【11月23日申万早评】美元大幅反弹，商品集体回落

首席点评：美元大幅反弹，商品集体回落

美国消费者短期通胀预期升至7个月最高，上周首申失业救济人数创6月以来最大降幅。沙特等与非洲产油国在减产问题上存在分歧，OPEC+意外推迟产量会议。深圳下调二套房最低首付比例。中国央行等四部门：把更多金融资源用于促进科技创新，聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项。中央金融工作会议要求，抓紧研究出台具体政策和工作举措，压紧压实金融风险处置责任，全力推动各项任务落地见效。

重点品种：股指、原油、油脂。

股指IH&IF：股指IH&IF：美股上涨，上一交易日A股下跌，午后加速回落，上证50指数跌0.80%，沪深300指数跌1.02%，两市成交额0.89万亿元，资金方面北向资金净流出35.38亿元，11月21日融资余额增加4.41亿元至15947.22亿元。政策端不断发力，政府债主导社融回升，低估值吸引中长期资金入市，股指出现阶段性反弹后有走弱迹象，操作上建议先观望，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。

原油：欧美原油期货下跌，但是收盘脱离盘中低点。欧佩克及其减产同盟国推迟讨论产量政策的部长级会议，反映了其内部意见不一。周三欧佩克秘书处在其网站发布的公告称：OPEC会议已改期至2023年11月30日。沙特阿拉伯正在强制执行每日100万桶的自愿减产直到今年年底，同时促使几个欧佩克及其减产同盟国成员自愿减产总计每日166万桶，并将持续到明年年底。美国能源信息署数据显示，截至2023年11月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.99328亿桶，比前一周增长870万桶；美国商业原油库存量4.48054亿桶，比前一周增长870.1万桶；美国汽油库存总量2.1642亿桶，比前一周增长74.9万桶；馏分油库存量为1.05561亿桶，比前一周下降101.8万桶。sc2401波动区间540-610，600左右做空为主。

油脂：夜盘油脂震荡收跌，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据SPPOMA数据显示2023年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但巴西产区干旱并未明显改善市场担忧情绪仍存将给油脂板块带来一定支撑，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

OPEC+周三公布，原定11月26日本周日举行的会谈推迟四天到11月30日举行，其对媒体表示，沙特和其他OPEC+成员就产量水平进行了艰难的谈判。原油盘中加速下跌。

2）国内新闻

中国央行等四部门：聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项，深化金融供给侧结构性改革。四部门会议指出，要把思想和行动统一到党中央决策部署上来，深刻领会做好科技金融工作的重大意义，大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。要推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平，为加快实现高水平科技自立自强贡献金融力量。

3）行业新闻

国家发展改革委等五部门发布关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见，提出加快制定产品碳足迹核算基础通用国家标准，明确核算边界、核算方法、数据质量要求和溯源性要求等。目标到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立，碳足迹核算和标识在生产、消费、贸易、金融领域的应用场景显著拓展。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指IH&IF：美股上涨，上一交易日A股下跌，午后加速回落，上证50指数跌0.80%，沪深300指数跌1.02%，两市成交额0.89万亿元，资金方面北向资金净流出35.38亿元，11月21日融资余额增加4.41亿元至15947.22亿元。政策端不断发力，政府债主导社融回升，低估值吸引中长期资金入市，股指出现阶段性反弹后有走弱迹象，操作上建议先观望，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。

股指(IC和IM)：美股上涨，纳指收涨0.46%。A股午后加速走弱，中证500指数收跌1.21%，中证1000指数收跌1.27%。全A成交额缩量1197.53亿元至8884.17亿元，北上资金净卖出35.39亿元。美联储11月会议纪要认为适合一段时间内保持限制性货币政策，若通胀目标进展不够，适合进一步加息，美联储基本已至加息尾声，中期利好人民币汇率持续回升和外资流入。融创境外债重组宣告成功，AI相关板块回调，资金热点转入价值板块，或带动500和1000短期相对偏弱，策略上建议继续关注多IH空IM的跨品种套利，IC2312预计波动区间5400-5600，IM2312预计波动区间5900-6200。

国债：继续下跌，10年期国债收益率上行1bp至2.678%。央行公开市场净回笼350亿元，LPR连续3个月保持不变，Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛。10月份工业增加值、社会消费品零售总额同比继续回升，好于市场预期，但房地产投资、销售降幅继续扩大，商品住宅销售价格环比下降城市增加，仍然处于转型期的调整中，不过政府债券大增推动社融增速持续回升。央行座谈会表示要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，推动构建房地产发展新模式，深圳降低二套首付等政策出台。美国10月物价低于预期，初请失业金人数高于预期，美联储降息预期提前，美债收益率回落，人民币汇率走强。随着财政政策发力和地产政策持续优化，市场风险偏好提升，预计债券市场利率将继续上行，操作上建议做空为主。

2）能化

橡胶：周三天胶减仓下跌，资金逐步移仓05合约，5月合约较1月升水且仓单压力较1月增加。国内云南产胶区预计后期逐步进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，泰国降雨仍对割胶有影响，新胶释放不及预期。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，供需相对平衡。RU供需矛盾变化不大，预计14000-15000区间震荡。

原油：欧美原油期货下跌，但是收盘脱离盘中低点。欧佩克及其减产同盟国推迟讨论产量政策的部长级会议，反映了其内部意见不一。周三欧佩克秘书处在其网站发布的公告称：OPEC会议已改期至2023年11月30日。沙特阿拉伯正在强制执行每日100万桶的自愿减产直到今年年底，同时促使几个欧佩克及其减产同盟国成员自愿减产总计每日166万桶，并将持续到明年年底。美国能源信息署数据显示，截至2023年11月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.99328亿桶，比前一周增长870万桶；美国商业原油库存量4.48054亿桶，比前一周增长870.1万桶；美国汽油库存总量2.1642亿桶，比前一周增长74.9万桶；馏分油库存量为1.05561亿桶，比前一周下降101.8万桶。sc2401波动区间540-610，600左右做空为主。

甲醇：甲醇夜盘下跌1.76%。截至11月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上周上涨0.15个百分点，较去年同期上涨2.92%；西北地区的开工负荷为83.74%，较上周上涨1.47%，较去年同期上涨1.07%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.07%，较上周下降0.07%。本周期内，受江苏MTO装置降负的影响，导致国内CTO/MTO装置开工负荷下行。整体来看，沿海地区甲醇库存在104.5万吨，环比下跌6.05万吨，跌幅为5.47%，同比上涨84.27%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。预计11月17日至12月3日中国进口船货到港量80.8-81万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7570，成交回升。周三盘面，聚烯烃延续弱势。基本面角度而言，供需尚可，目前聚烯烃外部驱动有限，短期偏向供需温和运行，价格层面后市继续区间震荡运行。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。

PTA：周三夜盘PTA期货价格收跌于价格5760元/吨，现货价格5900元/吨，国内PTA周产量119.57万吨，PTA开工为86.59%，韩国11月1-20日PX出口总量约26.6万吨。其中出口至中国大陆22.2万吨，出口至中国台湾3.5万吨，出口至美国0.9万吨。PTA加工费平均在441.16元/吨，聚酯产业链产品中，负荷最高的是聚酯长丝，盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业“双十一”活动结束后，部分纺织品、服装商铺营销情况小幅回暖，有一定补单需求，多数厂商暂以消化库存为主。未来，终端订单依然弱化，综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格涨后区间震荡，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6100-5800）元/吨。

乙二醇：周三夜盘乙二醇期货价格收涨于4078元/吨，华东市场均价在4104元/吨，聚酯国内需求季节性走弱，但降温使得冬季保暖用品出货加快，织机开工局部抬升，需求预计将保持至月底。整体来看，乙二醇区间震荡为主，受成本端的消息而产生边际变化。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4100）元/吨。

玻璃纯碱：国内纯碱市场平稳向好，厂家出货情况尚可。多数纯碱厂家待发订单充足，部分厂家持续控制接单，个别报价仍有上涨。部分贸易商拿货较为积极。下游用户按需采购居多，部分下游用户消耗前期原料纯碱库存。国内浮法玻璃市场涨跌互现，出货一般。华北今涨跌互现，石家庄玉晶下调2元/重量箱，京津唐个别厂价高下调，沙河个别厂个别厚度微幅抬价，整体市场交投氛围一般，厂家出货正常；华中湖北部分厂下调2元/重量箱，其他厂暂稳观望；今日华东市场稳价出货为主，中下游按需采购为主，交投氛围不温不火；华南市场今日英德明轩价格上调1元/重量箱，东莞南玻降1元/重量箱，市场观望情绪偏浓，中下游提货积极性一般。周三，玻璃宽幅震荡落和纯碱期货收阳。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，本周小幅去库，后续关注盘面何时止跌以及基差修复。纯碱供给端依然是主要的因素，后续关注检修复产节奏。

3）黑色

钢材：近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力，中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元，提振市场情绪，中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好，预计短期钢材价格震荡偏强运行。

铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，发改委对铁矿石价格再度发出监管信号，宏观利好下警惕上方高度。

煤焦：隔夜JM2401、J2401期价拉涨上行后回调下挫。焦煤价格高位延续，焦企开启第二轮提涨。安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期上游库存连续五周低位回升，焦煤价格的向上弹性趋弱。焦企利润收缩、生产积极性不佳，焦炭产量偏低，焦企库存维持低位。终端用钢需求进入淡季、成材利润偏低、钢厂增产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持，需求端对煤焦价格的支撑逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1700-2100，J2401波动区间2300-2700。

铁合金：昨日SM2402、SF2402期价弱势下行后小幅回调。河钢11月锰硅招标价6730元/吨，硅铁7330元/吨。锰矿价格弱势延续，内蒙电价进一步下调0.02元/千瓦时，当前锰硅北方成本在6300元/吨、厂家利润仍存；硅铁平均成本在6760元/吨左右，行业利润仍然偏低。控产驱动有限、锰硅产量仍处相对高位，硅铁产量水平进一步抬升，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，收储对市场供需宽松格局的缓解程度有限、锰硅价格上方压力仍存，上游复产叠加需求支撑转弱、硅铁供需关系走向宽松、价格上方压力趋于增加。预计SM2402波动区间6400-6700，SF2402波动区间6700-7000。

4）金属

贵金属：最新公布的美联储纪要显示，官员认为利率仍将在一段时间内保持限制性，并同意在利率问题上“谨慎行事”。本周在当前美元美债利率走弱背景下，国际金价走高再度再度走强，不过人民币的反弹压制沪金银价格。美国通胀数据低于预期，经济数据呈现降温态势，令市场对于紧缩政策的担忧降温，修正此前美联储鹰派发言的影响。此外，巴以局势影响钝化，风险事件对贵金属的影响减弱，随着周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升，短期在美元走弱、人民币反弹下或延续调整走势。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-480。

铜：夜盘铜价小幅下跌，美元反弹带来压力。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

锌：夜盘锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

铝：夜盘沪铝主力收跌0.66%，市场暂无明确方向性指引，铝价继续震荡。宏观层面，市场反复博弈美联储加息预期，一方面美国CPI增速不及预期从而增强降息预期，另一方面市场近期频现鹰派发言，降息预期减弱。基本面角度，电解铝成本支撑走弱，氧化铝价格有所回落，同时烧碱、预焙阳极价格走势较弱。基本面角度，铝市呈现供需双弱局面。供给端，市场高度关注云南减产，但后续减产幅度或较此前计划有所偏离；需求端，近期消费整体偏弱，上周下游备库订单有所释放，导致铝锭库存出现小幅去化，但后续去库能否延续有待观察。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。

镍：夜盘沪镍主力收跌2.41%，成本、供给、需求角度均利空，电镍利润被挤出。政策面上，美国CPI增速低于预期，降息预期增强，从宏观层面提振镍价。但无论从现实及预期层面来看，镍基本面均较弱，期货、现货价格承压。镍矿方面，菲律宾进入雨季后发货量下降，但国内镍矿需求低迷、库存难有大幅消耗，且下游观望心态较重，预计镍矿实际成交价走弱。基本面角度，镍依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。短期内镍基本面维持宽松，镍价整体承压，但需关注大跌之后上下游心态变化。当前镍价已跌破外采中间品生产电积镍的成本支撑，空单可考虑逐步止盈。

工业硅：昨日SI2401期价震荡走弱。下游采购压价情绪明显，华东553通氧工业硅市场价格维持在14600元/吨，枯水期硅企低价出货意愿不高，市场上下游博弈持续。供应方面，北方硅企开工缓慢回升，但进入枯水期叠加限电影响、西南硅企开工逐渐回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。

碳酸锂：碳酸锂期货最终跌停，以6.98%的跌幅报124700元/吨。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端， 一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。

5）农产品

白糖：商品氛围偏弱，昨夜糖价出现回落。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。

生猪：生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，11月22日国内生猪均价14.82元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。 前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。

苹果：苹果期货持续小步上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。

油脂：夜盘油脂震荡收跌，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据SPPOMA数据显示2023年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但巴西产区干旱并未明显改善市场担忧情绪仍存将给油脂板块带来一定支撑，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。

豆菜粕：夜盘连粕偏弱运行，NOPA数据显示美国10月大豆压榨量为1.89亿蒲式耳，较9月增加14.7%，较去年同期增加2.9%；截止10月底美国豆油库存为10.99亿磅，低于市场预估，创2014年12月来最低月末库存水平，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强筋，但近期巴西地区天气出现一定降雨改善使得部分天气升水挤出。但整体来看巴西干旱地区天气仍较为恶劣，巴西大豆播种进度始终偏慢，CONAB数据显示截至11月18日巴西大豆播种率为65.4%，上周为57.6%，去年同期为75.9%，市场对于巴西大豆产量担忧仍存美豆期价再次上涨，在南美天气风险支撑下预计蛋白粕高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。