2023.4.10沪铜|CU2305核心观点

沪铜|CU2305
核心观点：非农就业好于预期，铜价延续震荡

主要逻辑：
（1）供给：截至4月7日，冶炼厂粗炼费82.5美元/干吨，周环比涨1.9美元；精炼费8.25美分/磅，周环比涨0.19美分，指向铜矿供应偏松。周度国产粗铜加工费维持不变。据Mysteel，3.30-4.6当周国内电解铜产量23.50万吨，环比增加0.10万吨，大部分冶炼企业正常高产。SMM3月电解铜产量95.14万吨，预计4月产量为94万吨左右，延续较高的供应水平。
（2）需求：据SMM，4月7日当周国内主要大中型铜杆企业开工率68.85%，周环比下降3.76个百分点。截至4月7日，华南电解铜升水15元，日环比涨20元；华北铜现货贴水180元，日环比跌10元。持货商挺价出货，整体交投仍一般。
（3）库存：截至4月7日，LME铜库存6.54万吨，日环比增0.02万吨；上期所仓单6.39万吨，日环比减0.2万吨；上期所铜库存15.57万吨，周环比降0.08万吨；SMM社会库存20.23万吨，环比减0.39万吨。
（4）估值：截至4月7日，SMM电解铜升水30元，日环比跌35元。洋山铜最高溢价40美元/吨，日环比持平。

综合分析：周五晚间公布的美国3月非农就业好于预期，与上半周公布的3月ISM制造业PMI、2月JOLTs职位空缺、3月小非农ADP就业人数等数据分化，客观上看美国经济景气度边际走弱，但仍颇具韧性，未来进入浅衰退的概率较大。国内延续弱复苏节奏，财新制造业PMI表现低于预期，显示制造业复苏动能较为有限。基本面方面，周度电解铜产量维持较高水平，下游需求稍显疲软，下游企业开工率有所回落，叠加进口铜流入影响，月初市场交投仍未明显好转，现货成交仍然清淡。

市场研判：高位震荡，维持跨期正套思路。

投资咨询：金国强 Z0014754
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