PVC：氯碱双弱何时休

观点小结

核心观点：谨慎偏空 基本面：部分检修回归，开工回升；需求端下游制品开下滑，出口待交付量减少，低位价格成交较差；检修季产业链依旧有累库压力。氯碱综合利润小幅亏损，PVC和烧碱依旧有向下空间。待综合利润亏损继续扩大，氯碱“跷跷板效应”方能凸显。

策略：单边暂观望；9-1正套可待月差走弱。

月差：中性 9-1正套等待时机。

烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱震荡走弱。1）山东32%液碱报878元/吨较上周降12，山东大型氧化铝厂下调32碱采购价30元至790元/吨。2）外盘价格持稳，个别下滑。东南亚CFR报435美元/吨。东北亚FOB降5报375美元/吨。美湾FOB报560美元/吨。3）需求：氧化铝运行产能提升，但非铝需求较弱，出口较差，烧碱库容压力增大。山东、华东有氯碱企业降负，但目前力度不大。
 

原料支撑：中性 原料企稳。1）乌海电石报3050元/吨，较上周涨50；2）兰炭中料报1280元/吨持稳，近期兰炭整改，要求单炉7.5万吨以下装置停产，但前期已有置换且兰炭开工较低，此次整改影响有限。3）乙烯降30报891美元/吨，VCM CFR远东报659美元/吨持稳。

供给：中性 开工回升。PVC整体开工率76.13%，环比提升4.40个百分点；其中电石法PVC开工率73.52%，环比提升6.49个百分点；乙烯法PVC开工率85.06%，环比下降2.75个百分点。存量负荷回升、检修损失降低，新增计划检修略增，供应压力依然存在。

需求：偏空 1）下游：制品开工下滑；4月至今地产销售下滑；价格下滑但成交走弱。2）出口：待交付量下滑至12万吨，出口平淡，地板海外订单较差。3）周度厂库略增，社库累库，检修季去库不及预期。

利润：中性 综合利润亏损将扩大。电石一体化吨利-592元，山东外购电石法吨利-791元；华北乙烯法利润1017元/吨。西北综合利润-41元，华北综合利润-222元/吨；双吨价差降至3074元。PVC产业链中兰炭盈亏微亏、电石亏损较大，PVC端亏损略维持，综合利润亏损开始扩大。

宏观：中性偏空 1）国内：4月制造业PMI大幅下行，低于预期，凸显需求和信心亟需提升；近期的会议并无总量上的增量政策。2）海外：美联储加息后，6月或保持克制，关注年内对降息的讨论。

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