连涨两天后股指市场再度震荡，后市预计如何？

研究员：沈忱

期货投资咨询证号：Z0015885

一、财经要闻

1.国务院国资委党委召开扩大会议指出，要推动能源结构持续优化，充分发挥中央企业优势，做强做优主业、提升效率效益，加快构建以风电、太阳能发电大基地为主体，集中式与分布式协同发展，氢能、新型储能支撑调节、前沿核心技术引领带动的新能源产业体系；推动能源科技加快创新，发挥能源技术变革作用，明确能源技术开发应用重点，超前部署研究先进储能等战略性前沿技术；加快建设新能源基础设施，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，着力提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。

2.贝壳研究院发布数据显示，2024年前两月，中国50个重点城市二手房交易量虽不及去年同期的高基数，但市场恢复势头良好，部分城市交易量超过去年同期，部分城市二手房价格止跌或略有上涨。

3.数据显示，北向资金全天单边净卖出70.11亿元，终结连续7日加仓势头；其中沪股通净卖出45.66亿元，深股通净卖出24.45亿元。

4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月19日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净回笼50亿元。

5.日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。日本央行在声明中不再提及0%的日本10年期国债收益率目标。

二、投资逻辑

股指期货：周二市场震荡走弱，至收盘，上证50指数跌0.88%，沪深300指数跌0.72%，中证500指数跌0.91%，中证1000指数跌0.72%。沪深两市成交额为10847亿元，北向资金净卖出70.11亿元。

市场小幅低开后震荡走强，一度冲高翻红后再度回落，午后随着北向资金流出进一步回落，收盘全线下跌。两市个股跌多涨少，下跌个股跌3400只。。市场震荡调整，热点题材快速轮动。猪肉、鸡肉、食品饮料等消费股全天领涨；量子科技、5G、6G概念午后走强；高速连接器概念快速发酵；光模块、算力概念股反复活跃；AI手机、消费电子板块盘中走高；低空经济概念延续涨势。跌幅方面，人形机器人板块全天领跌；此前强势的医药股展开调整，毛发医疗、创新药等方向跌幅居前；汽车拆解板块回调，券商股走弱，脑机接口、培育钻石、PEEK等概念纷纷下挫。

股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2404跌0.67%，IF2404跌0.53%，IC2404跌0.74%，IM2404跌0.55%。基差表现分化，IF和IH整体稳定，IC和IM贴水略有扩大。IC、IF、IH和IM成交分别下降5.3%、7.5%、1.1%和4.8%。IF和IM持仓分别下降1.1%和0.4%，IC和IH持仓分别增加0.2%和1.9%。

后市展望：

连涨两天后市场再度震荡，北向资金转为净卖出明显影响市场走势和投资人气。保险、银行、证券等多个权重板块跌幅居前，拖累指数。更重要的是科技板块连续走强，周二早盘冲高后出现回落，盘中AI服务器、Sora概念、CPO、算力等板块纷纷回落，虽然光通信、无人驾驶、高速连接器等概念走强，但并不能带动指数继续上行。临近3100点整数关，市场出现震荡在所难免，但成交保持在万亿元以上，表明市场仍活跃，整固之后仍有希望稳中向上。

金融期权：昨天A股市场普跌。宽基指数间跌幅比较均匀。北向资金净流出70.11亿元。

期权方面，多数期权标的尾盘跌幅有所扩大，各个期权品种成交量小幅反弹，但依然维持低位。隐波方面，尽管标的价格尾盘加速下跌，但市场反应相对平静，各个期权品种近月隐波继续回落，基本符合预期。

3月初，我们建议止盈部分50ETF和300ETF期权上的卖方头寸，同时将卖权头寸在各个品种间进行均衡配置。尽管当时500ETF，1000指数期权等品种隐波溢价水平不高，但我们指出历史波动率存在一定的滞后性，随着中小盘股的流动性问题逐渐环境，中证500指数和中证1000指数的实际波动水平回落是大概率事件。最近两周的市场表现也基本符合预期。

目前50ETF和300ETF期权近端隐波进一步回落，同标的实际波动下行空间有限，波动率卖方策略性价比有所降低，建议逐渐转为vega中性头寸并以收取时间价值为目的进行交易。其余品种卖方策略可以继续保持，同时做好压力测试，减少日内delta对冲频率。

国债期货：周二国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.73%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.07%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行，30年国债收益率一度跌逾3bp。银行间资金面，DR001加权利率1.7574%，+0.65bp；DR007加权利率1.8867%，+0.78bp。

昨日央行公开市场逆回购净回笼50亿元短期流动性，叠加税期影响，市场资金面略有收敛。短端方面，各期限银行间质押回购利率小幅上行；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.2625%-2.27%，较前日波动有限。后续看，缴税走款高峰结束，资金面可能将重新转松。不过，税期央行逆回购仍呈现净回笼态势，加剧市场对后续资金面偏谨慎的预期。

昨日上午期债盘面震荡运行，超长期限合约表现相对偏强。午后，特别国债定向发行相关传言带动债市做多情绪再起，尤其是超长债收益率快速回落，TL主力合约大幅走强。不过，市场传言未经证实，我们倾向于认为，在国内存款机构准备金率和海外相比仍然偏高，常规货币政策仍有空间的情况下，特别国债采用定向方式常态化发行的概率或相对不高。

短期来看，2月经济、金融数据显示国内经济运行结构分化持续，地产需求端改善有限叠加化债环境，当前国内基本面向上斜率依旧平缓，信用扩张缺乏有力抓手，结构性“资产荒”局面未改。偏弱的数据带动债市情绪修复，重回强势，短期内期债可能也将偏强运行。但考虑到二季度政府债券供给可能放量，操作方面我们仍然建议投资者谨慎追高。除政府债券发行节奏外，继续关注地产销售变化以及权益市场走势。

交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望

风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期

三、数据图表呈现