南华期货：油脂间的替代消费将会使得油脂间的价差存在更多机会

行情表现

5月5日收盘价当日涨跌幅五日涨跌幅

豆油7596.00元/吨1.31%0.66%

日内消息

1、豆油库存继续攀升，刷新8周高点

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第17周末，国内豆油库存量为79.0万吨，较上周增加2.9万吨，环比增加3.91%，连续第二周攀升，刷新8周高点。合同量为103.9万吨，较上周增加11.5万吨，环比增加12.38%。其中沿海库存量为72.8万吨，较上周增加2.8万吨，环比增加4.07%；合同量为102.4万吨，较上周增加11.0万吨，环比增加12.05%。随着海关检疫推进，大豆卸船速度加快，油厂开机将逐步回升，豆油累库进程或继续恢复。

2、棕榈油商业库存减少，豆油商业库存增加

据Mysteel调研显示，截至2023年4月28日(第17周)，全国重点地区棕榈油商业库存约77.44万吨，较上周减少8.08万吨，降幅9.45%；同比2022年第17周棕榈油商业库存增加50.15万吨，增幅183.77%。全国重点地区豆油商业库存约71.99万吨，较上次统计增加5.44万吨，增幅8.17%。

品种基本面

据数据显示：

5月5日各地区一级豆油现货价格报价8283.33元/吨，相较于期货主力价格（7596.00元/吨）升水687.33元/吨。

5月2日豆油港口库存录得48.95万吨，较上一交易日增加0.00万吨。

机构观点

南华期货：油脂间的替代消费将会使得油脂间的价差存在更多机会

【供需分析】棕榈油：在四月的马来西亚棕榈油出口数据明显减少的情况下，由于棕榈油当前正值季节性增产期且印尼的出口限制措施将到期，国际棕榈油的价格水平预计开始呈现压力，降低国内的进口成本。而根据数据跟踪，预计本月我国的棕榈油到港量可能表现有限，在后续天气转暖，棕榈油消费开始增加的时间节点下，预计我国棕榈油库存存在继续降低的可能，支撑国内棕榈油下方的价格。 豆油：当前随着大豆到港开始兑现，油厂的开机压榨明显上升，在后续大豆供给持续较高的情况下，预计国内的豆油供给将会表现为稳定的增加，且后续到港的大豆进口成本明显降低，对豆油的成本支撑预计也会随之降低。消费方面，随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代消费开始出现，甚至华北区域都开始出现了低度棕榈油的提货，将会明显挤占国内的豆油需求，在供强需弱的情况下豆油价格将会持续承受压力。 菜油：由于欧洲菜油的持续弱势，我国的菜油直接进口成本始终保持较低水平，部分时期甚至可能出现盘对盘的套利利润。且当前其它小油种同样由于供给增加消费下降两方面影响而出现降价，进一步加大了菜油价格上方的压力。对于当前我国国内菜籽及菜油均表现稳定的进口的情况下，菜油供给稳步增加。消费方面由于菜油独特的风味，其自身存在消费刚需及消费限制，因此增量的消费则需要价格优势带来替代消费。其与豆油的价差将会长期受到压制，而豆油价格的疲弱也会显著拖累菜油价格。 【后市展望】随着天气的转暖，油脂供给无忧的情况下，油脂间的替代消费将会使得油脂间的价差存在更多机会。【策略观点】豆菜09价差做缩持有，豆棕价差做缩持有。

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