5月10日MPOB报告出炉，马来西亚棕榈油基本面良好，产量和库存下降支撑棕榈油在主要油脂中处于相对强势的地位。然而，国内因大豆到港增加，市场预期压榨量增加，国内豆油产量将有明显增加，预计豆油在主要油脂中将处于相对弱势的地位。那么，豆油和棕榈油期货2309合约是否存在反套机会？下面我们来分析一下国内三个主要油脂目前的基本情况。从棕榈油市场来看，虽然棕榈油进入增产季，但产量不及预期。3月马来西亚棕榈油产量为129万吨，受洪水影响，产量增幅不及预期；4月马来西亚棕榈油产量为120万吨，受斋月影响，产量月度环比减少9万吨。笔者认为，虽然马来西亚棕榈油产量连续两个月远不及预期，但若后续月份棕榈油正常生产，那么产量环比和同比应该还是可以增加的。棕榈油产量环比增加主要来自季节性增产以及干扰生产因素消除等，而预期月度同比增长主要有两个原因：一是马来西亚劳工问题正在得到解决，二是拉尼娜过后棕榈油开始增产。值得注意的是，如果5月马来西亚棕榈油产量还是不能恢复到正常水平，那么我们就应该调低2023年马来西亚棕榈油产量预期。从豆油市场来看，2022/2023年度大豆供应相对充裕，但增产幅度远不及2022年年底时的预期。2022年年底时，美国农业部给出的大豆增产幅度达到3600万吨，巴西大豆增产符合预期，阿根廷大豆超预期减产。在今年4月的美国农业部月度报告中，全球大豆增产幅度已经下调至980万吨，并且很有可能继续下调300万吨。如果真的再度下调300万吨，那么全球大豆增产幅度只有约700万吨，这与2022年年底时预期的3600万吨增产幅度相去甚远。现在正值巴西大豆上市时间，巴西的卖盘压力较大，巴西大豆贴水已经大幅下跌。此外，我国大豆到港预估在5月和6月都将显著增加，大豆压榨近期已经开始增加，豆油也开始累库，预计后期累库很可能加速，5月、6月豆油单边价格和基差都将承压。从菜油市场来看，2022/2023年度全球菜籽产量达到8500万吨，预计增产1200万吨。其中，预计欧盟菜籽增产230万吨，加拿大菜籽增产520万吨，澳大利亚菜籽增产150万吨，俄罗斯菜籽增产110万吨，印度、乌克兰、美国菜籽各增产约50万吨。在主要油料作物中，菜籽增产幅度是最大的。从我国菜籽到港预估来看，国内菜籽到港大幅增加。2022年四季度以来，菜油基差大幅回落，这充分说明国内菜油现货供应是明显回升的。在油脂大方向偏空的背景下，菜油将成为主要油脂中走势最弱的一个品种。目前来看，随着国内大豆到港增加，国内压榨增加，豆油也将加速累库，豆油价格面临压力。然而，马来西亚棕榈油3月和4月的产量均不及预期，虽然马来西亚棕榈油出口也有明显下降，但不及预期的产量将使得棕榈油库存处于低位，而国内棕榈油4月、5月的进口量则相对较少。从豆油与棕榈油的比较来看，豆油和棕榈油期货2309合约逢高可进行反套操作，但这个策略面临三个风险点：一是豆油和棕榈油期货2309合约价差目前在500元/吨，下行空间有限；二是棕榈油受政策影响较大，尤其是如果印尼大幅放开出口限制，棕榈油价格将在短期大幅走弱；三是国际上豆油和棕榈油价差较小，棕榈油相对豆油性价比低，需求国正在减少对棕榈油的采购。因为有这三个风险因素的存在，所以需要更高的安全边际才能去考虑豆油和棕榈油期货2309合约的逢高反套操作，至少两者价差在700元/吨以上才可以考虑入场。此外，现在的逻辑暂时不支持豆油和棕榈油期货2309合约的正套操作，因为目前不能确定5月、6月豆油市场的压力有多大，如果考虑正套操作的话，至少要等豆油市场的压力释放完毕，以豆油累库结束为标志，至少需要一个半月的时间。因此，在豆油出现累库之前，还是逢高反向套利为宜。

5月30日收盘，豆粕主力合约M2309下跌1.16%，收盘价为3416元/吨。今日成交82.58万手，持仓139.37万手，日增1.61万手，资金净流入0.62亿。 图片来源：上甲 今日豆粕主力合约M2309下跌1.16%。国内豆粕现货继续下跌，我国大部分厂商豆粕报价继续下跌，跌幅区间30-100元/吨。尽管国内油厂开工回升明显，豆粕库存从21万吨升至25万吨，豆粕表观消费量继续走高，上周豆粕提货量较为明显。不过豆粕的坚挺更多来自于油粕套利的支撑，油脂的大幅走低给豆粕带来些支撑。

A产量持续增长油菜籽是仅次于大豆的全球第二大油料作物，2022/2023年度的产量占全球主要油籽产量的13%。全球油菜籽的主产国和地区包括欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰等，这七个国家和地区的油菜籽产量占全球总产量的92%，是全球油菜籽市场的主要参与者。从种植周期上来看，欧盟、中国、印度、澳大利亚和乌克兰都是秋播油菜籽，通常在第二年春季供应市场；而加拿大和俄罗斯是春播油菜籽，通常在当年的秋季供应市场。具体来看，加拿大和俄罗斯油菜籽在8—10月收获；欧盟和乌克兰在6—8月收获；中国和印度在4—5月收获；澳大利亚在10—11月收获。2022/2023年度全球油菜籽产量出现跨越式增长，以8730万吨的产量实现创纪录水平，同比增长17%或1240万吨。除加拿大油菜籽产量恢复性增长外，欧盟、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等产量同样增加。具体来看，对于加拿大，2022/2023年度得益于单产同比高达40%的增长，油菜籽产量从前一年严重干旱导致的大减产中修复，同比增量525万吨；对于欧盟，油菜籽产量从2019年的低点持续反弹，在2022/2023年度已回归至1900万—2000万吨水平；对于澳大利亚，在2020/2021年度之前产量多年徘徊在200万—400万吨水平，在全球油菜籽市场占比并不大。但受丰厚的种植利润刺激，从2020/2021年度开始澳大利亚油菜籽产量连续三年上台阶式增长，至2022/2023年度产量增加至830万吨，进入主产国行列；对于俄罗斯，油菜籽产量也在明显地持续增长，特别是最近10年，跨越了100万吨、200万吨、300万吨等多道关口，在2022/2023年度实现400万吨的历史性突破，同比增量达123万吨；对于乌克兰，2022年年初虽然受到区域冲突影响，但因其为秋播油菜籽，收获季又在三季度，因此，2022/2023年度油菜籽产量没有受到战争损伤，反倒同比增长16%至350万吨，实现创纪录水平。对于2023/2024年，USDA5月报告预测全球油菜籽产量或稳定在8700万吨，其中全球平均单产受澳大利亚拖累小幅下调，但印度、加拿大和中国的增量抵消了部分损失，最终产量同比基本持平。具体来看，2023/2024年度加拿大油菜籽产量预估为2030万吨，同比增长130万吨或7%，若排除2021/2022年度受干旱影响的年份，与5年平均水平相近。对于欧盟，受种植利润和生长期良好天气的双双加持， 2023/2024年度油菜籽单产和面积同比分别出现3%和2%的增长，最终产量预计为2050万公吨，同比增长5%。对于中国，受政府政策扶持，2023/2024年度油菜籽种植面积继续增长至735万公顷，产量达到1540万吨，为创纪录水平。对于澳大利亚，在厄尔尼诺现象背景下主产区生长季存在干旱预期，市场对2023/2024年度澳大利亚油菜籽单产情况并不乐观，预计同比大幅下降30%至1.51吨/公顷，产量受影响同比下降36%至530万吨。澳大利亚是全球油菜籽的主要出口国之一，若减产预期兑现，将对2023/2024年度全球油菜籽出口供应产生影响。B出口相对集中从贸易量上看，油菜籽同样是全球第二大油料作物，仅次于大豆。2022/2023年度全球出口量达2030万吨，占主要油籽总体出口量的10%。从出口构成上看，加拿大、澳大利亚和乌克兰是全球油菜籽的主要出口国，2022/2023年度出口占比分别为42%、31%和17%，合计达90%。加拿大是全球油菜籽的主要出口国，最高时出口占比达到82%，最近两年因为自身产量下降市场占比降至50%左右。2022/2023年度加拿大油菜籽出口量恢复至860万吨，比上年度520万吨的出口量大幅增加，但距离出口高峰1100万吨还有较大距离。澳大利亚近5年在全球出口市场占比逐渐提高，从2019/2020年度的10%提升至2022/2023年度的30%水平，绝对出口量达到630万吨，占当年其产量的75%。乌克兰油菜籽出口量在2022/2023年度同样突破自身纪录达到343万吨，即其生产的油菜籽几乎全部出口，自身消费量有限。俄罗斯在国际油菜籽出口市场占比不高，2022/2023年度仅为3%，但相对自身在最近5年同比增长量非常大，从2016/2017年度不足10万吨增加至目前的55万—65万吨。USDA预计2023/2024年度俄罗斯油菜籽产量仍保持370万吨的高位水平，但俄罗斯油籽出口政策收紧，预计出口量相应下降至55万吨水平。另外，俄罗斯油菜籽为非转基因品种，是我国油菜籽主要进口国之一，俄罗斯油菜籽出口量下降或对中国市场形成影响。欧盟、中国和印度同样是全球油菜籽的主产国和地区，但在出口市场上并不活跃。其中欧盟油菜籽每年也有50万吨左右出口，但相对其2000万吨的产量和600万吨的进口量来说，出口占比非常低；印度和中国都不出口油菜籽，全部产量都用于本国消费，并不增加国际出口贸易。对于2023/2024年度，USDA预计全球油菜籽出口量同比下降10.7%至1816万吨，出口减量主要因为澳大利亚产量下降后带来的出口量大幅萎缩180万吨，乌克兰油菜籽出口量同样大幅下降58万吨，抵消了加拿大出口增量，全球整体出口量从上年度的创纪录水平下降。

周一CBOT豆油市场休市，上周保持温和反弹行情。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅回落，受到相关植物油市场的弱势拖累，夜盘跌幅进一步扩大。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降0.7%，AmSpecAgri公布的同期数据为增长0.7%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加45%。出口环比数据仅持平或微升，而产量大幅增加将使5月库存压力大幅上升。印尼下调6月1-15日毛棕榈油参考价格，马来西亚面临较大出口竞争压力。国内油脂方面，受进口大豆周度压榨量恢复到200万吨影响，国内豆油库存将进一步回升。棕榈油进口利润好转提振6-7月买船，新一轮到港压力将抑制市场追涨。 国内油脂需求端采购谨慎，国内油脂供应压力仍有待释放。周一国内油脂期货市场反弹受阻大幅回落，菜籽油期货盘中表现强于豆油和棕榈油期货。夜盘油脂板块表现依然偏弱，今日国内油脂期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。

【盘面回顾】随着前期检疫的大豆陆续通过进入油厂，油厂的开机率也存在继续好转的预期，蛋白粕在供给预期上升可能兑现临近的情况下，价格压力进一步增大。　　【市场信息】根据钢联，本周大豆库存为397.01万吨，环比增幅5.91%；豆粕库存为26.8万吨，环比增幅29.34%；沿海地区主要油厂菜籽库存为38.1万吨，环比减少1.5%；菜粕库存为1.28万吨，环比上周减少1.5%。　　【供需分析】供给方面看来，近几月我国的大豆买船稳步进行，未来的供给量预期表现较好，远端继续保持偏宽松的预期。但当前的现实情况表现却十分紧张，由于到港的大豆暂时无法进入压榨，豆粕及菜粕的库存表现出了极度紧张的状态到达了近五年的历史最低水平，现货价格也因此而继续表现高企。但考虑到最终前期买船的大豆终将会进港，且到港也并不可能存在大量消失的情况下，国内的蛋白供给预期将会在6-9月继续表现为稳定的宽松状态，蛋白粕的库存将会有转好的预期在，而这一预期也表现在了当前的现货报价上，已经开始出现了边际松动的预期。消费方面，当前来看，养殖继续表现为亏损状态，猪肉价格的疲弱极大的影响了对蛋白的消费，且后续随着天气的转弱，肉类产品的消费将可能进入淡季，因此产业当前的亏损情况还有延续的可能，在亏损预期持续的情况下，养殖对蛋白的需求继续保持平常看待。　　【后市展望】在未来供给好转预期下，蛋白粕的价格压力将会持续，且随着供给后续的稳步推进，蛋白粕的波动率预期将会下降。菜粕相较于豆粕需要关注中加关系的后续发展情况，建议短期规避菜粕的价格风险。　　【策略观点】前期豆粕空单继续持有，或继续尝试以宽跨式双卖期权做缩豆粕波动率。观点仅供参考，不作为任何投资建议。

外媒5月29日消息：周一马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货下跌，未能延续此前连续三个交易日上涨的走势，因为大连棕榈油期货下跌带来压力。 截至收盘，棕榈油期货下跌3令吉到16令吉不等，其中基准合约2023年8月毛棕榈油下跌14令吉或0.39%，报收3,545令吉/吨。 交易区间位于3,489令吉到3,564令吉。 上周棕榈油期货上涨2.10%，主要因为担心厄尔尼诺影响到棕榈油产量前景。 马来西亚棕榈油局周五表示，由于厄尔尼诺天气影响，明年马来西亚毛棕榈油产量可能下降100万至300万吨。 交易员称，今日棕榈油期货低开，主要是因为大连植物油期货走低。由于周一美国市场休市，市场交投平静。尾盘出现了一些技术性买盘，有助于期价脱离盘中低点。 棕榈油出口需求放慢，对棕榈油价格构成压制。船运调查机构ITS的数据显示，马来西亚5月1-25日期间的出口量环比降低0.7%；AmSpec的数据显示棕榈油出口量环比增长0.7%。 从外围市场走势看，周一亚洲交易时段，芝加哥期货交易所因节日休市。ICE的布伦特原油期货上涨0.13美元，报每桶77.08美元。大连商品交易所成交最活跃的2023年9月豆油期货下跌46元，报7,098元/吨；9月棕榈油期货下跌90元，报6,694元/吨。 周一令吉汇率报4.606令吉兑1美元，上一交易日为4.602令吉。 本文仅供参考

棕榈油2309合约，前20主力持仓数据来看多头持仓增加19360手，空头持仓增加20949手，当日合计净空头持仓增加1589手。 马来西亚棕榈油局周四表示，受厄尔尼诺现象影响，马来西亚明年的毛棕榈油产量可能下降100万至300万吨。市场对远期产量忧虑升温推动马棕价格迎来上涨。但从近期公布的数据来看短期基本面依然面临较大压力。 供增需弱仍在压制国际棕榈油价格反弹空间。国内市场来看，棕榈油库存季节性去化加速，内外倒挂制约棕榈油进口积极性， 消费方面，当前棕榈油由于气温升高和消费增加而继续保持相对较好的消费节奏，但随着棕榈油对豆油性价比替代的走弱，后续棕榈油的消费可能会受到影响，短期行情回落力度调整过大，暂时我们不排除行情三重底的可能，关注前期低点附近支撑，上方压制继续关注69*0-70*0附近。 免责声明：本文策略不构成操作建议，如有参考盈亏自负，文中涉及到的相关产品消息时效性、准确性、完整性博主提供参考不负任何法律责任，请慎重选择关注，其他没有点评产品更多及时消息或者分析策略可以关注点赞评论转发打赏，如有转发请注明来处，否则按照侵权处理。

后期随着大豆到港增多，豆油将进入累库周期；7月份开始，菜籽进口大幅减少，预计菜油库存将于三季度开始逐步回落；因棕榈油近月买船减少，库存将继续回落。二季度后，三大油脂走势由强至弱可能为棕榈油、菜油、豆油。随着食用植物油进口增多，加上进口大豆、菜籽压榨增加，国内植物油供应转向宽松，价格走势整体趋弱，三大油脂走势由强至弱依次为棕榈油、豆油、菜油。2023年1月至5月，菜油主力合约累计下跌近2996元/吨，跌幅28%；豆油累计下跌1808元/吨，跌幅20%；棕榈油累计下跌1560元/吨，跌幅19%。天气仍有变数美豆跌速将缓5月份，巴西大豆出口有望创年内最高，庞大的出口压力下，大豆价格将维持弱势。阿根廷大豆收获进入下半场，减产幅度超预期，后期美国农业部下调阿根廷大豆产量的可能性依然较大。美国大豆播种进度、出苗率均高于常年，强增产预期下美豆价格快速下跌，主力合约跌至2022年7月份以来低点，11月新作合约下跌至1200美分/蒲式耳以下，考虑到新作价格已跌至成本线，几乎没有任何天气升水。在未来天气仍存不确定性的情况下，预计美豆价格跌速将放缓。关注后期美国天气变化及大豆播种生产情况。巴西大豆收获基本结束，集中上市压力下价格将维持弱势。巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，截至5月13日，巴西2022/2023年度大豆收获进度为97.2%，当周马拉尼昂州、南里奥格兰德州收获进度分别为84%和86%，预计5月底巴西大豆收获工作将基本完成。巴西外贸秘书处（SECEX）数据显示，截至5月19日，5月份巴西大豆出口量为970万吨，按照当前出口速度计算，5月份大豆出口量可能略高于1500万吨，将创年内最高，超过4月份的1430万吨，也高于去年5月份的1060万吨，预计6月份前巴西大豆出口压力难以缓解，价格将继续维持弱势。

豆油09 上周五分析提示7220-7250附近压制，晚间最高上探7228后承压回落，当前回撤给到88-96个点空间。当前测试支撑，可考虑多单，在7130-7100附近参与，风控7086，目标看7220-7250附近。上破企稳可继续上看，7300附近。仅供参考。 ​​​螺纹10合约：螺纹今日震荡反弹，虽有一定的反弹力度，但是整体的趋势依旧偏弱，一小时级别趋势空头格局未变，目前的反弹只是正常的修复行情，预计反弹后继续延续回落走势，建议短线依旧保持高位做空思路，短线关注3550附近反弹情况择机进空，破3600止损，短线看3500-3450，行情反复，短线切记带好止损（投资建议 仅供参考 具体以实盘操作为主）铁矿09合约：铁矿前期探底以后开始震荡反弹，最低位置给到665.5一线位置，目前铁矿反弹力度重回700整数关口上方，日线界别处于一宽幅震荡趋势当中，来回洗盘，建议短线震荡思路对待，建议短线关注700附近回踩情况择机进多，短线看725-735，若冲高735附近则关注压制情况择机短空，行情反复，短线切记带好止损（投资建议 仅供参考 具体以是实盘操作为主）

外媒5月25日消息：贸易商称，2023/22年度（11月至次年10月）印度棕榈油进口量可能同比下降近五分之一，因为现在价格更便宜的豆油占据更多市场份额。印尼限制棕榈油出口，而印度允许零关税进口豆油，推动进口格局发生改变。五家经销商平均预测，在截至2022年10月底的当前年度，印度棕榈油进口量预计为670万吨，同比下降19%，创下年度以来的最低水平；而豆油进口量可能跃升57%，达到创纪录的450万吨。周二，印度允许在本财年和下一财年各免税进口200万吨毛豆油和毛葵花籽油，以便提高国内供应，平抑高企的食用油价格。咨询公司Sunvin集团首席执行官桑迪普·巴约利亚说，关税结构变化使得购买豆油比棕榈油更有吸引力。6月份装运的毛棕榈油在印度的CIF（成本保险和运费）报价约为每吨1,775美元，而毛豆油为1,845美元。但是由于棕榈油需要缴纳5.5%的进口税，印度买家实际支付每吨1873美元。代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议。