跟你们讲，大a的生态真的要大变天了，十年来首次破发的新股诞生了，主板打新躺着挣钱的好日子呢，是彻底要到头了，那么昨天海通发展登陆了上交所对吧？开盘就让我们打新的股民们心凉了半截，仅仅高开了多少啊，4.67%啊，一分钟之后就迅速转跌，触发了临平，那最终收跌呢，是11.81%，那么按照收盘价计算啊，中1000就得亏多少啊，4400块钱诶，打破了整个主板市场啊，十年新苦不复发的记录了，那么上一次破发的记得应该还是一二年的十月上市的这个海星食品啊，我看到很多人说2019年还破发过招商南油和中国外运，对吧？但这其实呢，也不能算是真正意义上的新股嘛，所以呢，我们硬扯人家破发呢，也不太合理，当然了，这几年啊，大家被注册制轰炸，对新股破发呢，我感觉大家现在已经啊，就是有点麻木了啊，但好歹。主板啊，大家还觉得可以躺着赚钱的，毕竟呢，大家看看这张表就知道了，二二年主板新股的一个真实的上市回报率其实是依旧完爆其他板块的，那么海通发展的现在啊，就把这个美梦啊给摇醒了。那么更要命的是什么呢？是这个鱼啊，还在核准制的23倍PE限制下上市的，什么意思啊，你可想而知背后的质地有多糟糕了，对吧？而且啊，在3月27号，沪深主板各自的注册制新股也启动了申购流程，那么全面注册制这只靴子呢？是终于要落地了，核准制度挡不住的这些妖魔鬼怪，注册制一来呀，定价权就交给我们市场了，突破市盈率的定价上限了，那么这些会到底带来什么样的化学反应，恐怕不用我再多说了，再抱着我们过去那种繁心你必打呀，你反打必赚钱的这些老思想，真的。朋友们，你们一定会吃苦头的，如果说你到现在还没有建立起来自己投资逻辑并验证的潇洒啊，被学习的日子是真的不远了。关注我，带你避坑掘金。

我预测，进入四月份，年报和一季报披露时期，A股较多的龙头企业已经披露了业绩，市场大概率逐步回归基本面主线，较多的板块会开始补涨的行情。 下周，股市变局或加速到来，个股和指数皆会从前期的弱势，改变为一段时期的普涨走势，市场的从弱势变局成强势阶段。 并且，周五市场的上涨，外资流入资金，内资资金净卖减少，皆是情绪开始转折的信号。 另外，周末，两个消息到来！ 第一个消息：一季度计算机行业上涨36.79%。 整个一季度，科技股是热点，活跃程度并不输给前期的新能源，并且人工智能、云计算、信创皆出现了涨势。但是，A股中计算机的涨幅最为明显，处于沪深两市板块上涨居首的位置。 而弱势的板块主要在电气设备、银行和零售等行业，暗示股市结构性分化的格局愈演愈烈，市场呈现了强弱分明的走势，如果当下的股市并非属于单边上涨走势，那么，后期大概率是高位的板块回落，低位的板块上涨。 尤其当下以存量资金博弈下，本周市场已经出现了外资对跌势较多的板块，开始净买入的迹象。进入四月份后，笔者的思路是，前期持续上涨的板块，大部分会迎来获利盘兑现了结，走出调整风险，机会在业绩向好欠缺上涨的板块。 第二个消息：一季度大宗商品集体下跌，黄金一枝独秀。 金价的上涨，大部分时期因为避险情绪升温，导致的价格走出强势行情，前期最高到达了2000美元后再度回落。不过，随着全球购金的热潮，助推了黄金需求前景保持乐观，近期黄金价格高位震荡。 不过，笔者认为，黄金价格创新高后开始回落，避险情绪有所降温，全球股市在上涨时期，金价的走势会低迷，不排除在一段时期黄金价格继续调整。一旦黄金价格保持调整态势，资金会开始回流到风险资产，给全球股市带来一定的向好影响。 而当下的黄金价格虽然处于高位，但是却未见大幅度下跌的迹象，很明显在形成宽幅震荡走势。那么可以预测到，后期的欧美股市包括A股，大概率也会存在一段时期，保持宽幅震荡过程，前期经过大幅下跌后，全球股市在近期寻找上涨过程中的宽幅震荡高点。

本周A股走出了前低后高的行情，前期几天市场情绪低迷，板块和个股普跌为主，但是，周四和周五情绪有所回暖，整体的走势开始逐渐向好。不过，以全周的行情来看，沪深两市4946家在交易的个股，仍然达到了3267家下跌收盘，说明大部分个股在本周表现不佳。 但是，周四和周五个股的反弹力度开始增强，仅仅两天时间，大部分个股开始探底回升，并且创业板也在昨天创下短期新高，虽然昨天收盘后尚未守稳2400点，创业板却是以稳步放量的形式拉升，暗示了，场内的行情开始进入了板块有序的切换过程。 下周，两个事件齐发酵 从周五的收盘而言，市场存在两个事件持续发酵，并且对下周的股市行情，存在较大的影响。 第一个事件：昨天人工智能概念，存在诱多的嫌疑。 计算机、传媒、人工智能、ChatGPT概念，在周五午间全线上涨，虽然走出了普遍的放量上涨，但是，很明显存在诱多的嫌疑。 因为从周四收盘整个TMT板块，单日的成交占比已经在A股达到近50%，属于历史最高水平，大部分相关的个股换手率较为频繁，说明在高位时期，资金经过了充分的换手过程，大概率是散户和机构之间，形成了散户买，机构卖的现象。 而午间，人工智能等热点上涨后，新能源很明显出现了冲高回落的迹象，市场在TMT板块和新能源方面，呈现了一强一弱交替的格局。 不过，创业板并未在午间走出回落的态势，尾盘还有在持续上涨，“宁王”虽然收出了长影线，却是放量阳线，创业板也是缓慢放量上行，说明TMT板块不再进入了，独自走强的行情，难以分流A股其他板块的资金，反而存在着其他板块，开始补涨的迹象。 那么，板块资金分歧往往是变盘的前兆，很明显，人工智能概念可能要进入调整了，反而给了新能源等板块机会。 加上周末，国外传出了利空ChatGPT概念的消息，对下周的人工智能领域，很明显存在情绪层面的影响，周五午间整个板块的上涨，诱多的嫌疑较大，下周如果迎来下跌，股市的资金才有望分流到其他板块，推动三大指数走强。 第二个事件：港股存在加快上涨的趋势。 恒指在前期调整后，走势一度进入了类似创业板一样的跌势循环中，不过，近期的恒指一改常态，却走出了持续上涨的态势，主要的原因在于部分上市科技股，披露的核心业绩超预期。 加上马老师的消息，更是带动了部分科技股走出持续放量的涨势，导致恒生科技指数，已经一改颓废之势再度走强。 而南向资金，近一个增持仓位超过620亿元，相较于北上资金增持的频率反而更多，很明显对恒指后期的走势，较多资金依旧看好。 并且美元指数已经在本月吞没了上月的涨势，随着全球股市的走势普遍回暖，恒指后期有望加快上涨的趋势，给A股带来情绪提振和信心恢复的影响，造成近期的A股走势，有望再度向好。 下周，两个事件有望再度齐释放，造成股市的大资金从人工智能，转向对新能源等其他题材布局，推动市场风格的切换，并且推动创业板上涨，加上外围股市的走强，有望给A股保持一段

3月期货市场成交规模环比大增！ 中期协3月31日晚间公布的数据显示，以单边计算，3月全国期货市场（含期权市场）成交量约7.24亿手，成交额约49.90万亿元，同比分别增长9.20％和下降12.33％，环比分别增长33.94％和21.84％。1—3月全国期货市场累计成交量为16.63亿手，累计成交额为120.90万亿元，同比分别增长8.47％和下降6.00％。 今年一季度期市成交规模“先抑后扬” 从各期货交易所成交情况来看，3月上期所成交量约1.96亿手，成交额约14.20万亿元，同比分别增长11.69％和下降8.40％，环比分别增长29.26％和30.19％；上期所子公司上期能源成交量约0.13亿手，成交额约3.20万亿元，同比分别增长13.61％和下降35.99％，环比分别增长45.18％和45.00％；郑商所成交量约3.06亿手，成交额约11.36万亿元，同比分别增长46.14％和23.44％，环比分别增长41.15％和37.17％；大商所成交量约1.94亿手，成交额约9.21万亿元，同比分别下降23.24％和38.00％，环比分别增长30.17％和22.66％；中金所成交量约0.14亿手，成交额11.81万亿元，同比分别下降2.07％和4.30％，环比分别增长4.79％和下降1.21％；广期所成交量约138万手，成交额0.11万亿元，环比分别增长36.88％和增长27.83％。 3月市场持仓量继续增长。数据显示，截至3月末，全国期货市场总持仓量约3917万手，较上月末增长8.10％。其中，上期所月末持仓量约944万手，环比增长1.41％；上期能源月末持仓量约38万手，环比下降1.70％ ；郑商所月末持仓量约1712万手，环比增长15.18％；大商所月末持仓量约1390万手，环比增长5.25％；中金所月末持仓量约138万手，环比增长4.83％；广期所月末持仓量约11万手，环比增长44.99％。 从今年第一季度来看，方正中期期货研究院院长王骏在接受期货日报记者采访时表示，我国期市呈现“先抑后扬”式的成交规模变化。具体包括四方面原因： 一是今年1—3月中国期货期权市场经历了春节假期和正常化的过程，1月份交易日仅有17个，2月份交易日为20个，3月份交易日为23个，导致市场交易规模在3月恢复正常。 二是从今年商品市场八大板块成交数据来看，成交量指标涨幅最大三个板块是贵金属、能源、软商品板块，分别增长41％、37％、31％；成交额指标上增幅最大三个板块是贵金属、软商品、钢铁建材板块，分别增长29％、9％、2％。 三是今年一季度金融期货板块成交量同比增长15％，成交额增长11％，持仓量同比增长19％；其中2年期国债和5年期国债期货同比大幅增长是主要推动力。 四是我国商品期权市场今年一季度成交量累计达到15724万张，同比增长107％且成交额达到1040亿，同比增加23％；3月底总持仓量557多万张，同比增加58％左右。 王骏预计，4月份我国期货期权市场成交规模将继续保持增长态势拉开今年第二季度市场的序幕，预测4月份成交量和成交额将环比保持增长态势，同比继续回升。 3月商品市场中贵金属表现强势，沪镍、菜油一季度跌超20％ 从3月商品走势来看，3月期货市场整体弱势运行，贵金属板块相对强势，油脂油料板块跌幅较大。 “上月贵金属表现相对较强，其中短期内上涨是因为欧美银行连续出现流动性风险事件，市场避险情绪快速升温，同时‘救市’又快速向市场注入大量流动性；从中期看，加息的边际影响在逐步减弱，叠加美四季度实际GDP低于预期，贵金属价格获得提振。”国都期货研究所总监罗玉告诉记者，此外软商品板块的白糖表现突出，价格触及五年新高，国际（印度、泰国、欧盟）和国内均出现减产，供应偏紧以及加工利润倒挂对国内糖价形成了支撑，糖厂惜售和下游对高价的抵触仍在博弈中。 3月份，能源化工板块中原油表现较弱，油脂油料板块下跌明显。罗玉认为，受宏观层面避险情绪的影响，原油价格在3月出现了较为明显的调整，此外居高不下的通胀和对全球经济增长的担忧，也拖累了原油价格的走势；油脂油料价格则因受原油价格拖累和国内到港大增但需求不及预期，而出现明显回落。 从今年整个一季度来看，王骏告诉记者，期货市场走势整体分化。具体从品种涨跌幅来看，郑糖、PTA、黄金涨幅居前，分别上涨11％、8.6％、7.4％；沪镍、菜油、纸浆等跌幅居前，分别下跌25.1％、20.2％、18.4％。股指方面，一季度四大指数全线收涨，中小盘更为强势，上证50涨0.6％，沪深300涨4.2％，中证500涨7.4％，中证1000涨9.3％。一季度国债期货3个品种则全线小幅收红。10年期涨0.2％、5年期涨0.1％、2年期涨0.01％。 谈及接下来影响市场行情的因素，申万期货研究所所长助理汪洋认为主要包括三个方面：一是全球宏观银行系统风险所带来的金融市场冲击，以及“衰退担忧”和”加息尾声”的影响；二是国内经济复苏指数据情况的改善情况，以及两会之后，稳增长、促就业、抓民营经济的政策引导；三是各期货品种本身的产业特点，如能化的检修进度、黑色的去库速度、有色的终端开工等情况。 展望4月，在罗玉看来，欧美银行业危机的根源尚未解决，而“救市”释放的流动性或使美联储陷入两难局面，风险事件及其后续发展，短期内仍会对大宗商品走势产生影响，预计贵金属大概率高位震荡。基本面上，建议继续关注中国经济二季度的复苏情况，是否能在需求端上对大宗商品形成支撑。此外原油方面可继续关注OPEC+的产量政策和伊拉克供应受限情况的发展。 “4月，建议投资者警惕各期货品种整体走弱风险，持续关注PTA、白糖、黄金等市场强势品种对市场的影响，套利方面建议关注短纤与PTA价差、钢厂利润、淀粉与玉米价差的长期做多机会。”汪洋说。

上证指数短期阻力在3280附近，该位置是3月9日以来3220-3280震荡区间的上沿阻力位，还没能马上形成突破，还需要蓄势。 今天上午A股大盘受隔夜外围股市普涨影响，小幅高开于3263点，接着震荡上行，最高上摸到了我给的压力3280点附近，实际是3278点，然后由于做多动能始终跟不上，所以出现了冲高回落再震荡整理，中午收于3268点。午评时说：“下午大概率仍将继续以震荡横盘整理为主，尾盘小幅拉升，收盘可能收3268～3273点左右。如果下午收盘能收于3268～3273点之上，那么下周就将会有机会向上挑战3300点；否则仍将回落继续进行震荡整理”。果然下午升盘后只是稍稍回踩了3265点一下，大部分时间都是在3267～3271点之间反复震荡横盘整理，收盘收于30日均线3272点之上。今天的走势：盘中最低3260点（支撑位3258），最高3278点（压力3280），与我昨晚推测所预计基本一致。 下周一A股大盘可能微微低开于3266点左右，接着稍稍回踩测试3260点左右的支撑，然后才再继续向上展开反弹尝试突破3280点去挑战3300点。如果做多动能给予配合的话，那么就会有机会突破3280点去挑战3290～3300点区域；否则仍将会冲高回落再进行震荡整理。盘中支撑位3260点左右，极限3247点左右，压力3275点左右。重压力3290点左右。收盘可能收小阳星线。 操作方面：目前短线可关注公共服务、消费、化工、证券等，中长线仍然坚持看好科技方向趋势性上涨机会，随着各大平台人工智能产品的陆续发布，算力、芯片等硬科技方向或逐步走强，操作上以逢低布局为主，另外，消费电子、CPO、机械设备、工业母机等低位题材，具备一定的低估优势，可适当关注。以上观点仅供参考！股市有风险！投资需谨慎！

今天过后基本上就告别了一季度的风险区，不同于二月，三月，我预判二季度的行情将会精彩纷呈。全季度综合来看，板块间将会此起彼伏，不同于一季度的存量资金博弈，二季度的行情我预判将会肉眼可见地看到有增量资金开始缓缓进场，这个增量资金我相信既包含了真外资，也包含了假外资，另外，我也预判内部的砸盘的机构也不敢轻易砸盘。在一季度我们可以看到，内资的膝盖骨是比较脆弱的，每次拉升，都会有源源不断抛盘扔出，但是这个情况在二季度我相信会得到明显的改善，因为在二季度如果还有哪个机构一锤子下去，很可能会锤到自己的脚。 但是也不要过于乐观，二季度我认为大概率还有一跌，理由之一也很简单，上证指数在二三月份我认为还没有跌透，被两桶油和几个中字头的大块头掩盖了。因此我个人建议在这最后一坑面前还要保留最后一分清醒，这个坑能跨地过去，那么在品尝过二月，三月人工智能的开胃菜后，第二季度将迎来不可错过的正餐。 总结起来有三点： 1. 二季度的某个时间点全面开启风险模式，即将正式吹响冲锋号，依然记住不是已经，而是即将。 2. 我判断二季度大概率还有惊魂一跌。但是危险期已过，蜜月期已然渐行渐近，谨防灯下黑。 3.2023二季度大概率会是牛市新征程，如果要打个口号的话，可以叫“科技复兴国运牛”。 另：沪深两市5100多只股票，经历了二月，三月有3900多只股票已经在2900多点时的位置，700多只股创了2863点的新低，总计4600只，超过90%股票出现下跌。再回过来看看二月初我的判断，是不是跌多涨少，输多赢少的局面，在策略上，如果你一直在看我的观点的话，应该是回避了风险。

摘要：本月A股经历了连续调整，目前大盘在年初密集成交区的下边界处获得支撑，短期多空分歧持续。 一、热点新闻推荐 1.1 劳动力市场仍然紧张，国通胀问题高企，美联储年内降息难定。 上周，美联储如期宣布加息25bp 至 4.75%-5%区间，部分官员对近期爆发的银行业危机保持高度关注，但会后鲍威尔继续强调劳动力市场仍然紧张导致的美国通胀问题高企，不排除采取额外政策收紧措施，市场对本次议息会议的解读整体偏鹰。 展望后市，多家欧美银行相继暴雷之后，国际投资者对于美联储年内降息窗口是否会打开的分歧再度展开。 1.2 消费与地产数据均出现超预期修复，国内政策端再次注入“强预期” 国内方面，中国 1-2 月固定资产投资同比增速报 5.5%，社会消费品零售总额同比增长 3.5%，房地产开发投资完成额同比下降5.7%，暗示国内经济内生动力正在逐步加码，前期投资者重点关注的消费与地产数据均出现超预期修复。 流动性方面，经济修复开局良好以及海外金融体系脆弱的背景下，央行超预期宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金利率0.25 个百分点，为国内政策端再次注入“强预期”。 展望后市，上半年经济修复初期，国内通胀上行风险尚且可控，而海外加息预期降温对国内货币政策的掣肘减少，我们延续年报中对于 2023 年流动性中性回归的研判。 综合来看，隔夜消息面对今日市场情绪影响呈中性。 二、大盘分析 上个交易日，A 股震荡调整。 在大盘连续调整的背景下，昨天四大指数小幅高开，随即盘面空方力量转强，各指数在陆续迎来一波的快速下冲动作后获得支撑。 午后，市场维持窄幅震荡，全天上证指数在 3230-3255 点区域位置徘徊不前。四大指数中，上证 50收跌 0.10%，沪深 300 收涨 0.17%，中证 500 收跌 0.31%，中证 1000 收跌 0.28%。 具体来看，昨日半导体、电脑硬件等板块涨幅靠前，多元金融、建筑等相继调整，中芯、半导体等概念相继活跃推动科创 50、双创 50 等成长类指数表现亮眼。 全天个股上涨超过 1500 家，上周沪指三连升后，本周市场情绪再度波动，短期市场分化轮动特征依旧显著。 技术上，继 3 月初上证指数一举突破 3300 点压力后，本月 A 股经历了连续调整，目前大盘在年初密集成交区的下边界处获得支撑，短期多空分歧持续。 资金面上，昨日两市成交金额 9816 亿元，较前一日小幅缩窄，阶段性抛压有所退潮。 三、市场分析 伴随着外围市场波动与国内政策迎来空窗期，3月股指走势整体偏弱，目前外围加息周期收尾叠加国内经济复苏的强预期下，投资者风险偏好有所修复，尤其是央行超预期降准等利好因素刺激令市场对政策端乐观的想象空间再度打开。 品种选择上，ChatGPT 热潮之下科创50、双创 50 等成长类指数接下去仍有阶段性机会。四大指数中，上证 50、沪深 300 等传统蓝筹指数估值尚在合理区间，伴随着经济基本面拐点逐步确认，上半年仍有上行空间。 操作建议：短期多空分歧，市场分化轮动中，但整体投资者风险偏好逐渐修复，预计股指震荡中重心上移，建议期货端继续以逢低做多思路对待。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

大家好，大家最近是不是经常听说过期权一天就翻了十几倍，这个到底是不是真的了？答案我来告诉你，确实是真的。 我们今天就来说说，什么是期权。官方的来讲呢，期权的期就代表了未来，权了就代表了权利，我们可以把期权看作为一份商业保险，作为期权的买方了，就是我们买入这份保险的人，期权的卖方了，就是保险公司，买方，付出的保费，也就是我们期权所说的权利金 比方说，我们持有的股票，我担心后市会跌，于是了，我就买入了看跌的保险啊，如果在保期内出现了大幅下跌的情况，那呢，我就会得出到相应的补偿，如果没有出现大跌，那大不了就是我的保费没了嘛，也就是我损失的权利金。那么作为卖方来说，我们就是保险公司，我们是先收取了保费，也就是先赚取的这部分买方的权利金。如果出现了问题，比如上我们上面所说的这种情况，那我们收取的权利之后出现了大跌的情况，买方的行使的权利，那我们就要给人家去履行义务，但是如果到到期日没有出现大跌的情况，那么我们就赚取了这部分的权利金了。 目前国内合法的期权，是大众商品期权，沪深300股指期权和股票期权，商品期权的标的了是该品种的期货合约，沪深300股指期权的标的了是沪深300股指期货，股票期权了，目前是只有50ETF和300ETF，期权标的呢自然就是50ETF和300ETF的基金了。那今天先讲到这里，希望对希望学习了解期权的交易者有所帮助。

股指期货 A股主要指数昨日收涨。两市股指早盘震荡回落，午后止跌回升。截至收盘，沪指涨0.65%，深证成指涨0.62%，创业板指涨0.5%。四期指中，大盘指数表现相对强势。沪深两市成交量有所回落，北向资金维持净流入。基建投资表现较好，地产仍在底部，消费复苏相对温和，外需处在萎缩的通道，整体呈现市场预期的弱复苏趋势。 随着国内经济触底回升趋势明显，A股中长期上行依然值得期待。关注一季度A股业绩预告，盈利增速预期落实或是当前指数企稳上行的支撑。震荡期期间建议参考期指套利策略以降低组合整体风险水平，突破压力位后在经济修复逻辑下亦可中⻓期可布局多IF/IH合约 宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。期货的路很长、很远，需要我们不断的学习和总结才会有所收获，成功没有偶然，机会也是留给有准备的人，一个擅长中短结合波段套利的掌舵手在这里，以后的期货道路，无论行情如何，我都会和你们一路同行。 风险提示：在这里本人声明一下，本文所有提到的任何一些观点仅代表个人的一个意见，并且以及所涉及到的标的不作任何的一个推荐，并且据此买卖和买卖点，风险自负。

“股王”贵州茅台披露2022年年报，全年实现营业收入1241亿元，同比增16.87%；净利润627.16亿元，同比增19.55%，主要指标稳中有进、再创新高。拟每10股派发现金红利259.11元，合计派现325.5亿元。截至2022年末，i茅台数字营销平台注册用户超3000万，实现销售收入118.83亿元。贵州茅台表示，2023年经营目标是营业总收入同比增长15%左右，基本建设投资71.09亿元。昨日A股指数上行，以沪深300指数为例，收盘上涨0.81%。从成交量来看，北向资金净流入48.07亿元；两市成交额回落364.23亿元，期指各品种均放量。期指品种上，IH表现相对较优。昨日股市整体上行，但是从基本面来看，暂时并未出现明显的改变中枢的增量信息，所以仍属于盘整过程中的区间上行。从板块走势来看，昨日家电行业大幅上涨，由于和北向资金加速流入的趋势相吻合，预计上行主要受外围资金流入驱动。除了家电之外，近几日消费相关板块明显回暖，在外围扰动缓和背景下，进入二季度，新的领导班底推出经济支持政策的概率较大，而消费作为当下经济复苏的主要抓手，当经济乐观预期回升时，会最早在股市中反应，因而近期的走势一定程度反应经济预期有上行趋势，但仍需观望验证，归根结底仍锚定政策推出。短期，我们继续维持谨慎乐观的看法，从技术面来看，以上证50为例，若后续收盘能成功站上2680，则可能进一步向上，压力线在2725附近，但是正如前面所说，在增量信息尚未入场的情况下，预计短期上行压力较大。：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖点位

上周（03.20-03.24），两市日均成交额10007.6亿元，环比上周(8817亿元)增加1191亿元，市场成交大幅放量。主流宽基指数全线收跌，深市股票普涨，创业板指涨幅高达3.34%。本周一级行业多数收涨。市场出现分化，“中特估”概念有所回落，但TMT板块受到GPT引领的变革持续发酵，传媒单周涨幅10.48%、计算机和电子涨幅高达6.8%。风格层面，本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差缩小1.4个BP。资金流向方面，北向资金本周累计净流入109.5亿元，外资持续增配A股。通过ETF入场的资金呈现持续分化态势，跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少4.3亿份，跟踪中证500的ETF份额增加5.35亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加2.7亿份，资金对权重股减持较多。 经济、通胀回落形势使得美联储有理由于二季度暂停加息。从美国经济转弱、通胀回落，以及稳金融的角度出发，美联储二季度有理由或暂停加息。此次流动性风险或加剧信贷紧缩程度，加速美国经济动能转弱，并推动通胀回落。根据我们的预测模型，美国通胀有望于二季度回落并降至5%以下，并低于当前的政策利率水平。此外，当前加息已步入“深水区”，美联储暂停加息亦利于观察更多潜在尾部风险。

今日（3月30日），A股三大指数探底回升。南财金融终端显示，截至收盘，上证指数涨0.65%，报收3261.25点；深证成指涨0.61%，报收11651.83点；创业板指涨0.50%，报收2383.04点。 具体到板块上来看，大消费类板块集体走强。其中新零售方向，三江购物3连板，人人乐涨停；酒店餐饮方向，全聚德涨停，西安饮食涨超8%；家电方向，飞科电器涨停，美的集团涨近6%；猪肉方向，新五丰涨停，巨星农牧涨超6%。 芯片半导体板块大涨，同有科技、普冉股份、江波龙均20CM涨停，德明利、深科技、飞龙股份、大为股份封板，佰维存储、东芯股份涨超10%。 石油石化板块强势走高，中国石油涨近7%，广汇能源、泰和新材涨逾3%。 下跌方面，ChatGPT概念及数字经济概念板块陷入调整，海天瑞声跌超18%，中兴通讯、中国科传盘中一度跌停。 沪深两市个股跌多涨少，合计超2900只个股下跌。全天成交额9446亿，较上个交易日缩量365亿。其中，沪市成交额4016亿元，深市成交额5430亿元。 北向资金全天净买入48.07亿元，其中沪股通净买入23.91亿元，深股通净买入24.16亿元。 个股方面，三六零成交额断层领先，达120亿元。紫光国微、中兴通讯、荣盛石化、兆易创新成交额也在60亿元以上，分别为67.34、65.12、64.26、60.69亿元。 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

虽然午后指数快速翻红转涨，但是个股仍然呈现普跌态势。 A股三大股指3月30日开盘涨跌互现。早盘两市短暂冲高后震荡回落，临近午市收盘前回升跌幅收窄。午后大消费携手权重股发起反攻，三大股指快速转涨，沪指止步四连跌，但个股依旧保持普跌的态势。 从盘面上看，消费股午后崛起，家电、餐饮、家居领涨；煤炭、石油涨幅靠前，中石油涨近7%；ChatGPT、6G指数回调。 至3月30日收盘，上证综指涨0.65%，报3261.25点；科创50指数涨0.33%，报1065.69点；深证成指涨0.62%，报11651.83点；创业板指涨0.5%，报2383.04点。 Wind统计显示，两市1929只股票上涨，3027只股票下跌，平盘有161只股票。 3月30日，沪深两市成交总额9446亿元，较前一交易日的9811亿元减少365亿元。其中，沪市成交4016亿元，比上一交易日4055亿元减少39亿元，深市成交5430亿元。 沪深两市共有31只股票涨幅在9%以上，8只股票跌幅在9%以上................... 北向资金3月30日午后加大扫货力度，全天净买入48.07亿元。其中，沪股通净买入23.91亿元，深股通净买入24.16亿元.........

主要观点 一、2023年Q1季度风险与机遇并存 风险在于2月初公布的美国非农数据大超预期，此后欧美通胀数据强劲，市场预期3月欧美加速加息，美债利率大涨。风险资产大幅回落，A股获利回吐。3月10日硅谷银行48小时光速倒闭，此后百年银行瑞士信贷倒闭，出现银行危机。欧美央行大力救市。市场剧烈震荡。 机会在于2023年2月2日微软发布chatgpt，并整合到所有产品当中,开启AI浪潮。2月27日数字中国规划出台，两会成立国家数据局。数字经济成为市场最强风口。大类资产当中，科技股王者归来。 二、2023年Q2季度基本矛盾向好转换 （一）基本面主要矛盾之一：欧美银行危机与美联储加息见顶。 欧美银行危机类似储贷危机： 80年末美国爆发了储贷协会危机，今年欧美银行危机与储贷危机高度相似：都是中小金融机构，业务比较单一，吸收储蓄，发放住房抵押贷款。负债端久期很短，资产端久期很长，诱发因素都是利率高企，资产减记，储蓄外流。 储贷危机导致了美国经济出现轻度衰退，实际GDP同比最大降幅0.95%，环比折年率下降3.6%。储贷危机对美国经济产生的冲击要远小于2008年的金融危机。随后美国又开启了90年代首次计算机技术革命引领的黄金增长期。 储贷危机对美国股市的冲击也比较温和，标普500和道指的最大跌幅20%左右。属于技术性熊市。 美联储二季度加息见顶： 在现代金融制度下，是银行破产引发信贷收缩，信贷收缩产生经济衰退，经济衰退产生通货紧缩。而不是经济衰退引发银行破产，银行破产在先不在后。美联储加息对经济的负面影响由银行破产来实现。经济衰退最终拉低通胀。银行危机导致信贷收紧可以替代加息。美联储基准利率已经高于核心PCE，二季度美联储停止加息的概率大增，来到了政策的第一个拐点。 在美联储观望期间，经济数据尤为重要，其中通胀与工资增长数据是核心中的核心。通胀与工资的上升螺旋被打破是美联储政策转变的基本条件。我们用30%的制造业PMI价格指数加上70%的非制造业PMI价格指数构建PMI物价指数。由于PMI是月初公布的第一个重要经济数据，领先CPI公布10天左右，两者有较好的关联性。因此，从投资角度看，PMI物价指数对CPI有非常良好的领先性。2月PMI物价与CPI环比都保持较高水平。 高频数据方面重点关注美国全国金融状况指数和美国货币市场基金规模。美国货币市场基金已经突破五万亿，投资者避险情绪强劲，在2008年金融危机、2020年疫情危机期间货币市场基金都出现了飙升，本次欧美银行危机同样引发了大量资金流入货币市场基金。作为欧美银行危机结束大类资产开启轮动的参照指标，美国货币市场基金的拐点值得高度关注。 欧美银行危机对中国是机会： 欧美银行危机制约了美联储进一步加息的空间，从利差上有利于人民币与美元的利差回升，经济上收缩了欧美的信贷，将欧美经济更快的推入衰退区间，有利于经济增速差的扩大。2023年经济增长一个显著的特点就是中国向上，美国向下。回顾历史类似阶段，如2010-2011年，2014-2015年这两个阶段中美经济小幅背离，中国股市略强与美国，2011年小幅震荡，2015年暴涨暴跌。2020年由于疫情差错开，中国经济显著好于美国。2020年中国股市显著上涨。 （二）基本面主要矛盾之二：中国经济复苏与AI浪潮 中经济复苏货币先行，宽信用特征开始显现。2月M2的增速已经达到12.9%的高位，接近2015年水平。新增社融3.16亿，同比多增1.95万亿，拉动社融的存量增速回升到9.9%。商品房销售是信用扩张的基础，从周度商品房销售数据来看，3月继续恢复性增长，一二线城市月增速突破20%。中国已经走出流动性陷阱，进入新一轮扩张期。 2023两会GDP定位5%的目标，低于2022年的目标，主要原因可能是担心欧美市场出现衰退而拖累中国经济增长，又不愿短期强刺激带来未来的隐患。二季度M2与名义GDP的增速差预计仍然维持在5-6%的水平，增速差幅度超过了2014-2015年的周期。货币供应明显大幅超越了实体经济的需求，有利于金融资产的修复。全球经济仍在下滑当中，中国一支独秀。2月中国PMI继续大幅上升，幅度创下十年来之最，仅次于金融危机后的四万亿大刺激时期。中国经济复苏强劲有利于A股从估值修复阶段转向利润增长阶段 预计2023年二季度名义GDP增速超过10%，拉动沪深300利润增速也将达到两位数增长。 从投资时钟来看，2022年中美股票资产最差，印证了滞涨周期，而2023年无论中美股票资产肯定不是最差资产。中国进入复苏周期，美国进入衰退周期，复苏周期股票资产最佳，衰退周期现金与债券资产最佳。 2023年在chatgpt推动下数字经济开启牛市风口，超额收益与成交占比创出历史新高。与2019-2021年新能源牛市相比相同之处在于： 代表重大科技趋势。新能源代表的是非化石能源替代的科技趋势。数字经济代表的是人工智能AI对人类语言理解的突破。都具有划时代意义。 美国科技巨头出现重量级产品突破。新能源启动是由特斯拉上海工厂投产开始，电动车渗透率急速提升。数字经济启动是微软推出chatgpt并加入微软所有产品当中。 都有重大政策支持。新能源核心政策在于碳达峰和碳中和。数字经济重大政策在于《数字中国建设整体布局规划》。 与2019-2021年新能源牛市相比不同之处在于： 创新层级不同。新能源牛市更加偏应用技术创新。着力点在于新能源技术的产业化应用。数字经济在于人工智能在人类语言方面的突破。是更具底层的创新技术突破，而在产业化应用方向上反而并不确定。 企业营收提升不同。新能源牛市可以直接对应到企业营业收入的提升。宁德时代营业收入从2019年457亿提升7倍到2022年3285亿。人工智能的核心企业营收提升尚无法预计。 中国企业地位不同。新能源是中国的优势行业，宁德时代、比亚迪、隆基都是全球行业的领导者。而中国数据经济不仅在顶层的核心产品上文心一言相当于chatgpt3.0，明显要弱一个层次，在数字经济底层基础上差距更是巨大。数字经济底层是芯片技术，高端的芯片目前根本造不出来。美国更是全面封杀中国芯片研发制造能力。 主题投资的特点在于：主题的关注度极高，主题的未来想象空间极大，主题短期不能证伪或证实，没有替代的主题。数字经济主题关注度极高，想象空间也足够大，chatgpt大语言模型的应用规模也无法证实或证伪。当前来看，还没有可以替代的主题出现，未来值得关注其他重大事件引发的新主题替代。 数字经济是典型的主题牛市，很难形成新能源那样连续三年的超级牛市。但预计可以持续半年以上，仍是不容错过的机会。虽然数字经济成交占比创出历史新高，显示交易比较拥挤。但估值方面，数字经济主要体现在信息技术估值上，截至3月26日，信息技术指数PB仍然处于五年46%分位点的中性水平，PE处于五年33%分位点的偏低水平。未形成全面过热状态。 二季度是股市与盈利相关性最高的季节，特别是4月，年报和一季报都集中公布，扣非利润增速与月度涨幅相关性较高。一些景气度高，利润增速高的行业板块会得到部分资金支持，市场风格多元化会分散数字经济的热度。数字经济板块在一季报集中期或有大幅震荡。但信息技术当前估值仍然没有达到历史高位，AI引发的信息技术牛市不会很快结束。 在股指期货对应的品种当中信息技术板块的权重大小对指数表现影响显著。在已有的四个股指期货当中信息技术含量最高的是中证1000指数，权重占比22%，含量最低的是上证50指数，占比8.9%。科创50指数信息技术含量高达67%，但是目前尚无股指期货工具，实属遗憾。 对比美国，道指、标普500和纳指，信息技术权重占比都是第一，其中在道指和纳指当中权重都超过50%，在SP500中权重也有36%。这也是本次欧美银行危机对美股指数冲击较小的主要原因。 三、股指估值与合理价位预估 沪深300估值最好的指标还是风险溢价率，它用沪深300的PE倒数减去十年前国债利率，全面反映了企业盈利、市值与无风险利率的关系。沪深300风险溢价率呈现明显的统计区间，截至3月27日风险溢价率处于67%分位数，中性偏低的水平。 截至3月27日，沪深300TTM市盈率十年分位点37.62%，市净率分位点27%，估值中性偏低。以10%利润增速计算，沪深300合理价格在4500点。 截至3月27日，上证50TTM市盈率十年分位点37%，市净率分位点50%，估值中性。今年以10%利润增速计算，上证50合理价格在3000点左右。 截至3月27日，中证500TTM市盈率五年分位点51%，市净率分位点31%，估值中性。今年以15%利润增速计算，中证500合理价格在7200点左右。 截至3月27日，中证1000TTM市盈率五年分位点30%，市净率分位点44%，估值中性。今年以15%利润增速计算，中证1000合理价格在8000点左右。 风格上我们更推荐中小成长股的组合，一方面是M2与名义GDP增速差维持高位，广义流动性充足，有利于成长股，另一方面，2月以来人工智能引爆了信息技术板块，成为今年最强的风口，也支持中小成长股更优。并且从相对估值上看，中证500与沪深300的市盈率差仍处于低位，甚至低于2020年，具有较大的提升空间。因此，中证500和中证1000优于沪深300和上证50。 四、风险因素 主板全面注册制后新股发行激增，融资和解禁规模超出市场承受力。今年第一季度由于全面注册制准备当中，股票融资额不高，二季度有可能融资规模显著增加。解禁规模从6月份开始持续大幅增加，对市场也具有较大压力。 美国居民部门仍然具有较强的资产负债表, 如果美通胀再度超出预期，将迫使美联储抬高加息顶部。 中美政治冲仍为最大的潜在风险。中国撮合伊朗和沙特恢复外交关系，在中东扮演了美国替代者的角色。在焦灼不下的俄乌战争最困难时，中国领导人高调访问俄罗斯，成为俄罗斯强大的经济后盾。中国二十大后对外关系变为主动出击。新的冷战局面正在形成。而美国目前尚未表现出新的应对政策，不排除美国出台更激进的制裁、对抗政策，甚至挑战中国在台湾问题上的底线。 （本文发布的数据、信息、文章，仅供交流和参考，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担，盈亏自负。）