美元指数受阻回落，贵金属价格超跌反弹

隔夜市场无重要宏观事件扰动，美元指数技术性受阻回落，贵金属价格超跌反弹，CMX黄金价格反弹至1950美元/盎司附近面临较强阻力，CMX白银价格在年线均线附近有较强支撑大幅反弹，涨幅1.65%，回到23美元/盎司附近。短期来看，俄罗斯国内局势动荡给弱势的贵金属带来利多支撑，但是市场更多关注美联储鹰派加息前景，令贵金属反弹上方面临一定压制，预计行情走势震荡筑底。关注日内即将公布的美国5月耐用品订单、新屋销售和消费者信心指数等数据，市场预期均较上月有所下滑，若无超预期表现，或令市场对两次加息担忧有所减弱，支撑贵金属价格进一步反弹。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，美国联邦政府债务增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀韧性较强，美联储也已经前瞻释放未来将持续加息抑制通胀的信号。我们认为目前美联储已经处于通胀和债务两难的困境阶段，若维持暂停加息或缓慢加息态度，则通胀问题会很快暴露出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言执行更为鹰派加息，则通胀或被抑制，贵金属价格继续承压，但是牺牲的是经济和政府债务。短期市场被联储官员的发言所动摇，开始交易多次加息的预期，贵金属价格或仍面临阶段性压力，这一预期需要等待更多的经济数据（通胀、就业）来扭转。目前美联储已经将利率加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，我们认为美联储进一步加息的空间有限，逻辑有二：一是短期通胀反弹空间有限，预判介于4%-6%之间波动，二是持续加息带来的负面影响更大，如美国债务利息持续攀升、制造业下滑至强收缩区间、金融风险大幅增加等。目前美十债的实际利率已经反弹至2022年以来的震荡区间1.1%-1.7%上沿附近，我们认为可以基于美元信用逻辑择机布局中长线做多贵金属机会，预判美元计价的黄金在1900美元/盎司附近有较强安全边际。

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