焦煤焦炭

单边方面，4月双焦主力合约05切换至09合约，截止4月25日，JM2305合约高点2101.5至低点1525.5跌幅超27%、J2305合约高点2995至低点2300跌幅超23%；JM2309合约高点1925.5至低点1468跌幅23%左右、J2309合约高点2848至低点2216跌幅22%左右。这一波煤焦大幅下跌细分主要分为2部分，高点在2月27日见到煤矿事故消化，煤焦进入震荡期。第一波大幅下跌是3月14日至3月16日，主要原因一方面在于宏观层面，海外硅谷银行事件发酵，大宗商品恐慌下跌；另一方面原因在于产业层面压减粗钢传言再起，原料承压，煤焦前期涨幅回吐且限仓影响跌幅较大。随后煤焦再次进入震荡期等待现货指引，第二波大幅下跌是4月3日至今，主要在于煤焦期现共振下跌，（1）焦煤供给边际增加，跨界煤种回流+蒙煤高位+进口煤增量+产地焦煤煤矿开工增加。（2）焦炭供给边际增加，吨焦盈利+限产政策放松。（3）下游钢厂低利润下多保持按需采购。4月20日钢联数据显示铁水见顶回落，煤焦刚需压力显现。综合看，煤焦供需格局宽松，现货进入降价通道，截止4月25日，CCI山西低硫报1920元/吨，累积跌价565元/吨，CCI山西吕梁准一级焦报2160，累积跌价300元/吨。 月间套利方面，5-9价差4月先扩大正套后缩小反套走势，收盘价看4月3日至4月13日JM5-9价差89涨至高点188、J5-9价差71.5涨至高点210.5，正套逻辑主要在于前期跌幅较大近月修复基差且换月近月空单获利了结。4月14日至今JM5-9价差跌至低点49.5、J5-9价差跌至低点85，反套逻辑主要在于现货降速增加，期现共振下跌走交割逻辑。 跨品种套利方面，钢焦比、煤焦比近期大幅走高，焦化利润、钢厂利润走扩，上游利润让利下游，近两年主逻辑即煤-焦-钢自上而下让利。近期煤焦下跌主要在于供给端增量逻辑，钢焦比、煤焦比走势较顺畅。

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