沥青：社会库存去库

核心观点：中性（裂解价差） 近期沥青现货价格波动率偏低，期货价格跟随原油波动不过裂解价差波动幅度也降低，等待新交易题材的出现。稀释沥青原料通关问题尚未有定论，关注进展，另外听闻有炼厂可能以燃料油或原油方式报关进口了原料。本期平衡表调整完之后6月基本平衡，驱动不明确，7-8月紧缺，需要关注高频（周度）终端需求环比增量能否持续。还需注意市场传言近期有新产能正式投产，平衡表尚未体现该产能，关注其会否连续生产。

月差：中性 驱动不明确。

成本：中性 对于欧佩克会议的解读我们从两方面出发。首先是强调一个概念，也就是4月和6月宣布自愿减产的国家减的是产量而不是配额。从路透的先行产量数据来看，主要产油国的减产情况基本都达到了预期，而小国（尼日利亚等）的意外增产弱化了欧佩克整体的减产力度。其次6月的会议中，实质性的利好就是沙特在7月的额外减产100万桶日，从盘面的反应来看，市场更多地将其解读为沙特预期市场的过剩可能还是存在，因而多打一张牌以期扭转预期，以及供应端的利多出尽。

宏观方面，上周后半段的risk on行情过后，市场等待美国5月cpi数据的指引。目前来看，由于去年同期的基数效应，市场预计cpi或有加速回落的表现，对美联储“跳过”6月加息的预期升温，但仍保留7月再次加息25bp的概率，整体弱宏观的大方向没有改变。

基本面方面，俄罗斯5月产量据悉仍未出现明显下降，自愿减产的兑现程度不足；国内受到原料经济性的支撑，5月原油到港量大幅增加，且2季度的检修+部分地炼原料问题被迫停工导致CDU开工不及预期，使得国内原油库存出现超季节性累库，同比高出1700万桶，后续开工回升再开启去库通道。

开工率：中性 开工率周度整体+1.5%至44.3%。前期原料不足限制了沥青开工率，随原料到位，开工率将回升。

投机需求：偏空 社会库存整体-0.3%到39.58%，这是今年以来社会库存的第一次去库，如果持续下去就意味着进入了社会库的去库阶段，社会库存将转变为下半年的边际供应。

刚性需求：偏多 本周刚需+9.25万吨至61.11万吨，关注刚需会否持续恢复。

以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。