期权的波动率为什么这么难懂，如何理解期权的波动率？

期权波动率的分类与概念

波动率一般分为历史波动率、已实现波动率、预期波动率和隐含波动率。

历史波动率是基于过去的统计分析（例如标准差）而得出的波动率，并假定未来是过去的延伸。已实现波动率一般根据当天日内高频数据计算出的波动率。预测波动率根据模型（例如GARCH模型）和历史数据计算出的波动率，作为对未来的预测值。隐含波动率是将期权交易价格带入期权定价模型反向推出的波动率数值。

对期权投资者而言，期权交易其实就是在交易标的资产在未来一段时间的波动。从ＢＳ定价公式看，该公式共包括五个参数：股票的即期价格、期权行权价格，期权的到期时间、无风险利率和标的资产价格的波动率。

在这五个参数中，前四个参数都可以作为已知的参数，而标的资产价格的波动率是唯一未知的参数。

期权交易者通常使用希腊字母Vega来衡量波动率变化对期权价格的影响。假设交易者发现期权价格很高，他认为隐含波动率会下降，则交易者可建立一个负的Vega头寸，若期权的隐含波动率确实出现下跌，交易者可获利。

反之，假设交易者发现期权价格很低，他认为隐含波动率会出现上升，则交易者可建立一个正的Vega头寸，若期权的隐含波动率确实出现上涨，交易者同样可以获利。

常见的期权波动率交易策略

波动率交易作为期权所特有的属性，深受投资者的青睐。并且一般而言预测波动率比预测价格的确定性更高，因此很多专业投资者更愿意处理波动率风险。下面我们将从看多波动率和看空波动率两个方向介绍常见的期权波动率交易策略。

▋做多波动率策略

若投资者认为波动率过低，最简单的方式是买入跨市价差策略或宽跨市价差策略，当标的资产的波动大到足够超出这个跨市或者宽跨市价差的构建成本时，交易者即可获利。

买入跨市价差策略或宽跨市价差策略的优势是损失有限，潜在获利无限，但由于构建该策略的成本较高（需要同时买入认购和认沽期权合约），而标的资产价格更多时候呈现震荡或者小幅波动，因而该策略往往难以战胜期权合约时间价值的衰减，投资者需要承受较长时间的浮动亏损。

此外，投资者还应根据期权的Delta来及时修正认购和认沽期权的比例，使得该头寸尽可能保持中性以规避风险。

▋做空波动率策略

期权做空波动率的策略主要预期未来标的价格会趋于横盘或者波动程度会趋于缩小。目前，比较常见的做空波动率策略主要包括以下三种：

一是卖出跨市价差策略或宽跨式价差策略。

该策略也是最为常用的做空波动率策略，该策略同时卖出认购和认沽期权，因而可以获取较高的权利金收益，且该策略的胜率相对较高，盈利曲线更为稳健，但该策略的潜在损失无限。

二是牛市或熊市价差策略。

如果隐含波动率增加，则该策略组合的价值就会减少，而如果隐含波动率降低，则该策略的价值就会增加。但使用牛市或熊市价差策略需要对标的资产价格未来走势有一定的预测，即如果认为标的价格上涨使用牛市价差策略，而如果价格下跌则使用熊市价差策略。

三是波动率反向套利策略。

即卖出一份平值的长期认购期权并买入更多份的短期虚值认购期权，该策略头寸保持Delta中性，且有一个负的Vega值，也就是说当隐含波动率下降时该策略会盈利。

除上述做多或做空两个交易方向外，波动率交易策略本身也存在时间上的多维度，包括波动率期限结构和波动率曲线，而波动率期限结构也为期权投资者打开了新的交易空间。

目前，国内投资者对于方向性交易已非常熟悉，但对波动率交易概念仍较为陌生。期权的推出将极大地丰富投资者的交易策略，投资者既可以进行方向性交易，也可进行波动率交易，还可以将二者有机结合以实现投资收益最大化。

另外，对于大部分期权交易者而言，波动率和标的资产价格是影响盈利的两个主要因素，而时间因素只有在接近到期日时才会产生较大影响。由于大部分期权投资者一般保持Delta中性，因此其面临的主要是波动率风险，懂得并处理好该风险将会对期权交易者的盈利产生积极的影响。

波动率交易操作小方法

波动率在期权定价、交易以及风险控制中扮演着极为重要的角色。在对标的价格走势有基本判断的前提下，如果投资者能够掌握期权波动率的知识，那么在期权交易中一定游刃有余，事半功倍。

一般来说，波动率有多种类型，其中较为常用的有三种：历史波动率、隐含波动率和实际波动率。

历史波动率是指过去一段时间标的资产价格变化的标准差，代表过去的波动规律；隐含波动率则是把期权价格代入期权定价模型里反推出来的波动率，代表市场对标的证券未来一段时间内波幅的预期；实际波动率英文叫作Realized Volatility，它是指在未来一段时间内股票价格的真实波动率。这个实际波动率在交易的时点其实并不能确定，只能结合历史波动率以及当前的市场信息对其进行预测。

在实际交易中，我们可以用隐含波动率来判断期权价格合理与否。如果隐含波动率低于投资者对未来实际波动率的预测值，那么说明期权价格被低估了，可以买进；如果隐含波动率高于投资者对未来实际波动率的预测值，那么说明期权被高估了，可以卖出。波动率交易的核心就是赚取隐含波动率与未来实际波动率之间的价差。

投资者在进行波动率交易时并不需要预测标的资产的未来价格，只需要预测未来波动率变化即可。波动率存在以下几点特性：

▋一是均值回复特性

一般而言，波动率会在某一个均值上下的区间震荡。比如美国标普５００指数隐含波动率通常在１０至２０倍的区间震荡。如果波动率突然上升至３０时，显著高于以上区间，此时波动率大概率将回归到原来的１０到２０倍区间，投资者可通过卖出期权合约，做空波动率来获利。

▋二是事件驱动性

许多重要的政治经贸事件期间，股市都会发生大幅波动，比如英国脱欧、美国大选等。这一类事件通常可以提前知道其发生的时间窗口，但是其结果往往存在重大不确定性。对此，投资者可以在期权市场通过提前买入跨式策略做多波动率。

▋三是隐含波动率相比实际波动率存在一定的高估

研究表明，在期权市场，隐含波动率往往高于实际波动率，这高出的部分可能是投资者为降低不确定性所支付的风险溢价。所以通常而言，只要市场不发生黑天鹅事件，卖出期权的投资者往往可以获得较为稳定的收益。

▋四是由于期权合约之间存在无套利性，不同合约之间的隐含波动率往往存在关联性

比如对同一标的证券的期权来说，某个执行价的合约隐含波动率过高，而其上下一档执行价的合约波动率都偏低，那么投资者可以构造一个投资组合，卖出隐含波动率过高的合约，同时买入隐含波动率偏低的合约，以此获取无风险收益。

当前许多交易客户端可以提供期权隐含波动率的数据，投资者不妨观察一下各合约之间的隐含波动率的关系，验证一下是否存在以上特性。