0907沪铜|CU2310核心观点

沪铜|CU2310
核心观点：美8月非制造业PMI意外走高，美元指数反弹铜价承压

主要逻辑：
（1）供给：矿端供应仍指向宽松，铜精矿TC/RC分别为91.6美元/干吨及9.16美分/磅。据SMM，9月预计有4家炼厂进行检修。
（2）需求：据SMM，9月1日当周国内主要大中型铜杆企业开工率68.97%，周环比回升0.26个百分点。1-7月电网工程投资完成额2473亿元，累计同比增长10.4%（环比+2.6）；1-7月电源工程投资完成额4013亿元，累计同比增长54.4%（环比+0.6）；1-7月空调累计产量16348万台，同比增长17.9%（环比+1.3）；1-7月竣工面积同比增长20.5%。
（3）库存：截至9月6日，LME铜库存11.04万吨，日环比增0.3万吨；上期所仓单0.93万吨，日环比持平；SMM社会库存9.67万吨，环比升0.81万吨。
（4）估值：截至9月6日，1#电解铜升水110元，环比降45元；沪铜连续基差70元，日环比降410元；沪铜连三基差770元，日环比降400元。

综合分析：美8月ISM非制造业PMI录得54.5，高于预期52.5，前值52.7，波士顿联储主席表态尚未达到控制通胀目标，需要耐心评估数据，可能有理由进一步收紧政策，前联储官员布拉德表示联储应继续给予年内再加息一次的预期。数据反弹及偏鹰表态令市场对11月加息预期升温，伦铜承压收跌1.32%至8361.5美元。基本面维持稳定，矿端供应仍指向宽松，8月冶炼厂检修较少预计精铜供应维持较快增长；消费端仍有韧性，7月终端消费领域维持较快增速。进口铜对现货市场的冲击仍在延续，持货商出货伴随压力，现货升水继续收窄，华南和华北地区同样接货不佳。整体来看，前期铜价上涨至高位后面临海外宏观与下游谨慎情绪的压力，对利空更为敏感，近期承压回落。基本面维持稳定，低库存下价格回落后预计下游仍有补库需求。关注铜价回落后下游采购情绪与升贴水表现。

市场研判：震荡运行，待价格回落、基差再度走扩时择机逢低买入。

金国强
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