远月期价跟随反弹，但幅度较小。增储计划实施后，东北现货价格震荡走强，政策提振现货市场情绪。今日中储粮拍卖2017-2018年国产豆29461吨，实际成交1650吨，成交率5.6%，成交价格5250元/吨。拍卖底价嫩江5250、肇东、阿荣旗5100，均为底价成交，拍卖底价过高导致成交率偏低。当前东北农户忙于春耕，短期销售进度趋缓，但随着产地气温的逐渐升高，

【纯碱】偏弱近期现货招标价格在1800-1900，碱厂挺价意向增强，低价有所上调，月底随行就市，低价坚挺，高价回落。但从成交来看下游的持货心态并未出现好转。虽有刚需支撑，下游持货意愿不足，盘面买盘不足。周一盘面大幅反弹后周二阴线吞没全部涨幅，反应出市场看跌预期仍较为一致。光伏行业过剩叠加工信部发文产能风险预警，新增产能预期走弱，助推空头情绪。远兴能源投产计划不变情况下，市场大趋势仍然向下，单边策略上仍以逢高空为主。套利方面，远月成本坍塌逻辑仍在，9-1正套逻辑仍成立。【尿素】短时有止跌迹象，但基本面驱动力不强国内尿素现货市场各地区涨跌互现，山东临沂市场价约2090/吨，河南商丘市场价约2070

美国白宫和共和党谈判代表就提高美国债务上限达成了一项初步协议，预计北京时间周一早上公布文本，周三在众院表决，参院在周五或周末进行。拜登称，他对债务上限法案通关国会并被提交至办公桌上有信心，但两党都有人对此协议不满。美国财长耶伦把美国政府最早出现债务违约的日期从此前估算的6月1日推迟至6月5日。根据截至上周五的数据，美国财政部现金余额上周四跌至388亿美元，为2017年以来最低。据俄新社援引克里姆林宫，普京在与巴西总统卢拉的通话中表示，俄罗斯愿意就乌克兰问题进行对话。另据乌克兰国家安全和国防委员会秘书称，乌克兰武装部队已经准备好发动反攻，反攻或将于近期开始。中国政府欧亚事务特别代表李辉同俄罗斯外

本周，投机仍疲软，刚需谨慎拿货，库存小幅累积，但下游库存消耗过半，期货下跌有所放缓。供需方面：截至5.25，浮法玻璃在产日熔量为16.38吨，环比+0.97%。本周浮法玻璃熔量113.77万吨，环比+0.22%，同比-5.26%。浮法玻璃开工率为79.93%，环比+0.77%，产能利用率为80.17%，环比+0.2%。5月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产2条产线（1500吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。中下游环节刚结束新一轮补库，短期投机需求或将转弱。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。库存方面：截止5.25，全国玻璃企业总库存5217.1万重箱（环比

美国众议院议长麦卡锡称，（当地时间）周一上午与白宫谈判代表就债务上限问题进行的讨论富有成效，还没有达成协议，但称周一或者周二都可能达成协议。媒体爆料称，双方已在过剩的疫情资金以及能源许可制度改革问题取得进展。美国财长耶伦再次敦促，财政部现金“极有可能”在6月初用完。周一，美联储多位官员发表讲话，整体上鹰鸽交加。据CME“美联储观察”，美联储6月按兵不动的概率小幅下滑至71.5%。根据克里姆林宫的一份声明，俄罗斯总统普京下令政府对现有指标进行微调，并建立新的指标来计算用于税收目的的油价，以减少对全球原油价格的折扣。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，利率将不晚于9月份触及峰值，欧洲央行可能在未来三次会议上

【生猪】偏空昨日猪价继续窄幅下行，盘面跟跌，基差环比走弱。养殖端多认价出售，集团场出栏节奏较快，天气转热后散户压栏心态减弱，东北，华中、华北及西北部分地区生猪出栏积极性均偏好，本周终端消化大体重猪速度放缓，标肥价差走扩，屠宰企业鲜销不畅导致被动入库继续增加，冻品库存居高不下，压价采购意向明显，短期市场情绪较差，近月盘面跟随现货窄幅调整为主。【鸡蛋】偏弱现货下至成本线附近，养殖户压栏情绪下滑，但由于屠企冻品销售不畅，加之可淘鸡群数量有限，老鸡淘汰并未出现明显增量，目前市场平均淘汰日龄维持在520天以上水平。中旬以后预计新开产蛋鸡将整体大于老鸡出栏量，存栏有望恢复上升态势，鸡蛋供应边际增加压制蛋价

【沪铅】弱势震荡隔夜伦铅低位震荡偏强收长十字小阳线。沪铅晚间跳空高开后弱势回落收小阴线。国内外加工费维稳，矿端供应维持偏紧态势。上周原生铅开工率环比回升，成品库存累积。再生铅开工率环比也在回升，不过废电瓶价格攀升，再生铅冶炼厂利润转负。下游消费淡季蓄电池继续疲软态势。目前原生铅和再生铅价差维持高位，下游倾向于采购再生铅。预计淡季需求压制下，铅价弱势震荡格局难改。【工业硅】震荡走跌阶段昨日工业硅期货价格再创新低，现货价格随之下跌。目前四川虽有部分地区电价下调，但奈何行情较差，硅厂盈利困难，多数硅厂生产意愿不强。期现公司压价过低，市场报价混乱，预计短期工业硅市场价格在低位游走。昨日收盘工业硅553

上周纯碱盘面大盘下行，现货市场价格呈现下降趋势，目前市场情绪较弱。供给端：上周徐州丰成、重庆湘瑜及江苏实联设备检修，短期开工环比有所下滑。碱厂出货一般，待发订单变化不大，周度库存的小幅下降更多在于产量的下滑，需求端：纯碱下游采购不积极，按需为主，受现货不断降价冲击，市场整体采购情绪偏弱，主要下游继续压缩原料库存，短期浮法和光伏产线稳定，暂无新增投入计划。上周华北玻璃整体走货减缓，库存增加，价格重心下移。华中产销九成左右，价格持稳。华东价格小幅上行，但产销放缓库存上涨。华南多数产销平衡，但较前期有所放缓，整体库存小幅下降。策略：整体看5月现货价格阴跌下行，市场情绪较弱，虽然市场暂时利空偏多，但已

铝宏观方面美国债务危机发酵，国内宏观数据不及预期，市场恐慌情绪飙升。基本面上，国内电解铝供应端维持稳步增长态势，且成本端支撑乏力，虽然铝锭社会库存持续去库，现货市场流通趋紧，但远期悲观情绪下，下游逢低补库状态，终端订单未见明显好转。预计短期铝价或承压运行为主，市场或在宏观情绪向好修复和库存去化的情况下得到企稳。预计本周沪铝主力或弱势运行于17,800-18,500元/吨。锌多个经济数据指标显示，国内经济在连续三个月快速反弹后，4月的恢复速度转弱，叠加海外早已存在的衰退预期，国内外宏观对金属价格均较为不利。基本面方面，全球锌矿端仍未见明显宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口

卷螺-5.12晚间简评：1，方向：螺纹钢、热卷看跌，螺纹钢10压力3650，支撑3500，热卷10压力3700，支撑3550；2，外盘：三点后新加坡铁矿走低、伦金属走低、美黄金上涨，人民币震荡；3，技术：技术面向下，EXPMA5日之下，MACD死叉向下绿柱扩大；4，资金：日内空头资金入场多头离场；5，展望：晚间低开低走的概率还是比较大，三点后公布4月份社融信贷及M2、M1数据，实际数据远低于市场预期，是短期打压价格的主要因素，以及M2依然保持同比大增，投资意愿还是很弱，市场正如大家现在经历的一样，唯一亮点是社融的分项中看到新增信贷和政府债券得体同比大增，说明政策面的支撑没有减弱，掌舵人还是很稳

单边方面，4月双焦主力合约05切换至09合约，截止4月25日，JM2305合约高点2101.5至低点1525.5跌幅超27%、J2305合约高点2995至低点2300跌幅超23%；JM2309合约高点1925.5至低点1468跌幅23%左右、J2309合约高点2848至低点2216跌幅22%左右。这一波煤焦大幅下跌细分主要分为2部分，高点在2月27日见到煤矿事故消化，煤焦进入震荡期。第一波大幅下跌是3月14日至3月16日，主要原因一方面在于宏观层面，海外硅谷银行事件发酵，大宗商品恐慌下跌；另一方面原因在于产业层面压减粗钢传言再起，原料承压，煤焦前期涨幅回吐且限仓影响跌幅较大。随后煤焦再次进入震

昨日原糖延续强势上冲趋势，7月合约收盘报26.41美分/磅，涨幅2.52%：伦糖8月合约收盘报722.1美元/磅，涨幅3.88%。巴西unica公布4月上产糖54.19万吨，低于市场预期56-58万吨，短期食糖阶段性供应依然偏紧，尤其是精白糖市场需求恢复，加工炼厂产能限制，令伦糖近月保持强劲上涨，原白价差保持140美元/吨，令市场看多情绪高涨。原糖5月合约今日交割，持仓量26635手，市场预计交割量75万吨左右，高于近两年同期交割量。关注巴西港口物流状况，截止27日巴西港口食糖待出口为253.6万吨，随着巴西中南部生产提速，港口出口装船压力放大。国际糖价冲高回落，技术超买之后进行调整。虽然巴西

供应：市场开始关注美豆春播，根据天气未来美国中西部可能迎来霜冻，届时将影响美豆春播，但目前美豆种植进度近9%，远快于往年；巴西大豆丰产预计超1.55亿吨，但销售进度仍然偏慢，由于仓储问题带来的卖压导致FOB贴水报价走低；阿根廷美元大豆销售计划刺激不显著，整体销售进度偏慢，不过对我国大豆进口影响不大。整体来说，5-6月巴西大豆供应趋于宽松局面未变。需求：五一过后，水产养殖将逐步开启旺季，但由于水产养殖对豆粕需求量较小，故对市场提振有限；生猪行情仍然疲软，预计5-6月份将逐渐止跌企稳，对豆粕需求重心有所抬升。现货市场继续维持量价齐升态势，饲企和贸易商备货较为积极，接货意愿较强。库存与压榨：国内由于

【玉米&淀粉】震荡偏弱稻谷拍卖持续投放能力强，成交放缓；新麦上市期不远，腾库压力存；进口与替代补充下市场供应能力足。东北玉米种植季，扩种油料面积挤占及天气升水等支撑。黑海协议延续性缺乏保障。美玉米种植进度稍快，巴西丰收上市或挤占其出口，美玉米调整。国内需求上，饲料生产形势偏好，但生猪养殖持续亏损，产能增长受限；禽类盈利下补栏需求或增。深加工企业开机率回落，下游需求恢复不及预期。玉米震荡偏弱。【棉花棉纱】天气因素偏强，仍存一定的宏观风险据美国农业部（USDA）每周作物生长报告，截至4月23日当周，美棉种植进度为12%，去年同期为12%，五年均值为11%，此前一周为8%。银行业危机尚未完全消退引发

本周全国主产区库存剩余量为377.90万吨，单周出库量37.98万吨，走货速度相比上周有所放缓，河南、山西产区进入销售后期。山东产区库容比为33.54%，较上周减少2.75%；陕西产区库容比为28.33%，较上周减少2.87%。山东产区走货速度相比上周有所放缓，主要因素为客商经过上周大量备货后，本周拿货量开始放缓，叠加周内南方销区市场温度下滑较大，终端拿货积极性放缓，需求端有所减弱。陕西产区走货继续加快，其中主产区走货速度好于副产区。周内洛川产业园周边冷库包装及走货加快，乡镇冷库相对平稳；副产区小库陆续清库，剩余货源多顺价销售。农忙期即将到来，客商担忧人工难寻，周内包装货源更为积极。另外，4月