聚鑫

本周四凌晨迎来美联储7月加息时间点，从本月早些时候公布的通胀数据来看，美联储本次加息之后，可能又会停止加息动作，众所周知，美联储在去年6月开始加息主要目的是降低国内的通胀数据，随着加息进度的推进，其通胀数据持续走低，基本达到了目的，但离目标还有一定距离。另外，美联储步入加息周期后，全球经济出现衰退继续，欧洲、韩国、越南等都受到不同程度的影响，包括我国出口数据的持续低迷，也因此而起。美联储6月曾经暂停加息，7月又恢复加息，主要考虑的点依然是通胀数据，通胀数据有两个问题，一个是下行趋势，另一个是反弹弹性。从最近相关消息来看，通胀数据保持下行趋势但有一定的弹性，所以7月加息之后，还需要观察更多的通胀

我国是全球最大的碳酸锂生产国和消费国，冶炼产能和水平在世界居于前列，产量保持平稳增长，消费量也处于快速增长期。在能源转型、“双碳”目标的助推下，我国新能源汽车将步入市场驱动的新发展期。未来，我国仍将是全球新能源产业消费增长的主动力。碳酸锂主要用于制备电池的正极材料和电解液，电池级碳酸锂是市场消费的主要形式，因此碳酸锂未来的市场够大。研究碳酸锂价格运行的规律时，首先要了解该行业处于什么周期定位，然后在分析短期的供需结构对价格进行匹配，观察其是否处于高估或低估的位置，再进行投注的选择。近年来新能源汽车行业的蓬勃发展，使得电池级碳酸锂价格飞涨，2020年底碳酸锂价格从4.5万元/吨，上涨至2022年

据钢联最新数据显示，本周产量小幅增加，符合市场预期，螺纹连续两周累库，反应出需求淡季的特征。6月宏观预期转变之后螺纹期货一路反弹超过400元，时间来到7月，库存端才开始真正累库，说明6月在宏观面得到修复之后，需求有明显回暖迹象，因此支撑螺纹在6月出现大幅反弹的走势。近期又传闻7月市场有利好会议要召开，使得螺纹当前处于强预期弱现实的纠结境地。最近唐山传出环保限产消息，对螺纹有一定提振作用，主要逻辑还是今年地产复苏不甚理想，需求短板难以补齐，主动平控产量降低行业周转率，使得行业能够经得起更大的风浪。短期市场多空逻辑清晰，但难分胜负。现货端淡季累库还有时日，期货盘面短期难有突破性走势，多以震荡为主。

供给端：北方地区近期减产较多，尤其是新疆地区，六月中下旬至今减产近50台炉子；川滇地区在丰水期电价下移的情况下开始缓慢复产，受硅价下移影响，当前复产节奏较慢，复产炉子也没有实现满产，部分硅厂将于7月陆续复产。供给端增减并存，开炉数环比下降，周度产量环比下降，但随着川滇地区不断复产，供给端难有较大幅度减量。7月从产量端来看，先减后增的概率较大，综合至月底可能是一个平衡的环境。需求端：多晶硅价格持续下移，部分企业有减产动作，同时原定上个月月底投产的新增产能延期投放，后续新增产能能否如期投放尚需观望；有机硅部分厂家开始复产，但是在成本倒挂、需求没有明显修复和高库存的压力下，复产阻力较强，对工业硅需求

工业硅在前面的分析中反复强调了基本面空头逻辑，但在一波空头下跌的趋势中，也不是一杆子打到底的玩法，期货投资毕竟是一个零和游戏，多空博弈的双方有时候连“自己人”也要一起干掉。上周一的减产传闻变为现实，和盛硅业在北方个别工厂，由于外购电占比高达30%，从而推升了成本，因此计划陆续停炉检修，预计每天减产1000吨左右，按上周传闻所述，大概是10组设备的左右，目前市场预期减产10000吨左右。但西南丰水期来临，虽然今年电价均价高于去年，但西南依然要生产，不然市场份额丢失的风险大于价格下行的损失，所以咬着牙也要生产啊。这样一去一来，减产幅度有所收缩，另外新疆协鑫、东方希望6月有新增产能落地，后期产量的根

“用谎言去验证谎言，得到的也一定是谎言”，这是春晚小品里面一句经典的台词，但是这句话不能够说完全正确，但是在一定场合上也是对的。昨日工业硅又是减仓上行的一天，继周一涨停之后，昨日盘面继续减仓且价格上行，空头主动平仓诠释了这一波从低点12270到13870的强势反弹。起因是一则减产消息，背后则是资本市场的险恶。市场的暗流涌动，涨跌总在谎言与真相之间徘徊，去伪求真才能看透市场的本质，不要被谎言轻易欺骗。下面我将对工业硅的投资思路进行一次再梳理，希望能够帮助到有缘人。工业硅期货自上市以来一直跌跌不休，其基本面在上市之前就已经被产业或者资金研究的很通透了，这个品种上来就是一波下行趋势，主要原因是供需格

年初以来，促消费政策力度如何？消费券投放规模不及2022年，加大对接触类消费支持力度年初以来，央、地对促消费重视度提升，以消费券为代表的举措陆续推出。年初至今，中央会议多次强调将恢复和扩大消费摆在优先位置，多部门提出从居民收入、金融服务、消费环境等方面着手促消费；地方层面，不完全统计，截至6月中旬地方消费券投放近60亿元促进消费需求，部分地区亦举办消费节、展览会等提振消费供给。从消费券投放规模来看，当前地方消费券投放规模较2022年同期有所降低，或直接缘于其资金多由地方财政资金支持。可比口径下，截至6月18日，样本省市消费券投放规模达7.6亿元、低于2022年同期的12.4亿元。消费券规模下滑

昨日工业硅早盘一度强势涨停，主要因素是一则“减产”消息。市场传闻工业硅大厂大幅减产，有20至50台设备停工保温，引发市场恐慌，空头平仓触发涨停。但根据知情人士透露，本次停工为设备故障引起，短暂影响后随即恢复生产，而企业计划内检修设备少于10台，暂不会对行业供给带来较大影响。很快工业硅打开涨停，开始对早盘盘面进行技术性修复。首先这一则消息只有业内人士能够获得一手消息且昨日早盘开盘后空头就集体平仓迅速将工业硅拉至涨停的位置，我观察了一下盘中涨停时，减仓13000多手，双边计算的话及时26000——30000手之间，其主要是空头主动平仓为主，因为价格向上运行说明空头平仓更主动或不计价格。随后价格打开

今日开盘半小时内，工业硅减仓快速拉涨停。这个涨停是反转还是反弹呢？我将以一下几点来探讨这个问题。基本面看，供应端随着丰水期四川硅企电价下降而逐步增长，但新疆地区高成本小企业减产增加。在硅价低迷背景下亏损企业有增加趋势，西北地区开工率下降，伊犁地区小型硅厂因电价调整原因，开工意愿下降。而南方地区随着丰水期来临，四川硅企逐步复产，预计云南地区硅企也将逐步复产。从需求的角度来看，虽然多晶硅的需求快速提升，但其余需求，尤其是有机硅和出口的需求则反映持续走弱。从有机硅方面来看，虽下旬有较多企业复工，但终端需求低迷，为避免供需矛盾增强，预计后续仍以减产操作主导为主。关注出口需求恢复情况。从成本端来看，随着

重要会议：多部门继续喊话稳增长；国常会研究提出“一批政策措施”；央企上市公司并购重组有望加快。6.16日国常会，会议主题是“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，要求“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施”，主要围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”4大方面。我继续提示：降息可能只是开始，5月以来我持续提示的“对政策可以乐观点、组合拳有望陆续出台”正逐步兑现。6.16发改委新闻发布会，明确后续稳经济6大发力点：抓紧制定出台恢复和扩大消费政策、加快实施“十四五”规划102项重大工程、加快建设以实体经

工业硅供给方面，上周云南开炉贡献主要增量，但德宏地区多家硅厂开炉计划被推迟，四川地区已经迈入丰水期，四川凉山地区由于降水不足，部分硅厂暂没有开炉计划。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数282台，周环比增加3台，周度产量6.29万吨，环比增加795吨。需求方面，多晶硅：开工率降低，周产量小幅下降至25250吨，库存保持在7.03万吨，但产业链库存向上转移，多晶硅库存仍有增加的趋势。有机硅：成本持续下移，带动利润向上修复，但仍处于亏损阶段，上周库存55200吨，同比减少31%，环比增加2%，产量环比增加500吨。铝合金：基本维持稳定。库存方面，截至6月1日，港口库存合计15.1万吨，周环比增加0.

据钢联公布的本周数据来看，本周螺纹样本产量273.41万吨，环比回升3.03万吨，表需测算311.52万吨，环比回升14万吨，厂内库存降5.36万吨，社会库存降32.75万吨，总体库存降38.11万吨。热卷本周产量310.66万吨，环比降5.25万吨，热卷表需318.78万吨，环比增0.49万吨。库存上看，厂库降0.19万吨，社库降8.53万吨，总体库存降8.72万吨。从数据上看，螺纹产量小幅增加，消费强于预期，库存去化加速，热卷产量下降，库存双降，整体消费环比变动不大。总体来看，高炉产量仍处高位，这也是为什么铁矿石相对较强的原因。5月以来的一轮下跌，主要是焦煤焦炭大大幅下跌，使得螺纹成本下移

5月工业硅又经历一波大幅下跌，在月初价格还在15000以上震荡的时候就强调了现货下跌打开期货下方空间的判断，随后期货就来了一波大幅下跌，现货端也是连连下跌，整体趋势依然保持在空头走势中。当前价格已经来到12500——13200区间，工业硅以往正常年份的波动区间在10000——15000的价格区间，前两年是因为下游光伏高速发展，所以价格出现了一波大涨，现在由于有机硅和铝合金的需求大幅下滑，使得价格重归10000——15000这个区间，以当前的价格来看，工业硅下跌走势还未结束，继续下行是大概率事件。库存：工业硅社库略有下降但依旧处于历史高位（利空）供给：硅价一度走弱，新疆地区减产预期增强（利多）丰

从4月中旬开始，我连续写了几篇文章，说明短期工业硅对空头趋势有干扰因素出现，主要围绕着减产这个因素展开，期货盘面止跌反弹逐渐开始构建震荡区间。当前处于无方向状态，但把时间轴拉长来看，依然处于空头趋势中，当前只是蓄力的过程。我个人坚决看空工业硅08这个合约，主要的因素今个再来强化一下。供给方面，四川进入平水期但厂家复产意愿不佳。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数286台，周环比减少8台，周度产量6.06万吨，环比减少30吨。需求方面，多晶硅：5-6月有新增产能投放计划，预计对上游需求环比走强，上周周度产量2.52万吨，环比增加200吨，库存维持稳定。有机硅：行业亏损持续，未来厂家装置重启与恢复生

关于地产，市场担忧什么？总体需求不足，高线供需错配，低线延续低迷。当前我国地产库存水平高企、商品房去化周期攀至历史高位，引发市场对于地产修复的担忧。去年下半年以来，我国商品房库存水平持续提升，截至3月，全国23个代表性城市商品房可售面积两年复合同比提升4.7%、为过往最高水平；全国各线城市商品住宅去化周期均明显抬升至历史高位，一线、强二线、弱二线及以下城市商品住宅去化周期分别达15.4、12.7、42.4个月，分别较去年同期提升5.2、2.5、12.5个月，地产库存高企引发市场对于销售、房价修复或进一步受压制的担忧。当前地产新房销售水平仍低于过往、二手房成交恢复不及前期，进一步加大市场对需求修

近期现货价格连续下跌之后，与期货基差修复至较低水平。目前553型号的现货价格15200元/吨，期货盘面的价格也在这个15200附近震荡。期货一般具备指引性，反应的是市场的未来预期，这次现货跌期货反弹，说明前期我判断的下跌趋势中的干扰因素起到了作用。接下来方向怎么选择？可能是做期货投资比较关心的问题。基本面从以下几个方面来观察。成本：测算成本区间为13800-17100元/吨。新疆地区553#平均成本为13800元/吨（非自备电厂；云南地区15480元/吨；四川地区17100元/吨；供给：3月份，工业硅月度产量预计为32.56万吨，环比+0.34万吨；需求：多晶硅复投料报价190元/千克，环比-

上周的文章中提到，干扰工业硅的因素，主要是价格连续下跌之后，生产端没有利润，导致减产意愿提高。但整体的基本面没有太大变化，供给有松动，需求相对稳定，库存高，旺季。我要强调一下旺季这个词，当前下游需求处于旺季，但这个基本面可想而知，旺季不旺。上周现货方面，工业硅价格下跌，553型号主流报价15600元/吨，下跌200元，421型号16750元吨，下跌250元。主要原因是硅石、石油焦、木炭等原材料价格均有下降。工业硅上周也是跌到了新疆产区的成本价附近，我上周就提到了这个问题。目前产量最大的来自新疆地区，新疆地区都不赚钱的话，当然会提高减产意愿。本周以来期货盘面就炒作新疆减产意愿来了一波反弹。看需求

随着昨日社融数据的公布，一季度几个重要的数据基本都登台露脸了，后面还有一个一季度GDP增速，目前预测大概是4%以上是没有问题的，但今年的目标是5%设定，那么接下来的三个季度还有发光发热。既然如此就需要宏观政策的指引，今天就来聊聊二季度的宏观政策展望。一季度经济形势稳中向好。财政政策：稳健扩张，准财政工具担当更重责任。货币政策：降准释放准备金+结构性货币政策工具。2023年两会精神可概括为稳健的目标，积极的行动。1-3月数据超预期，预计二季度经济数据将持续走高。“硅谷银行风波”属于局部流动性风险，其外溢风险相对可控。2023年是外交大年，东边不亮西边亮，中国有望实现外交突围。基于一季度展望全年经

上周期货盘面快速探底，击穿15000的支撑之后又重新站上15000，当前工业硅期货盘面价格沿着新疆553型号的平均成本线在运行，短期新疆553的成本也在下滑，主要原因是煤炭下跌，整体成本就降低了。经过一轮成本下跌之后，基本面传来一些干扰信息，今天就来分析分析这些干扰信息会对盘面带来多大影响，上方压力会在哪里。首先广州期货交易所近期公告减免工业硅交割费用等政策，主要是想吸引现货商参与期货套保业务，激活工业硅期货的活跃度，老实来说，工业硅作为广州期货交易所的第一个上市品种，确实不够火热，持仓量和成交量都没有起到一炮而红的作用。交易所此举意图明确，另外工业硅下游其实有很多A股上市公司，其实这个品种的

房地产是中国重要的支柱产业，与房地产相关的贷款占银行信贷的比重接近40%，房地产相关收入占地方综合财力的50%，房地产占城镇居民资产的60%。2022年中国商品房销售面积同比下降24.3%，房地产开发投资完成额同比下降10.0%，分别创1992年、1999年有统计以来的新低，成为2022年中国经济最大的拖累。销售方面，二手房市场恢复早于新房市场，新房市场中现房表现强于期房，从高频数据看3月新房和二手房的景气度进一步延续。不过，年初以来的销售高景气可能主要源于前期积压需求的释放，中国房地产销售压力仍存且主要来自需求端；融资方面，2022年11月“房企融资”三箭齐发，且相比前期所出台的政策更加务实