【分析文章】商品情绪低迷，乙二醇能否突破重围？

原油成本端支撑偏弱，商品整体氛围低迷，聚酯系基本面驱动稍显不足，相关品种大幅下跌。下游终端开机小幅回升，但成本端弱势拖累市场心态，下游采购谨慎。随着美联储降息带动风险偏好回升，聚酯需求逐步回暖，乙二醇能否突出重围？

一、国内乙二醇新增产能偏少，供应受存量装置影响

2024年乙二醇行业扩产周期进入尾声，2024年1-8月中国乙二醇新增产能为零，供应压力减轻。近期乙二醇装置临时临停、降负情况增加，产量和开工率下滑。特别是7月下旬以来煤制装置检修较多，8月供应增量主要在蒙古荣信以及新疆广汇合成气装置重启。截止8月29日，国内乙二醇总产能利用率57.17%，环比降低0.3%，其中乙烯制产能利用率61.32%，环比降低0.28%，煤制乙二醇产能利用率49.68%，环比降低0.4%。近期乙烯装置关注盛虹炼化负荷提升，北方化学20万吨重启，煤制装置关注阳煤寿阳、山西美锦、山西沃能重启情况。乙二醇国内供应边际变化受装置启停影响，整体供应压力不大。

二、进口量中性水平，港口库存偏低

2024年1-7月，中国乙二醇进口总量在375.23万吨，较2023年同期增长10.81万吨，幅度在2.97%，月均进口量在53.60万吨。国产乙二醇产量提升，挤占部分进口市场份额，叠加海外工厂较多停产、减产以及转产的情况，我国乙二醇进口量整体维持在中性水平。

近期中东及美国部分装置检修，海外部分地区需求有所回升，华东港口乙二醇到港偏少，今年以来，华东主港库存处于历史低位水平。截至2024年9月8日，国内乙二醇华东总到港量预计在5.2万吨，较上一期减少1.75万吨，减少25.18个百分点。预计9月-12月乙二醇平均进口量约60-65万吨/月。

商务部新闻发言人3日表示，中国将对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，还将对加拿大相关化工产品发起反倾销调查。加拿大是中国乙二醇进口第二大来源地，1-7月加拿大进口来源占比总进口量15.83%。后续影响有待观察，若对乙二醇发起反倾销调查，将形成利好支撑。

三、下游聚酯绝对产量不低，需求淡季向旺季转换

在7-8月聚酯需求淡季，产销不佳导致库存提升，聚酯工厂减产保价意愿较强，开工率大幅下滑，但由于聚酯产能扩张、且瓶片下游处于需求旺季，聚酯绝对产量处于历史高位水平，对上游乙二醇需求影响有限。

近期，秋冬订单缓慢启动，市场成交氛围回暖，聚酯系产品现金流有不同程度回升，部分聚酯检修企业正在逐步重启，产能利用率预计将进一步提升，终端织机以及印染开工率上升至65%左右水平，原料备货意愿向好，纺织企业订单天数和原料库存天数同步上升，反映下游需求正在由淡季向旺季转换。

四、观点总结

市场普遍预计9月美联储将开展降息，留意宏观情绪扰动。原油基本面来看，季节性需求临近峰值，在OPEC+没有调整产量政策的情况下，原油供需面大概率会持续转弱，整体来看油价在震荡调整过程中，重心将逐渐下移。尽管成本端支撑偏弱，但年内乙二醇基本面偏强，多次背离成本端走出自身行情，成本端影响减弱。

目前乙二醇处于产能扩张周期末尾，2024下半年到2025年，乙二醇行业新增产能投产确定性较大的有中化学30万吨、正达凯60万吨，裕龙石化80万吨三套装置，乙二醇供应压力不大。后期需要关注，乙二醇从加拿大进口是否受到“反倾销调查”影响。乙二醇供应方面整体维持偏紧判断。

乙二醇需求方面，下游聚酯产能扩张，将拉动乙二醇需求增加。短期来看，纺织企业订单回暖，终端织造负荷缓慢提升，乙二醇库存大概率将进一步降低，截至9月2日，华东主港地区MEG港口库存总量62.02万吨，较上一统计周期去库5.31万吨，港口库存偏低且有进一步下滑趋势。

供需平衡表来看，第四季度乙二醇维持供需偏紧格局，下游聚酯需求好转已初步显现，乙二醇可逢低布局多单。

作者

研究员：

黄青青 期货从业资格号F3004212   

期货投资咨询从业证书号Z0012250

助理研究员：

张宗珺  期货从业资格号F03122124   

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