A股正式迈入全面注册制时代 “闭眼打新”好戏结束了

4月10日，主板IPO注册制下首批10家企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。伴随着这10家新股的“鸣锣敲钟”，不仅意味着A股全面注册制交易规则开始实施，更标志着我国资本市场改革发展又一次迎来重要里程碑，A股正式宣布迈入全面注册制时代。

一场触及监管底层逻辑、刀刃向内的变革

昨日，沪深交易所举办了主板注册制首批企业上市仪式，证监会主席易会满发表讲话。易会满在致辞中指出：“注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。沪深交易所主板注册制首批企业上市标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展进程中的又一个重要里程碑。”

易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，提高投融资的便利性。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是理念、把关方式、透明度、监管执法的深刻变化。

注册制带来四方面变化

易会满指出，与核准制相比，实行注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的变化体现在四个方面。

一是理念的变化，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。

二是把关方式的变化，主要通过把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任，中介机构“看门人”责任。

三是透明度的变化，审核注册制的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。

四是监管执法的变化，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为零容忍，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。

主板交易制度10点改变需要注意

主板交易制度方面，与普通投资者息息相关的重要变化主要有以下几点。

变化一：主板上市前五日不设涨跌幅限制。主板首次公开发行上市的股票，上市后的前五个交易日将不设价格涨跌幅限制。第6个交易日起，主板涨跌幅限制仍为10%，保持不变。

变化二：主板优化盘中临时停牌制度。对于无价格涨跌幅限制股票，盘中设置30%、60%两档停牌指标，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，各停牌10分钟。

变化三：“价格笼子”制度进一步完善。对于主板而言，增加了“价格笼子”制度，即限价申报除了新增2%有效申报价格范围要求，同时还增加10个申报价格最小变动单位的安排，取其中的孰高值(孰低值)。

变化四：沪市主板增加两类市价申报方式。沪市主板增加本方最优价格申报和对手方最优价格申报两类市价申报方式，同时允许市价申报用于无价格涨跌幅限制证券，并引入市价申报保护限价等。

变化五：沪市优化风险警示板异常波动指标。根据改革后的具体规定，沪市风险警示股票连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±12%的，属于异常波动。交易所分别公布该股票交易异常波动期间累计买入、卖出金额最大的5家会员营业部的名称及其买入、卖出金额。

变化六：股票严重异常波动规定。股票严重异常波动规定也被列入最新的交易所相关制度规定中，此番沪市主板就新增了相关规定。

变化七：新增程序化交易报告制度。通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易的，应当符合证监会的规定并向交易所报告，不得影响交易所系统安全或者正常交易秩序。

变化八：主板新股上市首日纳入两融标的。将此前注册制股票上市首日纳入两融标的、存托凭证参与融资融券等规定复制到主板，主板首次公开发行的股票自上市首日起可作为融资融券标的证券。

变化九：扩大转融通证券出借券源。借鉴科创板、创业板等改革实践经验，注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。

变化十：优化转融通证券出借申报机制。转融通接受申报时间方面，沪市延长了接受申报的时间。接受出借人申报时间调整为每个交易日9:15至11:30、13:00至15:00。接受借入人申报时间调整为每个交易日9:15至11:30、13:00至15:10。

“闭眼打新”时代结束了

根据统计数据，昨日上市的10只主板注册制新股中，首发市盈率最低的是N中信金，其摊薄后首发市盈率仅为20.21倍。N中电港、N中重的首发市盈率也均低于30倍。发行市盈率最高的是N陕西能，达到90.63倍。

自2019年以来，注册制试点先后在科创板、创业板、北交所落地之后，“23倍市盈率”的“天花板”逐渐被打破。此次首批主板注册制新股定价结果出炉，意味着主板的新股发行正式突破“23倍市盈率”红线。对投资者而言，发行定价市场化标志着“打新”不再是无风险套利的投资，主板或也将出现上市首日破发。

华鑫证券首席策略分析师严凯文表示，对于投资者而言，一方面注册制下主板新股不再有23倍市盈率的限制，投资者更加需要注意新股的质量和风险。另一方面新股的估值将进一步分化，优质企业与资质平庸甚至基本面较差的企业分化会更加明显，投资者需要对企业信息进行细致的分析和评估，避免盲目跟风。同时也需注意网上发行存在着一些风险，如申购限额、配售比例、中签率等问题，需要投资者根据自身的投资需求和风险承受能力进行选择。

招商基金研究部首席经济学家李湛则认为打新规则的变化意味着交易逻辑的转变，新股上市后价格波动、破发概率可能变大。注册制实施后，新股发行的数量会有明显增加，打新资金可选标的增加;取消新股发行市盈率限制给予了发行人、中介机构与投资人之间更大的价格博弈空间，发行市盈率将进一步分化;取消上市前5日涨跌幅限制，新股的定价效率显著提升，连板效应将不再存在。从监管层对打新规则的调整方向来看，监管的目的也在于降低打新风险、引导投资者理性参与打新。（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）