铝：表需亮眼，维持看涨

铝：表需亮眼，维持看涨

【盘面回顾】上周铝价呈V字形走势，基本面变化不大，主要受到宏观情绪影响，跟随有色板块同步运行。

【产业表现】供给及成本：供应端，投复产增量放缓，国内电解铝产量维持稳定。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.6万吨，环比下降0.45%。成本方面，氧化铝、煤炭价格持续回落，电解铝成本进一步下移。需求：上周加工龙头企业开工率65.3%，周环比上升0.1pct；铝锭前一周出库15.2万吨，环比增加0.6万吨；铝棒前一周出库4.85万吨，环比减少0.55万吨。库存:截至4月14日，国内铝锭+铝棒社会库存112.56万吨，较上周去库7.69万吨，其中铝锭去库7.2万吨至96.6万吨，铝棒去库0.49万吨至15.96万吨。保税区库存5.15万吨，环比增加900吨。LME库存53.07万吨，周度累库1.39万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-700元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-957元/吨。

【核心逻辑】展望后市，预计铝价维持震荡偏强，但突破前高（1.95w略有难度）。首先，表观需求持续亮眼是我们认为铝价具备上行驱动的主要原因。从当前高于去年同期的铝材月度开工率、走高的原料库存比、走低的成品库存比和低位显著回升的铝板带箔出口订单情况不难看出电解铝下游现状确实不错，下游仍有补库需求。但是从更高频的数据看，铝材的周度开工增速放缓，铝棒出库显著下行，需求能否长期维持的疑虑仍存。同时，新疆站台累积铝锭问题的存在，也让市场怀疑铝锭去库能否反映市场的真实需求。而终端市场方面同样难以提供具有爆发力的需求增量，去年亮眼的汽车、光伏需求，近年仅剩光伏端持续发力，汽车整体受传统燃油汽车产量回落拖累，以及下游汽车生产商库存压力较大影响，同比表现平平；地产端春节以来虽有回暖，但近期的商品房成交数据显著回落，印证了我们季报中对于地产终端弱复苏的预期。综上，电解铝当前表需亮眼，以及对于需求持续的担忧，维持谨慎看涨观点，4月依旧延续低多思路。

【策略观点】建议多单持有，1.85w-1.9w考虑分步止盈。

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