铜

1、宏观。周五晚间公布的美国4月制造业PMI初值为50.4，高于预期的49和3月前值的49.2这也是去年10月以来最高读数，也是去年11月以来首次升破50荣枯线重返扩张；4月服务业PMI初值为53.7，高于预期的51.5和3月前值的52.6，创去年4月以来的一年新高。强劲需求支持4月份美国制造业和服务业广泛快速增长，但也令年初降温的通胀重新抬头，5月美联储再度加息概率提升至89%，美元指数快速走高，抑制铜价表现，但美经济软着陆预期增强也未提振市场情绪。国内方面，国内经济开局良好，一季度GDP同比增4.5%略超预期，货币方面3月社融继续表现超预期，经济方面3月社会消费品零售强反弹，固定资产投资稳定增长，经济数据表现略超预期，海外机构也再纷纷上调国内增速预期。

2、基本面。铜精矿方面，国内3月进口量同比下降7.47%至202.1万吨，累计同比降至增加4.7%，但国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，4月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求，本周主要港口铜精矿库存继续下降。精铜产量方面，国内3月电解铜产量95.14万吨，环比增加4.8%，同比上升12.1%；4月电解铜预估产量95.39万吨，环比增加0.2%，同比上升15.3%。进口方面，国内3月精铜净进口同比减少24.38%至19.30万吨，累计同比减少25.96%；3月废铜进口量环比增加2.15%至14.2万金属吨，同比增加18.4%。库存方面来看，本周全全球铜显性库存较上周统计下降0.3万吨至41.4万吨，其中LME库存增加0.01万吨至5.1875万吨；国内精铜社会库存较上周统计增仓0.66万吨至18.35万吨，保税区社会库存减少0.01万吨至15.57万吨。需求方面，样本企业精炼铜制杆周度开工率下降1.27%至63.79%，再生铜制杆增加5.07%至58.27%。综合来看，4月以来铜市场需求表现不佳，但库存持续去化支撑价格维系高位，临近五一下游或出现备货，精铜现货升水报价或转强。

3、观点。旺季下强预期仍支撑着市场，特别是内外库存的持续去化，令做空效率不佳，另LME库存一度呈现快速下降之势也引起市场的关注，市场不乏挤仓声音；但强预期与实际需求表现有所出入，行业内需求放缓的声音也在陆续出现，从精炼铜制杆表现也可以看出需求甚至不及去年同期，强预期弱兑现概率在增加，多空分歧加大下宜谨慎操作。最后，美联储议息在国内五一期间，节前最后一周铜价表现谨慎也是资金管理和风险控制的一方面。

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