股指：A股有望重拾升势

观点小结

核心观点：偏多 进入4月欧美银行危机加速经济增长进入衰退，中国经济增速与欧美背离进一步加强，美联储加息也将进入尾声。经济增长和利率环境都开始向好的方向发展。统计局的经济数据与PMI和财政部的数据明显背离，我们认为统计局的数据低估了经济增长幅度，未来面临超预期的修正。3-4月同比数据高增比较确定。AI浪潮引发的信息技术板块的主线行情也比较明确，股指有望再度迎来向上的机会。

估值：中性 上证50与沪深300风险溢价率中性偏多，权益资产仍然优于债市。万得全A估值PE分位数46%，PB分位数30%。估值整体中性偏低。

短期资金：中性 上周资金面流入小幅增加，北上资金继续保持温和流入状态，欧美银行危机淡化，IPO上市显著增加，反应了全面注册制准备完成，产业股东减持有所减少。

股指期货：偏多 股指期货前十会员净持仓方面保持稳定，值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置，到了快突破时机，做多波动率的机会较大。

大类资产：偏多 美十年期国债利率震荡回落，美元指数震荡下行，美债利率的高点已现。美股指数继续上行。中美十年期国债利差大幅回升，支持沪深300回升。

经济数据：偏多 PCE继续下行为美联储停止加息奠定了基础。市场情绪显著回升。3月中国PMI数据表现良好，欧元区PMI继续衰退，中国经济与欧美经济的周期错位继续加强。虽然建筑业新订单显著回落但非制造业PMI继续强劲回升到历史高位。财政部公布的数据与统计局还出现明显差异，统计局的国有控股企业同比下降17.5%，而财政部公布的国有企业利润同比增长9.9%。 我们认为统计局公布的数据有明显的调整问题。

经济政策：偏多 中国民营经济支持力度不断加大，海南、宁夏、辽宁、陕西的都出台地方性政策支持民营经济。马云回国公开露面也是一个强有力的信号。特别面对美国人工智能的突破，中国抗衡的希望全在阿里、百度、腾讯、华为这些民营巨头身上。

一、经济数据

美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于预期5.1%和前值5.4%，创2021年9月以来最低纪录；2月PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储最“青睐”的通胀指标——核心PCE物价指数2月同比上涨4.6%，不仅低于预期和前值的4.7%，还创下了2021年10月以来的最低纪录。2月核心PCE物价指数环比0.3%，预期0.4%，前值0.6%。PCE继续下行为美联储停止加息奠定了基础。市场情绪显著回升。

3月中国PMI数据表现良好，欧元区PMI继续衰退，中国经济与欧美经济的周期错位继续加强。中国非制造业PMI继续强劲回升到58.2%，高于上月。拉动综合PMI继续上行，预示一季度GDP明显回升。

3月制造业新订单略有回落，仍然维持扩张，包括出口新订单仍高于50%。非制造业新订单继续回升，但出口订单回到50%以下。建筑业的新订单有大幅下降，体现了基建房地产刺激放缓。原材料价格指数回落，但采购量维持扩张，库存减少，制造业生产扩张，企业转为被动去库存状态。

近期数据出现明显的矛盾，一方面PMI数据显示经济处于较高景气状态，一方面1-2月社会零售总额、工业增加值增长较慢，工业企业营业收入与利润仍处于同比大幅下滑的状态。财政部公布的数据与统计局还出现明显差异，统计局的国有控股企业同比下降17.5%，而财政部公布的国有企业利润同比增长9.9%。我们认为统计局公布的数据有明显的调整问题。今年一季度的企业经营业绩会有明显的较高增长。

二、经济政策

中国民营经济支持力度不断加大，海南、宁夏、辽宁、陕西的都出台地方性政策支持民营经济。马云回国公开露面也是一个强有力的信号。特别面对美国人工智能的突破，中国抗衡的希望全在阿里、百度、腾讯、华为这些民营巨头身上。

三、大类资产

美十年期国债利率震荡回落，美元指数震荡下行，美债利率的高点已现。美股指数继续上行。

中美十年期国债利差大幅回升，支持沪深300回升。

人民币汇率指数平稳，人民币兑美元处于中性水平。

货币市场利率稳定在季末显著回升，债券市场利率稳定。

上周十年期国债期货价格稳定，商品指数上涨，沪深300指数回升。

四、A股市场

上周A股整体小幅反弹，沪深300上涨0.59%，上证50上涨0.33%，中证500上涨0.47%，中证1000上涨0.11%。上证指数上涨0.22%，创业板指数上涨1.23%。

估值方面，上证50与沪深300风险溢价率偏高，权益资产仍然明显优于债券。沪深300十年PE分位点41%，PB分位点27%，上证50十年PE分位点40%，PB分位点50%，中证500五年PE分位点48%，PB分位数35%，中证1000五年PE分位点31%，PB分位数44%，万得全A估值PE分位数46%，PB分位数30%。估值整体中性偏低。

上周资金面流入小幅增加，北上资金继续保持温和流入状态，欧美银行危机淡化，IPO上市显著增加，反应了全面注册制准备完成，产业股东减持有所减少。

股指期货前十会员净持仓方面保持稳定，值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置，到了快突破时机，做多波动率的机会较大。

上周行业方面软件服务、媒体、电信服务继续领涨。消费者服务、耐用消费、银行垫底。市场继续围绕人工智能轮动，从算法、算力到应用全面开花。其他板块继续呈现失血状态。上周A股传统行业成交占比继续回落，工业板块、材料板块回落较大，金融处于震荡，能源有所回升、房地产与公用事业维持低迷。新经济行业成交占比中信息技术继续上升，远远高于其他任何板块，日常消费低位回升，可选消费维持稳定，医疗保健和电力新能源维持低位。

陆股通流入的一级行业：医疗保健、信息技术、电信、可选消费、日常消费、工业；陆股通平稳的一级行业：公用事业、房地产、材料、能源；陆股通流出的一级行业：金融。

当前A股经过近两个月的震荡，其中欧美利率政策与银行危机引发了许多不确定性。两会对经济增长的目标也定的偏低。但是进入4月欧美银行危机加速经济增长进入衰退，中国经济增速与欧美背离进一步加强，美联储加息也将进入尾声。经济增长和利率环境都开始向好的方向发展。统计局的经济数据与PMI和财政部的数据明显背离，我们认为统计局的数据低估了经济增长幅度，未来面临超预期的修正。3-4月同比数据高增比较确定。AI浪潮引发的信息技术板块的主线行情也比较明确，股指有望再度迎来向上的机会。（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）