铜

本周铜价在65000一线震荡数日后走高，价格突破66000元，接近前期震荡区间底部。

往后看，内外利空交易逻辑共振的力度削弱，如我们在报告中所提到的，国内宏观逻辑的变数更大，且已经正在发生着一些改变。海外端紧缩周期中的两大现实冲击改善力度不强，制造业进一步走弱，就业相对有韧性下给到6月加息的不确定性增大，但在在美联储尚未对降息做出更多表态的时候，由通胀目标制下的需求收缩为主线。国内方面，制造业PMI中分项中的价格指数下滑明显，且原材料购进价格回落幅度最大，佐证加工企业主动降价去库已经向上传导至成本端，需求预期的悲观激发了政策刺激预期的发酵，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。

产业基本面来看，铜价下跌以及精废价差收敛后废铜紧张刺激了精铜消费，阶段性的供需偏弱格局改善，具体表现为升水高位企稳，现货成为卖方主导市场，尽管库存去化幅度有限，但持货商挺价信心偏强。海外端在中国进口窗口打开后，LME累库放缓，贴水收敛至10美元以下，国内目前的现货市场情况对于价格有一定支撑。

内外宏观利空交易逻辑共振力度减弱，需求预期悲观下政策预期开始发酵，带动风险偏好回升的同时，也将对远月商品价格产生一定影响，但具体措施和实际效果仍需按我们报告中所提到的几个关键指标进行观察，先首要关注下周国内CPI数据变化，当前海外端整体交易逻辑

未变，6月加息具有更多不确定性，中期海外逻辑对铜价的压制力度仍存，短期由供需偏弱格局的阶段性改善支撑铜价，预计价格主要波动区间65000-67000。

以上个人观点仅供参考